公司金融研究(4)(公司金融-山西財經(jīng)大學(xué),楊天明)-文庫吧資料
2025-01-05 02:26本頁面
【正文】 的現(xiàn)值較大 并且是負(fù)值 , 因此 NPV 0。 ?例如：現(xiàn)金流（ 100， 230， 132）， IRR有 10%、 20%兩個解。 ?對融資項目而言， IRRK， 選擇項目。因為兩個 IRR k = 10%. ?如果 S和 L 是互斥項目 , 則接受項目 S，因為 IRRS IRRL . ?注意： IRR 的大小與資本成本率無關(guān) , 但項目的選擇取決于資本成本率。 ? K為投資項目的資本成本率。 一、內(nèi)部報酬率 Internal Rate of Return (IRR) ? ?.0IRR1CFttn0t????NPV: k已知 , 求 NPV. IRR: 令 NPV = 0, 求 IRR. ? ? t n t t CF k NPV ? ? ? ? 0 1 . IRR 方法的決策標(biāo)準(zhǔn)（對投資項目） ?如果 IRR k, 接受項目。 ? AAR方法作為貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的補充，因為會計資料容易獲取。 ?貼現(xiàn)回收期方法（ discounted payback period ) ?是回收期方法和 NPV方法的折衷 ?仍然存在回收期方法的種種問題 二、平均會計回報率法（ average accounting return， AAR） ?利用會計報表的賬面數(shù)據(jù)來計算收益率。 Construction cost( pletedcontracts versus percentageofpletion methods) Depreciation( accelerated depreciation versus straightline depreciation) ? 問題 :為什么會計準(zhǔn)則保守（ conservative)的企業(yè)，市盈率比較高？ (西方學(xué)術(shù)界普遍接受的觀點） ?教材閱讀： Ross, Corporate Finance, (6th edition) , Chapter 5 第八部分 ? 資本預(yù)算的其他投資原則 收回項目初始投資所需要的年限。 McConnell,1985. ?西方石油、煙草行業(yè)的低分紅、過度投資行為；石油公司宣布增加投資開采等，股票價格立即下降。 ? g的估計直接影響到 r ?一般采用行業(yè)的 r ?問題： dividend=0 ； dividend從 0變?yōu)檎担?g為無窮大 ； g=r , gr （ 五）增長機會模型（ growth opportunities) ? 現(xiàn)金奶牛企業(yè)（ cash cow) ? Eps=Div ? 企業(yè)將凈利潤進行投資后 ? NPVGO（ present value of growth opportunities) rDivrEPSp ??NPV GOrE PSp ?? ?企業(yè)價值增長取決于 NPVGO： ?（ 1） 利潤必須留存，為企業(yè)投資項目融資；（ 2）項目必須凈現(xiàn)值為正。第一階段適用普通年金公式，第二階段適用永續(xù)增長年金公式。 ??? ?????????1tt320 )r1(Divt)r1(3Div)r1(2Divr11DivP ? （二）三種不同的股息模型 ? 股息不變模型（ zero growth) ?即為一筆永續(xù)不變年金的現(xiàn)金流。當(dāng)期收益率（ current yield) ?根據(jù)債券市價確定 YTM； 債券息票除以債券價格為當(dāng)期收益率。 preferred stock ?二、債券的概念 ?（一）息票利率和市場利率的關(guān)系，決定了債券價格與債券面值的關(guān)系。公司金融研究（ 4） 第七部分 ?對公司債券和股票的價值評估
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