國(guó)際金融理論前沿-文庫(kù)吧資料
2025-02-22 00:05本頁(yè)面
【正文】 麥克杜爾與費(fèi)雪的國(guó)際資本流動(dòng)理論都沒有區(qū)分間接投資和直接投資，因而不能解釋不同國(guó)家之間的相互投資的現(xiàn)象，也沒有考慮資本流動(dòng)限制和投資風(fēng)險(xiǎn)的影響。2． 麥克杜爾國(guó)際資本流動(dòng)理論 麥克杜爾，各國(guó)資本的充裕程度不同導(dǎo)致資本預(yù)期收益不同和資本的跨國(guó)流動(dòng)。 其局限性是沒有考慮當(dāng)時(shí)國(guó)際市場(chǎng)利率受西方大國(guó)操縱的現(xiàn)實(shí)，沒有考慮國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際資本流動(dòng)的限制的影響。 20世紀(jì)初在李嘉圖的比較利益理論的基礎(chǔ)上提出。與海勒 — 奈特模型的關(guān)系：二者都認(rèn)為在決定儲(chǔ)備貨幣幣種分配時(shí)，交易成本的影響更大；杜利模型更為復(fù)雜和更具現(xiàn)實(shí)性。 （二）海勒 — 奈特模型 ： 1978年，海勒和奈特 (M. Knight) ：儲(chǔ)備貨幣分散化；一國(guó)持有儲(chǔ)備貨幣的幣種應(yīng)與其干預(yù)外匯市場(chǎng)所需的干預(yù)貨幣保持一致；一國(guó)持有儲(chǔ)備貨幣的幣種應(yīng)與其貿(mào)易結(jié)算貨幣保持一致。 （一）資產(chǎn)選擇模型 資產(chǎn)選擇理論由托賓 (J. Tobin)與馬柯維茨(H. M. Markowitz)最早提出。本部分主要介紹儲(chǔ)備貨幣幣種組合的 三種理論模型。 （ 3）運(yùn)用現(xiàn)代分析技術(shù)進(jìn)行的研究：代表人物：許承明、賀金凌和劉莉亞。 2．國(guó)際儲(chǔ)備理論國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài) 國(guó)內(nèi)具有代表性的研究主要有： （ 1）運(yùn)用因素分析法進(jìn)行的研究：代表人物：胡援成和武劍。 二、國(guó)際儲(chǔ)備需求理論的新發(fā)展 1．國(guó)際儲(chǔ)備理論國(guó)外研究的新進(jìn)展 （ 1） 20世紀(jì) 80年代：將發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家分為兩類、分別研究其儲(chǔ)備需求的決定因素及其調(diào)整變動(dòng)特點(diǎn)已經(jīng)成為主要做法。 （ 2）缺陷：海勒模型中忽視政策調(diào)節(jié)和儲(chǔ)備融資可替代性的缺陷在阿格沃爾模型中依然存在。 阿格沃爾模型評(píng)述： （ 1）優(yōu)點(diǎn)：在對(duì)部分國(guó)家儲(chǔ)備需求進(jìn)行測(cè)算時(shí)，阿格沃爾模型取得了比較滿意的結(jié)果。 （ 2）缺陷：模型沒有把發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行分類研究；模型將運(yùn)用政策調(diào)節(jié)和儲(chǔ)備融資對(duì)立起來，即只有在儲(chǔ)備耗竭后才考慮政策調(diào)節(jié)，從而忽視了兩者之間的可替代性。 （ 1）海勒 (H. R. Heller)模型 海勒是最早運(yùn)用成本收益法分析國(guó)際儲(chǔ)備需求的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家， 1966年，海勒在《適度國(guó)際儲(chǔ)備》一文中構(gòu)建了 儲(chǔ)備需求模型 。 2．成本收益法 成本收益法告訴我們，當(dāng)持有儲(chǔ)備的邊際成本等于邊際收益時(shí)，國(guó)際儲(chǔ)備達(dá)到適度規(guī)模。 埃尤哈模型評(píng)述：（ 1）理論進(jìn)步：考慮了前二期儲(chǔ)備需求量對(duì)本期儲(chǔ)備需求的影響；（ 2）比較成功的儲(chǔ)備需求模型：運(yùn)用實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)儲(chǔ)備需求函數(shù)的檢驗(yàn)取得了比較滿意的結(jié)果。 （ 3）埃尤哈 (M. A. Iyoha)模型 1976年，埃尤哈發(fā)表《欠發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求：一種可分配的滯后闡述》的論文，建立了發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)備需求模型。對(duì) 、 、 的計(jì)算結(jié)果表明：欠發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)備需求對(duì)國(guó)際交易額變動(dòng)的彈性大于發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)國(guó)際收支變動(dòng)的反應(yīng)小于發(fā)達(dá)國(guó)家。 （ 1）弗蘭德斯 (M. J. Flanders)模型 1971年，弗蘭德斯在《國(guó)際儲(chǔ)備的需求》一文中就發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)備需求建立了 一個(gè)儲(chǔ)備需求模型 ： 弗蘭德斯需求函數(shù)是在儲(chǔ)備需求與各種影響因素之間建立的理論模型，但通過運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)儲(chǔ)備需求函數(shù)的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，其結(jié)果令人失望，這充分說明了儲(chǔ)備需求問題的復(fù)雜性。國(guó)際儲(chǔ)備理論 國(guó)際儲(chǔ)備理論由國(guó)際儲(chǔ)備需求理論和國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理理論兩部分構(gòu)成，前者研究的是國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模問題，后者則旨在國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。 這并沒有令人信服的理由證明，為什么不可以在其中的兩個(gè)目標(biāo)中各放棄一半，從而有一半的匯率穩(wěn)定性，同時(shí)有一半的貨幣政策獨(dú)立性。其要點(diǎn)是，唯一可持久的匯率制，是自由浮動(dòng)制或是具有非常強(qiáng)硬的承諾機(jī)制的固定匯率制（如貨幣聯(lián)盟或貨幣局制度）。 3. 中間制度消失論（ The Hypothesis of the Vanishing Intermediate Regime） 首先由 Eichengreen于 1994年提出，此后有Obstfeld 和 Rofoff（ 1995）， De Grauwe（ 1997）和 Eichengreen（ 1998）得到完善。第二，由于新興經(jīng)濟(jì)體有結(jié)構(gòu)性的不適于浮動(dòng)的理由，故這些國(guó)家應(yīng)當(dāng)實(shí)行完全美元化。 此理論認(rèn)為，害怕浮動(dòng)的原因有多種。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，最好不要匯率，方法就是放棄本幣而采取某種國(guó)際貨幣。 這種 “ 原罪 ” 的直接后果是一國(guó)金融體系變得很脆弱。原罪論是指這樣一種狀況：一國(guó)的貨幣不能用于國(guó)際信貸，甚至在本國(guó)貨幣市場(chǎng)上也不能用于長(zhǎng)期信貸。 2. 原罪論（ Doctrine of the Original Sin） Eichengreen和 Hausmann于 1999年提出。 在這種體系下，匯率按頻繁而又確切的時(shí)間間隔，如按月，以預(yù)先聲明的數(shù)量或百分比作小的變動(dòng)，直到達(dá)到均衡為止。 這是一種匯率可以經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的匯率體系，政府有義務(wù)維持釘住水平或平價(jià)，釘住水平的變化是緩慢的。 威廉姆斯（ John Williamson）相繼提出并使用蠕動(dòng)釘住匯率理論。 哈羅德（ Roy Harrod）于 1933年首次提出
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