【正文】 經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄?！　睾偷耐ㄘ浥蛎浭侵改晖浡实陀?0%的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹?！　PI的計算（）　　由于CPI計算時，權(quán)重具有假定性，因此在實際中要進(jìn)行修正和補(bǔ)充（P71）　　PPI向CPI的傳導(dǎo)（P73）　　通貨膨脹影響到經(jīng)濟(jì)的兩種方式：通過收入和財產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型?！　　　∈侵赣靡话阄飪r水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲?！　∥覈y(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。　　二是收入法，即從收入的角度出發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計算。　　在企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計算?！　鴥?nèi)生產(chǎn)總之的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長率（也稱“經(jīng)濟(jì)增長速度”），是反映一定時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。常用的是支出法。公式：GDP＝GNP－本國居民在國外的收入＋外國居民在本國的收入　　　　　　 ＝GNP－國外要素收入凈額　　國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)?！　　　『暧^分析所需的有效資料一般包括政府的重點經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計資料、金融物價統(tǒng)計資料、貿(mào)易統(tǒng)計資料、每年國民收入統(tǒng)計與景氣動向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。　　總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的。　　　　結(jié)構(gòu)分析法指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。總量是反映整個社會經(jīng)濟(jì)活動狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量?！　。ǘ┖暧^經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集　　　　總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律的分析。單選題】以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為（?。　　　　　　　。╔S,0）　　　（SX,0）　　[答疑編號2911020308]『正確答案』D『分析』認(rèn)股權(quán)證是一類看漲期權(quán)；內(nèi)在價值不可能小于零，期權(quán)是一種選擇權(quán)第三章　宏觀經(jīng)濟(jì)分析掌握國內(nèi)生產(chǎn)總值的概念及計算方法；掌握失業(yè)率與通貨膨脹的概念；掌握零售物價指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)的概念；掌握貨幣供應(yīng)量的三個層次；掌握利率及基準(zhǔn)利率的概念；掌握證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系；　　掌握財政政策和主要財政政策手段；掌握影響證券市場供給和需求的因素以及影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革?！　。跈?quán)期間越長，期權(quán)價格越高；反之，期權(quán)價格越低　　，期權(quán)標(biāo)的物的市場價格將下降，從而使看漲期權(quán)的內(nèi)在價值下降，看跌期權(quán)的內(nèi)在價值提高　　，使看跌期權(quán)價格下降　　，期權(quán)價格越高；波動性越小，期權(quán)價格越低　　[答疑編號2911020306]『正確答案』C 　　【例　　，若市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖　　，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖　　，實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)，平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零　　，期權(quán)的內(nèi)在價值可能大于零，可能等于零，也可能為負(fù)值　　[答疑編號2911020305]『正確答案』C 　　【例　　杠桿作用＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比　　【例各變量的變動對權(quán)證價值的影響方向如表2－5所示：　　表2－5　一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響變量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股票價格＋－行權(quán)價格－＋到期期限＋＋波動率＋＋無風(fēng)險利率＋－　　認(rèn)股權(quán)證的溢價＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格－內(nèi)在價值　　　　　　　　?。秸J(rèn)股權(quán)證的市場價格－認(rèn)購股票市場價格＋認(rèn)股價格（三）權(quán)證的杠桿作用　　認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。　　權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小?！　。ǘ?quán)證的價值分析　　權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值?，F(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人僅對標(biāo)的證券的市場價與行權(quán)價格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；實物交割權(quán)證行權(quán)時則涉及到標(biāo)的證券的實際轉(zhuǎn)移。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券；而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券。認(rèn)購權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券；而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來源不同，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值100%　　四、權(quán)證價值分析　?。ㄒ唬?quán)證概述　　權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券?！　。娇赊D(zhuǎn)換證券的市場價格－可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值　　轉(zhuǎn)換升水比率＝轉(zhuǎn)換升水247。（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價　　可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格?！　　　】赊D(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格?！　　　】赊D(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值?！　∪?、可轉(zhuǎn)換證券價值分析　　可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券?！　?973年，美國芝加哥大學(xué)教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個期權(quán)定價模型，在金融衍生工具的定價上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實務(wù)界引起強(qiáng)烈反響?！　　　⊥ǔ＃瑯?biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高。　　　　在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高?！　r間價值＝期權(quán)實際價格－內(nèi)在價值　　（三）影響期權(quán)價格的主要因素（5種）　　。若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)?！　礉q期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實值期權(quán)；市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)?！　∫环N期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。從理論上說，由兩個部分組成：內(nèi)在價值、時間價值?！　《?、金融期權(quán)價值分析　　金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利?！　∥覀冇脝我还奖磉_(dá)期貨的理論價格，設(shè)t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價格，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價格，則期貨的理論價格Ft為：　　　　式中：r—無風(fēng)險利率　　d—連續(xù)的紅利支付率；　?。═－t）—從t時刻持有到T時刻；　　e—代表連續(xù)利率　?。ǘ┯绊懫谪泝r格的主要因素　　影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值。在現(xiàn)貨金融工具價格一定時，金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。　?。ㄒ唬┙鹑谄谪浀睦碚搩r格　　期貨價格反映市場對現(xiàn)貨價格未來的預(yù)期。多選題】下列股票模型中，較為接近實際情況的是（?。芜x題】在決定優(yōu)先股內(nèi)在價值時，（?。┫喈?dāng)有用。單選題】股票內(nèi)在價值的計算方法模型中，假定股票永遠(yuǎn)支付固定股利的模型是（?。??！　　纠　∥覀兘y(tǒng)計了上證指數(shù)1995年到現(xiàn)在的P/E和P/B圖表（見上圖），P/E到了20倍以下， P/，市場接近我們“市場五風(fēng)險區(qū)”中的低估區(qū)和超低估區(qū)域之間。正因為如此，市凈率反映的是，相對于凈資產(chǎn)，股票當(dāng)前市場價格是處于較高水平還是較低水平。　?。ǘ┗貧w分析法　　　　四、市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用（了解）　　公式：市凈率（凈資產(chǎn)倍率）＝每股價格/每股凈資產(chǎn)　　比較：市凈率用于考察長期投資（內(nèi)在價值）；市盈率用于考察短期投資。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：　　　　　　　　三、股票市場價格計算方法－－市盈率估價方法　　市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格與每股收益的比率　　公式：市盈率＝每股價格/每股收益　　估計市盈率的方法：簡單估計法、回歸分析法　　（一）簡單估計法利用歷史數(shù)據(jù)估計法分為：算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)?！　。ㄈ┎蛔冊鲩L模型　　不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長；另一種是股息以固定不變的絕對值增長?！　　　　　　　　　×阍鲩L模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。　　零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。將k*與具有同等風(fēng)險水平股票的必要收益率k相比較：如果k*k，則可以考慮購買這種股票；如果k*k，則不要購買這種股票。　　　　內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。　　如果NPV 0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價格，因此購買這種股票可行。　根據(jù)公式（），可以引出凈現(xiàn)值的概念?！　。ǘ┯绊懝善蓖顿Y價值的外部因素　　　　　　　　證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要的影響。　　　　公司重組總會引起公司價值的巨大變動，因而其股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。股份分割通常會刺激股價上升，往往比增加股利分配的刺激作用更大。　　　　股利與股票價格成正比，通常股利高，股價漲；股利低，股價跌?！　　　」镜挠绞怯绊懝善蓖顿Y價值的基本因素之一?！　。?）預(yù)期市場收益率會上升　?。?）短期債券收益率比長期債券收益率高　?。?）預(yù)期市場收益率會下降　?。?）長期債券收益率比短期債券收益率高　　　　　　　　　　[答疑編號2911020201]『正確答案』D 　　【例　　【例　　總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用?！　。?）市場分割理論　　該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。　　預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響?！　±是€的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。流動性溢價是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額?！　。?）流動性偏好理論　　它的基本觀點是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物?！　∪绻A(yù)期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈上升趨勢，反之同理?！　±势谙藿Y(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系?！　。ǘ├实钠谙藿Y(jié)構(gòu)　?！　鴤鶠闊o違約風(fēng)險債券（無風(fēng)險債券），不同期限的國債收益率加上適度的收益率差就可以得出公司債券的收益率，并進(jìn)而作為貼現(xiàn)率進(jìn)行估值?！　　∥?、債券的風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)　?。ㄒ唬├实娘L(fēng)險結(jié)構(gòu)　　不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而不是債券到期償還金額。在債券定價公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率（IRR）。缺點是：　?。?）零息債券無法計算當(dāng)期收益　?。?）不同期限附息債券之間，不能僅僅因為當(dāng)期收益率高低而評優(yōu)劣。公式為：　　　　當(dāng)期收益率度量的是債券年利息收益占購買價格的百分比，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益?！　∷摹找媛省　　　。ㄒ唬┊?dāng)期收益率　　在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息的零息債券。也可直接用“”　　教材P32例26?！　。ǘ└较▋r　　附息債券可以視為一組零息債券的組合?！　=FV/（1+yT）T　　FV為零息債券的面值。閏年2月29日也計利息。　　我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計算；利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實際天數(shù)計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”?！　〗滩腜29例21（一定要看）　　　　全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有定為365天。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天?！　。ǘ├⒂嬎恪　∽⒁馊晏鞌?shù)和利息累計天數(shù)的計算。優(yōu)點是利息累積因素從債券價格中剔除，可以更好反映債券價格的波動程度?！　　Ｋ娂此??！　⊥顿Y學(xué)中，真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通脹率=名義無風(fēng)險收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。風(fēng)險補(bǔ)償?！　??！　。ǘ﹤N現(xiàn)率的確定　　債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報率。　　?！　　＿@些會影響未來的現(xiàn)金流模式?！　?。我國中長期債券通常每年一次，歐美習(xí)慣半年付息一次。　　?！　　　。ㄒ唬﹤F(xiàn)金流的確定　　。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付?！∪⒆C券估值方法　?。ㄒ唬┙^對估值　　　　　　　　　　　　（二）相對估值　　　　　　　　　?。ㄈ┵Y產(chǎn)價值　　權(quán)益價值=資產(chǎn)價值－負(fù)債價值　　常用重置成本法和清算價值法。