【正文】 比變化2003 2004200520062007柴汽比 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局三、2008～2010年供給預(yù)測(cè)成品油行業(yè)供給受多方面因素影響，主要有來(lái)自國(guó)際油價(jià)、政府措施以及石油生產(chǎn)三方面的因素：首先，成品油供應(yīng)受國(guó)際原油價(jià)格影響較明顯，預(yù)計(jì)2008年國(guó)際原油價(jià)格仍將高位運(yùn)行，成品油定價(jià)機(jī)制短期內(nèi)若沒(méi)有較大變動(dòng)的話，成品油生產(chǎn)商仍將面臨虧損狀況，預(yù)計(jì)供應(yīng)仍然偏緊。究其原因是，作為汽油的主要消費(fèi)對(duì)象，汽車保有量不斷上升，％。究其原因是，近年來(lái)國(guó)內(nèi)新建和擴(kuò)建的項(xiàng)目較多，深加工能力提高較快，直接導(dǎo)致2007年航煤產(chǎn)量增幅較大，從而拉動(dòng)煤油產(chǎn)量的增加。2007年1~11月增幅降低更明顯，%。數(shù)據(jù)來(lái)源：中經(jīng)網(wǎng)圖5 成品油行業(yè)產(chǎn)量指數(shù)（三）工業(yè)總產(chǎn)值分析2005年以來(lái)成品油行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速逐年下降，2007年1~11月下降趨勢(shì)更大。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖4 2003～2007年成品油行業(yè)產(chǎn)量及變化從成品油行業(yè)產(chǎn)量指數(shù)可看出，從2004年下半年開(kāi)始產(chǎn)量指數(shù)總體下滑，2006～，產(chǎn)量變化不大。如果按照國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格每桶80美元計(jì)算，現(xiàn)在煉油廠加工一噸原油虧600塊錢(qián)，折算到成品油是每噸虧1000塊錢(qián)。這個(gè)價(jià)格比2007年年初上漲40美元左右，漲幅超過(guò)80％。具體而言，2005～2006年國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，我國(guó)成品油價(jià)格雖然7次上調(diào)，但是仍然無(wú)法跟上原油價(jià)格上漲的步伐，因此造成煉油企業(yè)的全面虧損，形成生產(chǎn)越多虧損越多的局面；而2007年二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格一直沒(méi)有調(diào)整，但國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格卻在3月份以后開(kāi)始上漲，特別是9月13日和10月25日分別突破了每桶80美元和90美元。2003以來(lái)，成品油的產(chǎn)量逐步上升，2004年增長(zhǎng)幅度最大，%，2004年以后，增長(zhǎng)幅度逐年減弱，%，而2007年1~，%。2007年底，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上漲，一定程度上減小了成本壓力，緩和的成品油供應(yīng)市場(chǎng)的緊張狀態(tài)。2007年上半年國(guó)內(nèi)成品油表觀消費(fèi)量8942萬(wàn)噸，％。2007年上半年，國(guó)際油價(jià)從年初開(kāi)始先跌后升，振幅較大，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格未完全與國(guó)際接軌，因此，6月開(kāi)始生產(chǎn)企業(yè)加工虧損，地方煉油企業(yè)由于虧損處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)使得國(guó)內(nèi)資源大幅減少。第二節(jié) 2007年行業(yè)供給分析及預(yù)測(cè)一、供給總量及速率分析（一）2007年成品油市場(chǎng)供應(yīng)狀況2007年我國(guó)成品油行業(yè)供應(yīng)狀況偏緊，受油價(jià)倒掛影響，成品油產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力。2006年和2007年成品油行業(yè)已經(jīng)處于成長(zhǎng)趨緩階段。我國(guó)的這一波景氣循環(huán)是從2002年開(kāi)始的，2004年達(dá)到成長(zhǎng)高峰。我國(guó)成品油的行業(yè)周期受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較大，全球經(jīng)濟(jì)放緩，加快了行業(yè)的景氣下行。因而從某種程度上來(lái)是，成品油行業(yè)的景氣變化反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。2008年，由于企業(yè)盈利增長(zhǎng)和地方政府換屆等原因的存在，我們估計(jì)2008年全行業(yè)固定資產(chǎn)投資將仍可能以25%左右的速度高速增長(zhǎng)，而成品油行業(yè)企業(yè)為了更好的滿足市場(chǎng)消費(fèi)需求，將大力修建油品管道和建設(shè)煉油項(xiàng)目等，估計(jì)2008年成品油固定資產(chǎn)投資也將以較高的速度增長(zhǎng)，但由于2007年前三季度增幅已經(jīng)較高，基數(shù)較大，預(yù)計(jì)2008年成品油固定資產(chǎn)投資以20%左右的速度增長(zhǎng)，低于2007年水平，因此，我們估計(jì)2008年成品油行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重會(huì)略有降低。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖1 成品油行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重變化三、行業(yè)投資額度占全國(guó)投資總額比重變化分析成品油行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重2004～%左右，2006年略有下降，是全行業(yè)固定資產(chǎn)投資過(guò)熱的原因?qū)е碌模?，%，故比重略有下降。2006年之前，工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重逐年上升，但2007年比重下降，%，原因是成品油行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速趨緩，而GDP穩(wěn)步上升，引起行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重明顯下降。因此，成品油油價(jià)的變動(dòng)牽制著這個(gè)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。油價(jià)對(duì)公路以及運(yùn)輸行業(yè)更是有直接的影響作用，不管航運(yùn)、水運(yùn)還是道路運(yùn)輸，油價(jià)都是其主要的成本支出，而公路則面臨流通量減小的負(fù)面影響。另外，原油價(jià)格傳導(dǎo)到塑料配件上，對(duì)整車和工程機(jī)械廠商的生產(chǎn)成本起負(fù)面影響。處于高效率供應(yīng)鏈中的煉廠、倉(cāng)儲(chǔ)、批發(fā)、零售等各類企業(yè)將獲得更大的發(fā)展，而效率低的企業(yè)和供應(yīng)鏈將逐漸被淘汰。建筑施工用油和樓堂館所等商業(yè)及民用用油的比重相對(duì)穩(wěn)定，%%左右。電力行業(yè)用油主要是調(diào)峰電廠用油和自備發(fā)電用油，隨著近幾年電力缺口的擴(kuò)大，自備發(fā)電用油快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)電力行業(yè)用油的比重不斷上升，%%。在我國(guó)，農(nóng)業(yè)是用油大戶，其消費(fèi)的柴油占成品油消費(fèi)總量的比重在15%左右。交通運(yùn)輸主要包括鐵路運(yùn)輸、水路運(yùn)輸和民航運(yùn)輸三大部分，鐵路、水路運(yùn)輸用柴油和航空煤油的消費(fèi)占成品油消費(fèi)總量的比重穩(wěn)定在12%左右。成品油的終端用戶主要包括汽車、摩托車行業(yè)、交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、電力、工礦企業(yè)、建筑施工、商業(yè)及民用等類別。成品油上游行業(yè)是原油，石化行業(yè)等，故原油市場(chǎng)的變化直接會(huì)影響成品油市場(chǎng)；而成品油下游行業(yè)主要是工業(yè)和交通倉(cāng)儲(chǔ)郵電行業(yè)。但是，我們認(rèn)為成品油行業(yè)目前的低利潤(rùn)是由于成品油定價(jià)機(jī)制造成的，屬于政策性因素，而非需求性因素，因此，授信時(shí)可以多關(guān)注企業(yè)利潤(rùn)受成品油定價(jià)機(jī)制影響較小的企業(yè)。我國(guó)成品油的行業(yè)周期受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較大，全球經(jīng)濟(jì)放緩，加快了行業(yè)的景氣下行。2005～2006年國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，成品油價(jià)格雖然7 次上調(diào)，但是仍然無(wú)法跟上原油價(jià)格上漲的步伐，因此造成煉油企業(yè)的全面虧損，致使成品油行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度下滑。六、行業(yè)授信建議2007年，我國(guó)成品油行業(yè)經(jīng)歷了巨大的壓力，從行業(yè)發(fā)展的景氣循環(huán)來(lái)看，成品油行業(yè)運(yùn)行一個(gè)景氣周期的時(shí)間大致為5～7年左右。就目前而言，民企的力量仍較薄弱，對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)影響較小，但長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響會(huì)逐漸加大。在成品油流通市場(chǎng)上，民營(yíng)企業(yè)充當(dāng)了被收購(gòu)的對(duì)象。伴隨我國(guó)成品油流通市場(chǎng)的開(kāi)放，將會(huì)有更多有實(shí)力的國(guó)有企業(yè)加入到成品油流通領(lǐng)域。國(guó)有石油企業(yè)仍站主導(dǎo)地位。伴隨著成品油零售和批發(fā)市場(chǎng)的開(kāi)放，以及國(guó)家相應(yīng)政策的推出，國(guó)外石油巨頭通過(guò)與我國(guó)國(guó)內(nèi)大型石油公司成立合資公司，進(jìn)入了廣東、浙江、江蘇等發(fā)達(dá)地區(qū)，逐步進(jìn)入我國(guó)石油市場(chǎng)。隨著改革開(kāi)放的深入和石油行業(yè)公平準(zhǔn)入政策的逐步完善，更多的市場(chǎng)主體將具備進(jìn)入石油產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的資格，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)因此增大。中等風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)有石油企業(yè)仍站主導(dǎo)，國(guó)外企業(yè)步步為營(yíng)，行業(yè)秩序有望得到改善，大型企業(yè)的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越得以體現(xiàn)，小型企業(yè)處境愈加艱難。發(fā)展替代能源，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)能源之間、傳統(tǒng)能源和新能源之間的替代是解決我國(guó)能源供需瓶頸，供需結(jié)構(gòu)性矛盾以及減輕環(huán)境壓力的有效途徑。進(jìn)入壁壘的降低使得外資企業(yè)更有機(jī)會(huì)參與國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)外石油巨頭在技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)以及經(jīng)營(yíng)能力等方面具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，將很大程度上影響我國(guó)未來(lái)成品油流通市場(chǎng)供應(yīng)格局的形成，對(duì)現(xiàn)有的國(guó)有石油企業(yè)產(chǎn)生較大的威脅和挑戰(zhàn)。故短期內(nèi)民企對(duì)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的影響尚處于微弱階段。進(jìn)入壁壘的降低使得民營(yíng)企業(yè)更有機(jī)會(huì)參與國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)原有的國(guó)有石油企業(yè)產(chǎn)生一定的威脅和挑戰(zhàn)。這一條件明顯放松了準(zhǔn)入資格，使社會(huì)單位從此有更多機(jī)會(huì)進(jìn)入批發(fā)市場(chǎng)，標(biāo)志著我國(guó)原油、成品油批發(fā)市場(chǎng)從此向內(nèi)資外資企業(yè)全面開(kāi)放。2007年開(kāi)1月1日開(kāi)始實(shí)施《成品油市場(chǎng)管理辦法》取消了成品油批發(fā)企業(yè)必須具有“從事兩年以上成品油零售經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，并擁有30座以上自有或控股加油站”的規(guī)定。雖然2007年成品油價(jià)格經(jīng)歷了兩次調(diào)整，但我國(guó)成品油定價(jià)機(jī)制仍不完善，對(duì)成品油價(jià)格的調(diào)整仍不到位，政策的制定很可能會(huì)影響整個(gè)行業(yè)的盈利狀況，故存在較大的成品油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們預(yù)計(jì)2008年全球原油的供求情況仍然偏緊，原油價(jià)格仍保持高位運(yùn)行，故存在較大的原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。尤其是2007年下半年，原油價(jià)格飆升，大幅增加了成品油的生產(chǎn)成本，使很多成品油中小企業(yè)面臨虧損，甚至倒閉。預(yù)計(jì)2008年國(guó)際油價(jià)仍高位運(yùn)行，成品油定價(jià)機(jī)制是否能完善仍在爭(zhēng)議中，影響著成品油的供給狀況，故仍存在較大的供需矛盾及風(fēng)險(xiǎn)。2007年各個(gè)油品的銷售量均有所上升，其中，煤油增長(zhǎng)最快，其次燃料油，這是由于2006年兩油品銷售量下降，導(dǎo)致環(huán)比基數(shù)小，增長(zhǎng)幅度則顯示較快。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的努力，煉廠的生產(chǎn)柴汽比逐年提高，生產(chǎn)比例越來(lái)越接近需求比例。因此，柴油在成品油中的比重越來(lái)越大。目前汽車制造企業(yè)在尋求能源轉(zhuǎn)換的途徑，推出以柴油為燃料的汽車，促進(jìn)了柴油的需求量。四、子產(chǎn)品對(duì)比分析及預(yù)測(cè)汽油、柴油是大陸成品油中產(chǎn)量最大的兩種油氣，汽油和柴油占成品油總量的58％左右，其中柴油比重最大，達(dá)到39％，并且還有逐年上升的趨勢(shì)。再次，2008年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭依然較好，將推動(dòng)成品油需求的進(jìn)一步增加，而成品油出廠價(jià)格也會(huì)不斷攀升，成品油企業(yè)產(chǎn)能會(huì)有一定的擴(kuò)大，盈利空間也會(huì)有所擴(kuò)大。2008年這種影響依然呈強(qiáng)勁勢(shì)頭。隨著規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)技術(shù)水平提高，行業(yè)的規(guī)模效益凸現(xiàn)，人均銷售收入提高。2007年有所回升。2004～2007年成品油行業(yè)行業(yè)效益變化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)報(bào)酬率 償債能力負(fù)債率 虧損面 利息保障倍數(shù) 發(fā)展能力應(yīng)收帳款增長(zhǎng)率 利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率 資產(chǎn)增長(zhǎng)率 銷售收入增長(zhǎng)率 營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（三）行業(yè)平均生產(chǎn)率大幅提高由于行業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)較大，近幾年的成品油行業(yè)平均生產(chǎn)水平變化差異明顯。從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，2004~2006年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年增加，2007年有所降低，企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率有所降低；產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先增加后減少，2007年庫(kù)存略有增加；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先降低后增加的趨勢(shì)，近三年的變化較小。%，實(shí)際上，2007年利潤(rùn)略有增加，增長(zhǎng)率為負(fù)值的原因是2006年行業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，導(dǎo)致增長(zhǎng)率值為負(fù)數(shù)?？傮w而言，償債能力有所降低。2007年，受銷售量的不斷增加和成品油價(jià)格的上漲影響，盈利能力有所回升。從銷售毛利率來(lái)看，2004～2006年，成品油行業(yè)的銷售毛利率逐年下降，2007年又有所回升；而銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率2005年明顯下降，之后逐年上升。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2004～2007年三費(fèi)占銷售收入比重變化（二）行業(yè)效益分析2007年全行業(yè)利潤(rùn)總額為負(fù)，有近一半的企業(yè)處于虧損狀態(tài)，這主要是由于行業(yè)成本不斷上升，成品油定價(jià)機(jī)制尚不完善，使得成品油價(jià)格雖有所增加但仍然無(wú)法抵消成本上升帶來(lái)的壓力，故利潤(rùn)為負(fù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2004～2007年成品油行業(yè)三費(fèi)增速變化2006年之前，三費(fèi)占銷售收入的比重總體上是下降的，這主要是由于行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，成本壓力過(guò)高等因素促使企業(yè)不斷提高自己的效率，加強(qiáng)對(duì)各項(xiàng)支出的控制，最大可能的提高企業(yè)的盈利能力。三、行業(yè)效益分析及預(yù)測(cè)（一）行業(yè)三費(fèi)變化分析2005年之前，成品油行業(yè)三費(fèi)增速一直低于銷售收入增速，2006年財(cái)務(wù)費(fèi)用高于銷售收入增速，主要原因是2006年央行兩次提高貸款基準(zhǔn)利率，使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)利息支出增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增多?？偟膩?lái)說(shuō)，2007年我國(guó)成品油行業(yè)供需增速均趨緩。與此同時(shí)，以柴油為主的供需緊張局勢(shì)愈演愈烈。（五）行業(yè)供需平衡分析及預(yù)測(cè)2007年，中國(guó)成品油市場(chǎng)經(jīng)歷了由上半年的供需基本平衡、價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)，到下半年價(jià)格在高位平穩(wěn)中不斷小幅向上推進(jìn)，同時(shí)，汽油、柴油均出現(xiàn)不同程度的資源趨緊的變化。就分品種而言，汽油需求量的預(yù)計(jì)增長(zhǎng)速度最快；預(yù)計(jì)柴油需求量相對(duì)汽油的增長(zhǎng)速度在2008年前后開(kāi)始放緩。同時(shí)，由下圖可看出，2004年以來(lái)能源消費(fèi)彈性系數(shù)逐年降低，國(guó)家節(jié)能降耗的一些列措施也初見(jiàn)成效。國(guó)際石油價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量難以大幅度增加，必須大力節(jié)約降耗，發(fā)展石油替代產(chǎn)品，保證我國(guó)石油安全。再次，這與國(guó)家頒布實(shí)施節(jié)能政策也有一定的關(guān)系。我國(guó)的這一波景氣循環(huán)是從2002年開(kāi)始的，2004年隨著成品油價(jià)格上漲成長(zhǎng)迅速，達(dá)到成長(zhǎng)高峰。我國(guó)成品油的行業(yè)周期受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較大，全球經(jīng)濟(jì)放緩，加快了行業(yè)的景氣下行。成品油價(jià)格上漲，從一定程度上抑制了消費(fèi)群體對(duì)成品油的需求，導(dǎo)致需求增速趨緩。與前三年相比降低許多。綜合以上三方面的影響，我們預(yù)測(cè)2008年我國(guó)成品油供給仍偏緊，但較2007年會(huì)略有緩和，供給會(huì)小幅上升。成品油行業(yè)直接關(guān)系著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，預(yù)計(jì)政府在2008年仍將通過(guò)各種途徑來(lái)保證成品油供應(yīng)問(wèn)題。其次，對(duì)成品油供給偏緊的狀況，2007年政府采取多種措施應(yīng)對(duì)油荒。由于煉油企業(yè)加工虧損，造成了一些煉廠特別是一些地方煉廠出現(xiàn)了停產(chǎn)和半停產(chǎn)的現(xiàn)象，影響了成品油的供應(yīng)，故造成2007年產(chǎn)量降低的現(xiàn)象。我國(guó)石油消費(fèi)對(duì)外依存度接近50%，國(guó)際油價(jià)的上漲使國(guó)內(nèi)的成品油與原油價(jià)格倒掛的矛盾日益突出。屢創(chuàng)歷史新高。造成成品油產(chǎn)量逐年下降的主要原因是國(guó)際原油價(jià)格不斷上漲，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格雖多次上調(diào)，但仍然無(wú)法抵擋成本上漲的壓力，造成我國(guó)成品油生產(chǎn)廠商虧損或者瀕臨虧損的狀態(tài)，打擊了生產(chǎn)商的積極性，影響了成品油的產(chǎn)量供應(yīng)。產(chǎn)量分析2004年以來(lái)成品油產(chǎn)量增速呈逐年降低趨勢(shì)。2007年政府兩次對(duì)成品油價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)成品油與原油價(jià)格倒掛加劇引發(fā)的供求矛盾，減弱了煉油廠生產(chǎn)越多虧損越多的局面，提高了成品油供給商的積極性，促進(jìn)供給的增加。2007年下半年，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格上漲速度加快，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油與國(guó)際原油價(jià)格倒掛，煉油企業(yè)全面虧損，國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)迅速下跌，兩大集團(tuán)在政府的壓力下保證成品油市場(chǎng)的供應(yīng)。2007年上半年總體資源供需基本平衡，一季度需求淡季加之國(guó)際油價(jià)走低的影響資源偏多，二季度需求旺盛加之油