汽車行業(yè)的長期籌資決策(參考版)
2025-02-20 01:14本頁面
【正文】 本章結(jié)束 。 44031000 0 5432?????????NPV 五、為什么要租賃 —— 租賃籌資評價 租賃的理由（優(yōu)點） ： ? 便利和靈活性 （發(fā)行債券和股票籌資手續(xù)繁雜，租賃簡便 )； ? 限制較少； ? 利息可以減稅； ? 避免資產(chǎn)過時的風險； ? 無須立即支付大量現(xiàn)金，可保留營運資本； ? 減少某些不確定事項； ? 獲得杠桿效應。由于兩方案下設備折舊費、運營費、維修保養(yǎng)費等均相同，所以分析中可不考慮這些費用。試分析哪個方案有利？ ?如果租賃設備，則在初期節(jié)約資金 100000元，可視為現(xiàn)金流入。租期滿后設備殘值歸出租人 無論購買還是租賃，該設備每年都能給公司節(jié)約 6000元的運營費用。 例 ：某公司在一可行的投資計劃中需要一臺價值 100000元設備，預期壽命 5年。該方法是按美國稅法規(guī)定融資租金可以抵扣來分析的，但我國稅法規(guī)定融資租賃的租金不可直接抵扣，只有其中的利息和手續(xù)費可抵扣。在進行租賃 ——購買決策分析之前，首先要保證兩個方案都是可行方案，然后比較兩個方案哪一個更好。 租期租賃手續(xù)費租賃期間利息預計殘值）（租賃資產(chǎn)購置成本每次支付的租金 ????（元）2838 75%21000 00]1000 00%)81(1000 00[)60001000 00( 5??????? 四、租賃 —— 購買的決策分析 租賃決策分析類似于投資決策。每期應付的利息以期前的本金余額為基數(shù)計算。 例如，某公司租賃一價值 100000元的設備（ 包括購置價、運輸費、關(guān)稅、各種保險費用、銀行費用和擔保費等支出 ），租期 5年，預計設備殘值 6000元，如果租費率為 10%，每年末支付租金，設備殘值歸承租人所有。 承租人每期支付的租金數(shù)額相同。 三、確定租金的方法 租金的計算方法很多，我國融資租賃實務中，大多采用 等額支付年金法、等額支付本金法 或平均分攤法。 ? 融資租入資產(chǎn)后，承租人就應將其視同自有資產(chǎn)一樣進行核算。 最低租賃付款額，是指在租賃期內(nèi)，承租人應支付或可能被要求支付的各種款項，加上由承租人或與其有關(guān)的第三方擔保的資產(chǎn)余值（公允價值）。 直接租賃的流程 其他幾個租賃概念 ： 維護租賃 ：規(guī)定由出租人負責維修、保養(yǎng)、納稅、保險事宜的租賃； 凈租賃 ：規(guī)定由承租人負責以上事項的租賃； 雙凈租賃 ：除凈租賃責任外，期滿后將資產(chǎn)歸還出租人； 銷售性租賃 ：通過制造商直接租賃設備的租賃。出租方收取租金償還借款。 ?售后租回 ：先出售自己的資產(chǎn)，再租回使用。 融資租賃有三種主要形式： ?直接租賃 ：承租方提出申請，出租方按要求購買資產(chǎn)，出租給承租方使用。 ④ 就承租人而言 ， 租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當于租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價值；就出租人而言 ， 租賃開始日最低租賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當于租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價值 。 ② 承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán) ， 所訂立的購價預計將遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值 ， 因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權(quán) 。 2. 融資租賃 ? 租期較長，接近資產(chǎn)經(jīng)濟壽命，承租方可提取折舊； ? 承租方負責資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)、保險； ? 到期承租方有權(quán)續(xù)租、退回或優(yōu)先購買； ? 租約一般不能撤消。 1. 經(jīng)營租賃 ? 租期較短。租賃就是一種獲取資產(chǎn)使用權(quán)的融資方式。 ? 增加普通股股利，使之具有吸引力。 ? 為轉(zhuǎn)換價格建立一個“階梯上升”機制。當轉(zhuǎn)換價值一超過贖回價格，公司就行使贖回權(quán)。 ? 期權(quán)價值 ：由于投資者有一定的時間等待，以便權(quán)衡是轉(zhuǎn)換還是不轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)，這份通過等待而得到的選擇權(quán)（期權(quán)）也有價值，它等于可轉(zhuǎn)換債券市價與純債券價值和轉(zhuǎn)換價值較高者之差額。 ? 轉(zhuǎn)換價值 ：指如果可轉(zhuǎn)換債券以當前市價立即轉(zhuǎn)換為普通股票，則可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價值 =轉(zhuǎn)換比率 股票市場價格。 ? 保護條款 ：可轉(zhuǎn)換債券受股票分割、發(fā)行新股或股票股利保護。 ? 回售條款 ： 持有者在一定條件下可約定的價格將債券賣給發(fā)行公司的條款。 ? 債券票面利率 ：一般低于不可轉(zhuǎn)換債券。如果債券發(fā)行時普通股市價為 33元，則轉(zhuǎn)換溢價為 4033=7元，以百分比表示為 %。一般為 10%25%。轉(zhuǎn)換價格一般高于債券發(fā)行時的股票市場價格。 （一）可轉(zhuǎn)換債券的特征 （基本要素） ? 標的股票 ：一般為本公司自己發(fā)行的普通股票，有時也可以是本公司的上市子公司的股票。 影響認股權(quán)證價值的因素有： ? 所認購的股票市場價格； ? 執(zhí)行價格； ? 距到期日的時間； ? 普通股市價的波動程度； ? 投資者對公司股票潛在的增值預期； （三）公司為什么發(fā)行認股權(quán)證 ? 增加固定收益證券（債券或優(yōu)先股）的吸引力； ? 獲得額外現(xiàn)金流，增加公司資本。則：發(fā)行時認股權(quán)證的理論價值為 0，溢價為 2元。 =認股權(quán)證市場價格 認股權(quán)證理論價值 例如 ：某公司 2023年 6月 30 日發(fā)行認股權(quán)證， 2023年 6月 30日到期，執(zhí)行比率為 ，執(zhí)行價格為 40元。這是認股權(quán)證的最低價格。公司要報告基本和稀釋后的 EPS。 ? 可分性 ：認股權(quán)證發(fā)行后，一般可與它依附的債券相分離，并可單獨出售和流通。 ? 執(zhí)行比率 ：指一個認股權(quán)證按執(zhí)行價格可購買的股票數(shù)量。通常高于發(fā)行時的股票市價，也可隨時間而變化，如發(fā)行時 15元， 1年后 16元， 2年后 18元等。但自 1970年 8月美國實力雄厚的 ATT公司把它作為主要融資工具后，認股權(quán)證才得以廣泛應用。它是一種買入期權(quán)，投資者可以行使權(quán)利購買股票，也可以將權(quán)利轉(zhuǎn)讓或放棄權(quán)利。 七、發(fā)行債券籌資評價 優(yōu)點 ： ? 與股票相比，債券籌資成本較低； ? 具有財務杠桿作用； ? 保障公司控制權(quán)； ? 籌資對象廣，期限較長。 新債券每年稅后凈支出 == . ③ 債券調(diào)換后每年節(jié)約額 == . 3. 計算凈現(xiàn)值 債券調(diào)換的風險與新債券發(fā)行相當，所以折現(xiàn)率取新債稅后利率，即： 10% (140%)=6% NPV=163+(P/A,6%,20)=。
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