【正文】 公式二： DOL =FCVCS VCS ?? ? 公式二中的各數(shù)據(jù)均為基期數(shù)據(jù) 公式三： DOL =EBITFCEBIT ? 公式三中的各數(shù)據(jù)均為基期數(shù)據(jù) 其中： EBIT—— 息稅前利潤(rùn)； S—— 銷售額； VC—— 變動(dòng)成本； FC—— 固定成本 3．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的含義和有關(guān)因素的關(guān)系 （ 1)在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。 （ 2）經(jīng)營(yíng)杠桿利益：由于固定成本存在， 在收入增長(zhǎng)的條件下，是企業(yè)息稅前利潤(rùn)以更大幅度變動(dòng)產(chǎn)生的利益。 一、經(jīng)營(yíng)杠桿 1． 概念 （ 1）經(jīng)營(yíng)杠桿是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)固定成本的利用。 經(jīng)過(guò)成本習(xí)性分析以后，成本分為最終劃分為兩大類：固定成本和變動(dòng)成本。 ② 半固定成本：在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)成本總額是不變的，當(dāng)達(dá)到某一業(yè)務(wù)量水平時(shí)，成本總額會(huì)上升到一個(gè)新的起點(diǎn)，在新的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)是固定不變，呈階梯式。 （ 3）混合成本 ① 半變動(dòng)成本：成本總額中包括兩部分，一部分是變動(dòng)的，一部分是固定的，從長(zhǎng)期來(lái)看有點(diǎn)像變動(dòng)成本，但從短期來(lái)看又不屬于變動(dòng)成本，所以又叫延期變動(dòng) 成本。 ‖這個(gè)提法就是錯(cuò)的。所以一定要指明相關(guān)范圍內(nèi)或在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)。與單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的 固定成本正好相反。 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 （ 2）變動(dòng)成本 變動(dòng)成本是指在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。 ② 酌量性固定成本，是企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針可以人為的調(diào)控的那部分固定成本。管理當(dāng)局無(wú)法通過(guò)自己的經(jīng)營(yíng)決策來(lái)改變的，一旦強(qiáng)行的改變，最終必將影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存和發(fā)展。是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必 須負(fù)擔(dān)的最低成本。所以單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定成本是與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng)的。按成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿。（普通股籌資費(fèi)高，還有，它的風(fēng)險(xiǎn)高，因此高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，要求的報(bào)酬率要高） 加權(quán)平均資本成本 二、 資金的邊際成本 邊際成本是指籌資每增加一個(gè)單位而增加的成本（企業(yè)在追加籌資決策的 過(guò)程當(dāng)中才用到的）。 可以從以下幾方面理解原因： ① 優(yōu)先股的股息率大于債券的利息率 ② 優(yōu)先股籌集的是權(quán)益資金，債券籌集的是負(fù)債資金 ③ 優(yōu)先股股息不可以抵稅，債券的利息是可以抵稅的。 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債券持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn) ，這就是的優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。 （三）普通股成本 ——普通股 股利和籌集費(fèi)用 股利固定增長(zhǎng)模型 公式： Ks= )1( FC D?+ G K為普通股的資金成本率； C為普通股發(fā)行價(jià)格總額； F為普通股的取得成本率； D為普通股預(yù)期年股利；G 為普通股股利的固定增長(zhǎng)率。這三個(gè)資金成本的概念分別是在不同的場(chǎng)合使用。 籌資費(fèi)用籌資總額 每年的用資費(fèi)用籌資凈額每年的用資費(fèi)用資金成本 ???管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 ▲公式中分子和分母都表示的是在資金籌集到位以后所發(fā)生的每年資金占用費(fèi)與真正投入使用籌資金額之間的比例。比如通過(guò)借款籌資，籌資費(fèi)用是很少的，但是在發(fā)行股票或發(fā)行債券情況下，資金籌集到位之前的籌資費(fèi)用是很大 的，把籌資費(fèi)納入到資金成本計(jì)算公式當(dāng)中，比較全部資金成本的代價(jià)，不客觀、不科學(xué)。 一般用相對(duì)數(shù)（資金成本率）來(lái)表示籌資的代價(jià)。 第一節(jié) 資金成本 一、 資金成本的概念與作用 （一） 資金成本的概念 資金成本是指企業(yè)為籌集資金過(guò)程當(dāng)中所付出的代價(jià)。在這種情況下，企業(yè)的選擇有： ①立即付款（ 10天內(nèi)付款 ） 2%的現(xiàn)金折扣的收益，不存在籌資成本； ②延期付款（ 11~30天內(nèi)付款），放棄了 2%的現(xiàn)金折扣，機(jī)會(huì)成本；選擇（投資收益率） 計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的資金成本：每年的成本 /實(shí)籌金額 4．優(yōu)缺點(diǎn) 本章思考題： 1． 目前我國(guó)的籌資渠道有哪些？ 2． 如何評(píng)價(jià)普通股和優(yōu)先股 ? 3． 如何評(píng)價(jià)債券籌資？ 4． 如何計(jì)算股票的發(fā)行價(jià)格？ 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 5． 如何計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格？ 第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu) 【 重點(diǎn)導(dǎo)讀 】 資金成本和資金結(jié)構(gòu)是籌資決策的重要影響因素。=(萬(wàn)元 ) 4． 優(yōu)缺點(diǎn) 四、利用商業(yè)信用 1．形式 （ 1）賒購(gòu)商品 應(yīng)付賬款 （ 2）預(yù)收賬款 （ 3）商業(yè)匯票 應(yīng)付票據(jù) 2．信用條件 銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。(1+15%)= (萬(wàn)元 ) (3) 如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為 : A=233247。[(P/A,15%,9)+1]=233247。 要求：（ 1）確定租金總額。 （ 3）融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 3．融資租賃租金的計(jì)算 （ 1）融資租賃租金的構(gòu)成 ①設(shè)備的價(jià)款 ②資金成本 ③租賃手續(xù)費(fèi)（辦公費(fèi)、盈利） （ 2）租金的支付方式 ①后付租金 ②先付租金 ② =① /（ 1+i） 例：某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模融資租入一臺(tái)機(jī)床，該機(jī)床的市價(jià)為 198萬(wàn)元，租期 10年，租賃公司的融資成本為20萬(wàn)元，租賃手續(xù)費(fèi)為 15萬(wàn)元。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。 2．形式 （ 1）從事售后租回的出租人為 租賃公司等金融機(jī)構(gòu) （ 2）杠桿租賃： p89最后一段。n) （依據(jù)為當(dāng)時(shí) 2020年 1月 1日的市場(chǎng)利率） 2020年 6月 30日正式發(fā)行，市場(chǎng)上的利率會(huì)出現(xiàn)①不變動(dòng)；②上升 15%；③ 降低 5%三種情況。 （ 2）（其他分類）可轉(zhuǎn)換債券、收益?zhèn)?、無(wú)息債券、浮動(dòng)利率債券 收益?zhèn)浩髽I(yè)不盈利時(shí)，可暫時(shí)不支付利息，而到獲利 時(shí)支付累積利息的債券。 ②采取貼現(xiàn)法時(shí)實(shí)際利率為 : 12%/(112%)=% ③采取補(bǔ)償性余額實(shí)際利率為 : 10%/(120%)=% 三者比較 ,采取補(bǔ)償性余額實(shí)際利率最低。 答案：采取補(bǔ)償性余額。 3．借款利息的支付方式： （ 1）利隨本清法：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法 名義利率＝實(shí)際利率 （ 2）貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法 實(shí)際利率高于名義利率 實(shí)際利率＝名義利率 /（ 1－名義利率） 例：某公司向銀行借入短期借款 10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結(jié)果是： ①如采用收款法，則利息率為 14%； ②如采用貼現(xiàn)法，利息率為 12%； ③如采用補(bǔ)償性余額，利息率降為 10%，銀行要求的補(bǔ)償性余額比例為 20%。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款。根據(jù)比率預(yù)測(cè)法，預(yù)測(cè)出企業(yè)外部融資需求量（ 200萬(wàn)） 2186。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償其可能遭受的損失；但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時(shí)，銀行也不承擔(dān)法律責(zé)任。 ①普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債券 ②從債券的持有人來(lái)看，優(yōu)先股屬于股票 ③從公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員的觀點(diǎn)來(lái)看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)。 ② 累積優(yōu)先股 、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對(duì)股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對(duì)股份公司有利。 4．可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（從公司角度） 不可贖回優(yōu)先股：指不能收回的優(yōu)先股股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報(bào)酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。當(dāng)普通股 價(jià)格不變時(shí)（ 25），優(yōu)先股股東是否行使轉(zhuǎn)化權(quán)，關(guān)鍵是優(yōu)先股的價(jià)格是否低于 100元。 100 10％－ 8＝ 2萬(wàn)，如果以后能補(bǔ)上 2萬(wàn)則是累積優(yōu)先股，反之，為非累積優(yōu)先股。 （ 2）股票上市的暫停與終止 ① 公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件； ② 公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛 假記載； ③ 公司有重大違法行為； ④ 公司最近 3年連續(xù)虧損。 3．股票上市 ★★ （ 1）股票上市的條件： ① 公司股本總額不少于人民幣 5000萬(wàn)元。 2．股票發(fā)行的條件 新設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票的條件：注意第③點(diǎn)：在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的 35%。 第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集 一、吸收直接投資 特點(diǎn)：吸收投資無(wú)需公開(kāi)發(fā)行證券 1. 形式 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 2. 本著 ―共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn) ‖的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。企業(yè)籌集權(quán)益資本的方式有：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益。 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法參照這一思路，按照資金與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。則只能靠?jī)?nèi)部積累（自發(fā)性負(fù)債和留存收益），從而限制了銷售增長(zhǎng)，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率稱為 ―內(nèi)含增長(zhǎng)率 ‖。 （ 2）外部融資銷售增長(zhǎng)比和內(nèi)含增長(zhǎng)率的應(yīng)用（掌握） ① 外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的百分比 ,即外部融資銷售增長(zhǎng)比 外部融資銷售增長(zhǎng)比 =外部融資需求247。 管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 一般地，流動(dòng)資產(chǎn)和部分流動(dòng)負(fù)債都是隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目，至于長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債是否隨銷售變動(dòng)，要視具體情況而定。定量分析主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析，即利用本企業(yè)和同行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)模擬出這些項(xiàng)目與銷售額變動(dòng)的函數(shù)關(guān)系。因此，絕大部分資產(chǎn)和部分負(fù)債等都是銷售額的函數(shù)。通常，銷售增長(zhǎng)會(huì)引起現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目增加，相應(yīng)地，為適應(yīng)增加的銷貨，企業(yè)勢(shì)必要增加固定資產(chǎn)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)。銷售凈利潤(rùn)率為 10%，分配給投資者的利 潤(rùn)為 60%，若 2020年的銷售收入提高到 120200元，應(yīng)用銷售百分率法預(yù)測(cè)該企業(yè)需要從外部籌集的資金。主要依據(jù)專家的經(jīng)驗(yàn)、分析判斷 （二）定量分析方法 依據(jù)資金的性質(zhì)、借助數(shù)學(xué)模型來(lái)進(jìn)行數(shù)量分析方法 1．銷售百分比預(yù)測(cè)法 （ 1）解體思路 ① 預(yù)測(cè)的是：由于銷售收入增加而需追加的增量資金； ② 銷售收入↗，生產(chǎn)產(chǎn)品↗，資金需要↗，∴流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨↗；固定資產(chǎn)的資金需要量在現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和的情況下，也會(huì)增加； ③ 由于流動(dòng)資產(chǎn)某些項(xiàng)目的增加，流動(dòng)負(fù) 債的某些項(xiàng)目會(huì)自然性的增加，應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付賬款，如，借：存貨，管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 貸：應(yīng)付賬款等。 二、籌資渠道與方式 （一）渠道 1．國(guó)家財(cái)政資金 2．銀行信貸資金 3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4．其他企業(yè)資金 5．居民個(gè)人資金 6．企業(yè)自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤(rùn)）和折舊。 負(fù)債資金：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、資金成本低。稅前： 1本章的難點(diǎn)是：商業(yè)信用和決策方法與原則，債券發(fā)行方式與發(fā)行價(jià)格的確定。 4． 在現(xiàn)值的計(jì)算中，常將用以計(jì)算現(xiàn)值的利率成為貼現(xiàn)率，如何理解貼現(xiàn)率的含義。 2． 普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金 的特點(diǎn)及其相互關(guān)系。 在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 （ 2）公式：若不考慮通貨膨脹，期望投資報(bào)酬率 =資金時(shí)間價(jià)值 /無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 四、風(fēng)險(xiǎn)衡量 （一）概率分布 1．隨機(jī)事件 2．概率 1） 0 ≤ P i ≤ 1 2) （ 二）期望值 ?? ?n1i i 1P管理資源吧（ ），提供海量管理資料免費(fèi)下載！ 更多相關(guān)資料免費(fèi)下載，請(qǐng)登陸 是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值，它代表在各種不確定因素影響下，投資者的合理預(yù)期。 二、風(fēng)險(xiǎn)的類別 經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） —— 是由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性引起的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)） —— 是由負(fù)債籌資引起的 三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1．風(fēng)險(xiǎn)反感 任何投資者寧愿要肯定的某一報(bào)酬率，而不愿意要不肯定的同一報(bào)酬率。（ F/A， i， n） P=A (P/F, i, 10) 習(xí)題：某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計(jì)劃從第 8年末起，每年年末從銀行提取現(xiàn)金 6000元，連續(xù)提取 10年，在年存款利率為 7%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ 6000(P/A,7%,10) (P/F,7%,7)= 6000 〔 (