【正文】 激勵(lì)效率 。這樣，股價(jià)的上揚(yáng)要求也即是對(duì)持有人強(qiáng)有力的約束。 ? 第一，股票增值權(quán)的主要設(shè)計(jì)思路是以公司股票在市場(chǎng)的價(jià)格升幅來(lái)給持有人員創(chuàng)造收益的。而且管理人員層次越高，期權(quán)的比例也越高。 ? 上市公司高管人員的收入將分成三塊，即工資、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金和股票增值權(quán)。 43 “中石化”股票增值方案很有特點(diǎn)： ? 直接從對(duì)外發(fā)行的股票留取部分作為獎(jiǎng)勵(lì)的辦法。 42 ? 在股票增值權(quán)的考核指標(biāo)上，“中石化”專門(mén)設(shè)立了關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（ KPI）： ? 利潤(rùn) ? 回報(bào)率 ? 成本降低 ? 增值權(quán)持有人必須在考核指標(biāo)達(dá)標(biāo)后，才能行使權(quán)力。 ? 這次股票增值權(quán)數(shù)量是 H股，占總股本的 %。 ? 根據(jù)上市時(shí)股票價(jià)格與行使時(shí)股價(jià)的差額，將股價(jià)上升部分作為獎(jiǎng)勵(lì)分配給增值權(quán)持有人 。 40 “中石化”（ 600028）和“三毛派神”（ 000779）均采取了股權(quán)增值方案。 39 ? 按照合同的具體規(guī)定，股票增值權(quán)的實(shí)現(xiàn)可以是全額兌現(xiàn)，也可以是部分兌現(xiàn)。 ? 高管人員的激勵(lì)獎(jiǎng)金在一開(kāi)始就全部或部分轉(zhuǎn)化為本公司的股票，實(shí)際上在股票購(gòu)買上有一定的強(qiáng)制性。 ? 公司獎(jiǎng)勵(lì)基金的使用是通過(guò)按當(dāng)時(shí)的市價(jià)從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買本公司股票的方式完成，從而繞開(kāi)了一些法規(guī)障礙。 37 盡管三家公司的業(yè)績(jī)股票激勵(lì)計(jì)劃的具體實(shí)施方案各有特點(diǎn)，但它們具有以下共同特點(diǎn)： ? 高管人員的年度激勵(lì)獎(jiǎng)金以公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，直接與當(dāng)年利潤(rùn) (一般是 ROE)掛鉤。 ? ROE每增加一定比例，公司采用相應(yīng)比例或累進(jìn)的形式增加股票激勵(lì)數(shù)量。 ? 在這種模式中，公司和受激勵(lì)者通常以書(shū)面形式事先約定業(yè)績(jī)股票獎(jiǎng)勵(lì)的基線。 ? 通常是公司在年初確定業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象在年末達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買公司股票。 33 六、我國(guó)公司主要采用的 8種激勵(lì)模式 ? 模式 1: 業(yè)績(jī)股票 廣泛使用的激勵(lì)模式 ? 業(yè)績(jī)股票在我國(guó)公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中占較大的比例，是目前被采用最廣泛的一種激勵(lì)模式。 ? 他們研究的 195個(gè)美國(guó)上市公司平均要求總裁個(gè)人至少擁有公司 4%的股票。 ? 可見(jiàn)總裁的利益和股東的利益息息相關(guān)。 ? 哈佛大學(xué)教授 Hall和 Liebman則發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股東財(cái)富每增加 1萬(wàn)美元時(shí)，總裁的股票期權(quán)價(jià)值平均上漲 。 31 ? 在美國(guó)，高科技公司的技術(shù)創(chuàng)新能力和增長(zhǎng)也間接說(shuō)明：管理層和職工股票期權(quán)機(jī)制是技術(shù)創(chuàng)新的直接引擎。 ? 美國(guó)電子業(yè)協(xié)會(huì)對(duì) 1000家上市公司的調(diào)查結(jié)論則是： ? 53%的公司不僅給管理層，而且給所有雇員發(fā)股票期權(quán)； ? 88%的高科技公司給所有雇員發(fā)股票期權(quán)； ? 年收入不到 5000萬(wàn)美元的小公司中 74%給所有雇員發(fā)股票期權(quán)。 ? 如果公司最近沒(méi)有做過(guò)私募，那么可以用最近一年來(lái)公司收入的 5至 10倍作為公司價(jià)值估算的參考基準(zhǔn)?？墒?，如果公司以足夠多的股票期權(quán)作為報(bào)酬的一部分，激勵(lì)情況就大不一樣。這些公司既無(wú)利潤(rùn)、收入可言，將來(lái)前景又非常不確定。對(duì)于非上市公司 (尤其是新創(chuàng)業(yè)的 )，更多是以收入為增發(fā)股票期權(quán)的條件。 ? 行權(quán)價(jià)格也可隨經(jīng)理人的業(yè)績(jī)而定。 ? 當(dāng)然，這種額外期權(quán)的條件可以多種多樣，究竟以何種指標(biāo)為基礎(chǔ)可視公司具體情況而定。 ? 例如， B總裁先得到 100萬(wàn)股股票期權(quán)。 ? 當(dāng)然，如果 A經(jīng)理在一年后離職，一方面還沒(méi)生效的期權(quán)立即廢棄，另一方面，即使是已生效的期權(quán)一般也限定在離任 3個(gè)月內(nèi)必須行權(quán)，否則過(guò)期作廢。 27 ? (四 ) 為確保任何經(jīng)理不會(huì)在拿到期權(quán)后就“逃跑”，在期權(quán)發(fā)行之后一般有一段逐步生效期 。 26 ? (三 ) 由于期權(quán)的行權(quán)價(jià)按當(dāng)天的市價(jià)鎖定，由此發(fā)行的期權(quán)似乎是“無(wú)價(jià)值”的證券（因?yàn)楫?dāng)天誰(shuí)都不需期權(quán)即可用該價(jià)格買到股票），在會(huì)計(jì)處理上不應(yīng)把發(fā)行期權(quán)看成是一種給公司帶來(lái)當(dāng)期成本的行為。 ? 所以， 幾乎所有公司都按發(fā)行股票期權(quán)當(dāng)天的市場(chǎng)股價(jià)來(lái)鎖定行權(quán)價(jià)格 。 ? 比如，假設(shè)期權(quán)發(fā)行當(dāng)天的股票市價(jià)為每股10元，那么行權(quán)價(jià)格通常會(huì)確定為 10元或稍高一些。 ? 即行權(quán)窗口一般為 10年。 24 五、管理層股票期權(quán) ? 國(guó)際上通行的操作要點(diǎn)： ? (一 ) 自發(fā)行日起，管理層股票期權(quán)的有效期一般為 10年。 ? 既然業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估如此困難，那么 應(yīng)該想辦法設(shè)計(jì)一套針對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制，以致于無(wú)論所有者是否在場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)者“自然”會(huì)把股東利益放在第一位 。 ? 已經(jīng)違法了 19 四、 CEO：評(píng)價(jià)與考核 ? 董事會(huì)：經(jīng)常根據(jù)高管層的表現(xiàn)來(lái)“見(jiàn)機(jī)行事”地評(píng)價(jià) ? 網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，各大公司紛紛調(diào)低期權(quán)行權(quán)價(jià)格 ? 如實(shí)且客觀地評(píng)價(jià)：董事會(huì)有這個(gè)權(quán)力嗎？ ? 一個(gè)獨(dú)立且健全董事會(huì)的重要性 ? 看看 HP： ? Carly Fiorina came to HP to revitalize and reinvigorate the pany. She had a strategic vision and put in place a plan that has given HP the capabilities to pete and win. We thank Carly for her significant leadership over the past six years as we look forward to accelerating execution of the pany39。 ? 《財(cái)富》 2023年 7月 22日刊的一篇文章介紹說(shuō)，據(jù)謠傳，RJRNabisco公司的首席執(zhí)行官 Ross Johnson曾專門(mén)用公司的噴氣飛機(jī)將他的狗送回家； 13 ? 獎(jiǎng)金：我們最熟悉的名詞之一 ? 獎(jiǎng)勵(lì)什么？ ? 承包獎(jiǎng)：我們常用的一招； ? 一個(gè)題外話：為什么從承包制到股份制，不能解決國(guó)有企業(yè)代理成本高、效率低的問(wèn)題？ ? 從月度獎(jiǎng)到季度獎(jiǎng)，從年度獎(jiǎng)到任期獎(jiǎng)； ? 希望“綁定”高管，迫使他們從長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看企業(yè)的發(fā)展 ? 如何確定承包獎(jiǎng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)？ ? 盡量避免“獎(jiǎng)勵(lì)做錯(cuò)事”問(wèn)題； ? 麻旦旦的冤案是如何發(fā)生的？ ? 很多美國(guó)公司丑聞的發(fā)生，與這種獎(jiǎng)勵(lì)指標(biāo)不無(wú)關(guān)系 14 ? 期權(quán)：最近幾年我國(guó)炙熱的話題； ? 期權(quán)：將高管的利益與市場(chǎng)小投資者的利益聯(lián)系起來(lái) ? 讓高管從小股民利益角度來(lái)經(jīng)營(yíng)、管理企業(yè) ? 期權(quán)的變種 ? 限制性股票 ? 虛擬期權(quán) ? 其他 ? 期權(quán)在中國(guó)：為什么做起來(lái)那么難？ 15 30個(gè)道瓊斯公司 CEO現(xiàn)金和激勵(lì)薪酬水平： 2023年（轉(zhuǎn)自：《公司治理》 Colley等） 現(xiàn)金薪酬 (000) 長(zhǎng)期薪酬 (000) 年度總薪酬(000) 最高 $19 941 $108 131 $127 443 平均 $6 788 $20 363 $27 151 最低 $634 $0 $634 16 商業(yè)周刊 2023年 4月 15日的數(shù)據(jù) 管理者 公司名稱 工資加獎(jiǎng)金 長(zhǎng)期激勵(lì) 報(bào)酬總額 Lawrence Ellison ORACLE $0 $ $ Jozef Straus JDS Uniphase Howard Solomon Forest Laboratories Richard Fairbank Capital One Financial 0 Louis Gers