第13章金融風(fēng)險(xiǎn)與金融監(jiān)管理論的研究(西方貨幣金融理-文庫(kù)吧資料
2025-01-11 14:27本頁(yè)面
【正文】 狀態(tài)決定 ” 的 ， 強(qiáng)調(diào)由政府的非線性行為引起的多重均衡 。首先，不少爆發(fā)貨幣危機(jī)的國(guó)家在危機(jī)爆發(fā)前并沒有明顯的財(cái)政、貨幣擴(kuò)張；其次，它忽視了引致貨幣危機(jī)的外部因素，把貨幣危機(jī)的成因完全歸結(jié)為一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在全球化程度不斷提高的今天，這種分析無(wú)疑是片面的；第三，模型中政府行為過于機(jī)械和簡(jiǎn)單，它不僅忽略了當(dāng)局可用的政策選擇，也忽略了當(dāng)局在選擇過程中對(duì)成本和收益的權(quán)衡。二者只能取其一。如果無(wú)法改變持續(xù)地通過貨幣創(chuàng)造融資的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，最終必然引發(fā)固定匯率制崩潰的貨幣危機(jī)。 ?????r tttt rrdd ?? ???? 00 ,0?r ??? ????? trr 0 trT ??? /)( 0 ??0r?2023年 10月 西方貨幣金融理論 第一代危機(jī)模型開創(chuàng)了貨幣危機(jī)理論模型研究的先河 ， 它不僅可以說(shuō)明過度的貨幣創(chuàng)造融資必然會(huì)導(dǎo)致固定匯率的崩潰 ， 而且還可以給出 固定匯率 制可能崩潰的最早時(shí)刻 T—— 這正是這個(gè)模型的優(yōu)美之處 。 SSd ~~ ???? *,0 ir ?*p 0** ?pi dS ?? ??~Add ?S~ S Add ? SS?~ Add ? SS ?~ Ad?2023年 10月 西方貨幣金融理論 2023年 10月 西方貨幣金融理論 在一次成功的投機(jī)性沖擊之后 ， 匯率會(huì)上升 ，利率平價(jià)要求國(guó)內(nèi)利率也隨之上升 ， 以反映本幣的貶值 (國(guó)內(nèi)利率上升是第一代危機(jī)模型的重要特征之一 )。當(dāng) 時(shí)， ，投機(jī)性沖擊后本幣升值，投機(jī)商將遭受損失，因此，此時(shí)不會(huì)發(fā)生沖擊；當(dāng) 時(shí)， ，投機(jī)商按管制匯率從政府手中買去的外匯按本幣貶值后的影子匯率賣出，每單位外匯可賺得相當(dāng)于影子匯率減去管制匯率之后的收益。 投機(jī)者通過對(duì)基本經(jīng)濟(jì)因素的分析，預(yù)計(jì)一次成功的沖擊之后應(yīng)該達(dá)到的匯率水平 (模型中即指儲(chǔ)備枯竭、基礎(chǔ)貨幣的緊縮等于沖擊的本幣價(jià)值時(shí)所產(chǎn)生的浮動(dòng)匯率 )，稱之為“影子匯率” (shadow rate)，用 表示，它隨著基本經(jīng)濟(jì)因素 (以 D為例 )的惡化而上升。先假設(shè)投機(jī)商開始沖擊，購(gòu)買全部余下的政府外匯儲(chǔ)備，則 ，此時(shí)，政府無(wú)力維護(hù)固定匯率，要么讓匯率浮動(dòng)，要么本幣貶值，重新設(shè)立盯住目標(biāo)區(qū)域，投機(jī)性沖擊成功。 *pi *s *,0*),( iisSs ??? *)(* iSprd ?????? *)(* iSprd ????2023年 10月 西方貨幣金融理論 該式表明：對(duì)于一個(gè)實(shí)行固定匯率制的小國(guó)，貨幣當(dāng)局必須適時(shí)調(diào)節(jié)本國(guó)的貨幣供給 (d + r)來(lái)維持匯率水平 ( )，主要是通過改變貨幣供給國(guó)內(nèi)外來(lái)源的結(jié)構(gòu)。 s為外幣的本幣價(jià)格 ， 為升貼水率 。 0),( ???? ?? ipm2023年 10月 西方貨幣金融理論 為了便于說(shuō)明 ， 三者的關(guān)系取對(duì)數(shù)后簡(jiǎn)化為一次方程 。 2023年 10月 西方貨幣金融理論 國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)均衡條件可以表示為： () m指國(guó)內(nèi)貨幣供給的對(duì)數(shù)形式， p為國(guó)內(nèi)價(jià)格水平 P的對(duì)數(shù)形式， i為本幣利率水平， α表示貨幣需求對(duì)利率的半彈性系數(shù) (semielasticity)。 (1)模型假設(shè) 。”其中，貨幣危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)是金融危機(jī)的兩種主要形態(tài)，它們可以單獨(dú)發(fā)生，也可能同時(shí)出現(xiàn)在一次金融危機(jī)中，并且相互作用、互為因果，后者構(gòu)成現(xiàn)代金融危機(jī)的一個(gè)重要特征。 2023年 10月 西方貨幣金融理論 系統(tǒng)金融危機(jī)是指金融市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的混亂局面 ，它削弱了市場(chǎng)有效性原則 ， 會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大的負(fù)面效應(yīng) ， 一次系統(tǒng)金融危機(jī)可能包括貨幣危機(jī) ， 但一次貨幣危機(jī)卻不一定陷入國(guó)內(nèi)支付體系的嚴(yán)重混亂 ，也就不一定導(dǎo)致系統(tǒng)金融危機(jī)的發(fā)生 。 國(guó)際貨幣基金組織曾經(jīng)在其 1998年 5月發(fā)表的《 世界經(jīng)濟(jì)展望 》 中認(rèn)為 ， “ 金融危機(jī)可以大概分成幾種類型： 貨幣危機(jī)是指投機(jī)沖擊導(dǎo)致一國(guó)貨幣大幅度貶值，抑或迫使該國(guó)金融當(dāng)局為保衛(wèi)本幣而動(dòng)用大量國(guó)際儲(chǔ)備或急劇提高利率。 2023年 10月 西方貨幣金融理論 哈佛大學(xué)教授杰弗里
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