【文章內(nèi)容簡介】 求增長具有相對無限性，因此，在一般金融形勢下，多頭行情表現(xiàn)的比較明顯，單邊投機容易導致價格向上偏離機會較多?！　??！　τ谵r(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈而言，從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)到最后的消費，一般都會經(jīng)歷三個不同的階段，分別是農(nóng)作物種植、生產(chǎn)加工以及下游消費。不同的基本面因素會通過不同階段產(chǎn)生影響，進而影響到期貨市場的價格?！　。?）農(nóng)作物種植階段，主要關(guān)注天氣因素和季節(jié)因素；　　（2）農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工階段，主要關(guān)注采購環(huán)節(jié)、生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)；　?。?）下游企業(yè)需求階段，主要關(guān)注成本因素和下游因素?！　。俊　∞r(nóng)產(chǎn)品的共性就是具有固定的一年一度的播種、生長和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品這種特有的季節(jié)性供求關(guān)系變化使得其價格波動在每年的一些特定時期內(nèi)同向運動的趨勢性十分明顯。一般來說，我們可以根據(jù)這種季節(jié)性特征把農(nóng)產(chǎn)品走勢大體分為：播種生長階段、收獲季節(jié)、銷售淡季和銷售旺季等幾個不同階段?！　?？舉例說明。　　國外進口的考慮因素包括進口成本、港口庫存量、匯率和進口關(guān)稅。進口成本主要是到岸價格、港雜費和運輸成本，決定了企業(yè)的原料成本。對于大豆這種進口依存度較高的品種而言，進口到岸價格直接影響著國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場價格。影響進口大豆到岸價格的主要因素包括離岸（FOB）現(xiàn)貨升貼水、大洋運費和期貨運作成本?！　?？　　農(nóng)產(chǎn)品比價是指同一市場、同一時間不同農(nóng)產(chǎn)品價格（主要指收購價格）之間的比例關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品比價分單項比價和綜合比價。主要包括糧食產(chǎn)品與經(jīng)濟作物產(chǎn)品之間、糧食產(chǎn)品與畜產(chǎn)品之間、糧食產(chǎn)品與土特產(chǎn)品之間、各種不同糧食產(chǎn)品之間收購價格的比例關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品之間的比價關(guān)系合理與否，關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中各產(chǎn)品互相爭地、爭勞力、爭肥料等問題的正確處理，也關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)乃至整個國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。　??？　　農(nóng)產(chǎn)品的價格走勢實質(zhì)上是該產(chǎn)品供求態(tài)勢動態(tài)作用的現(xiàn)象，在整個農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費過程中，能夠反映該產(chǎn)品供求態(tài)勢的指標就是庫存消費比?！　齑嫦M比是指本年度年末庫存與本年度消費量的百分比值?！　齑嫦M比是對供應緊張程度的描述，他說明我們能將多少剩余供給量結(jié)轉(zhuǎn)到下一年，作為對下一年度產(chǎn)量的保險供給量。？　　影響基本金屬價格的共同因素：宏觀經(jīng)濟（正相關(guān)）和國家政策（產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策）、金融屬性（融資工具、投機工具和資產(chǎn)類別）、匯率因素、庫存因素和周邊市場?！　?？　?。?）與經(jīng)濟環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯；　　（2）產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)大致相同，定價能力存在差異；　?。?）需求彈性大于供給彈性，供求變化不同步；　?。?）礦山資源壟斷，原料供應集中?！　?？　?。?）礦山采選：主要考慮的因素是金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。對于礦產(chǎn)資源供應的變量因素中，我們主要考慮的因素中主要有：礦資源分布情況；潛在礦山的勘探和開發(fā)情況；已開發(fā)礦山的開發(fā)程度（現(xiàn)在和未來的產(chǎn)能、產(chǎn)量和擴產(chǎn)情況）；因工會罷工、能源短缺、地震和暴風雪災害等突變因素對礦山造成的減產(chǎn)或停產(chǎn)影響?！　。?）金屬冶煉：主要關(guān)注原料供應及加工費、冶煉企業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量、生產(chǎn)成本和進出口成本?！　。?）金屬加工：金屬制品加工屬于金屬產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，行業(yè)整體規(guī)模較小，企業(yè)數(shù)量多相對分散，與上游冶煉企業(yè)和下游各種金屬制品消費企業(yè)相比，定價能力最差，并不具備影響金屬價格的能力。對于金屬市場供需關(guān)系進行分析，金屬加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關(guān)注重點是企業(yè)開工率以及訂單情況，以了解實際及潛在的消費狀況?！　。?）終端消費：終端消費行業(yè)分析和消費替代性?！　?？　　TC/RC是指精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費用。TC就是處理費或粗煉費，而RC就是精煉費。TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商（賣方）向冶煉廠商或貿(mào)易商（買方）支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費用。目前通行的做法是，銅精礦加工完畢后，礦產(chǎn)商或貿(mào)易商與冶煉廠商事先談好TC/RC費用，然后從基于LME基準價確定的售價中扣除TC/RC費用，就是銅精礦的銷售價格。所以，最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價格。TC/RC高企表明冶煉廠商的收益高，必將極大刺激冶煉廠商的生產(chǎn)積極性，但決定TC/RC水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關(guān)系。一般而言，當銅礦砂供應短缺時，礦山在對冶煉廠商的談判中占據(jù)主動，其支付的TC/RC就會下降；反之，當銅礦砂供應充裕時，TC/RC就會上漲。換言之，TC/RC與銅精礦的供應量具有正向關(guān)系。正因為如此，一般可以將TC/RC的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表?！　?？　　電解鋁是高耗能產(chǎn)業(yè),，電力成本在中國電解鋁生產(chǎn)成本占比35%40%左右，電價對電解鋁成本存在較大影響，電價每降一分錢電解鋁成本即可減少145元；，氧化鋁成本占比在35%左右。由此，氧化鋁和電價的價格波動直接影響了電解鋁成本的變動。　?。俊　′\的主要中間制品（鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金）在國內(nèi)主要被用在建筑業(yè)、汽車業(yè)和家電業(yè)。目前，國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精鋅產(chǎn)量的33%。　??？　?。?）受原油走勢影響：原油對化工品的影響主要有兩個方面，一是從成本上構(gòu)成推力，二是對投資者心理產(chǎn)生影響。能源和化工品在走勢上具有趨同性，尤其是原油在在一段時間內(nèi)形成明顯上漲趨勢時，很容易引發(fā)現(xiàn)貨市場跟漲，期貨市場大量資金涌入炒作。但是，在油價變現(xiàn)溫和時，主導化工品價格走勢的是其自身的基本面。因此，原油對化工品到底產(chǎn)生多少影響力關(guān)鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時間?！　。?）價格波動具有季節(jié)性和頻繁波動性：化工品在生產(chǎn)上并沒有如農(nóng)產(chǎn)品般有季節(jié)性的供應特點，但在其需求上存在季節(jié)性特點，使得期貨價格也會呈現(xiàn)上漲概率較大的季節(jié)、下跌概率較大的季節(jié)和價格盤整概率較大的季節(jié)三種情況。能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長，供求關(guān)系的變化對期貨價格的影響很大程度上受交易者心理預期變化的左右，從而導致期貨價格反復頻繁波動?！　。?）產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復雜多變：石化產(chǎn)業(yè)鏈較為復雜，影響因素眾多，且個品種具有各自的特點。無論是分析成本還是供需，都需要對各個環(huán)節(jié)有清晰的認識，忽視了任何一個環(huán)節(jié)的客觀現(xiàn)實都容易產(chǎn)生反應過度或反應滯后。（4）價格具有壟斷性：分析化工產(chǎn)業(yè)終端產(chǎn)品價格不易，因為石化領(lǐng)域的“中間體”價格往往由生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)成本加上企業(yè)的加工利潤報價形成，而買方只能被動接受，所以化工品具有壟斷性。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價格壟斷性越強。？　　化工品價格的形成主要受兩種因素主導：一是消費拉動；二是成本推動。不同的是，成本的推動不如需求的拉動來得那么順暢。常常由于產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)的阻礙，而無法完成價格的傳導過程，致使該加工環(huán)節(jié)的邊際利潤降低，甚至處于虧損狀態(tài)?！　?？　　（1）時間滯后性：由于石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復雜，所以價格在傳導中存在著滯后性，越是下游的產(chǎn)品，越在價格傳導過程中處于劣勢?！　。?）過濾短期小幅波動的特點：從短期來說，原油價格的波動對石化中間體實際價格影響一般并不立即顯現(xiàn)出來，而各環(huán)節(jié)原料和產(chǎn)品的價格是決定其當時價格波動的重要因素；而從中長期來看，原油價格波動對石化產(chǎn)品價格波動具有重要的指引作用。　?。?）傳導過程可能被阻斷：上游產(chǎn)品價格的波動并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應的價格變動，有時，下游產(chǎn)品受供求狀況或其他因素影響，價格可能呈現(xiàn)相反的波動。　?。?）可能的差異化：由于受石化產(chǎn)品加工工藝的不同或者消費結(jié)構(gòu)的變化等因素影響，一些石化產(chǎn)品與上游直接原料價格存在較大的差異性?！　。?）國際市場價格的影響：在石腦油和最終產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品屬于石化“中間體”，進口依存度較高的“中間體”，其定價常常受到國際市場價格的影響。進口依存度越高，受國際市場價格的影響就越大。在我國，“中間體”的定價通常參照亞太地區(qū)的市場結(jié)算價，而最終定價權(quán)則主要集中在中石油和中石化手中?！　?？　?。?）原油需求：在預測原油價格時，通常應從分析全球的工序平衡入手，我們首先看原油需求。經(jīng)濟增長是影響原油需求的主要因素，要對原油消費的增長作出規(guī)劃，就要對消費國的國民生產(chǎn)總值作出預測。不同國家和地區(qū)的原油消費與GDP的增長比率不盡相同，發(fā)展中國家在經(jīng)濟增長中，單位經(jīng)濟活動的耗油水平較高?！　。?）原油供給：為較為充分的需求數(shù)據(jù)相比，原油的供應數(shù)據(jù)顯得較為缺乏。主要原因在于，與需求方相比，原油的供應相對集中，這讓投資者在判斷未來原油的供應狀況時心存疑慮。原油供給主要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，相關(guān)數(shù)據(jù)可以通過多個機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)整理獲得，最重要的是國際能源署和美國能源部公布的工序數(shù)據(jù)。石油輸出國的13個成員國大約占全球石油供給的40%。歐佩克的任務就是調(diào)節(jié)“原油市場的供需平衡”，進而影響原油價格。而非歐佩克國家的產(chǎn)量始終處于最大化的狀態(tài)，較難估算。另外，原油供應中，剩余產(chǎn)能和煉制瓶頸也是需要考慮的因素?！　。?）庫存：原油平衡表的所有數(shù)據(jù)中，庫存數(shù)據(jù)最接近所謂的“暗箱”了。事實上，除了OPEC國家以外，庫存數(shù)據(jù)幾乎不存在。因此，平衡分析與預測總是在“不斷地變化”。換言之，庫存數(shù)據(jù)代表特定時期的變化，而非絕對的庫存水平。這種變化就是預測的消費量與預測的產(chǎn)量（包括非OPEC國家和OPEC國家產(chǎn)量）的差額。在統(tǒng)計原油庫存時，美國的商業(yè)庫存是比較準確的，美國能源下屬的能源情報署（EIA）每周及時公布?！　。?）OPEC的政策：OPEC的政策變化可能是預測原油價格的關(guān)鍵因素。通常，油價長時間在一定的區(qū)間內(nèi)波動，但當價格低于該區(qū)間的地步區(qū)域時，OPEC就會減產(chǎn)。OPEC減產(chǎn)的結(jié)果是原油價格會慢慢止跌并逐漸回升。所以，通常原油價格偏離底部區(qū)域的時間一般不會太長；　?。?）地緣政治和突發(fā)事件：有時突發(fā)事件會迫使原油價格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內(nèi)進行調(diào)整。世界最主要的是有儲藏大多地處政治敏感地區(qū)，其中包括伊朗、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉。一旦這些地區(qū)局勢不安定并導致原油供應中斷，那么原油價格將會立即飆升；　?。?）自然因素影響：颶風對原油價格有顯著影響，因為美國的原油工業(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是颶風多發(fā)地。一旦海上作業(yè)平臺遭到破壞，油價就會被迫上漲；　?。?）資金的推動。　??？　?。?）供需情況：供給方面主要可以從兩方面考慮：一是國內(nèi)生產(chǎn)商的供給情況；二是國外進口情況。我國許多石化產(chǎn)品仍需要大量進口以滿足國內(nèi)生產(chǎn)的需求，所以，在分析國內(nèi)自身供應情況的同時，也需要結(jié)合國外進口情況。需求方面則主要考慮經(jīng)濟發(fā)展中的實際需求，以及一些投機需求。隨著季節(jié)的交替，化工產(chǎn)品的需求量會有所起伏。來自下游消費結(jié)構(gòu)造成的季節(jié)性需求差異是造成化工品季節(jié)性波動的主要原因?！　。?）下游開工情況：石油產(chǎn)品價格會影響化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，而生產(chǎn)成本則直接影響石化產(chǎn)品生產(chǎn)商的積極性，在生產(chǎn)成本較高的形勢下，生產(chǎn)廠商面臨微利或虧損的局面，往往會降低開工率。反之，在生產(chǎn)成本較低時則會傾向于提高開工率，以追逐更大的利潤，從而對其直接或間接上游的石化產(chǎn)品價格起到推動作用。因此，下游工廠的開工率對需求起直接作用，進而對價格產(chǎn)生影響?！　。?）相關(guān)商品價格：由于替代關(guān)系，相關(guān)商品價格的變動也會影響石化產(chǎn)品價格走勢。　?。?）原油價格：化工行業(yè)具有較強的上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動性特點，而原油作為基礎能源和化工原料，其價格對化工下游行業(yè)有重要的影響。原油價格上漲首先將推動原油采掘業(yè)毛利率增加，處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時增加，由于成本上漲，最終消費品價格亦將上漲。但當原油價格上漲到中期，總體來說則是上游收益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力?！　。?）國家宏觀政策及法規(guī)對價格的影響：主要包括人民幣匯率、進口關(guān)稅、出口退稅以及國家產(chǎn)業(yè)政策取向等?！　?？　　期貨市場上的貴金屬品種有：金、銀、鉑和鈀四個品種?！　?？（1）首飾需求。（2）工業(yè)需求。黃金：航空、新材料、電子和信息產(chǎn)業(yè)。銀導電性最好，銀合金用于供電、汽車、冰箱、電視機和雷達等各種點接觸器件中；鉑族金屬：國防建設中的“戰(zhàn)略物資”。目前鉑金和鈀金50%以上被用于汽車自動催化劑?！　。浚?）再生金：首飾等回收后再做成金錠投入黃金市場，而非以舊換新。（2）央行售金：各國中央銀行和國際組織銷售所持的黃金。（3）生產(chǎn)商對沖：生產(chǎn)商利用現(xiàn)貨、期貨、和期權(quán)市場進行保值的活動?！　?？ 一方面，美元是國際黃金市場上的標價貨幣，因而與金價呈現(xiàn)負相關(guān)。假設金價本身價值未有變動，美元下跌，那金價在價格上就表現(xiàn)為上漲。另一方面，黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具，一般而言，在美元匯價看漲的時候，投資于美元資產(chǎn)的資金會急劇增加，黃金市場則會相對看淡，黃金價格也會下跌。反之，黃金價格則會受到追捧，價格也會上升?！　。€有哪些影響因素？（1）美元與黃金的關(guān)系：大概80%的負相關(guān)關(guān)系（2）原油與黃金的關(guān)系：大體上正向關(guān)系（3）地緣政治與黃金的關(guān)系；（4）通貨膨脹與黃金的關(guān)系：惡性通脹，金價會明顯上升。美國通脹率最容易左右黃金變動。23. 經(jīng)濟周期與股市的關(guān)系是怎樣的？股市周期與經(jīng)濟周期的運行有緊密的關(guān)聯(lián)，股市波動的根源在于經(jīng)濟的周期性運行本身，而經(jīng)濟周期性波動是市場經(jīng)濟不可避免的現(xiàn)象。從根本上說，股票價格反映了人們對未來收益的預期，是股票持有者所有未來收益的折現(xiàn)。因而，整體宏觀經(jīng)濟形勢走勢及其預期，自然就是影響股市的最重要的因素之一。經(jīng)濟有著內(nèi)在的周期性運行規(guī)律，即“衰退—蕭條—繁榮—衰退”的循環(huán)。一般說來，在經(jīng)濟衰退時期，股票價格會逐漸下跌；到蕭條時期，股價跌至最低點；而經(jīng)濟復蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上升至最高點。經(jīng)濟周期影響股價變動，但兩者的變動周期又不是完全同步的。？（1）貨幣政策。寬松的貨幣政策有利于股市上揚，從緊的貨幣政策將使股市價格下跌。①利率變化：利率上升，股票價格下跌。利率降低，對股票市場起完全相反的作用。②央行公開市場操作：購回債券增加貨幣供應量，股票市場價格上揚，可見公開市場業(yè)務的調(diào)控工具最先、最直接地對股票市場產(chǎn)生影響。另外，央行可通過法定存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應量，進而影響股票市場。