【正文】 年12月末，稀土鋁、合金鋁產(chǎn)品產(chǎn)量占公司總產(chǎn)量的62%；目前，該比例已達到73%。第三部分 經(jīng)營分析一、差異化戰(zhàn)略：獨特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)筑核心業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢與其他電解鋁公司不同，包頭鋁業(yè)堅持產(chǎn)品差異化競爭的方針。圖10：上海期貨交易所和倫敦金屬交易所電解鋁價格比值走勢 資料來源：LME、SHFE自2004年1月1日始國家將電解鋁出口退稅率由15%下調(diào)至8%；2004年12月，財政部、國家稅務(wù)總局出具“關(guān)于取消電解鋁、鐵合金等商品出口退稅的通知”（財稅[2004]214號），自2005年1月1日起取消未鍛軋非合金鋁、未鍛軋鋁合金產(chǎn)品的出口退稅，并對其加征5%出口關(guān)稅。從2002年1月份開始，％，％。統(tǒng)計顯示，％，％基本持平，％。與出口密切相關(guān)的汽車制造業(yè)和電子產(chǎn)品部門增長的勢頭最為強勁，由此帶動了交通運輸、金屬加工和工業(yè)機械等領(lǐng)域鋁消費的快速增長?！?004年，美國經(jīng)濟受益于布什政府的減稅政策、相對較低的利率水平、異常強勁的個人消費支出等因素，宏觀經(jīng)濟高速增長并帶來金屬需求大幅增加。摩根斯坦利公司的首席經(jīng)濟學(xué)家史蒂文瑞士銀行的首席經(jīng)濟學(xué)家喬治 圖7：倫敦金屬交易所三個月期鋁月均價走勢 資料來源：LME 圖8：上海期貨交易所三個月期鋁月均價走勢 資料來源：SHFE電解鋁價格走勢特點:，電解鋁價格進入新一輪上漲周期。在國際市場上，貿(mào)易商進行交易的基準價格為倫敦金屬交易所（LME）每天上午收市后公布的交易定價，國內(nèi)市場的定價基礎(chǔ)是上海期貨交易所現(xiàn)貨月的結(jié)算價。按照這個方案，實際上除在內(nèi)蒙古、新疆、陜北、晉南、豫北等煤炭資源特別豐富的地區(qū)，以及大型水利樞紐，可以利用發(fā)電成本低的優(yōu)勢外，其他地區(qū)的電解鋁廠自備電廠在電價上已經(jīng)沒有優(yōu)勢。規(guī)定各地要按本?。▍^(qū)、市）統(tǒng)一標準向自備電廠征收三峽基金、農(nóng)網(wǎng)還貸基金、城市公用事業(yè)附加費等政府性基金和附加，由自備電廠所在省級電網(wǎng)公司代收。規(guī)定限制類企業(yè)為1999年9月1日以后，2002年4月以前，新建的年產(chǎn)10萬噸以下的電解鋁項目，其中利用技術(shù)改造淘汰自焙槽和小預(yù)焙槽等落后生產(chǎn)能力的項目除外，還有2002年4月以后未經(jīng)原國家計委、原國家經(jīng)貿(mào)委批準建設(shè)的電解鋁項目。對按國家產(chǎn)業(yè)政策允許和鼓勵類企業(yè)，電價隨各地工業(yè)電價統(tǒng)一調(diào)整；對按國家產(chǎn)業(yè)政策限制和淘汰類企業(yè)。此外，最近兩年國內(nèi)煤炭價格大幅度上漲，而且運力緊張，造成電解鋁廠自備電廠的運行成本大幅度上升。2003年以來，全國供電形勢嚴峻，大部分地區(qū)供電出現(xiàn)緊張。以生產(chǎn)1噸電解鋁消耗15000度電計算，2003年我國生產(chǎn)電解鋁554萬噸，耗電831億度，約占全國電力消費量的4%。隨著中國鋁工業(yè)的發(fā)展，在未來5年氧化鋁大量進口的格局不會改變，因此國內(nèi)氧化鋁價格必然跟隨國際價格變化，今后國內(nèi)大型鋁生產(chǎn)企業(yè)采購氧化鋁也必須遵循國際模式，簽訂長期氧化鋁采購比價合同，考慮到關(guān)稅和運輸成本，國內(nèi)鋁生產(chǎn)企業(yè)的氧化鋁采購價格（到廠）為鋁錠價格的15%左右，氧化鋁成本占鋁錠銷售價格的30%左右。表11：我國氧化鋁價格（單位：元/噸） 國內(nèi)進口氧化鋁現(xiàn)貨價中鋁公司現(xiàn)貨價中鋁公司長期合同價2000年平均價39002001年平均價207321232002年平均價1917189320222003年平均價3233293023972004年平均價465040572944資料來源：安泰科國際氧化鋁長期合同的價格是跟金屬交易所的鋁錠價格掛鉤，因此國際市場氧化鋁價格同國際鋁價走勢呈現(xiàn)正相關(guān)性，其價格一直隨著鋁價波動。表14：1995年以來我國氧化鋁進口量及總供應(yīng)量（單位：萬噸） 1995199619971998199920002001200220032004進口量457550588總供應(yīng)量40354696711701223進口占總供應(yīng)量的比例％35312732303041474748資料來源：安泰科考察2003年我國進口的氧化鋁，從來源國看，％，從貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易占51％，進料加工貿(mào)易占30％。此外，％，也促使以美元計價的氧化鋁價格上漲。中國已成為世界上氧化鋁最大的買家，中國對氧化鋁的采購量、采購方式，很大程度決定著全球現(xiàn)貨氧化鋁的市場平衡和價格走勢。但庫存量減少較多。5．電解鋁行業(yè)的成本分析表13：國內(nèi)典型電解鋁廠制造成本構(gòu)成序號項目單耗(噸/噸鋁)含稅單價(元/噸)單價(元/噸)單位成本(元/噸)比例%1材料消耗氧化鋁4300367552氟化鋁65005556冰晶石55004701石油焦12001026552瀝青11009401142燃料及動力重油14001197交流電149003工資及附加2854制造費用其中:折舊503合計100資料來源：安泰科 氧化鋁：2003年，由于中國電解鋁產(chǎn)量的快速增長，全球冶金級氧化鋁市場已從以前的過剩較多局面轉(zhuǎn)為略有過剩。截至2004年底，在全國152家電解鋁企業(yè)中，產(chǎn)能超過30萬噸的有3家，％，即中鋁青海分公司、山西關(guān)鋁公司、云南鋁業(yè)公司；產(chǎn)能在10－30萬噸的有35家，占總數(shù)的23％；產(chǎn)能在5－10萬噸的有32家，占總數(shù)的21％；產(chǎn)能在5萬噸以下的有82家，％。我國近幾年由于成功開發(fā)了大電流強度預(yù)焙電解槽，其主要技術(shù)指標和生產(chǎn)成本已接近國際先進水平，又與日本、韓國相鄰，具有明顯的地域優(yōu)勢。表11：我國鋁及鋁合金進出口狀況（單位：噸） 20002001200220032004進口9140995294195810008807351033422出口20911140882978700012492481684386凈出口量－704988－120590206000368513650964資料來源：安泰科考察2003年我國鋁及鋁合金出口，發(fā)現(xiàn)絕大部分銷往東亞和東南亞地區(qū)。表10：國外部分電解鋁廠建設(shè)投資序號國家企業(yè)產(chǎn)能（萬噸/年）總投資（百萬美元）單位投資（$/噸）建成時間1莫桑比克Mozal25124049602加拿大Alma40198049503澳大利亞Boyne22740336019974南非Hillside46142030501996資料來源：安泰科，可以發(fā)現(xiàn)周邊地區(qū)的需求也是我國電解鋁產(chǎn)量高速增長的一個重要原因自1985年以來，我國基本每年都需要進口大量鋁及鋁合金，特別是2000年。表9：某電解鋁廠建設(shè)投資（230KA電解槽，10萬噸/年電解鋁并含配套陽極）序號投資項目建設(shè)投資（萬元）比例%1工程費用107801主要生產(chǎn)系統(tǒng)88393電解生產(chǎn)系統(tǒng)6228752其中:電解車間53433陽極生產(chǎn)系統(tǒng)26106輔助生產(chǎn)系統(tǒng)12551公用工程17082行政福利設(shè)施10712其他費用78683外部線路4000合計119669100資料來源：安泰科國際上在上世紀90年代中期建設(shè)的電解鋁廠單位投資一般在3500$/噸左右,到上世紀末已升至4500$/噸以上,新規(guī)劃的部分電解鋁廠投資高達5000$/噸以上,是我國同規(guī)模電解鋁廠投資的34倍。表7：我國電解鋁電耗情況（單位：千瓦時/噸鋁） 直流電耗綜合交流電耗200114085154182002139151520420031383315030資料來源：安泰科隨著電解槽槽型的變化，電流強度的增加，電解鋁的產(chǎn)能規(guī)模也在增加。物料消耗也降低了，氧化鋁消耗由1950kg下降到1930kg；陽極炭塊消耗由585公斤/450公斤（毛耗/凈耗），降到550公斤/430公斤；勞動生產(chǎn)率達到200噸/人大型預(yù)焙槽成為中國電解鋁工業(yè)的主導(dǎo)槽型。進入上世紀90年代，沁陽大型試驗廠280KA大型預(yù)焙陽極電解槽的試驗成功，并以焦作萬方鋁業(yè)公司大型預(yù)焙槽示范工程為標志，我國電解鋁技術(shù)水平又向前跨越了一步。（2）因素分析1．技術(shù)改造帶動產(chǎn)能規(guī)模的升級上世紀90年代以前，國內(nèi)電解鋁行業(yè)主要使用60KA自焙槽，這種電解槽投資規(guī)模小，但存在污染嚴重、能耗高、電流強度低和勞動生產(chǎn)率低的問題。因此我們可以說近年來國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車和大規(guī)模電力投資拉動了電解鋁消費的高速增長。將19802003年電解鋁表觀消費量數(shù)據(jù)與固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)進行對數(shù)回歸，回歸方程為：Ln(LXF)= + Ln(GDZC) () ()R2=注：LXF：電解鋁表觀消費量；GDZC：固定資產(chǎn)投資額（由于缺乏固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)的時間序列數(shù)據(jù)，這里采用的是名義變量）括號中數(shù)據(jù)為各參數(shù)的標準差該方程表明固定資產(chǎn)投資額每增長1%，%。2004年中國人均GDP已經(jīng)達到1000美元，相當(dāng)于美國19411942年的水平。隨后當(dāng)人均GDP增長時，人均表觀消費量的增長率卻在下降。這里我們可以考察美國的人均電解鋁消費量和人均GDP的關(guān)系。2．與人均GDP的關(guān)系根據(jù)中國地質(zhì)礦產(chǎn)科學(xué)院的一份研究報告顯示，能源礦產(chǎn)資源的消費與國家經(jīng)濟發(fā)展有極強的規(guī)律性。圖2：每萬元實際GDP所消耗電解鋁量(單位:噸) 資料來源：國家統(tǒng)計局、安泰科從1990年開始，每萬元實際GDP所消耗的電解鋁量一直在上升。根據(jù)投入產(chǎn)出表測算，％；％，％。（2）因素分析宏觀經(jīng)濟狀況：鋁工業(yè)是產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高的產(chǎn)業(yè)。表5：全球電解鋁表觀消費量（單位：萬噸） 全球總計中國美國日本德國韓國1999235662015220002520200124213665591558520022559420200327765952041902004602637209198102資料來源：安泰科 在上表中，在1999年至2004年這5年中，%，%，%。資料來源：公司招股意向書表3：主要產(chǎn)品產(chǎn)量200420032002產(chǎn)量所占比重（%）產(chǎn)量所占比重（%）產(chǎn)量所占比重（%）重熔用鋁錠加工產(chǎn)品A356鑄造用鋁合金錠稀土電工圓鋁桿鋁合金棒材鋁母線其他合計100100100資料來源：公司招股意向書表4：主要產(chǎn)品用途產(chǎn)品名稱主要用途重熔用鋁錠重熔再加工A356鑄造用鋁合金錠鑄造汽車輪轂稀土電工圓鋁桿生產(chǎn)鋼芯鋁絞線及其它電線電纜鋁合金棒材擠壓型材鋁母線新建電解槽系列導(dǎo)線資料來源：公司招股意向書第二部分 行業(yè)分析一． 行業(yè)需求分析（1）總量分析圖1：中國鋁表觀消費量曲線 （19782004，單位：萬噸）資料來源：安泰科注：表觀消費量=國內(nèi)產(chǎn)量+進口量出口量，而2004年電解鋁表觀消費量為602萬噸，%。表1：包頭鋁業(yè)發(fā)行前前十大股東 (單位：萬股)股東名稱股數(shù)比例%國有法人股包頭鋁業(yè)（集團）有限公司國有法人股內(nèi)蒙古電力（集團）有限公司國有法人股貴陽鋁鎂設(shè)計研究院國有法人股