投資決策-文庫吧資料
2025-03-04 14:07本頁面
【正文】 CFt = EBITt ?（ 1Taxt） +Dept?WCRtCapext ? ? ? ? ? ? NNtt kCFkCFkCFkCFCFNPV??????????? 1111 2210 ??估計項目初始現(xiàn)金流出 ? 項目的初始現(xiàn)金流出 CF0包含下面幾項：實施項目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預(yù)計在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。假設(shè)投資的￥ 1 000資金是以10%的利率貸來的。制圖桌燈項目的稅后資本成本與 SMC在所有項目上所使用的一樣，為 10%。最終賬面價值高于零的部分被認為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。也要求承擔(dān)一筆額外的費用來彌補用于支持項目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計）價值的 12%。在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計能支持新產(chǎn)品的銷售。除此之外，在項目的第一年， SMC每盞燈的直接人工為￥ 5，能源費為￥ 1。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。 ? 在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項目第一年將為每盞燈￥ 10，并極有可能以每年 3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥ 40萬（￥ 200萬除以 5）。 SMC的會計部門指出，如果依照目前的市場利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥ 10 000。 SMC新型燈具項目 ? 如果 SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。 ? SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會降低 SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。第一年每盞燈可賣￥ 40，此后每年售價上浮不超過 3%，增長比率與項目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時通貨膨脹率相等。 PV=11000/（ 1+6%） =10377（元） NPV=11000/（ 1+6%） 10000=377（元） ? 土地的市場價格 ? 凈現(xiàn)值法的特性 價值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的時間性 調(diào)整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險 具有可加性 創(chuàng)造價值的源泉 ? 高工作動力的富有創(chuàng)造性的管理者團隊 ? 強大的產(chǎn)品或服務(wù)市場地位 ? 擁有專有技術(shù)、專利，項目不能被進入的競爭者復(fù)制 ? 特許權(quán) 二、回收期 ????PTtt CFCF10 0決策準(zhǔn)則比較 三、折現(xiàn)回收期 ? ???????PTttt CFkCF10 01決策準(zhǔn)則比較 四、內(nèi)部報酬率 IRR ? ?????nttt CFIRRCF101決策準(zhǔn)則比較 五、獲利指數(shù) PI ? ?01 1CFkCFPInttt?? ??決策準(zhǔn)則比較 決策準(zhǔn)則比較 年末 投資 A B C D E F 0
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