企業(yè)資金時間價值的運用管理-文庫吧資料
2025-03-09 01:12本頁面
【正文】 投資律條： 如果企業(yè)的投資回報低于公司股東在同等風(fēng)險條件下通過其它投資渠道可能得到的回報，則該企業(yè)不應(yīng)利用留存收益進行投資。其原因是公司的再投資只能產(chǎn)生 8％的收益率 （ ROE）， 而市場要求的回報率為 10％。 估算 g（續(xù)） ? 權(quán)益收益率＝ ROE＝ EPS1/每股帳面凈值 若企業(yè)不對外融資，則股東收益的增長只能來源于利用留存收益所進行的再投資，有： EPS1= EPS0+ EPS0重新投資比率投資收益率 EPS1/EPS0=1+重新投資比率投資收益率 因為， EPS1/EPS0=1+g 設(shè)，投資收益率 =ROE 有： 1+g = 1+重新投資比率投資收益率 所以： g＝ Plowback Ratio ROE 運用 ? Gordon Growth Model 的運用 公司要素 a)目前公司資產(chǎn)的 ROE為 8％，且預(yù)期可持續(xù)至永遠； b)每股股票對應(yīng)的凈資產(chǎn)為 50元； c)貼現(xiàn)率為 10％； 再投資比率 (plowback ratio)為 0 目前的 EPS＝ 50元＝ 4元 由于所有利潤均用于分配， g＝ 0。 ? 現(xiàn)金股利發(fā)放率 (Payout Ratio)＝ D1/EPS1 ? 再投資比率 (Plowback Ratio)=1－ Payout Ratio 股票的價值（續(xù)） ? Brealey and Myers認為，公司股票的價格可以分解為： P0＝ EPS1/r＋ PVGO PVGO是公司增長機會的現(xiàn)值。 Gordon模型提供了一種利用會計數(shù)據(jù)估計現(xiàn)金股利增長率 g，進而估計股票價值的方法。因而如果下期股票的價格P1為 110元，而股利（ D1）為 5元，市場利率（ r）為 15%，那么該股票今天的價
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