【正文】 上升會導致 債券價格的大幅度下降 和 當期負的收益 。 168。 P56 p5857債券需求移動的因素及分析 168。同樣的理由， 在經濟衰退時期 ，收入和財富都下降的時候，債券的需求量減少，債券的需求曲線向左移動。168。財富： 在經濟周期擴張時期，財富在增加，這時候如圖 3 所示，在 每個價格水平下 (或利率水平 )，債券的需求量都上升。 4．債券相對于其他可選資產的流動性(liqueidity),某項資產變現的難易程度和速度。168。168。 導致債券的需求曲線移動的因素包括下面四個參量的變動：168。如股市低迷導致對債券需求上升 ,進而提高債券價格並降低其收益率。這時會產生供需曲線的平移。168。 P4552需求 (供給 )曲線的移動和均衡利率的變動168。 當需求量 (供給量 )的變動是 由于債券價格的 變動 (或者等同的利率的變動 )而引發(fā)時，我們 稱作這是沿著需求 (供給 )曲線的變動。 為了避免混淆，需要分清均衡利率 沿著需求 (供給 )曲線的變動 和需求 (供給 )曲線 本身的移動引起 均衡利率變化的區(qū)別。 以上債券供求在受到價格（利率）以外因素的影響下也會發(fā)生變化，這時債券供求曲線會發(fā)生 移動，從而影響到 均衡利率。只有當價格上升到均衡價格 850美元的時候， 超額需求才會消失，債券的價格也會停止上升。這種情況被 稱作超額需求(excess demand)。 P4550市場均衡168。這樣債券的 價格將會下降 。當債券的 價格定得過高 ，比如說 950美元，這時候債券的供給量在 I點，為 5000億美元，要比在 A點的債券的需求量 1000億美元高。相似的，相應于這個價格的利率 =17． 6％被叫做 均衡利率 。在債券市場里，當債券的需求和供給相等的時候，就會產生市場均衡 (market equilibrium)，表示為： 在圖 1里， 市場均衡發(fā)生在 C點 ，需求和供給曲線 在這個點相交，這時候債券價格是 850美元 (利率是 17． 6％ )，債券的交易量是 3 000億美元。它通常是向右上傾斜的，說明當價格上升的時候 (其他條件不變 )，供給量增加，但收益下降。168。更高的價格 850美元，相應的利率降低到17． 6％，導致更多的債券供給， 3 000億美元 (C點 )。 上圖 1 當債券的價格是 750美元的時候 (利率 =33． 3％ )，供給點 F點說明這種債券的供給量是 1 000億美元。 供給曲線表明當 其他經濟變量不變的 時候，債券價格和它的供給量的關系。 )債券價格越低 (其他條件不變 )，需求量越高。 (注： P和 i的變動方向相反。債券市場在債券需求曲線 和債券供給曲線 的 交點 C達到均衡 。見下圖P4244需求曲線需求曲線需求圖 1 債券的供給與需求圖示P50供給曲線P51p47 p49P5245需求曲線168。連接了這些點的曲線，就是 這個債券的需求曲線 。 同樣，如果債券的價格是 850美元 (利率和期望收益率 =17． 6％ )，債券的需求量 (C點 )將超過 B點。43需求曲線 168。 如果債券以 950美元 賣出 ，利率和期望收益率就是 5． 3％ (套公式算 )。左右兩個縱坐標的 方向是相反的， 這是因為， 債券價格和利率總是負相關的。 左邊的縱坐標 表示債券的價格，它從接近最下面的 750美元開始到 1 000美元的頂端。168。 P=貼現債券的購入價格 ,現值168。168。 RETe=期望收益率，必要收益率，折現率。以下是一年期 貼現債券 的收益率公式： 40需求曲線168。因此可以通過分析債券價格 (收益率 )變化來分析債券的需求。 1983年一 2023年資料來源： 《 聯邦儲備公報 》 ，各項主題，表 1． 46 39第二節(jié) 債券市場供求分析 一、債券供需曲線 （一）、需求曲線 (demand curve)168。如果經理們是正確的并且股價上漲了，債券持有人會將債券以相對高的價格轉換成股票 。市場這么理解是因為人們相信經理們最關心現有股東的利益，因此不會在股價下跌時發(fā)行股票。如果公司 選擇發(fā)行股票 ，市場通常把這一行動理解為 股價相對較高或將來要下降的信號 。 36可轉換債券： 168。正是米爾肯解決了高風險技術公司的融資問題。20世紀 80年代早期與中期，許多公司利用垃圾債券為收購其他公司融資。米爾肯的努力大大地降低了違約風險，對垃圾債券的需求也高漲起來。垃圾債券市場的第二個問題是發(fā)行公司有拖欠其債券支付的可能（違約問題）。這樣就保證了二級市場的存在。投資級債券的購買者在債券發(fā)行后仍然進行做市交易，而垃圾債券卻沒有這樣的做市商。蘭伯特投資銀行 )認識到，許多投資者如果能得到更高的收益就愿意冒更大的風險 (投資低級債券 )。米爾肯 (在德萊瑟 168。34公司債券的種類 ,垃圾債券：168。這些債券的 利率盯住其他市場的利率，如短期國債利率，并定期地調整。168。 次信用債券 (subordinated debentures，次級債券 ),與信用債券相似，只是優(yōu)先權次于信用債券，即如果發(fā)生公司破產，次信用債券的持有人只有在信用債券的持有人得到全部償付后才能獲得償付。因此，它們的利率比擔保債券高。由于沒有特定的抵押品擔保債務清償，如果發(fā)生違約，債券持有人必須訴諸法庭才能索回資產。168。值得一提的是，這些由抵押品擔保的債券比以不動產擔保的抵押債券更容易出售。32公司債券的種類168。因為這些債券有特定的財產作抵押，所以它們的風險要比無擔保債券小。 抵押債券用于特殊項目的融資。168。公司債券的種類可以各式各樣。30公司債券利率公司債券利率。購買公司債券的機構很少需要流動性，因為它們很少交易這些證券，因而在次級市場上比例很小。 　　信用利差＝證券收益－相應的無風險證券的收益 168。29公司債券168。公司債券的利率隨風險水平而變化。168。 大多數的公司債券面值 l 000美元，半年支付一次利息。發(fā)行公司債的主要目的是獲取中長期債務資金。 公司債券是公司（企業(yè)）為籌措資金向投資者發(fā)行的債務憑證。168。 目前全國數千家地方融資平臺所投資項目，只有 10% 可以用產生的現金流償還貸款，絕大部分項目都需要利用土地開發(fā)后出售的增值收益償還，還有部分項目完全是用當地政府的財政補貼來償還。 有調查顯示，地方政府的債務依存度和貸款債務率居高不下，一般都超過 GDP水平，嚴重的甚至超過當地財政收入的好幾倍。國務院發(fā)展研究中心宏觀部副部長魏加寧表示， 2023年前幾個月的銀行新增貸款中，有約 40% 流向了地方政府投融資平臺。168。 2023年 05月 28日 來源： 經濟參考報26中國地方政府負債 168?，F在美國各地方政府也學習其財政瘦身方案謀求渡過難關。加州州長阿諾德 168。 M M A總經理馬特 一些較小的市政 債券發(fā)行者早已公開討論要引用僅適用市政機關的破產法申請重組。 前洛杉磯市長理查德 現在已開始出現大面積資不抵債局面。23下圖表示了免稅的市政債券籌集資金的用途分布州政府和地方政府免稅債券的用途24美國地方債問題168。22下圖表示了免稅的市政債券發(fā)行情況 收益?zhèn)c一般責任債券的發(fā)行。 我國首期地方政府債券， 2023年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券（一期）于 2023年