【正文】 ?最后的計(jì)算結(jié)果是：即期匯率為 。注意，因?yàn)榭丶介L(zhǎng)限制在正整數(shù)，為了使得 B12單元格的動(dòng)態(tài)調(diào)整能達(dá)到小數(shù)點(diǎn)后 4位，故將 C12單元格作為“跳板”以實(shí)現(xiàn)該單元格如此精度的調(diào)整，之后在 B12單元格輸入公式 “ =C12/10000”。其中除 B12單元格中的數(shù)值需要實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整以外，其他單元格的數(shù)值都是題目中已知的。 ? （一）制作套期保值盈虧平衡表 ? 將 sheet3重命名為“套期保值”（或者新建一個(gè) Excel文件，因?yàn)檫@個(gè)例子是獨(dú)立的）， ? 選定 A2： C6區(qū)域制作“平衡表”（見圖 ）。期貨價(jià)格 CHF1=。如果六個(gè)月后瑞士法郎升值，那么其相對(duì)于現(xiàn)在的即期匯率需要支付更多的美元。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel分析基本原理 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel分析基本原理 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 二、利用 Excel計(jì)算外匯套期保值 ? 例 ：假設(shè)現(xiàn)在是 4月 1日， 6個(gè)月后（即 10月 1日 )一個(gè)美國(guó)進(jìn)口商為從瑞士進(jìn)口商品需要支付 500000瑞士法郎，即期匯率為 CHF1=。見圖。見圖 。右鍵單擊選中該滾動(dòng)條，在同時(shí)彈出的菜單中選擇“設(shè)置控件格式”，任意設(shè)定一個(gè)范圍內(nèi)的正整數(shù)作為當(dāng)前值（如 160），并將最小值、最大值、步長(zhǎng)和單元格鏈接分別設(shè)為： 150、 170、 $B$11。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel分析基本原理 ?單元格涉及到公式應(yīng)用的如下： ? B6：“ =A4*((1+C4)/(1+B4))^D4” ? B8：“ =IF(B6B7,存在 ,不存在 )” ? B9：“ =IF(利率拋補(bǔ)套利 !F170,在英國(guó)借款，在美國(guó)貸款 ,在美國(guó)借款，在英國(guó)貸款 )” ?注： B9單元格中的公式在完成第二張工作表后才能輸入 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel分析基本原理 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel分析基本原理 ?在 B11單元格中設(shè)置一個(gè)滾動(dòng)條，具體做法是： ? 點(diǎn)擊 Excel上方工具欄中的“視圖”選項(xiàng)，選擇“工具欄”，在下拉菜單中選擇“窗體”從而調(diào)出窗體工具欄。如果當(dāng)前的，而美元 /英鎊，那么一年期合約的合理期貨價(jià)格應(yīng)該為多少？如果期貨價(jià)格美元 /英鎊，那么采取什么方法可以獲得套利利潤(rùn)？ 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel分析基本原理 ?解：這是一個(gè)闡述利率平價(jià)以及利率拋補(bǔ)套利原理的例子，具體步驟如下。設(shè)為當(dāng)前兩種貨幣的匯率，即買入一單位英鎊需要美元；為遠(yuǎn)期價(jià)格，即達(dá)成協(xié)議于將來(lái)某一時(shí)間購(gòu)買一單位英鎊所需的美元數(shù)目。讀者可在此基礎(chǔ)上延伸擴(kuò)展。由于基本原理和具體操作步驟和例 基本相似，故留給讀者作為練習(xí)。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 三、利用 Excel求解已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 ?例 ：假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)現(xiàn)在的點(diǎn)數(shù)為1000點(diǎn)，該指數(shù)所含股票的紅利收益率預(yù)計(jì)為每年 5%（連續(xù)復(fù)利），連續(xù)復(fù)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 10%， 3個(gè)月期標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)期貨的市價(jià)為 1080點(diǎn)，求該期貨合約的價(jià)值和期貨的理論價(jià)格。由于基本原理和具體操作步驟和例 ，故留給讀者作為練習(xí)。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 ?例 ：假設(shè) 6個(gè)月期和 12個(gè)月期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率分別為 9%和 10%，而一種 10年期債券現(xiàn)貨價(jià)格為 990元，該債券 1年期遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格為 1001元，該債券在 6個(gè)月后和 12個(gè)月后都將收到 60元的利息，且第二次付息日在遠(yuǎn)期合約交割日之前，求該合約的價(jià)值。 ? 對(duì)于求解結(jié)果的輸出方式有多種（見圖），讀者可以根據(jù)自身需要加以選擇。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 ? 重新點(diǎn)選“工具”，會(huì)發(fā)現(xiàn)在下拉菜單中多了“規(guī)劃求解”這一項(xiàng)，選中，彈出名為“規(guī)劃求解參數(shù)”的對(duì)話框。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 ? （三）用規(guī)劃求解的方法得出合約價(jià)值為零時(shí)的資產(chǎn)現(xiàn)值 ? 觀察關(guān)系圖發(fā)現(xiàn)合約價(jià)值在某一時(shí)刻為零，具體的想要知道到底資產(chǎn)現(xiàn)值為多少時(shí)合約價(jià)值為零，此時(shí)規(guī)劃求解方法的應(yīng)用就很有必要了。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 ? （二）用 Excel作關(guān)系圖 ? 觀察上表發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值在保持其他條件不變的情況下隨標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)值的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，為了更直觀的表示這種關(guān)系我們不妨以現(xiàn)價(jià)為橫坐標(biāo)，合約價(jià)值為縱坐標(biāo)作圖。以上過程完成后的效果見圖。依此方法再填充剩余 B4：F21區(qū)域的單元格。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 ? （一）先由題意在 Excel工作表中輸入題目條件 ? 根據(jù)題目所給信息在 A1： E1區(qū)域輸入相應(yīng)文字和公式，之后在 A3： F3區(qū)域依次輸入現(xiàn)價(jià)(S)、交割價(jià)格（ K）、剩余期限（月）、年化的剩余期限（年）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利率、遠(yuǎn)期合約價(jià)值（ f）。試計(jì)算該遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值。3 ． 支 付 已 知 收 益 率 資 產(chǎn) 的 遠(yuǎn) 期 合 約 定 價(jià)令 資 產(chǎn) 按 連 續(xù) 復(fù) 利 計(jì) 算 的 已 知 收 益 率 為 q ， 遠(yuǎn) 期合 約 價(jià) 值 為 ： f = S e K e ， 則 根 據(jù) F 的定 義 ， 可 知 應(yīng) 有 ： F = S e 。 同 樣 地 有 ：F * = S e ， 比 照 F 和 F* 兩 式 ， 發(fā) 現(xiàn) 消 去 S 后 ， 根 據(jù) 式子 ：?r * ( T * t ) r ( T t )r= 可 以 得 到 不 同 期 限 遠(yuǎn) 期 價(jià) 格T * Tr * ( T * t ) r ( T t )之 間 的 關(guān) 系 ： r= 。 據(jù) 此 ， 令 第 一 個(gè) 公 式 里 的 f = 0 ， 則 可 得 到 遠(yuǎn) 期 價(jià)格 ： F = S e 。 根 據(jù) 以 下r * ( T * t ) r ( T t )公 式 r= （ 當(dāng) 所 有 利 率 均 為 連 續(xù) 復(fù) 利 時(shí) ） ，T * T容 易 得 到 不 同 期 限 遠(yuǎn) 期 價(jià) 格 之 間 的 關(guān) 系 。 這意味著任何人均可不花成本地取得遠(yuǎn)期和期 貨的多頭和空頭地位。 ? （ 3）遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險(xiǎn) ? （ 4）允許現(xiàn)貨賣空行為 ? （ 5）當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)參與者將參與套利 ? 動(dòng)，從而使套利機(jī)會(huì)消失，計(jì)算出的理論價(jià)格 就是在沒有套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 四、遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) ? 1. 基本假設(shè) ? （ 1）沒有交易費(fèi)用和稅收。在現(xiàn)實(shí)生活中，由于遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格與利率的相關(guān)性很低，以致期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格的差別可以忽略不計(jì)。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 四、遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) ?（二）基本假設(shè)與基本符號(hào) ?考克斯、英格索爾和羅斯（ Cox，IngersollRoss， 1981）證明，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率恒定且對(duì)所有到期日都不變時(shí)，交割日相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格應(yīng)相等。 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系 周愛民（ ） 四、遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) ?（一）遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值 ?遠(yuǎn)期價(jià)格指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價(jià)格，其是與標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相連的，遠(yuǎn)期價(jià)值是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，其是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。 ? 股價(jià)指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)。 ? 外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元、澳元等。其中金融期貨按照標(biāo)的物的不同，又可分為利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨。 ?（六）結(jié)算方式不同 ?遠(yuǎn)期交易到期才進(jìn)行交割清算，交割日之前并不發(fā)生任何的資金轉(zhuǎn)移；期貨交易每天結(jié)算，浮動(dòng)盈利或浮動(dòng)虧損均通過保證金賬戶體現(xiàn)。 ?（四）履約方式不同 ?遠(yuǎn)期