信用評級(jí)技術(shù)與信用風(fēng)險(xiǎn)揭示-文庫吧資料
2025-08-05 04:56本頁面
【正文】 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析不僅應(yīng)當(dāng)關(guān)注中長期及跨經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而且要關(guān)注行業(yè)短期內(nèi)的發(fā)展和變動(dòng)趨勢。為了充分地揭示行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)現(xiàn)行業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)比較，我們將傳統(tǒng)的以定性分析為主的分析方法和以定量分析為主的分析方法有機(jī)的結(jié)合在一起，制定了全新的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析體系,即在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，一方面對影響行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的定性因素和定量指標(biāo)進(jìn)行定性分析，得到行業(yè)初步評級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)；另一方面，運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)、多元統(tǒng)計(jì)以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代數(shù)學(xué)理論和方法，結(jié)合計(jì)算機(jī)技術(shù)，計(jì)算得到能夠反映行業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排序以及可以動(dòng)態(tài)監(jiān)控行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。行業(yè)的興衰和發(fā)展趨勢反映了行業(yè)內(nèi)部企業(yè)整體的生存條件和發(fā)展?fàn)顩r，而企業(yè)所處行業(yè)的特征，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的相對地位以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)及其所從事行業(yè)的影響等行業(yè)因素都是信用評級(jí)的重要內(nèi)容。適用于收入、成本明確的工業(yè)企業(yè)及其他行業(yè)。③ 預(yù)測步驟根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出主要指標(biāo)的環(huán)比增長速度和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)歷史趨勢，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，分析師判斷企業(yè)未來各比率發(fā)展趨勢和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)上述分析和假設(shè)，計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目和損益項(xiàng)目具體數(shù)值根據(jù)間接法原理計(jì)算公司未來現(xiàn)金流量表圖3 假設(shè)預(yù)測法預(yù)測步驟預(yù)測發(fā)（3）預(yù)算預(yù)測法① 基本思路與假設(shè)預(yù)測法不同，該方法以公司的歷史趨勢和發(fā)展戰(zhàn)略為起點(diǎn)，根據(jù)公司未來產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售目標(biāo)及產(chǎn)品調(diào)整，結(jié)合歷史水平對未來的生產(chǎn)、銷售及現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出情況進(jìn)行預(yù)測，計(jì)算未來現(xiàn)金流量。② 適用范圍該方法主要適用于收入基本穩(wěn)定或穩(wěn)定增長，且成本與收入比例相對穩(wěn)定的行業(yè)，包括服務(wù)性行業(yè)和產(chǎn)、銷穩(wěn)定的生產(chǎn)性行業(yè)。按公司實(shí)際所得稅率計(jì)算F——當(dāng)期銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資W——銷售額每增加1元所需追加的營運(yùn)資本投資t——預(yù)測期內(nèi)某一年度雖然這一模型可為我們開發(fā)現(xiàn)金流預(yù)測模型提供重要借鑒意義，但目前我們不贊成單獨(dú)采用該模型，除非企業(yè)經(jīng)營非常穩(wěn)定，因?yàn)樵撃Ｐ驮谥袊倪m應(yīng)性還有待進(jìn)一步證實(shí)。在外部環(huán)境沒有重大變化的情況下，間接因素對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響一般不是特別顯著，而且主要體現(xiàn)出一種對長期趨勢的影響。其中包括直接因素（或稱內(nèi)部因素）和間接因素（或稱外部因素）兩個(gè)方面，具體見圖2。它們之間的層次及關(guān)系如圖1所示： 信用評級(jí)中現(xiàn)金流預(yù)測方法 需考慮的因素信用評級(jí)是通過對過去和現(xiàn)在的分析來預(yù)測未來，因此，信用評級(jí)中的現(xiàn)金流分析重點(diǎn)是對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測。因?yàn)閺膫鶛?quán)人角度看，企業(yè)在產(chǎn)生了經(jīng)營性凈現(xiàn)金流后，總是優(yōu)先考慮股東的利益而進(jìn)行股利分配，一般情況下作為債權(quán)人無權(quán)參與股利分配決策，因此，對債權(quán)人來說，只有股利分配以后剩余的現(xiàn)金才是償還企業(yè)債務(wù)本金和利息的來源。信用評級(jí)中現(xiàn)金流分析的另一個(gè)突出特點(diǎn)是站在債權(quán)人的立場上，而并非站在股東的立場上。值得注意的是，對于投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不是我們分析的重要內(nèi)容，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為企業(yè)靠投資和籌資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入均是一種暫時(shí)的行為，不具有持續(xù)性并且很大程度上受到外部因素的影響，因此我們在評價(jià)企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力時(shí)，這兩種現(xiàn)金收入來源一般情況下并不能作為我們判斷的依據(jù)。如果不能提供足夠的可以用來償還債務(wù)的現(xiàn)金，企業(yè)即使有很好的盈利水平和資本結(jié)構(gòu)也是無用的。從國內(nèi)已出版的或已經(jīng)發(fā)表的有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)度量的著作和論文來看，涉及的定量分析還較少，迄今為止還沒有見到度量信用風(fēng)險(xiǎn)的最新的兩種方法——期權(quán)推理分析法和VaR方法的有效應(yīng)用。從實(shí)務(wù)上看，沒有人僅依據(jù)模型的結(jié)果來發(fā)放貸款或進(jìn)行投資。因此，信用評級(jí)還不能算是一門科學(xué)，至少目前還不是。由于信用分析的本質(zhì)在于揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段、工業(yè)化程度以及社會(huì)和文化背景等不同，信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素和表現(xiàn)形式也不一樣，信用分析的具體內(nèi)容和側(cè)重點(diǎn)必然也有所不同。所以，上述模型的建立基礎(chǔ)是發(fā)達(dá)國家?guī)资?、甚至上百年有關(guān)信用資產(chǎn)和信用評級(jí)的歷史數(shù)據(jù)庫。同時(shí)，再完美的信用風(fēng)險(xiǎn)模型也僅僅是信用風(fēng)險(xiǎn)分析的工具，任何復(fù)雜的數(shù)量分析都不能代替信用評級(jí)中的經(jīng)驗(yàn)判斷，況且現(xiàn)有的信用風(fēng)險(xiǎn)模型還未達(dá)到完美的程度，人們還將面臨著模型風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，人們在使用某種模型時(shí)可將另外一種可配套使用的模型結(jié)合起來，做到優(yōu)勢互補(bǔ)，以取得較好的效果。目前，西方發(fā)達(dá)國家(特別是美國)較為流行的模型和方法大體上可以分為兩類：一是古典的(或稱之為傳統(tǒng)的)信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，包括專家制度模型、Z—評分模型和ZETA模型等；二是現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，目前比較流行的如：(Credit Metrics Model)、KMV公司的信用監(jiān)測模型（Credit Monitor Model）、瑞士信貸銀行的Credit Risk+模型以及麥肯錫公司的Credit Portfolio View模型等。20世紀(jì)70年代以前，度量信用風(fēng)險(xiǎn)的方法和模型主要是借助于各種報(bào)表提供的靜態(tài)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而通過分析經(jīng)濟(jì)體的各種信息來相對主觀地評價(jià)其信用質(zhì)量。作為金融市場的參與者和以盈利為目的的組織，
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