【正文】 時歸還n 項目壽命尚可維持 8年，項目結(jié)束時可回收資產(chǎn)余值 20萬元例 712： “無項目 ”的財務(wù)效益n 第 1年初，投資支出（初始投資）n = （ 500 + 400） = 900（萬元）n 第 1~7年末，凈現(xiàn)金流量計算如下n 年銷售收入 = 50 20 = 1000 （萬元）n 年總成本 = 40 20 + （ 50020） / 8n + 400 10 % = 900 （萬元）例 712： “無項目 ”的財務(wù)效益n 第 1~7年末，凈現(xiàn)金流量n （ 1000 900） （ 1 33%）n + （ 50020） / 8 = 127（萬元）n 第 8年末，凈現(xiàn)金流量n 127 + 20 = 147（萬元）例 712： “無項目 ”的財務(wù)效益n NPV12% = 900 + 127(P/A,12%,7) + 147(P/F,12%,8)n = 900 + 127 + 147 n = （萬元）例 712： “無項目 ”的財務(wù)效益n NPV3% = 900 + 127(P/A,3%,7) + 147(P/F,3%,8)n = 900 + 127 + 147 n = （萬元）n NPV4% = 900 + 127(P/A,4%,7) + 147(P/F,4%,8)n = 900 + 127 + 147 n = （萬元）n IRR = 3% + (4%3%) ( +)n = %例 711′ ： “有項目 ”的財務(wù)效益n 假定例 711項目n 原有固定資產(chǎn)重估價值 500萬元n 原有流動資金帳面余值 400萬元（系銀行貸款）n 銀行貸款利率為 10%，本金項目結(jié)束時歸還n 項目壽命 10年，項目結(jié)束時可回收固定資產(chǎn)余值 50萬元例 711′ ： “有項目 ”的財務(wù)效益n 第 1年初，投資支出（初始投資）n = 500 600 = 1100（萬元）n 第 1~9年末，凈現(xiàn)金流量計算如下n 年銷售收入 = 5030 = 1500 （萬元）n 年總成本 = 3530 + 150 = 1200 （萬元）例 711′ ： “有項目 ”的財務(wù)效益n 第 1~9年末，凈現(xiàn)金流量n （ 1500 1200） （ 1 33%）n +（ 150 400 10% ）n = 311（萬元）n 第 10年末，凈現(xiàn)金流量n 311 + 50 + 400 – 400 = 361（萬元）例 711′ ： “有項目 ”的財務(wù)效益n NPV12% = 1100 + 311(P/A,12%,9) + 361(P/F,12%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬元）例 711′ ： “有項目 ”的財務(wù)效益n NPV15% = 1100 + 311(P/A,15%,9) + 361(P/F,15%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬元）n NPV20% = 1100 + 311(P/A,20%,9) + 361(P/F,20%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬元）例 711′ ： “有項目 ”的財務(wù)效益n NPV25% = 1100 + 311(P/A,25%,9) + 361(P/F,25%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬元）n NPV30% = 1100 + 311(P/A,30%,9) + 361(P/F,30%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬元）n IRR = 25% + (30%25%) ( + )n = %例 712′ ： “無項目 ”的財務(wù)效益n 假定例 710，例 711項目不予改造n 原有固定資產(chǎn)重估價值 500萬元n 原有流動資產(chǎn)帳面余值 400萬元（系銀行貸款）n 銀行貸款利率為 10%，本金項目結(jié)束時歸還n 項目壽命尚可維持 8年，項目結(jié)束時可回收資產(chǎn)余值 20萬元例 712′ ： “ 無項目 ” 的財務(wù)效益n 第 1年初，投資支出（初始投資）n 500（萬元）n 第 1~7年末，凈現(xiàn)金流量計算如下n 年銷售收入 = 50 20 = 1000 （萬元）n 年總成本 = 40 20 + （ 50020） / 8n + 400 10 % = 900 （萬元）例 712′ ： “無項目 ”的財務(wù)效益n 假定例 710，例 711項目不予改造n 原有固定資產(chǎn)重估價值 500萬元n 原有流動資產(chǎn)帳面余值 400萬元（系銀行貸款）n 銀行貸款利率為 10%，本金項目結(jié)束時歸還n 項目壽命尚可維持 8年，項目結(jié)束時可回收資產(chǎn)余值 20萬元例 66′ ： “ 無項目 ” 的財務(wù)效益n 第 1~7年末，凈現(xiàn)金流量n （ 1000 900） （ 1 33%）n + 50020） / 8 = 127（萬元）n 第 8年末，凈現(xiàn)金流量n 127 + 20 = 147（萬元）例 712′ ： “無項目 ”的財務(wù)效益n NPV12% = 500 + 127(P/A,12%,7) + 147(P/F,12%,8)n = 500 + 127 + 147 n = （萬元）例 712′ ： “無項目 ”的財務(wù)效益n NPV15% = 500 + 127(P/A,15%,7) + 147(P/F,15%,8)n = 500 + 127 + 147 n = （萬元）n NPV20% = 500 + 127(P/A,20%,7) + 147(P/F,20%,8)n = 500 + 127 + 147 n = （萬元）n IRR = 15% + (20%15%) ( + )n = %靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。投資省，收益大n 。有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，基準投資收益率為 10%。二、評價參數(shù)n 理論上計劃排隊擇優(yōu)資金iic擁有資金量項目 項目項目項目 項目擁有資金量ic二、評價參數(shù)n 行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評價參數(shù)n 基準投資收益率 ic=2~26%（鐵礦采選，家電）n 基準投資回收期 [Pt]=2~22年（風機，鐵礦采選）n 基準投資利潤率 =2~24%（收獲機械，日用機械）n 基準投資利稅率 =3~223%（收獲機械， 煙草）第四節(jié) 投資項目的財務(wù)決策方法n 一 、 單 項目 (方案 )財務(wù)決策方法n 二、多 項目 (方案 )財務(wù)決策方法一、單項目 (方案 )財務(wù)決策方法n（一）單項目 (方案 )財務(wù)決策的概念n 單項目 (方案 )財務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，評判項目的優(yōu)劣，決定項目的取舍一、單項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （二） 單 項目 (方案 )財務(wù)決策的取舍標準n 1. Pt ≤ [P t] 或 P′ t ≤ [P ′ t] n 2. NPV ≥ 0 n 3. NPVP ≥ 0n 4. NAV ≥ 0n 5. IRR ≥ i c 一、單項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （二）單項目 (方案 )財務(wù)決策的取舍標準n ≥ 行業(yè)平均投資收益率n 投資利潤率 ≥ 基準投資利潤率n 投資利稅率 ≥ 基準投資利稅率n 資本金利潤率 ≥ 基準資本金利潤率n 資本金凈利潤率 ≥ 基準資本金凈利潤率二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （一）多項目 (方案 )財務(wù)決策的概念n 多項目 (方案 )財務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，從眾多滿足選取條件的方案（項目）中，擇優(yōu)選取一個或幾個方案（項目） —— 排序問題二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 概念n （二）多項目 (方案 )決策的約束條件n 若無約束條件 ,如資金不受限制，項目 (方案）又是相互獨立的，那么只要滿足最低可接受條件的，所有的項目 (方案）都可以被接受，如同單方案決策，不存在多項目 (方案）排序問題n 現(xiàn)實生活中存在種種約束條件二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （二）項目 (方案 )決策的約束條件n (方案 )的相關(guān)性n (方案 )的不可分割性n 二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 1）互斥關(guān)系 —— 一項目 (方案 )的選取，將排斥另一項目 (方案 )選取n i =1， 2， ┅ N。 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRNPV0ii1 i2NPV2 NPV1 IRR 例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ） n 當 i = 10% 時 , NPV = （萬元） 見例 72n 當 i = 12% 時 , NPV =n － 2023 （ P/F， 12％， 1）－ 3500 （ P/F， 12％， 2）n ＋ 650 （ P/F， 12％， 3）＋ 900 （ P/F， 12％， 4）n ＋ 1000 （ P/A， 12％， 10） （ P/F， 12％， 4）n ＋ 1500 （ P/F， 12％， 15） n =－ 2023 － 3500 ＋ 600n ＋ 900 ＋ 1000 ＋ 1500n = （萬元）例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ）n 當 i = 15% 時 , NPV =n － 2023 （ P/F， 15％， 1）－ 3500 （ P/F， 15％， 2）n ＋ 650 （ P/F， 15％， 3）＋ 900 （ P/F， 15％， 4）n ＋ 1000 （ P/A， 15％， 10） （ P/F， 15％， 4）n ＋ 1500 （ P/F， 15％， 15）n =－ 2023 － 3500 ＋ 600n ＋ 900 ＋ 1000 ＋ 1500n =－ （萬元）例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ）n 當 i = 10% 時 , NPV = （萬元）n 當 i = 12% 時 , NPV = （萬元）n 當 i = 15% 時 , NPV =－ （萬元）n （ IRR ）n 當 IRR ≥ ic 時 ,項目可以接受n 在