【正文】 18791913) 2. 布列頓森林協(xié)定 (Bretton Woods Agreement, 1945) 3. 固定匯率美元本位制 (FixedRate Dollar Standard, 19501970) 4. 浮動匯率美元本位制 (FloatingRate Dollar Standard, 19731984) 5. “ 廣場 — 羅浮 ” 干預(yù)協(xié)定 (PlazaLouvre Intervention Accords, 1985present) 6. 歐洲貨幣體系 (European Moary System, 1979) 7. 馬克為首歐洲貨幣體系 (European Moary System as a “Great DM” Area, 19791998)8. 歐元新紀(jì)元 (Euro New Era, 1999present) 第一節(jié) 國際貨幣制度的變遷和發(fā)展一、國際金本位制度n 概念 :以一定 重量和成色 的黃金作為 本位幣 ,并使 流通中的各種貨幣與黃金 建立起 固定兌換關(guān)系 的貨幣制度n 特點 :(1)黃金充當(dāng)國際貨幣 ,是國際貨幣制度的基礎(chǔ) (2)各國貨幣之間的匯率是由它們各自的含金量決定 (3)國際金本位制度有自動調(diào)節(jié)國際收支的機制n 崩潰二、布雷頓森林體系n 主要內(nèi)容（以國際協(xié)議的法律形式固定下來）（ 1）建立一個永久性的國際金融機構(gòu)即國際貨幣基金組織，目的是促進國際貨幣合作（ 2）規(guī)定了以美元作為最主要的國際儲備貨幣，實行美元 黃金為基礎(chǔ)的、可調(diào)整的固定匯率制（ 3）廢除外匯管制n 運行及崩潰 19491958美元荒 19581969美元災(zāi)巴塞爾協(xié)議：各國中央銀行應(yīng)在外匯市場上合作，以維持彼此匯率的穩(wěn)定，若一國的貨幣發(fā)生困難，應(yīng)與能提供協(xié)助的國家進行協(xié)商，采取必要的措施，或從該國取得黃金或外匯貸款，以維持匯率的穩(wěn)定第二節(jié) 當(dāng)前的國際貨幣制度牙買加體系n 主要內(nèi)容（ 1）浮動匯率合法化（ 2）黃金非貨幣化（ 3）提高 SDR的國際儲備地位（ 4）擴大對發(fā)展中國家的資金融通（ 5）增加會員國的基本份額n 特征（ 1）國際儲備體系多元化（ 2）浮動匯率制（ 3）對國際收支不平衡的調(diào)節(jié)（通過 匯率機制 、 利率機制 、 國際金融機構(gòu) 以及 動用國際儲備 來調(diào)節(jié)）第三節(jié) 歐洲貨幣體系n 歐洲統(tǒng)一貨幣進程表1998年 34月確認第一批參加者1999年 1月 1日?確定轉(zhuǎn)換率的最終日期?EURO成為流通貨幣?ECU停止使用2023年 1月 1日開始兌換 EURO鈔票和硬幣1998 1999 2023 2023 20231998年成立歐洲中央銀行1998年底印制EURO鈔票和硬幣1999年 1月 1日 2023年 1月?各國央行在歐洲央行指導(dǎo)下繼續(xù)工作?各國央行、歐洲央行及銀行交易使用 EURO,金融市場使用EURO2023年 1月 1日各國貨幣作廢，若干年內(nèi)銀行還會接受或兌換舊幣歐洲貨幣整合的進程 (1)歐洲貨幣體系 (European Moary System, 1979)(2)馬克為首歐洲貨幣體系 (European Moary System as a “Great DM” Area, 19791998) (3)歐元新紀(jì)元 (Euro New Era, 19992023) ** 歐盟 (European Union)十五國：英國、德國、法國、比利時、意大利、奧地利、荷蘭、芬蘭、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、盧森堡、希臘、丹麥、瑞典。n 作為外匯專業(yè)銀行的中國銀行具體掌握和管理中國的外匯儲備資產(chǎn)。而不是通過設(shè)立后備資金形式出現(xiàn)。（ 有使用權(quán)，無所有權(quán) ）China’s International Reserves2n 中國國際儲備管理的發(fā)展，現(xiàn)狀和特點：China’s International Reserves3n 中國 國際儲備管理的中心 內(nèi)容是 外匯儲備管理 。2. 中國銀行外匯結(jié)存 ：是中國銀行的自有資金，加上其在國內(nèi)外吸收的外幣存款減去在國內(nèi)外的外匯貸款和投資后的差額。1. 國家外匯庫存 ：是國家對外貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收支的差額。n 中國的外匯儲備 占整個國際儲備總額的 90%以上。 第三節(jié) 中國的國際儲備China’s International Reserves1n 中國黃金儲備 從 1979年到今年基本上保持在 1270萬盎司左右。國際儲備資產(chǎn)是國際支付的準(zhǔn)備金。 （ 2）根據(jù)各種儲備貨幣匯率波動的幅度進行選擇，盡可以增加匯率波動幅度較小的貨幣儲備量，減少匯率波動幅度較大的貨幣儲備量。（ 3）儲備貨幣多元化易使國際儲備額成倍增長，加劇 世界性通貨膨脹 。各國對儲備資產(chǎn)的調(diào)整會引起外匯市場動蕩。（ 3）儲備貨幣所在國的 合作與協(xié)調(diào) 使國際金融市場更加穩(wěn)定。Pro and Con of MultiReservesn Pro:（ 1） 擺脫對美元的過分依賴； 風(fēng)險分散化 。為避免外匯風(fēng)險，儲備貨幣要多元化。（ 2）國際 浮動匯率制下的大背景 所造成。國際經(jīng)濟實力的重組和 各國經(jīng)濟發(fā)展階段性的不平衡所致 。4. 利用 國際 融資 的能力： International Creditability and liquidity。n X1: (independent variable) 國際收支變動量n X2: 國內(nèi)貨幣供應(yīng)量n X3: 國民生產(chǎn)總值和國民收入n X4: 持有儲備的機會成本（長期利率）n X5: 進口水平和進口的邊際效應(yīng)n ?： 常數(shù)項n ?： 系數(shù) n 儲備收益 ：擁有儲備的最低限度可以避免在國際收支逆差時過度緊縮而 造成的國內(nèi)總產(chǎn)值損失 。 后來，有些學(xué)者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國際儲備的最優(yōu)水平引申為能否滿足3~4個月的進口支付，即以 25~30%的儲備與進口比率為標(biāo)準(zhǔn)，若過度偏離這一標(biāo)準(zhǔn)，就可認為國際儲備短缺或過剩n II. 成本 — 收益分析法 (Costbenefit approach) 理論核心： 儲備邊際機會 成本 =儲備邊際 收益 這時的儲備量便是 “ 最適度儲備量” 。 最適度國際儲備量的確定及決策依據(jù)Analysis Approaches to Optimal…n 確定最適度國際儲備量的分析方法n I. 比率分析法 (Ratio Approach) Triffin (1947)經(jīng)驗性強，便于操作，被國際貨幣基金組織和多數(shù)發(fā)展中國家所采納。3. 易遭受匯率風(fēng)險。n 過多 ：1. 機會成本上升，利息損失。 。其中經(jīng)常項目盈余又比資本項目盈余更穩(wěn)定可靠。 影響一國國際儲備需求的主要因素：1. 經(jīng)濟開放和國民經(jīng)濟對外依賴程度2. 匯率制度和外匯政策3. 國際收支自動調(diào)節(jié)機制和調(diào)節(jié)政策的效率4. 金融市場的發(fā)育程度5. 國際資金流動情況 二、國際儲備的供應(yīng)及其總量管理 一國對其國際儲備總量的管理，從根本上說就是使國際儲備的供應(yīng)保持在最適度國際儲備量的水平上。在國際競爭中處于主動地位。它也是國際銀行貸款時評估國家風(fēng)險的重要指標(biāo)之一。2. As a stabilizer: 政府可以動用在外匯市場上對付投機性因素。Roles of International Reserven 國際儲備的作用 ：1. As a buffer:在國際收支逆差時，可以維持必要進口和對外支付。它是靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲備資產(chǎn)。它只是用在 政府間轉(zhuǎn)帳 ，平衡國際收支。2. Credit Tranche (分四檔，每檔為其認繳份額的25%)條件也隨提款增多而嚴(yán)厲。世界各國普遍接受。2. 總體上 保持適量的供給 ，供給過少 ?限制國際貿(mào)易；供給過大 ?世界性通貨膨脹。2. Foreign Exchange Reserve IIn 所有可兌換貨幣都可以成為儲備貨幣嗎？n 作為 儲備貨幣 的 三特點 ：1. 國際貿(mào)易中 進出口商所選擇的關(guān)鍵貨幣 。長期以來形成的定價（價值尺度）， 觀念 的影響。2. Foreign Exchange Reserve I n 外匯儲備構(gòu)成國際儲備的 主要組成部分[1950(%)?1991(%)]的原因：1. 使用頻率最高， 最方便 。n 各國中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。n 黃金作為一種 特殊商品 ，脫下國家外衣的 世界貨幣 。Composition of International Reserven 國際儲備的構(gòu)成 ： （政府持有的）1. 黃金 儲備2. 外匯 儲備3. IMF該國的儲備份額 (普通提款權(quán) )4. IMF該國的 SDRs (特別提款權(quán) )1. Gold Reserven Status Quo:1. 國際儲備中的黃金比重在減少。International Liquidity in detailn 國際清償力有兩部分內(nèi)容組成： 國際清償力，即國際儲 備； unconditional 國際清償力，即籌措對 外支付手段的能力。n 國際清償能力 =自由 儲備 +借入 儲備n 借入 儲備：一國向外借款的能力。3. 信用保證 國際儲備可以作為一國向外借款的保證，也是債務(wù)國到期還本會息的基礎(chǔ)和保證。二、國際儲備的來源（一）國內(nèi)渠道1. 國際收支順差：經(jīng)常賬戶盈余2. 中央銀行在國內(nèi)收購的黃金3. 中央銀行實施外匯干預(yù)政策時購進的可兌換貨幣4. 一國政府或中央銀行對外借款凈額5. IMF分配的特別提款權(quán)6. 儲備資產(chǎn)收益及由于匯率變動形成的溢價7. （二）國外渠道8. 黃金產(chǎn)量減去非貨幣性黃金； SDRs；儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出三、國際儲備的構(gòu)成1. 自有儲備（ 1） 黃金儲備（ 2）外匯儲備：外國可兌換貨幣及其短期金融資產(chǎn)（ 3）儲備頭寸：會員國繳納份額中的外匯部分的余額 +IMF用去的本國貨幣持有量（ 4） 特別提款權(quán) （ SDRs ）：可用于歸還 IMF貸款和會員國政府之間償付國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn) 2. 借入儲備 備用信貸；借款總安排；互惠信貸協(xié)定；本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)國際清償力的構(gòu)成 國 際 清 償 力自有儲備（國際儲備）黃金儲備外匯儲備儲備頭寸SDRs借入儲備備用信貸借款總安排互惠信貸協(xié)定誘導(dǎo)儲備本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)四、國際儲備的作用1. 保 證對外支付能力 使一國避免在國際收支暫發(fā)生困難時被迫采取不利于本國經(jīng)濟的調(diào)整行為，或當(dāng)一國國際收支長期惡化而使調(diào)整不可避免時，能將調(diào)整分散在一個最適當(dāng)?shù)臅r期。： (Liquidity)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。 索羅斯的 Quantum基金（離岸基金），2023年 4月 28日關(guān)閉（全球性的 “流通量萎縮 ”，匯率、利率、股市發(fā)生了根本性變化，加強了對新興市場的監(jiān)管）第五章 國際儲備第一節(jié) 國際儲備的涵義，構(gòu)成及作用一、國際儲備 ：一國貨幣當(dāng)局能隨時用來干預(yù)外匯市場，支付國際收支差額的資產(chǎn)。 n 投機性沖擊 外匯市場交易主體意識到一國貨幣的實際價值與名義價值出現(xiàn)偏離時，針對該貨幣進行的大規(guī)模投機的行為。n 國際投機資本（國際游資）：沒有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤為目的而在各市場之間移動的短期資本。專題 2：國際投機資本與貨幣危機n 投機資本：投機者為了在短期內(nèi)獲得較多的利潤而投出去的資本。n 貨幣危機的影響（ 1）不利影響：– 貨幣危機的發(fā)生過程中出現(xiàn)的對經(jīng)濟的不利影響– 貨幣危機發(fā)生后經(jīng)濟條件會發(fā)生變化– 從貨幣危機發(fā)生后相當(dāng)長的 時期內(nèi)政府被迫采取的補救性措施的影響看，緊縮性貨幣政策可能給社會帶來巨大災(zāi)難（ 2）積極影響：– 暴露了一國經(jīng)濟掩蓋的許多問題– 為國際金融提出了嶄新的課題n 小結(jié) 國際短期資金流動對開放經(jīng)濟的運行產(chǎn)生了重大影響，開放性對經(jīng)濟的兩方面作用更為明顯，尤其是短期資金流動中的貨幣危機問題使經(jīng)濟面臨的 維持合理的開放狀態(tài)與實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展 兩者之間的沖突表現(xiàn)的非常尖銳。這種貨幣危機又稱“ 預(yù)期自制型貨幣危機 ”– 在貨幣危機的發(fā)生機制上，政府為抵御投機沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是這種貨幣危機發(fā)生的一般過程。– 在貨幣危機的防范機制上，緊縮性財政貨幣政策是防止這種貨幣危機發(fā)生的關(guān)鍵。n 貨幣供給 貨幣供給存量