【正文】 ，在經濟衰退時期，股票價格會逐漸下跌；到蕭條時期，股價跌至最低點；而經濟復蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上升至最高點。因而，整體宏觀經濟形勢走勢及其預期，自然就是影響股市的最重要的因素之一。23. 經濟周期與股市的關系是怎樣的？股市周期與經濟周期的運行有緊密的關聯(lián)，股市波動的根源在于經濟的周期性運行本身，而經濟周期性波動是市場經濟不可避免的現(xiàn)象?！　。€有哪些影響因素？（1）美元與黃金的關系：大概80%的負相關關系（2）原油與黃金的關系：大體上正向關系（3）地緣政治與黃金的關系；（4）通貨膨脹與黃金的關系：惡性通脹，金價會明顯上升。另一方面，黃金作為美元資產的替代投資工具，一般而言，在美元匯價看漲的時候，投資于美元資產的資金會急劇增加，黃金市場則會相對看淡，黃金價格也會下跌?！　?？ 一方面，美元是國際黃金市場上的標價貨幣，因而與金價呈現(xiàn)負相關。（2）央行售金：各國中央銀行和國際組織銷售所持的黃金。目前鉑金和鈀金50%以上被用于汽車自動催化劑。黃金：航空、新材料、電子和信息產業(yè)?！　?？（1）首飾需求。　?。?）國家宏觀政策及法規(guī)對價格的影響：主要包括人民幣匯率、進口關稅、出口退稅以及國家產業(yè)政策取向等。原油價格上漲首先將推動原油采掘業(yè)毛利率增加，處于原油產業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時增加，由于成本上漲，最終消費品價格亦將上漲?！　。?）相關商品價格：由于替代關系，相關商品價格的變動也會影響石化產品價格走勢。反之，在生產成本較低時則會傾向于提高開工率，以追逐更大的利潤，從而對其直接或間接上游的石化產品價格起到推動作用。來自下游消費結構造成的季節(jié)性需求差異是造成化工品季節(jié)性波動的主要原因。需求方面則主要考慮經濟發(fā)展中的實際需求，以及一些投機需求?！　?？　　（1）供需情況：供給方面主要可以從兩方面考慮：一是國內生產商的供給情況；二是國外進口情況。一旦這些地區(qū)局勢不安定并導致原油供應中斷，那么原油價格將會立即飆升；　?。?）自然因素影響：颶風對原油價格有顯著影響，因為美國的原油工業(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是颶風多發(fā)地。所以，通常原油價格偏離底部區(qū)域的時間一般不會太長；　?。?）地緣政治和突發(fā)事件：有時突發(fā)事件會迫使原油價格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內進行調整。通常，油價長時間在一定的區(qū)間內波動，但當價格低于該區(qū)間的地步區(qū)域時，OPEC就會減產。在統(tǒng)計原油庫存時，美國的商業(yè)庫存是比較準確的，美國能源下屬的能源情報署（EIA）每周及時公布。換言之，庫存數據代表特定時期的變化，而非絕對的庫存水平。事實上，除了OPEC國家以外，庫存數據幾乎不存在。另外，原油供應中，剩余產能和煉制瓶頸也是需要考慮的因素。歐佩克的任務就是調節(jié)“原油市場的供需平衡”，進而影響原油價格。原油供給主要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，相關數據可以通過多個機構提供的數據整理獲得，最重要的是國際能源署和美國能源部公布的工序數據。　?。?）原油供給：為較為充分的需求數據相比，原油的供應數據顯得較為缺乏。經濟增長是影響原油需求的主要因素，要對原油消費的增長作出規(guī)劃，就要對消費國的國民生產總值作出預測。在我國，“中間體”的定價通常參照亞太地區(qū)的市場結算價，而最終定價權則主要集中在中石油和中石化手中?！　。?）國際市場價格的影響：在石腦油和最終產品之間各環(huán)節(jié)的產品屬于石化“中間體”，進口依存度較高的“中間體”，其定價常常受到國際市場價格的影響?！　。?）傳導過程可能被阻斷：上游產品價格的波動并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產品相應的價格變動，有時，下游產品受供求狀況或其他因素影響，價格可能呈現(xiàn)相反的波動?！　?？　?。?）時間滯后性：由于石化產品產業(yè)鏈復雜，所以價格在傳導中存在著滯后性，越是下游的產品，越在價格傳導過程中處于劣勢。不同的是，成本的推動不如需求的拉動來得那么順暢。越是靠近產業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價格壟斷性越強。無論是分析成本還是供需，都需要對各個環(huán)節(jié)有清晰的認識，忽視了任何一個環(huán)節(jié)的客觀現(xiàn)實都容易產生反應過度或反應滯后。能源化工產業(yè)鏈長，供求關系的變化對期貨價格的影響很大程度上受交易者心理預期變化的左右，從而導致期貨價格反復頻繁波動。因此，原油對化工品到底產生多少影響力關鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時間。能源和化工品在走勢上具有趨同性，尤其是原油在在一段時間內形成明顯上漲趨勢時，很容易引發(fā)現(xiàn)貨市場跟漲，期貨市場大量資金涌入炒作。目前，國內建筑業(yè)用鋅占精鋅產量的33%。由此，氧化鋁和電價的價格波動直接影響了電解鋁成本的變動。正因為如此，一般可以將TC/RC的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。一般而言，當銅礦砂供應短缺時，礦山在對冶煉廠商的談判中占據主動，其支付的TC/RC就會下降；反之，當銅礦砂供應充裕時，TC/RC就會上漲。所以，最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價格。TC/RC是礦產商或貿易商（賣方）向冶煉廠商或貿易商（買方）支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費用?！　?？　　TC/RC是指精銅礦轉化為精銅的總費用。對于金屬市場供需關系進行分析，金屬加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關注重點是企業(yè)開工率以及訂單情況，以了解實際及潛在的消費狀況?！　。?）金屬冶煉：主要關注原料供應及加工費、冶煉企業(yè)的產能和產量、生產成本和進出口成本?！　。俊　。?）礦山采選：主要考慮的因素是金屬礦產資源具有不可再生性。？　　影響基本金屬價格的共同因素：宏觀經濟（正相關）和國家政策（產業(yè)政策和貿易政策）、金融屬性（融資工具、投機工具和資產類別）、匯率因素、庫存因素和周邊市場。　　庫存消費比是指本年度年末庫存與本年度消費量的百分比值。農產品之間的比價關系合理與否，關系到農業(yè)生產中各產品互相爭地、爭勞力、爭肥料等問題的正確處理，也關系到農業(yè)生產乃至整個國民經濟的協(xié)調發(fā)展。農產品比價分單項比價和綜合比價。影響進口大豆到岸價格的主要因素包括離岸（FOB）現(xiàn)貨升貼水、大洋運費和期貨運作成本。進口成本主要是到岸價格、港雜費和運輸成本，決定了企業(yè)的原料成本?！　?？舉例說明?！　?？　　農產品的共性就是具有固定的一年一度的播種、生長和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農產品這種特有的季節(jié)性供求關系變化使得其價格波動在每年的一些特定時期內同向運動的趨勢性十分明顯。不同的基本面因素會通過不同階段產生影響，進而影響到期貨市場的價格。　　。不同品種、不同市場、不同關聯(lián)農產品的期貨合約之間的價格可以從相互之間的邏輯關系和比價關系計算出的價格偏離程度和回歸關系。相對于已經體現(xiàn)市場預估數據的即時行情和領先的價格發(fā)現(xiàn)機制，農產品官方報告數據具有明顯的時滯性和方向性，在期貨市場中有可能一個利空的報告帶來的是利空出盡的上漲行情。但應用時亦需注意：（1）農產品也是商品，商品的價值是用貨幣來衡量的，故測算價值區(qū)間時不應僅參照歷史數據，科技進步和金融形勢直接影響農產品計價基礎。第四章 期貨品種投資分析　　?！　。俊　。?）對建立模型者而言，當模型不能解釋過去某段時間內價格行為時，也有積極的意義。　??？　　解釋模型的影響因素與價格的時間幾乎同步，在變量下面以下標t的形式來表示變量發(fā)生的時間，表示為：Pt=f（xt，yt，zt）；解釋模型在實際運用中有可能為混合模型。對于分析者而言，必須對這些數據的含義及由來有一個清晰的了解?！　。俊　。?）熟悉品種背景：熟悉的過程其實是學習的過程?！　∈褂没貧w分析方法時，應注意的問題：應用一元線性回歸分析法，必須對影響市場現(xiàn)象的多種因素做全面的分析?！　。吭谑褂迷摲〞r，應注意哪些問題？　　回歸分析法的優(yōu)點：首先，回歸分析法在分析多因素模型時，更加簡單和方便；其次，運用回歸模型，只要采用的模型和數據相同，通過標準的統(tǒng)計方法可以計算出唯一的結果，但在圖和表的形式中，數據之間關系的解釋往往因人而異，不同分析者畫出的擬合曲線很可能也是不一樣的?！　。坎襟E是怎么樣的？　　分類排序法適用于有效數據時間不長；數據不全面和無法滿足定量分析方法對資料以及數據全面性的要求的情況。？　　對影響因素進化量化有很多方法：比如變量間相關性分析、因果關系檢驗法、協(xié)整檢驗方法　?。俊　∑胶獗矸治龇ǖ膬?yōu)點：一項非常有用的參考資料，能清楚列示各種關鍵的數據；　　平衡表分析法的不足：平衡表本身沒有辦法回答期貨價格是否合理的問題?！　。?）量化分析在表現(xiàn)形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠，且更有說服力。量化分析以客觀市場狀態(tài)作為分析研究的依據，避免了人性主觀判斷上的失誤和缺陷。大投機商如果過度投機，很可能導致期貨價格非理性漲跌，這種漲跌，用其他合理因素是無法解釋的。當市場處于牛市時人氣向好，一些微不足道的消息都會刺激投機者的看漲心理，引起價格上漲；當市場處于熊市時，人心思空，即使有利好消息也會被忽視，而一些微不足道的利空消息則會被放大，以至于價格繼續(xù)下跌。當市場價格下跌時，又會發(fā)生相反的情況，甚至連實際使用者也會降低儲備量，這有加劇了供大于求的局面。當市場價格上漲時，掙錢效應會使更多人愿意買進，并且有些人還愿意進行實物投機，即買進貨物后囤積起來。供需的季節(jié)性特點會引發(fā)價格的季節(jié)性波動，因此，農產品期貨價格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢。如果替代品的供求關系發(fā)生重大變化，就會打破被替代品原有的平衡，導致價格出現(xiàn)較大的波動。如果當期供應量大于當期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少。如果當期可供應量大于當期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少?！　。俊　∮绊懫谪泝r格的共同性因素包括：庫存、替代品、季節(jié)性、自然因素、宏觀經濟形勢及經濟政策、政治因素及突發(fā)事件、投機等。農業(yè)生產者在確定播種規(guī)模時，很大程度上會受到當期價格的影響，而生產規(guī)模確定后又很難更改。價格與產量既不能回到均衡點，也不會離均衡由點越來越遠。當供給彈性大于需求彈性時，價格與產量的波動越來越大，價格和產量離均衡點越來越遠，不能趨于均衡　　（3）封閉型蛛網。　?。俊　。?）收斂型蛛網。？蛛網理論的三個假設是什么？　　蛛網理論是一種動態(tài)均衡分析，其運用彈性原理解釋某些生產周期較長的商品在失去均衡時發(fā)生的不同波動情況。（2）供給變動對均衡價格的影響：供給增加，均衡價格下降，均衡數量增加；供給減少，均衡價格上升，均衡數量減少?！　。俊　。?）需求變動對均衡價格的影響：需求增加，均衡價格上升，均衡數量增加；需求減少，均衡價格下降，均衡數量減少。因此，價格也就是由市場供求雙方的競爭所決定的?！　【鈨r格是在市場上供求雙方的競爭過程中自發(fā)地形成的?！　?？　　均衡價格的含義：指一種商品需求量與供給量相等時的價格。一般而言，當生產能力利用不充分，即閑置能力較大時，供給彈性比較大；反之，當生產能力充分利用，閑置能力較小時，供給彈性就較小。庫存變化既是供給量大小的標志，也是需求量大小的重要指標?！　」I(yè)品供給曲線：期貨交易中的工業(yè)品主要有金屬和能源兩大類。對于這類難以存儲的商品而言，其供給量在收獲期內幾乎是固定的，換言之，供給量不會因價格低而少，也不會因價格高而多。比如，有些農產品如蛋類和馬鈴薯是容易腐爛的，無法長期存儲。當農產品價格太低時，有些農場主會產生一定的惜售心理，但如果考慮農產品存儲所需要的存儲費及數量和質量的損耗，存儲的成本并不小?！　?？　　農產品供給曲線：農產品的供給通常以作物年度作為度量時間?！　」┙o的價格彈性是指“供給量變動的百分比”除以“價格變動的百分比”。在圖形上，供給量的變動是在一條供給曲線上移動，而供給的變動是供給曲線的左右移動。在圖形上，需求量的變動是在一條需求曲線上移動，而需求的變動是需求曲線的左右移動。第三章 期貨投資基本面分析　??？　　需求是在一定的時期，在一既定的價格水平下，消費者愿意并且能夠購買的商品數量；　　供給是在某一時間內和一定的價格水平下，生產者愿意并可能為市場提供商品或服務的數量。Ⅰ組包括三種原油類產品：原油、燃料油和汽油（權重為33%）；Ⅱ組包括7種流動性很強的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳（42%）；Ⅲ組由4種流動商品構成糖、棉花、咖啡和可可（20%），而Ⅳ組則包括了價值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬（5%）。若美指下跌，則相反。美元升值對本國的整個經濟有好處，提升本國貨幣的價值，增加購買力。幣別指數權重（%）： %、 %、%、%、 %、%。即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。19. 常用的經濟領先指標有哪些？常用的經濟領先指標包括：ISM采購經理人指數（PMI）、中國制造業(yè)采購經理人指數和OECD綜合領先指標。最重要的價格指數包括消費者價格指數（CPI）、生產者價格指數（PPI）和GDP平減指數。該指標還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時收入及個人收入等經濟數據的先行指標。15. 用以反映經濟運行的總量指標包括哪些？用以反映經濟運行的總量指標包括：GDP、GDP平減指數、CPI、PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國際收支等。而商品的商品屬性是使用價值，價格取決于供求關系。（3）通貨膨脹時期，央行提高法定存管準備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應量減少。同時，由于央行大量賣出債券也會使債券價格下跌，這意味著債券的內在收益率提高，其結果也是導致市場利率上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數效應的反向作用下，使貨幣供應量成倍減少。12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關系？（1）在通貨膨脹時期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實際經濟運行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實際利率和實際GDP不受其影響。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引