金融市場投融資分析-文庫吧資料
2025-02-16 12:26本頁面
【正文】 E(rb) (ob) E(rp)=*+*= xaE(ra)+xbE(rb) op=**= 60 ?（ 4）不相關(guān)的證券組合 ?可以顯著的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 56 C B D A R ?57 ?(3)負(fù)相關(guān)的證券投資組合 ?他們之間的收益率呈負(fù)相關(guān)性，無論是利多還是利空，對組合中的證券產(chǎn)生相反的影響，當(dāng)一種利多消息導(dǎo)致 A證券收益率上升時(shí)， B證券收益率剛好下降，當(dāng)兩條線相交在 C點(diǎn)時(shí)，正好是風(fēng)險(xiǎn)等于零的組合。一個(gè)利多消息或者利空消息對組合中的證券產(chǎn)生相同的影響，即使投資的比例不同，也不能降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，它們之間呈線性關(guān)系。 ?當(dāng)相關(guān)系數(shù)為零時(shí)，表明兩種證券的收益率完全不相關(guān)，收益率變動(dòng)不存在線性關(guān)系。收益率變動(dòng)呈同方向的比例變動(dòng)。 ?（ 1）協(xié)方差的計(jì)算方式： c ov ( ) i j ijij ? ? ??53 c ov ( )ijijij????協(xié)方差表示的相關(guān)系數(shù)在 1與 +1之間。 49 ???ntiip RXR1__A證券的預(yù)期收益率=*4%+*12%+*1%+*6%=% B證券的預(yù)期收益率=*6%+*2%+*5%+*8%=% *%+*%=% ?pR_50 2p?事件 概率 A證券收益率 B證券收益率 組合收益率 （ *ra+*rb） I (pi) (ra) (rb) (rp=xa*ra+xb*rb) 1 4% 6% % 2 12% 2% 8% 3 1% 5% % 4 6% 8% % 預(yù)期收益率 % % % 方差 = 51 1）均值方差計(jì)算 組合收益率的方差計(jì)算公式為： 2 2???pntij rRp [)(1]pR?2=*（ %%） +(8%%)+（ %%） +（ %%）= 252 2）證券的相關(guān)性分析 ?協(xié)方差是指兩個(gè)證券收益離差乘積的加權(quán)平均值，以離差的概率為權(quán)數(shù)。 ?方差是未來實(shí)際收益率偏離預(yù)期收益率的離差的平方加權(quán)平均，權(quán)數(shù)反映了風(fēng)險(xiǎn)可能的概率，離差越大風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 采用投資組合的方法來化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)趨勢和把握趨勢來回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)業(yè)績好、增長潛力大、股利增長則可以抵補(bǔ)利率上升的負(fù)面影響作用 45 第二節(jié)：證券投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與衡量 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)類別 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 屬于微觀因素： ? 它可以歸因?yàn)椋浩髽I(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)系列。 ? 證券預(yù)期收益率的計(jì)算公式： ?iR__)(1RijpRntij??42 ?例如 10： 某股票的預(yù)期收益率在 4%，在 上為 12%，在 5%，在 6%，它的預(yù)期收益率按公式計(jì)算如下： *4%+*12%+*1%+*6%=% 43 ? 2）股票現(xiàn)金流變動(dòng)反映內(nèi)在價(jià)值高低 ? 股票折現(xiàn)現(xiàn)金流模型公式： ? ??nttrD1 )1(按等比數(shù)列的級數(shù)之和可以將等式簡化為 D/r。 本利比 = 股利股價(jià)4）普通股的每股本益比（市盈率指標(biāo) ） 利用他可以了解價(jià)格是否遠(yuǎn)離了價(jià)值。 ?調(diào)整的普通股每股凈收益 股萬萬 萬萬 /$5001000 600$2023$ ???39 ?2）持有期收益率 ?投資人的股息所得與價(jià)差所得（資本利得），即投資回報(bào)。它直接地告訴我們債券收益率變動(dòng)對價(jià)格影響的程度，比起直接求現(xiàn)值的方式簡便，而且誤差很小。 ? 代入公式： ? 由 可知， ? 也就是說，如果收益率上升至 9%，價(jià)格將變?yōu)?。 32 ?凸性：對債券價(jià)格曲線彎曲程度的度量 33 債券的到期收益率 r r r+ P P P+ 市價(jià) —— 收益率曲線 債券的市場價(jià)格 圖 1 債券的市價(jià) —— 收益率的曲率與凸性 凸性越大，債券價(jià)格曲線彎曲程度越大。 r1r?????? DPP例： 29 31 某債券價(jià)格為 960元，收益率為 8%，償還期限為 8年，如果收益率上升到%,其價(jià)格會(huì)如何變化？ 根據(jù)已知條件， P=960， r=8%， △ r=%8%=%， D=8。 ?久期的真正實(shí)用價(jià)值并非僅僅反映債券加權(quán)現(xiàn)金流平均期限，而是反映債券收益率與價(jià)格變動(dòng)的密切關(guān)系。 29 ?久期的長短也取決于到期收益率，到期收益率越高，?久期?越短，反之到期收益率越低，久期越長。 ?第二年 %, ?第三年 %。 26 ?例如 1：某債券面值為 1000元，票面利率6%，三年到期，收益率為 8%，求他的償還期限是多少？ ?PV(C)為 t期的收入貼現(xiàn)值 ?T為債券距到期日的年限 ? 為債券的理論價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值 ?D為久期 具體計(jì)算過程見下圖。 ?因?yàn)楝F(xiàn)值受到利率波動(dòng)的影響而變動(dòng)。如果市場利率的變動(dòng)是下降，下跌至 4%，則 1060/（ 1+4%） =，債券的價(jià)格上升。 22 債券收益率變動(dòng)與衡量 ?1）、市場利率變動(dòng)的作用 ?例如 單利算法： ?買入 1000元面值的一年
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