汪平-理財目標與理財行為-文庫吧資料
2025-03-12 01:18本頁面
【正文】 股東財富最大化目標的問題 ?在股票市場效率不高的情況下（目前這是普遍狀況），股票價格的高低絕不僅僅意味著公司績效的好壞，它關(guān)系到很多因素，比如，社會宏觀經(jīng)濟、政治狀況等。股東財富最大化目標可以有效地聚攏投資者的心氣和資金。在這種狀態(tài)下，股票價格能夠基本反映公司管理當(dāng)局的管理績效。 ?有證據(jù)表明，以股東財富最大化為理財目標的企業(yè)比其對手往往生產(chǎn)率更高，股東財富增加更多，員工收入也越豐厚。如果沒有實現(xiàn)，管理層會面臨著來自董事會和股東的巨大壓力，甚至面臨被惡意收購的危險。 ?股東財富的持續(xù)增加意味著整個社會富裕程度的不斷加強。 ” 股東財富最大化目標的美國特色 ?強調(diào)并保護投資者利益是美國文化的主要特色。建立股東價值的企業(yè)還發(fā)現(xiàn)很容易吸引權(quán)益資本。 艾倫 . ?“專注于股東財富最大化的一個更有說服力的理由是，企業(yè)不想成為被收購、被重組的目標。 股東財富與融資 ?信守并強調(diào)公司以“股東財富最大化”為理財目標，有助于培養(yǎng)公司與股東 ——廣大投資者的親和力，求得投資者的認可，易于融資。一個企業(yè)的誕生，無論是從法律意義上講，還是從廠商理論的意義上講，都源于初始投資者 ——一般為股權(quán)資本投資者對于創(chuàng)建企業(yè)的熱情和信心。股東財富最大化這一理財目標是通過滿足股東的最低報酬率要求來實現(xiàn)的，即： 股東財富最大化 ≡股東最低報酬率要求的滿足 “最大”與“最低”，在這里實現(xiàn)了絕妙的統(tǒng)一。 ?公司的理財目標是：“從創(chuàng)造性的戰(zhàn)略財務(wù)角度，保持住世界第一娛樂公司的桂冠，創(chuàng)造 股東價值 ”。與效用最大化假設(shè)不同的是，股東財富最大化具有可度量的優(yōu)勢。股東對于效用最大化的追求，是其必然的“偏好”。沒有股東財富的持續(xù)增加，股東效用的最大化將無所依附。全年股利為每股 。 增長率即是股票投資者的資本利得 —— 源自公司將稅后盈 利留存于公司中進行再投資，通過公司收益水平的不斷提 高來逐漸提升公司股票的價格。 股東財富：股票投資報酬率 ?股票投資報酬率＝股利收益＋資本利得 ?股利報酬率＝每期股利／期初股票價格 ?資本利得＝（期末股票價格－期初股票價格）／期初股票價格＝股利增長率 ?通常情況下，股利收益較大時，資本利得會減少，因為公司將更多的稅后盈利用于向股東分派股利，用于公司內(nèi)部投資的資金就會減少。 ?以股東財富最大化作為理財目標，最大的問題在于股票價格的不可控性。 鮑莫爾模型的庸俗解釋 ?有證據(jù)表明，經(jīng)理階層的工資和其他報酬與銷售額的相關(guān)度大于與利潤的相關(guān)度； ?銀行和其他金融機構(gòu)密切關(guān)注的往往是企業(yè)的銷售額，只要銷售額能夠持續(xù)增加，就樂意向企業(yè)提供各項服務(wù)； ?銷售額增加，各級雇員的收入相應(yīng)增加，人際關(guān)系也較易處理； ?經(jīng)理寧愿穩(wěn)步實現(xiàn)令人滿意的銷售額，而不愿首先實現(xiàn)引人注目的最大利潤指標； ?如果銷售額下降，企業(yè)的市場份額必然下降，競爭力也將遭受重創(chuàng)。 鮑莫爾模型 ? 追求最大銷售額的企業(yè)的產(chǎn)量水平高于追求利潤最大化的企業(yè)； ? 最大銷售額企業(yè)的產(chǎn)品價格低于最大利潤企業(yè)； ? 最大銷售額企業(yè)的利潤低于最大利潤企業(yè)的水平； ? 固定成本的增加將影響最大銷售額企業(yè)的均衡狀態(tài)。 ?鮑莫爾認為，公司應(yīng)追求其總銷量的重大化而不是利潤的最大化。他習(xí)慣于用基礎(chǔ)性的理論去驗證實際的問題。 鮑莫爾理論與銷售額最大化 ?威廉 ?銷售額的巨大差異決定了企業(yè)不同的運營特征。 ?銷售額對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有極為重大的意義。 利潤追求偏好與非理性理財 ?以利潤最大化為理財目標勢必造成理財行為的非理性化： –利潤是一個單向會計數(shù)據(jù)，所指單純，與投資決策、融資決策等財務(wù)決策之間沒有直接的相關(guān)性； –利潤是一個單期會計數(shù)據(jù)，很難容納企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的因素。 ? 1980年代的“承包制”已經(jīng)證明，追求利潤勢必會嚴重傷害企業(yè)的長遠可持續(xù)發(fā)展。改革開放后，利潤成為企業(yè)走向成功的重要法寶。 我國企業(yè)與利潤追求偏好 ?我國企業(yè)普遍具有利潤追求偏好，將利潤視為企業(yè)經(jīng)營的根本目標。 ?但他們普遍認為，企業(yè)的目標不應(yīng)是每股盈利最大化，而應(yīng)當(dāng)是股東財富最大化，或者是股票價格最大化，或者是企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量的最大化。” ? 目前，利潤最大化目標的合理性已經(jīng)基本上被否決。 ? Midigliani教授認為，“利潤不是一個有價值的概念。如果廠商追求的是利潤最大化，那么，必須遵循邊際原則進行決策。 ?所謂利潤最大化企業(yè)（ profitmaximizing firm）， 是指投入量與產(chǎn)出量的選擇皆以獲得最大限度經(jīng)濟利潤 ——總營業(yè)收入與總經(jīng)濟成本的差額 ——為唯一目標。 企業(yè)理財目標的幾種提法 ?企業(yè)理財目標的幾種提法： (a)利潤最大化 (b)銷售額最大化 (c)現(xiàn)金流量最大化 (d)企業(yè)規(guī)模最大化 (e)市場份額最大化 (f)企業(yè)價值最大化 （ g）股東財富（股票價格）最大化 理財目標分析 ?利潤最大化 ?銷售額最大化 ?股東財富最大化 ?企業(yè)價值最大化 利潤最大化 ?利潤最大化是傳統(tǒng)廠商理論的基本假設(shè)之一。二者結(jié)合，才稱得上是科學(xué)、合理的理財目標。 理財目標與財務(wù)決策 ?一個科學(xué)的理財目標應(yīng)當(dāng)是與公司財務(wù)決策的標準緊密地關(guān)聯(lián)在一起的，就是說，能夠?qū)崿F(xiàn)理財目標的財務(wù)決策是好決策，不能實現(xiàn)理財目標的財務(wù)決策是不好的決策，應(yīng)當(dāng)避免。 ?理財目標是對企業(yè)理財行為的理性化牽引，有助于財務(wù)決策的科學(xué)性與合理性。 理財目標的重要作用 ?理財目標理論是公司財務(wù)理論
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