山東大學金融市場學第八章期權和權證-文庫吧資料
2025-01-01 12:27本頁面
【正文】 多方行使期權的時刻。 ? 如果美式期權在時刻提前執(zhí)行，則在時刻，組合 B的價值為 X，而組合 A的價值大于等于 。 5 % ??(二 ) 有收益資產(chǎn)期權 ? 在標的資產(chǎn)有收益的情況下 ， 我們只要把前面的組合 A中的零息債券改為 (D為在期權有效期內所有紅利的現(xiàn)值 )， 我們就可推導有收益資產(chǎn)歐式看漲期權和看跌期權的平價關系： )( tTrXeD ??? SpXeDc tTr ???? ?? )((三 ) 美式看漲期權和看跌期權之間的關系 ? 1．無收益資產(chǎn)美式期權 ? 由于美式期權可能提前執(zhí)行，因此我們得不到美式看漲期權和看跌期權的精確平價關系，但經(jīng)過證明我們可以得出結論：無收益美式期權必須符如下不等式成立。 ? 投資者可以購買“便宜”的組合 (股票加看跌期權 )，同時賣出“貴”的組合 (看漲期權加債券 )。 ? 亞式期權有兩個基本類型： ? 一是平均價格期權 (Average Price Option)，它先按預定平均時期計算出標的資產(chǎn)的平均價格，然后根據(jù)該平均價格與協(xié)議價格的差距計算出期權多空雙方的盈虧； ? 二是平均協(xié)議價格期權 (Average Strike Option)，它是把按預定平均時期計算出的標的資產(chǎn)的平均價格作為平均協(xié)議價格，然后根據(jù)期權到期時標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與平均協(xié)議價格之間的差距計算期權多空雙方的盈虧 四、看漲－看跌期權平價關系 (PutCall Parity) ? (一 )歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關系 ? ? (二 ) 有收益資產(chǎn)期權 ? (三 ) 美式看漲期權和看跌期權之間的關系 （一）歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關系 ? ? 考慮如下兩個組合： 組合 A：一份歐式看漲期權加上金額為 的現(xiàn)金 組合 B：一份有效期和協(xié)議價格與看漲期權相同的歐式看跌期權加上一單位標的資產(chǎn) 在期權到期時 ， 兩個組合的價值均為 max(ST,X)?；厮菘吹跈嗟某钟姓邉t可按期權有效期內的最高價格出售標的資產(chǎn)。 ? (九 ) 回溯期權 ? 回溯期權 (Lookback Option) 的收益依賴于期權有效期內標的資產(chǎn)的最高或最低價格。常見的障礙期權有兩種，一是封頂期權 (Caps)，一是失效期權 (Knockout Option)。 ? (六 ) 任選期權 任選期權（“ As You Like It” Option ，又稱 Chooser Option) 是指在一定期限內可由多頭選擇該期權為看漲期權還是看跌期權的期權。 ? (三 ) 資產(chǎn)交換期權 ? 資產(chǎn)交換期權 (Options to Exchange One Asset for Another) 是指期權買者有權在一定期限內按一定比率把一種資產(chǎn)換成另一種資產(chǎn) ? (四 ) 遠期期權 ? 遠期期權是指期權費在現(xiàn)在支付，而有效期在未來某時刻開始的期權。 ? 實際上，大多數(shù)認股權證都是非標準美式期限。 ? 范圍遠期合約多頭由一份遠期多頭與一份看跌期權多頭和一份看漲期權空頭構成，其盈虧分布圖如圖 84所示。奇異期權種類繁多，目前較常見的有： ? (一 ) 打包期權 ? 打包 (Package) 期權是由標準歐式期權與遠期合約、現(xiàn)金和 (或 ) 標的資產(chǎn)構成的組合。比如股票價格下跌到 20元，那么買方通過執(zhí)行期權 —— 也就是用 30元的價格賣出市價只有 20美元的股票，可賺取 1000美元 (即 (3020) 100)，扣掉期權費用 247美元 (即 )，凈盈利 753美元。 ? 3．如果在期權到期前，微軟股票跌到 ，買方就可實現(xiàn)凈盈余。買方的最大虧損為期權費 247美元 (即 )。甲認為微軟股票價格將下跌，因此以 2023年 7月到期、協(xié)議價格為 30美元的微軟股票看跌期權，一份標準的期權交易里包含了 100份相同的期權。 ? 從圖中可以看出，如果不考慮時間因素，期權的價值 (即盈虧 ) 取決于標的資產(chǎn)市價與協(xié)議價格的差距 ? 對于看漲期權來說，為了表達標的資產(chǎn)市價 (S) 與協(xié)議價格 (X) 的關系，我們 ? 把 SX時的看漲期權稱為實值期權 (In the Money) ? 把 S=X的看漲期權稱為平價期權 (At the Money) ? 把 SX的看漲期權稱為虛值期權 (Out of the Money)。股票價格越高，買方的凈盈余就越多。 ? 那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 ? 如果在期權到期時，微軟股票等于或低于 30美元，則看漲期權就無價值。 (三 ) 期權交易與期貨交易的區(qū)別（續(xù)） ? 標準化 ? 盈虧風險 ? 保證金 ? 買賣匹配 ? 套期保值 二、期權合約的盈虧分布 ? (一 ) 看漲期權的盈虧分布 ? (二 ) 看跌期權的盈虧分布 (一 ) 看漲期權的盈虧分布 ? 假設 2023年 4年 11日微軟股票價格為 。 ? 作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費（ Premium）或期權價格（ Option Price）。 (三 ) 期權交易與期貨交易的區(qū)別 ? 權利和義務。 ? 交易所交易的是標準化的期權合約，場外交易的則是非標準化的期權合約。 ? 2．按期權買者執(zhí)行期權的時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。期權和權證 第八章 主要內容 ? 了解期權的基本特性、主要類型及盈虧分布 ? 掌握看漲－看跌期權的平價關系 ? 了解布萊克－斯科爾斯期權定價公式 ? 了解權證與股票期權的異同點 ? 了
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