【正文】 公司銷售毛利率雖有所降低,但仍維持在一個(gè)較高水平,而銷售凈利率有所提高,這都反映出存續(xù)公司良好的盈利水平。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率雖有降低,但仍維持在一個(gè)較高水平,這同旅游行業(yè)特征相適應(yīng)。pppp合并前后國旅聯(lián)合2001年度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下： 項(xiàng) 目 國旅聯(lián)合 存續(xù)公司 變化情況(%) 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 資產(chǎn)負(fù)債率(%) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次) 存貨周轉(zhuǎn)率(次) 銷售毛利率(%) 銷售凈利率(%) 凈資產(chǎn)收益率(%) 每股凈資產(chǎn)(元) ? 每股收益(元) ? 每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金 流量(元) ? pppp注：?使用國旅聯(lián)合公積金轉(zhuǎn)增股本合并后的總股本數(shù)計(jì)算,資產(chǎn)負(fù)債率指合并報(bào)表后的指標(biāo)。合并雙方因籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)數(shù),但籌資金額均不大。而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅減少,主要是衡陽經(jīng)發(fā)支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金數(shù)額較大,導(dǎo)致衡陽經(jīng)發(fā)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。pppp存續(xù)公司如能合理控制費(fèi)用,本次吸收合并后存續(xù)公司的盈利能力將會(huì)得到提高。從＂三費(fèi)＂數(shù)據(jù)來看,營業(yè)費(fèi)用增長幅度不大,但管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大。pppp③從權(quán)益科目看,%,股東權(quán)益的擴(kuò)張基本相當(dāng),%,%,成為存續(xù)公司最大的受益之處。%%,雖有所提高,但資產(chǎn)負(fù)債率水平仍處于較低水平。pppp由此可見,合并后存續(xù)公司的資產(chǎn)總額與股本擴(kuò)張程度相適應(yīng),固定資產(chǎn)大幅度增加,流動(dòng)資產(chǎn)增幅不大,流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比例結(jié)構(gòu)有所調(diào)整,流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)有所改善,提升了存續(xù)公司的資產(chǎn)質(zhì)量。pppp合并前后國旅聯(lián)合的財(cái)務(wù)情況對(duì)比分析pppp合并前后國旅聯(lián)合2001年度的資產(chǎn)負(fù)債表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下(國旅聯(lián)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘自2001年度報(bào)告,存續(xù)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘自天職孜信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的天孜湘專審〖2002〗22號(hào)無保留意見的審閱報(bào)告,以下合并前后國旅聯(lián)合利潤及利潤分配表和現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)均摘自上述報(bào)告)： 項(xiàng) 目 國旅聯(lián)合 存續(xù)公司 變動(dòng)情況(%) 貨幣資金 164,862, 166,862, 應(yīng)收賬款 15,720, 15,720, 其他應(yīng)收款 133,734, 146,460, 預(yù)付賬款 2,831, 2,831, 存 貨 9,767, 10,193, 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 351,608, 367,218, 長期股權(quán)投資合計(jì) 73,696, 89,339, 固定資產(chǎn)凈額 113,458, 200,392, 在建工程 7,746, 7,746, 固定資產(chǎn)合計(jì) 121,230, 208,163, 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計(jì) 26,327, 26,327, 資產(chǎn)總計(jì) 572,863, 691,049, 短期借款 74,922, 98,822, 應(yīng)付賬款 9,173, 9,179, 預(yù)收賬款 1,589, 1,589, 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 121,095, 165,955, 長期負(fù)債合計(jì) 27,350, 28,493, 負(fù)債合計(jì) 148,445, 194,448, 少數(shù)股東權(quán)益 12,599, 19,856, 股 本 210,000, 240,000, 未分配利潤 1,186, 7,245, 股東權(quán)益合計(jì) 411,817, 476,744, pppp①從資產(chǎn)科目看,%,與股本擴(kuò)張程度(%)相適應(yīng)；存續(xù)公司的總資產(chǎn)中,流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例變動(dòng)較大,%%,這是因?yàn)楹怅柦?jīng)發(fā)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏低,%；流動(dòng)資產(chǎn)中,現(xiàn)金在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重基本保持不變,%%；由于衡陽經(jīng)發(fā)沒有應(yīng)收賬款,因而應(yīng)收賬款保持不變,其他應(yīng)收款的增加幅度不大,低于股本擴(kuò)張程度,也是因?yàn)楹怅柦?jīng)發(fā)的其他應(yīng)收款數(shù)額較少的緣故；%,相對(duì)改善了存續(xù)公司流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。,%。pppp衡陽經(jīng)發(fā)的財(cái)務(wù)分析pppp衡陽經(jīng)發(fā)近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下(摘自天職孜信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的天孜湘審〖2002〗355號(hào)無保留意見的審計(jì)報(bào)告)： 項(xiàng) 目 1999年度 2000年度 2001年度 總資產(chǎn)(萬元) 凈資產(chǎn)(萬元) 資產(chǎn)負(fù)債率(%) 主營業(yè)務(wù)收入(萬元) 凈利潤(萬元) 每股收益(元) 每股凈資產(chǎn)(元) 凈資產(chǎn)收益率(%) pppp衡陽經(jīng)發(fā)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健,資產(chǎn)負(fù)債適中,合并后不會(huì)給存續(xù)公司帶來較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)；主營業(yè)務(wù)收入2001年較2000年有所增長,但幅度不大。主營業(yè)務(wù)收入相對(duì)穩(wěn)定,近三年均在8000萬元以上。pppp合并后存續(xù)公司模擬的主要股東持股情況(：1比例計(jì)算,國旅聯(lián)合的股東截止到目前) 股東名稱 持股數(shù)量(萬股) 持股比例(%) 中國國際旅行社總社 % 南京市旅游總公司注 % 浙江富春江旅游股份有限公司 % 上海大世界(集團(tuán))公司 % 杭州之江發(fā)展總公司 % 湖南衡山國際旅游股份有限公司 % 華龍證券 % 清華紫光古漢生物制藥股份有限公司 % 衡陽三化實(shí)業(yè)股份有限公司 % 范蘊(yùn)華 % 1王濤 %pppp注：(控股)有限公司持有,過戶手續(xù)正在辦理之中。pppp(二)存續(xù)公司股本結(jié)構(gòu)及主要股東持股情況pppp國旅聯(lián)合合并前股本結(jié)構(gòu)與合并后模擬股本結(jié)構(gòu) 股份名稱 合并前股本總數(shù)注 因合并增加的股本數(shù) 合并后股本總數(shù) 一、尚未流通股份 135,000,000 30,000,000 165,000,000 其中：發(fā)起法人股份 135,000,000 135,000,000 募集法人股 17,552,756 17,552,756 因合并增加的社會(huì)I 公眾股(三年后流通) 12,447,244 12,447,244 二、已流通股份 境內(nèi)上市的人民 幣普通股 75,000,000 75,000,000 股份總數(shù) 210,000,000 30,000,000 240,000,000pppp注：因國旅聯(lián)合2002年9月份實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)增5股的分配方案,本表所列數(shù)據(jù)為送股后的調(diào)整數(shù)。pppp六、合并后存續(xù)公司情況pppp(一)合并后存續(xù)公司國旅聯(lián)合的注冊(cè)地址仍為南京市漢中路89號(hào)金鷹國際商城18樓A座,主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營范圍同原國旅聯(lián)合相比未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化,但增加了三個(gè)控股子公司。pppp合并審批pppp本次吸收合并有關(guān)事項(xiàng),尚須經(jīng)合并雙方股東大會(huì)審議通過,履行有關(guān)法定審批程序并報(bào)有關(guān)主管部門批準(zhǔn)。pppp由于本次折股比例的計(jì)算方法中取用了大量合并雙方截至合并基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),包括每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤率及資產(chǎn)負(fù)債率,合并雙方會(huì)計(jì)政策的差異(主要是因壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、固定資產(chǎn)使用年限、無形資產(chǎn)攤銷期限等會(huì)計(jì)估計(jì)不同造成的差異)將對(duì)本次折股比例的確定產(chǎn)生一定的影響,故合并雙方對(duì)主要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行了必要的比較,認(rèn)為本次吸收合并因合并雙方會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)選用不一致不會(huì)對(duì)折股比例的計(jì)算產(chǎn)生較大影響。股本轉(zhuǎn)增方案實(shí)施后,：1的比例縮小,而衡陽經(jīng)發(fā)的每股凈資產(chǎn)保持不變。%,可交易性折扣為9%。pppp預(yù)期增長加成系數(shù)的具體計(jì)算如下：pppp預(yù)期增長加成系數(shù)＝盈利能力指標(biāo)＋經(jīng)營能力指標(biāo)＋業(yè)務(wù)成長性指標(biāo)＋償債能力指標(biāo)＋發(fā)展前景指標(biāo)＋融資能力指標(biāo)＋管理水平指標(biāo)＋商譽(yù)指標(biāo)pppp其中：盈利能力指標(biāo)＝合并雙方近三年凈資產(chǎn)收益率算術(shù)平均值的差額/衡陽經(jīng)發(fā)近三年凈資產(chǎn)收益率算術(shù)平均值25%pppp經(jīng)營能力指標(biāo)＝合并雙方近三年主營業(yè)務(wù)利潤率算術(shù)平均值的差額/衡陽經(jīng)發(fā)近三年主營業(yè)務(wù)利潤率算術(shù)平均值25%pppp業(yè)務(wù)成長性指標(biāo)＝合并雙方近三年主營業(yè)務(wù)收入增長率算術(shù)平均值的差額/衡陽經(jīng)發(fā)近一年主營業(yè)務(wù)收入增長率15%pppp償債能力指標(biāo)＝合并雙方近三年資產(chǎn)負(fù)債率算術(shù)平均值的差額/衡陽經(jīng)發(fā)近三年資產(chǎn)負(fù)債率算術(shù)平均值15%pppp發(fā)展前景指標(biāo)＝合并雙方發(fā)展前景指數(shù)差額/衡陽經(jīng)發(fā)發(fā)展前景指數(shù)5%pppp融資能力指標(biāo)＝合并雙方融資能力指數(shù)差額/衡陽經(jīng)發(fā)融資能力指數(shù)5%pppp管理水平指標(biāo)＝合并雙方管理水平指數(shù)差額/衡陽經(jīng)發(fā)管理水平指數(shù)5%pppp商譽(yù)指標(biāo)＝合并雙方商譽(yù)指數(shù)差額/衡陽經(jīng)發(fā)商譽(yù)指數(shù)5%pppp可交易性折扣的確定主要是依據(jù)雙方股份流動(dòng)性的不同比較得出的,即衡陽經(jīng)發(fā)股票相對(duì)于國旅聯(lián)合股票存在可交易性折扣。pppp其中：ER：折股比例pppp合并方每股凈資產(chǎn)/被合并方每股凈資產(chǎn)＝合并基準(zhǔn)日國旅聯(lián)合每股凈資產(chǎn)/衡陽經(jīng)發(fā)每股凈資產(chǎn)pppp1＋預(yù)期增長加成系數(shù)：在每股凈資產(chǎn)比值的基礎(chǔ)上綜合考慮其他影響因素,盡量消除每股凈資產(chǎn)法確定折股比例的局限性。＂的方法來確定折股比例,即以合并雙方經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在合并基準(zhǔn)日審定的每股凈資產(chǎn)作為合并雙方的折股比例的價(jià)值基礎(chǔ),同時(shí)綜合考慮合并雙方在盈利能力、經(jīng)營能力、業(yè)務(wù)成長性、償債能力及財(cái)務(wù)報(bào)表中未予以反映的發(fā)展前景、融資能力、管理水平及商譽(yù)等八個(gè)方面存在的客觀差異,確定預(yù)期增長加成系數(shù),再結(jié)合合并雙方股票的可交易性折扣,在此基礎(chǔ)上確定折股比例。這四種基本方法都有它這樣或