【正文】 20） 40%=； 舊債券每年稅后凈支出 ==。 債券調(diào)換初始現(xiàn)金支出 =108+40+1512+12=163萬(wàn)元。贖回舊債券后，其未攤銷折價(jià)和發(fā)行費(fèi)、贖回溢價(jià)可作為當(dāng)期費(fèi)用抵扣。公司所得稅率 40%。新債包銷差價(jià) 40萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用 15萬(wàn)元，均在 20年內(nèi)攤銷。 例： 某公司目前有 2023萬(wàn)利率為 12%的可贖回信用債券發(fā)行在外，還有 20年期限，贖回溢價(jià) 9%。 ? 債券調(diào)換的可行性分析 ： 債券調(diào)換分析可看作資本預(yù)算一種：開始有現(xiàn)金支出，然后有利息節(jié)約（流入）。 ?財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的困惑：投資者購(gòu)買債券時(shí)，會(huì)要求可贖回債券的利率高于不可贖回債券的利率，在有效資本市場(chǎng)上，公司債券調(diào)換的利益會(huì)被可贖回債券較高的初始利率所抵消，因此贖回條款是個(gè)“零和博弈”。 ? 贖回期限 ：可規(guī)定立即贖回（即發(fā)行后任何時(shí)間，或遞延一段時(shí)間再贖回。 在債券調(diào)換過程中，公司經(jīng)常會(huì)發(fā)行新債券以替代被贖回的債券，且新債券的利率低于被贖回債券的利率。 這實(shí)際上給了投資者一選擇權(quán)，同時(shí)給公司一定的靈活性。它是對(duì)可贖回債券而言的。 債券的等級(jí)越低，債券風(fēng)險(xiǎn)越大，籌資的成本（利息）越高。如美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司就是世界上著名的評(píng)級(jí)公司 （債券等級(jí)及含義見教材第 415頁(yè)） 。 五、債券評(píng)級(jí) 債券的信用等級(jí)反映了債券質(zhì)量的高低。 、債券的發(fā)行價(jià)格 、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限。 債券合約中包括的主要內(nèi)容： ? 債券的基本要素和術(shù)語(yǔ) ：面值、期限、利率、利息支付 ….. ? 擔(dān)保情況 ：抵押品：現(xiàn)金流量、不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、證券；擔(dān)保：第三方對(duì)債務(wù)償還提供的保證； ? 債務(wù)的償還 ：分期償還、到期償還、償債基金、可轉(zhuǎn)換； ? 債務(wù)的優(yōu)先級(jí)別 ：高級(jí)債務(wù)、次級(jí)債務(wù)； ? 贖回條款 ：贖回期限、贖回升水； ? 對(duì)公司限制性的保護(hù)條款。 第四節(jié) 長(zhǎng)期債券籌資 債券是企業(yè)為籌集債務(wù)資本，按照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 七、長(zhǎng)期借款籌資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： ①籌資速度快；②籌資成本低；③靈活有彈性；④不削弱股東控制權(quán)；⑤便于利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；⑥公開的財(cái)務(wù)信息少。 五、長(zhǎng)期借款的成本 ? 利息費(fèi)用： 固定利率、浮動(dòng)利率； ? 其他費(fèi)用： 管理費(fèi)用、代理費(fèi)用、承諾費(fèi)用、雜費(fèi)； 六、長(zhǎng)期借款的償還 長(zhǎng)期借款的償還方式主要有： 一次還本付息、等額 本息還款、等額本金還款、每期付息到期還本、 不等額分期償還 等。 ：固定資產(chǎn)投資貸款 (基本建設(shè)貸款 )、更新改造貸款、專項(xiàng)貸款 (科技開發(fā)、新品試制、大修、技術(shù)引進(jìn)等）； ：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款 (信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司等 )； ：信用貸款、擔(dān)保貸款 (保證貸款、質(zhì)押貸款、抵押貸款）。 本節(jié)先介紹長(zhǎng)期借款 。 – 債務(wù)通常都有一個(gè)固定的到期日，而股權(quán)通常是無(wú)限期的； – 稅法對(duì)利息費(fèi)用和股息的處理不同； – 股權(quán)投資者擁有對(duì)公司管理的控制權(quán)，債權(quán)人只有在公司違約時(shí)才擁有對(duì)公司的控制權(quán) 。 – 債權(quán)人有權(quán)獲得合約規(guī)定的現(xiàn)金流量；而股權(quán)持有人通常要在其他要求權(quán)得到滿足后獲得剩余的現(xiàn)金流量。 第三節(jié) 長(zhǎng)期借款籌資 一、債務(wù)與股權(quán)的區(qū)別 債務(wù)是指公司按期支付利息、到期償還本金的承諾。 六、 股票（普通股）籌資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn) ： ?沒有固定的到期日，不用償還； ?沒有固定的財(cái)務(wù)（股利）負(fù)擔(dān)； ?提高公司的信譽(yù)，為負(fù)債籌資提供支持； ?籌資風(fēng)險(xiǎn)小。他可認(rèn)購(gòu) 50股，如果他行權(quán)配股，需再掏 500元，配股后的總價(jià)值 =2023+50 10=2500元；如果他將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則總價(jià)值 = 100+ 100=2023元，等于原來(lái)的價(jià)值。則： 新增股數(shù) =500/10=50萬(wàn)股； 配股比例 =50/100=（即 10配 5）， 認(rèn)購(gòu)一股需要 1/=2個(gè)認(rèn)股權(quán)。 ? 配 (認(rèn) )股權(quán)價(jià)值 認(rèn)購(gòu)一股需要的認(rèn)股權(quán)數(shù)量 =配股比例的倒數(shù) 按上述兩個(gè)公式，計(jì)算結(jié)果相同。 ? 配股程序 ? 公告日； ? 股權(quán)登記日； ? 除權(quán)日； ? 繳款日。 配股時(shí)應(yīng)確定配股價(jià)格和配股比例，并公告有關(guān)日期。此時(shí)的股票稱為“除權(quán)股票”，認(rèn)股權(quán)與股票分離。此時(shí)的股票稱為“附權(quán)股票”，認(rèn)股權(quán)附在股票上進(jìn)行交易。 認(rèn)股權(quán)的存續(xù)期分為“附權(quán)期”和“除權(quán)期”兩部分。 配股發(fā)行實(shí)際上賦予了現(xiàn)有股東按確定價(jià)格從公司買入確定數(shù)量新股票的選擇權(quán)，即認(rèn)股權(quán)。 五、配股發(fā)行 ? 配股發(fā)行 是指以公司的現(xiàn)有股東為對(duì)象發(fā)行股票。 ? 再次公開發(fā)行公告對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響 (下跌） 6. 股票上市 ： ?優(yōu)點(diǎn) ： ? 使投資者可分散投資； ? 增加股票的流動(dòng)性； ? 使公司將來(lái)籌資更容易； ? 廣告效應(yīng)； ? 確定公司的價(jià)值。 ? 發(fā)行價(jià)格的確定方法： ?公式定價(jià)； 如：每股價(jià)格 =[（年平均利潤(rùn) 247。 ?包銷發(fā)行，承銷商承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)； 全額包銷 余額包銷 ： ?初次公開發(fā)行（ IPO）與再次公開發(fā)行 ? 初次公開發(fā)行：發(fā)行前不存在股票的市場(chǎng)價(jià)格。 ： ?有償增資 —— 公開招股、配股發(fā)行、第三者配售； ?無(wú)償增資 —— 資本公積金轉(zhuǎn)增、股票股利、股票分割； ?無(wú)償有償并行增資 —— 股東交納股款的一部分。 ?提出公開募集股份的申請(qǐng)； ? 公告招股說(shuō)明書，制作認(rèn)股書，簽定承銷協(xié)議； ? 招認(rèn)股份，繳納股款； ? 召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)； ? 辦理公司登記，交割股票。 四 、股票的發(fā)行 （參見教材 19章） ? 公開發(fā)行是指以非特定的投資大眾為對(duì)象發(fā)行股票； ? 非公開發(fā)行是指以少數(shù)特定的投資者為對(duì)象發(fā)行股票。 公司章程規(guī)定的其他權(quán)利 三、優(yōu)先股票 (Preferred stock) 優(yōu)先股票屬于公司的權(quán)益；但與普通股相比，在股息支付和公司清算清償時(shí)具有優(yōu)先權(quán)。 ? 股份轉(zhuǎn)讓權(quán) 股東持有的股份可以轉(zhuǎn)讓，但必須符合有關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定的