畢業(yè)設(shè)計(jì)-論財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)融資決策中的運(yùn)用-文庫吧資料
2024-12-10 09:38本頁面
【正文】 政策的機(jī)動(dòng)性和靈活性，能夠更好地駕御財(cái)務(wù)杠桿的利用，能夠更好地控制財(cái)務(wù)杠桿利用不 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 裝 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 訂 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 線 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 9 當(dāng)給企業(yè)帶來的損失。雖然我們認(rèn)為 MM 的這條定理所設(shè)定的假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)有著遙遠(yuǎn)的距離，也無意評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)是否影響公司價(jià)值。在財(cái)務(wù)決策中，應(yīng)該首先對(duì)資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的可行性研究，通過可行性研究把握市場(chǎng)和把握項(xiàng)目的盈利能力；在此基礎(chǔ)上，再根據(jù)項(xiàng)目的盈利能力謹(jǐn)慎選擇相應(yīng)的籌資模式，以充分、合理利用財(cái)務(wù)杠桿的積極作用效應(yīng)，提高企業(yè)的每股收益水平。只有當(dāng)總資產(chǎn)利潤率大于借款利率時(shí)，才會(huì)給企業(yè)帶 來有利的積極的財(cái)務(wù)杠桿作用；反之，將會(huì)給企業(yè)帶來負(fù)面、消極的影響。 三、結(jié)論 由上文對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的 總結(jié) 和對(duì)大宇公司破產(chǎn)原因的分析，對(duì)于我國企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿在進(jìn)行投資決策時(shí)，得到以下結(jié)論。試圖通過大規(guī)模舉債，達(dá)到大規(guī)模擴(kuò)張的目的，最后實(shí)現(xiàn) “ 市場(chǎng)占有率至上 ” 的目標(biāo)。所以，從根本上說，大宇集團(tuán)的倒閉是財(cái)務(wù)杠桿的消極作用影響的結(jié)果。當(dāng)盈 利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 裝 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 訂 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 線 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 8 回報(bào)，甚至可能倒貼。企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走某一固定利息之后，投資者（股東）得到的回報(bào)也就愈多。 資本總成本比較法：就是通過不同融資方案的總成本進(jìn)行比較，選出最低的總成本的財(cái)務(wù)杠桿率為最佳。企業(yè)為項(xiàng)目投資而負(fù)債融資，若其投資回報(bào)率大于負(fù)債利息率，則可以選擇負(fù)債，反正，則不可以。 (5)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：具有較低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)可以嘗試 用較高的財(cái)務(wù)杠桿，因?yàn)檩^低的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(3)企業(yè)所處的發(fā)展階段 ： 在企業(yè)的發(fā)展和上升階段，可 考慮使用債務(wù)來加快 企業(yè)的成長。 有以下幾個(gè)因素可以考慮： (1)企業(yè)的銷售情況 ： 企業(yè)銷售 量在未來是增是減，若有減少的可能，就要考慮舉債會(huì)否造成負(fù)面影響，或是降低負(fù)債的量。 因而，確定適合企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿就顯得尤為重要了。 過高地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿和過低地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿 過高地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加重企業(yè)的負(fù)債；過低地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿不能充分發(fā)揮其放大收益的效果。 針對(duì)上市公司的特點(diǎn)，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)其大多數(shù)都能適用，負(fù)債融資后的資金也能更好的被運(yùn)用。 建議我國的中小企可以通過 內(nèi)部融資及短期借款 來進(jìn)行融資。 針對(duì)我國中小企的以上特點(diǎn)，不難看出，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)其基本是不適用的，雖說財(cái)務(wù)杠桿可以放大利潤，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，其正效應(yīng)對(duì)中小企業(yè)來說是極其受用的，但是若運(yùn)用不當(dāng)，其 負(fù)效應(yīng) 對(duì)中小企業(yè)造成的損失和風(fēng)險(xiǎn)也是大多中小企業(yè)不能承受的， 甚至?xí)怪行∑髽I(yè)遭受破產(chǎn)的厄運(yùn)。 下面 本文將從我國中小企業(yè)及上市公司 兩個(gè) 角度來研究財(cái)務(wù)杠桿對(duì)他們的適用 程度 。 財(cái)務(wù)杠桿的適用范圍 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 裝 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 訂 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 線 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 6 財(cái)務(wù)杠桿有著兩面性，因其具有著與杠桿類似的放大效果。 (3)負(fù)債 過高 會(huì)降低企業(yè)再融資的能力， 反而會(huì)增加 企業(yè)的融 資成本。 (2)當(dāng)企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率小于負(fù)債的利息率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿 的正效應(yīng)無法發(fā)揮，企業(yè)獲取的利潤會(huì)因?yàn)橹Ц秱鶆?wù)全部被抵消同時(shí)權(quán)益資金也會(huì)遭受額外的損失。 結(jié)合案例與本人 所學(xué) 專業(yè)知識(shí)可以得出財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的以下幾個(gè)消極作用： (1)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用不當(dāng)不僅不能給企業(yè)帶來額外的收益，反而會(huì)使企業(yè)因債務(wù)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而遭受經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重者會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)困境。 然而，韓國的金融危機(jī)爆發(fā)后，大宇集團(tuán)還是一再堅(jiān)持 “借貸式經(jīng)營”，最終 還是在債務(wù)的重壓下資不抵債，以解散收?qǐng)?。此后，在?yán)峻的債務(wù)壓力下，如夢(mèng)方醒的大宇雖做出了種種努力，但為時(shí)已晚 ，連續(xù)的經(jīng)營不善與資產(chǎn)負(fù)債率仍然居高，最終大宇集團(tuán)于 1999 年 11月 1日正式解體。 1998 年大宇發(fā)行的公司債券達(dá) 7 萬億韓元。尤其是 1998 年初，韓國政府提出“五大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)放在改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān) ，大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場(chǎng)危機(jī)?？梢姶藭r(shí)，大宇集團(tuán)的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的，它不僅未能提高企業(yè)的盈利能力，反而因巨大的償付壓力使企業(yè)陷入難以自拔的財(cái)務(wù)困境。此時(shí)，它的借款利率已經(jīng)遠(yuǎn)大于其資產(chǎn)利潤率。其他企業(yè)開始變賣資產(chǎn)償還債務(wù)，以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（即降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。 大宇集團(tuán)倒閉的主要原因就是企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的濫用。然而，在大宇集團(tuán)世界化經(jīng)營風(fēng)光無限的背后，卻是企業(yè)的大舉借債，這個(gè)龐然大物逐步踏上了靠借債度日的不歸路。 財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng) —— 以 大 宇公司為例 財(cái)務(wù)杠桿之濫用與韓國大宇集團(tuán)的倒閉 韓國大宇集團(tuán)是金宇中先生于 1967 年靠借來的 10000 元美金創(chuàng)立的。 企業(yè) 只要到期償還固定的負(fù)債和利息即可，合理的運(yùn)用，還可以給所有 者帶來額外的收益。 這是其他融資方法所沒有的優(yōu)勢(shì)。 (2)運(yùn)用 財(cái)務(wù)杠桿可以為企業(yè)帶來節(jié)稅的目的，舉債越多，節(jié)稅
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