資本市場投資分析(xxxx教學(xué)版)-文庫吧資料
2025-01-17 02:41本頁面
【正文】 有效率市 場o 認(rèn)為 金融 資產(chǎn) 的當(dāng)前價格包含了 買 者與 賣 者能 夠獲 得的關(guān)于那些 資產(chǎn)過 去交易的所有信息：它 們的 歷 史價格與 過 去的交易量。而且，當(dāng)我們只知道現(xiàn)階段信息 (Ωt）時，一種資產(chǎn)下一階段市場價值（價格）的最優(yōu)預(yù)測一定是該資產(chǎn)的當(dāng)前價格，因?yàn)?，在下一階段出現(xiàn)的任何新信息（ Ωt+1），確切地說，是不可預(yù)測的。如果任何特定的形勢在時間 t的概率是 Prob（ S /Ωt），那么資產(chǎn)的當(dāng)前價格（市場價值）一定是：o 上式表明金融資產(chǎn)的當(dāng)前價格（ Pt）等于它的預(yù)期基本價值。因而如果一種金融資產(chǎn)的當(dāng)前市場價格是 P t，現(xiàn)階段（ t）所有可獲得的信息是 Wt， P*t是資產(chǎn)的預(yù)期基本或 “真正的 ”價值，那么，根據(jù) EMH，o 上式表明資產(chǎn)的當(dāng)前市場價格是資產(chǎn)預(yù)期基本價值的最好估計。 E M H對貨幣 與 資 本市 場 的基本 貢獻(xiàn)o 它提出所有金融資產(chǎn)當(dāng)前價格，表示對所有可獲得信息的最佳使用。同 時依據(jù) EMH，由于占有新信息的投 資 者迅速行 動 以抓住任何有利可 圖 的機(jī)會，抬高有些 資產(chǎn) 的價格、 壓 低另一些 資產(chǎn) 的價格，金融 資產(chǎn) 的價格將迅速 變化。由于在一個有效率市 場 上，所有 資產(chǎn) 的價格立即反映有關(guān) 資產(chǎn) 價 值 的所有相關(guān)信息，因此，不能 獲 得始 終 如一地 產(chǎn)生超 額 利 潤 的 資產(chǎn) 交易。與 E MH不一致是正確的。因此，所有金融 資產(chǎn) 的收益 應(yīng) 落在 SML上，而且，如果 EMH是正確的，那么，由于投資 者重 組 他 們 持有的 資產(chǎn) 以 對資產(chǎn)暫時 的價格低估（當(dāng) 資產(chǎn) 的 實(shí)際 價 值 升至位于 SML的 預(yù) 期收益之上 時 ），或 暫時 的價格高估（當(dāng) 資產(chǎn) 的 實(shí)際 價 值 下降到位于 SML的 預(yù) 期收益的之下 時 ）做出反 應(yīng) ， 實(shí)際 收益 對 位于 SML的 預(yù) 期收益的偏離（即超 額 利 潤 ）會很快消失。風(fēng)險溢價等于持有市場組合（ M）的投資者接受每單位風(fēng)險的金融市場報酬乘以每一資產(chǎn)自身的風(fēng)險水平 —— 用 βi衡量。金融 資產(chǎn) 的 預(yù) 期收益o 在資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）條件下，一種金融資產(chǎn)的預(yù)期收益等于：o 式中， E（ Ri）衡量第 i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益； E（ Rm）是市場全部金融資產(chǎn)（即市場組合）的預(yù)期收益； R0 是無風(fēng)險收益率。由于所有可 獲 得的信息被用于確定金融工具的價 值 ，那么，沒有一個同 樣 信息的使用者能 夠 利用所有人可 獲 得的信息而 賺 取 “超 額 利 潤 ”。投 資 者將理性地利用所有可 獲 得的信息。有效率市 場 假 說o 有效率市 場 假 說 （ efficient market hypothesis ） 認(rèn)為 有關(guān)股票、 債 券和其他金融 資產(chǎn) 的所有信息將用于 評 估 這 些 資產(chǎn) 的價值 。羅 伯 茲 在芝加哥大學(xué) 證 券 討論 會提出 基于理性 預(yù) 期理 論 的有效市 場 假說o 尤金 基于理性 預(yù) 期理 論 的有效市 場 假 說o 1953年英國 統(tǒng)計 學(xué)家肯德 爾 發(fā)現(xiàn) 包括股票在內(nèi)的各種序列的價格的 變 化呈 現(xiàn) 隨機(jī)性。羅 伯特 邁倫 達(dá)爾文和笛卡爾o 名言： “投資全是數(shù)學(xué)。薩維奇著 《 統(tǒng)計學(xué)基礎(chǔ) 》o 深受影響的人物： 1 8世紀(jì)英國哲學(xué)家大衛(wèi) o 住址：加利弗尼州圣地亞哥o 成就：因建立現(xiàn)代證券組合理論而獲諾貝爾獎o 最喜愛的讀物：溫斯頓 o 1973年布萊克和斯科 爾 斯 發(fā) 布 “布萊克 斯科 爾 斯期 權(quán) 定價公式o 1976年 羅 斯提出了套利定價理 論哈利 . 科 維 茨（ HARRY M. MARKOWITZ）o 出生于 1927， 美國人。o 1938年 經(jīng)濟(jì) 學(xué)家威廉姆斯 《 投 資 價 值 理 論》 提出股利折 現(xiàn) 模型。o 三 項(xiàng) 假定：n 市 場 行 為 涵蓋一切信息n 價格沿 趨勢 運(yùn) 動n 歷 史會重演技 術(shù) 分析的主要方法o K線 理 論o 形 態(tài) 理 論o 道氏理 論o 切 線 理 論o 移 動 平均 線 理 論o 艾略特波浪理 論o 江恩理 論o 技 術(shù) 指 標(biāo) 分析三、學(xué)術(shù)分析方法資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展（一） 20世紀(jì) 50年代前的資產(chǎn)定價理論 主要代表性成果o 1738年丹尼 爾 o 1998年在香港狙 擊 失 敗 ， 損 失 2億 美元。o 1997年下半年， 東 南 亞發(fā) 生金融危機(jī)。代表人物索 羅 斯的 戰(zhàn) 史o 1992年， 英 鎊 被迫退出歐洲 貨幣匯 率體系而自由 浮 動 ，短短 1個月內(nèi)英 鎊匯 率下
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