【正文】 ERR＜ i0 時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行。（與基準(zhǔn)折線率 i0相比較）216。外部收益率的經(jīng)濟(jì)含義　　 外部收益率可以說是對內(nèi)部收益率的一種修正 ,計(jì)算外部收益率與內(nèi)部收益率一樣假定項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)所獲得的凈收益全部用于再投資 ,但不同的是假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)收益率。 內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立216。 完全由項(xiàng)目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事先知道基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 反映項(xiàng)目投資的使用效率，概念清晰明確。如果只有一個(gè)正根，則這個(gè)根就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。因此，需要對這些根進(jìn)行檢驗(yàn)。 非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)有多次變化（ p1） ,如果其累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。 常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只有一次由負(fù)向正的變化 （ p=1） 。 經(jīng)計(jì)算，得到使該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的 3個(gè)折現(xiàn)率： 20% ， 50% ， 100% 。也就是說，在 1IRR∞ 的域內(nèi)，若項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量序列 (CICO)t 的正負(fù)號(hào) 僅變一次 ，內(nèi)部收益率方程肯定 有唯一解 ； 當(dāng) p１ 時(shí)，內(nèi)部收益率方程 可能有多解 。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù) 3）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 令 (1+IRR)1 = x， (CICO)t = at (t=0,1,? n)， 則上式可改寫為：內(nèi)部收益率唯一性討論內(nèi)部收益率的數(shù)學(xué)表達(dá)式是一個(gè) 高次方程 ： 有 n個(gè)根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實(shí)數(shù)根可能不止一個(gè)。在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，按利率 i=IRR 計(jì)算， 始終存在未能收回的投資 ，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。其大小與項(xiàng)目 初始投資 和項(xiàng)目在壽命期內(nèi) 各年的凈現(xiàn)金流量 有關(guān)。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù) 2）沒有回收的投資凈現(xiàn)金流量第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法216。例題滿足條件 1） i1＜ i2 且 i2－ i1≤5% ； 2） NPV(i1)＞ ０， NPV(i2) ＜ ０第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法例題（續(xù)）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法例： 某企業(yè)用 10000元購買設(shè)備，計(jì)算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法（續(xù) 1）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 —— 線性插值法求解 IRR的近似值 i*(≈IRR)七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法（續(xù) 2）得插值公式 :i(%)NPV1NPV2NPVAB E DCFi2i1IRRi*七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法（續(xù) 3）1）在滿足 i1＜ i2 且 i2－ i1≤5%的 條件下，選擇兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ， 使 NPV(i1)＞ ０， NPV(i2)＜ ０ 如果不滿足 ,則重新選擇 i1 和 i2 ，直至滿足為止；2） 將用 i1 、 i NPV(i1)和NPV(i2)代入 線性插值公式，計(jì)算 內(nèi)部收益率 IRR。當(dāng) IRR＜ i0 時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行。第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（與基準(zhǔn)折線率 i0相比較）216。解：例題RETURN 內(nèi)部收益率 又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi) 各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)值等于零 時(shí)的折現(xiàn)率，即 NPV(IRR)=0時(shí)的折現(xiàn)率。 若 PD ≥ Pb， 則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期回收期六、動(dòng)態(tài)投資回收期（ PD） 法（續(xù) 2）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法年份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 6000 0 0 800 1200 1600折現(xiàn)值 6000 0 0 累計(jì)折現(xiàn)值 6000 6000 6000 年份 6 7 8 9 10～ N凈現(xiàn)金流量 2023 2023 2023 2023 2023折現(xiàn)值 1129 933 累計(jì)折現(xiàn)值 用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷。六、動(dòng)態(tài)投資回收期（ PD） 法動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期⑴ 理論公式第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（續(xù)）⑵ 實(shí)用公式六、動(dòng)態(tài)投資回收期（ PD） 法（續(xù) 1）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法216。機(jī)床Ｂ為較好的方案。用于比較方案的 相對 經(jīng)濟(jì)效果。RETURN第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法費(fèi)用年值：費(fèi)用年值： 是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用，按 基準(zhǔn)收益率 換算成與其等值的 等額支付序列年費(fèi)用 進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。 該基建項(xiàng)目凈現(xiàn)值1045萬元，說明該項(xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益除達(dá)到 10％的收益率外，還有 1045萬元的收益現(xiàn)值。四、凈年值（ NAV） 法（續(xù) 3）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法例題 某企業(yè)基建項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案總投資 1995萬元，投產(chǎn)后年經(jīng)營成本500萬元，年銷售額 1500萬元，第三年年末工程項(xiàng)目配套追加投資 1000萬元，若計(jì)算期為 5年，基準(zhǔn)收益率為 10％，殘值等于零。 滿足 max{NAVj ≥ 0}的方案最優(yōu)四、凈年值（ NAV） 法（續(xù) 2）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法例題 某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%，求該方案的凈年值。 獨(dú)立方案或單一方案 : NAV≥0 ， 可以接受方案（可行）216。 三個(gè)方案的費(fèi)用數(shù)據(jù) (萬元 )RETURN年 值 法n 凈年值n 費(fèi)用年值RETURN第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈年值法凈年值法 :是把每個(gè)方案在壽命期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的 所有現(xiàn)金流量 都按 設(shè)定的收益率 換算成其 等值 的 等額支付序列年值（金） ?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率 10%，試用費(fèi)用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。三、費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 3）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法例題 某項(xiàng)目的三個(gè)方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能滿足同樣的需要。216。 產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較；216。三、費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 法第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法年經(jīng)營成本年經(jīng)營成本回收的流動(dòng)資金回收的固定回收的固定資產(chǎn)余值資產(chǎn)余值三、費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 1）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法投資總額投資總額 在多個(gè)方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，用費(fèi)用最小的選優(yōu)原則選擇最優(yōu)方案，即滿足 min{PCj}的方案是最優(yōu)方案。 費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值 就是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有 現(xiàn)金流出 按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值。二、凈現(xiàn)值率法（ NPVR）（ 續(xù) 2）第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法例題： 某工程有 A、 B兩種方案可行，現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，試用 凈現(xiàn)值 法和 凈現(xiàn)值率 法擇優(yōu)。當(dāng)投資有限制時(shí)，更要追求單位投資效率，輔以凈現(xiàn)值率指標(biāo)。多方案比選時(shí)， max{NPVRj≥0} 的方案最好。獨(dú)立方案或單一方案， NPVR≥0 時(shí)方案可行。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。二、凈現(xiàn)值率（ NPVR） 法總投資現(xiàn)值第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法二、凈現(xiàn)值率（ NPVR） 法（續(xù) 1） 單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值，或單位投資現(xiàn)值所取得的超額收益現(xiàn)值。主觀上252。資產(chǎn)專用型＞資產(chǎn)通用型252。客觀上 252。年通貨膨脹率 ( r3 )基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法關(guān)于年風(fēng)險(xiǎn)貼水率 r2 ：235。資金費(fèi)用與投資機(jī)會(huì)成本 ( r1 )235。但 KA=20KB， 而 NPVA=2NPVB， 試想 20 NPVB =100萬元）216。 進(jìn)行方案間比選時(shí)沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率（ . KA＝ 1000萬， NPV=10萬； KB＝ 50萬， NPV=5萬。 既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)行 多方案的優(yōu)劣比較凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法缺點(diǎn)：216。 考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量216。這一現(xiàn)象對投資決策具有重要意義。p 必然存在 i 的 某一數(shù)值 i* ， 使 NPV（ i* ） = 0。在 NCFt和 n 確定的情況下，有：NCFt： 凈現(xiàn)金流量第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法舉例分析n 當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期一定時(shí)，有年份 0 1 2 3 4凈現(xiàn)金流量 1000 400 400 400 400折現(xiàn)率 i(％ ) 0 10 20 22 30 40 50 ∞ NPV(i) 600 268 35 0 133 260 358 1000現(xiàn) 金 流 量折線率與凈現(xiàn)值的變化關(guān)系第二節(jié)第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法NPV(i)=1000+400(