北大金融市場學課件--第八章股權投資基金市場1-文庫吧資料
2025-01-05 02:11本頁面
【正文】 家合伙成立了一家投資公司，專門從事并購，這是最早的私募股權基金之一，即 KKR ? 剛剛誕生的私募股權基金得益于垃圾債券市場，度過了輝煌的 80年代 ? 但 1988年開始，垃圾債券陷于“高風險 高利率 高負擔 高拖欠 更高風險”的惡性循環(huán)，走向衰退?；鸸芾碚咭话愠钟校常担サ墓煞?，一旦發(fā)生虧損，管理者擁有的股份將首先用來償債。ＬＰ內部的分配比例必須與出資額匹配；ＧＰ之間的分配還要考慮其承擔的責任、投資業(yè)績等因素。 ? 由于承擔的風險不同，ＧＰ和ＬＰ之間的盈余分配約定俗成。 第四， PE具有獨特的盈利模式 ? 產業(yè)資本靠經營產品賺錢 ? 金融資本靠經營貨幣賺錢 ? PE是靠經營股權賺錢 ? PE的經營鏈條由融資、選項、投資、管理、退出、分配等六個環(huán)節(jié)構成，關鍵是選擇那些明顯被低估的、成長性好、有較大升值空間、但存在經營、管理、技術或資金瓶頸的企業(yè)，經過３－５年的精心培育，最后通過股權轉讓或公開上市出讓股權而獲利。但是 PE投資的目標又不是分享企業(yè)的經營利潤，而是通過企業(yè)的公開上市等方式獲得企業(yè)的資本溢價，這又是財務投資者的典型特征。 PE盡管是一種金融資本，但是卻以戰(zhàn)略投資者身份出現(xiàn)。兩類資本最大的區(qū)別在于目的，前者更多著眼于市場份額和戰(zhàn)略控制，后者一般追求純粹的財務回報。戰(zhàn)略投資者一般是大型企業(yè)或跨國公司，通常被稱為機構投資者；財務投資者一般是銀行或非銀行金融機構，既有機構投資者也有大量的個人投資者。戰(zhàn)略投資者一般不會輕易轉讓股權，即使轉讓一般也是被動的，如目標企業(yè)被更強大的資本并購等；財務投資者更傾向于主動地向戰(zhàn)略投資者轉讓股權或通過股票市場套現(xiàn)離場。戰(zhàn)略投資者一般投資期限長，與目標企業(yè)榮辱與共；而財務投資者一般投資期限較短，一旦達到預期的投資回報，即刻撤出。戰(zhàn)略投資者除對目標企業(yè)投入資金外，還幫助目標企業(yè)完善公司治理，改善其經營管理以及技術水平，幫助其開拓市場；而財務投資者除注入資金外，不關注企業(yè)的技術、管理和經營。戰(zhàn)略投資者一般投資于同業(yè)或相關行業(yè)，與目標企業(yè)有競爭關系，投資或并購目標企業(yè)有完善自身產業(yè)和價值鏈條的考慮，一般不投資于賺錢但不能達到戰(zhàn)略目標的項目；財務投資者的短期逐利性特征明顯，所投資的目標企業(yè)一般與自己沒有競爭關系，沒有長期戰(zhàn)略目標的局限，只追求高額回報。前者關注的是長期回報，后者比較注重短期回報。由于 PE具有較小的外部性特征，不具備像銀行、保險公司、公募基金等那樣的風險擴散效應，所以各國相關監(jiān)管部門對 Pe的管制都比較寬松，為 PE的靈活運作提供了廣闊的空間。如我國是 100萬元人民幣，美國是100萬美元，有的海外 PE設定的最低門坎時10002023萬美元。 ? 這種制度可以最大限度地減少或避免不稱職、責任心不強的人擔任 GP，在一定程度上降低 GP的道德風險，并降低了 LP的投資風險，因此 PE 與其他投資形式相比具有明顯的組織機制優(yōu)勢 第二， PE具有較小的外部性 ? PE的關鍵詞之一就是私募 ,即向少數合格投資者私下募集 .所謂合格的投資者 ,主要是指銀行和非銀行金融機構、養(yǎng)老金、捐贈基金、大企業(yè)和富有的個人。 1980年有限合伙制投資基金投資額為 20億美元，占 %；但到 90年代中期，達到 1432億美元，達到 %。 第一，組織機制優(yōu)勢： PE采取一種特殊的股份制度 ? PE有兩種組織形式：公司制和有限合伙制。 PE的優(yōu)勢
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