【正文】 影響2022 年 3 月 16 日上午，十屆全國人大五次會議閉幕會表決通過了中華人民共和國企業(yè)所得稅法。說明部分具有較低資產負債率的上市公司開始熱衷于相對較高的資產負債率。接下來，我們再對上市公司的年度數據進行比較：東南大學學士學位論文 第三章 中國上市公司稅率及資本結構的現狀研究110100200300400實 際 稅 率數量06實 際 稅 率 0803實 際 稅 率06實 際 稅 率 89 196 183 229 104 46 36 12 8 20803實 際 稅 率 71 162 354 135 85 44 31 9 10 4 圖 我國上市公司實際稅率變化圖從圖 可以看出，相對于 2022 年實際稅率在 10%～40%區(qū)間內相對平均的情況，2022 年至 2022 年 3 月我國上市公司實際稅率在 10%～40%區(qū)間內相對突出，主要表現為實際稅率介于 20%～30%區(qū)間內的上市公司數量大幅上升，由 2022 年的 183 家上升到 354家，同比增長了 %。可見資產負債率處于這一區(qū)間上的上市公司最多，約為 %。2022 年至 2022 年 3 月有 528 家上市公司資產負債率超過 50%，已經接近樣本總數的60%（%）在 905 家被考察的公司中，資產負債率低于 30%的有 113 家。實際稅率介于 10%～20% 和 30%～40%區(qū)間的上市公司分別為 162 和 135 家，占樣本總數的比率分別為 %和 %。這一年資產負債率超過 80%的上市公司共計 89 家，占樣本總數的 %。有 534 家上市公司的資產負債東南大學學士學位論文 第三章 中國上市公司稅率及資本結構的現狀研究10率介于 40%～70%，其中節(jié)約與 40%～50% ，50%～60%和 60%～70%的各 166，206 和162 家。2022 年有 457 家上市公司資產負債率超過 50%，接近樣本總數的一半（% ）。實際稅率介于 10%～20%和20%～30%區(qū)間的上市公司分別為 196 和 183 家，占樣本總數的比率分別為 %和%。本文選取滬深兩市 2022—2022 年 03 月上市公司為樣本，經篩選最終得到滬深兩市共905 家公司（具體篩選見本文 ），連續(xù) 2 年總數為 1810 的樣本觀察值的面板數據。6顧乃康 ，張超， 孫進軍. 影響資本結構決定的核心變量識別研究 [J]. 當代財經，2022(11). 7王博. 上市公司所得稅實際稅率與資本結構的相關性實證研究 [J]. 中國集體經濟，2022(23). 東南大學學士學位論文 第三章 中國上市公司稅率及資本結構的現狀研究9第三章 中國上市公司稅率及資本結構的現狀研究 中國上市公司稅率及資本結構現狀本文在衡量我國上市公司資本結構時，采用的指標為資產負債率。以上文章是目前國內現有的對于資本結構影響因素的實證研究，多是針對較多影響因素的做出探討，或是只關注企業(yè)內部的指標來進行研究。研究發(fā)現，宏觀經濟因素顯著的影響資本結構決策；交易成本是影響資本結構選擇的一個因素，但中國的交易成本小于美國、英國等發(fā)達國家；資產有形性、規(guī)模、獨特性與杠桿正相關；成長性、資產流動性與杠桿負相關；非債務稅盾與杠桿的關系不顯著；產生內部資源能力與杠桿負相關，且這是由于信息不對稱造成的”。 除此之外，廈門大學管理學院的肖作平在其文章《資本結構影響因素和雙向效應動態(tài)模型——來自中國上市公司面板數據的證據》（會計研究，2022(2)）中對資本結構影響因素的實證性研究也取得了一定成果。文章主要通過“ 對我國上市公司資本結構的特點及分布規(guī)律的整體認識，從而把握上市公司資本結構的理論依據和實踐特點”。文章主要“運用資本結構決定因素學派的理論框架，以 19951997 年期間在上海證券交易所上市的 221 家工業(yè)類公司為樣本數據，對影響我國上市公司資本結構的主要因素進行實證分析，結果表明企業(yè)規(guī)模和盈利能力兩個因素對企業(yè)資本結構的選擇有顯著的影響，而公司權益、成長性和行業(yè)因素對企業(yè)資本結構沒有顯著的作用。、規(guī)模、資產擔保價值、成長性等四個因素對長期負債比率的影響均不甚顯著。 1996 年滬市機械及運輸設備業(yè)上市公司來說(下同) ， 獲利能力對資本結構有著顯著影響(負相關) 。就研究內容而言，屬于資本結構影響因素的研究范圍。 決定因素學派由于國內決定因素學派的理論文獻較少，因此本文不采用 中的行文方式來進行回顧，而是通過對各篇文章進行總結來闡述我國相關方面的研究成果。不能不說是我國學術界的一大遺憾。 理論學派目前國內對于資本結構的理論研究相對較少，且大多數以西方資本結構理論作為支撐。 國內相關理論綜述與國外發(fā)達的資本市場相比，我國的資本市場發(fā)展時間短，還處于不成熟階段，對資本結構的理論研究也相對較為滯后，針對我國現階段的實證研究資料較少。Modighani 和 Miller(1963)提出，由于企業(yè)所得稅的存在，利息費用稅前列支使得負債具有某種“稅盾”作用，因此負債可以降低企業(yè)的融資成本。例如，塔布利對于稅收因素，他的結論： “與傳統理論和 MM 理論都相矛盾 ”和“ 顯然，在解釋企業(yè)對負債/權益比率選擇的決定因素方面，我的研究是不成功的”。例如，塔布利用 19601969 年期間 89 家公司的 172 次證券發(fā)行數據分析了企業(yè)的預期收益與利息差異、未來盈利的不確定性、規(guī)模、稅率、具有償債能力的時間長度和負債/權益共 6 個變量對企業(yè)資本結構的影響。舒爾茨和阿羅森在合寫的《支持最優(yōu)資本結構概念的某些代用證據》一文中，通過對 19281961 年期間四個行業(yè)(鐵路、 公用電力與燃氣、礦業(yè)和工業(yè) )的 32 家企業(yè)的資本結構分析發(fā)現，同行業(yè)企業(yè)具有相似的資本結構，不同行業(yè)的資本結構則確有差別。 。泰特曼和威塞爾斯在談到企業(yè)盈利能力對資本結構的影響時曾說“企 業(yè)過去的盈利能力，即可以留存下來的盈利數量應該是企業(yè)現有資本結構的一個重要決定因素”。換言之，企業(yè)的市場價值目標對其長期負債有重要影響。巴克特和卡格共使用了 19501965 年期間 129 家工業(yè)企業(yè) 230 次的證券發(fā)行數據來檢驗企業(yè)對融資工具的選擇。20 世紀 60 年代，美國哈佛大學康納森教授根據調查研究，提出了不對稱信息理論，其基本思想為：由于不對稱信息存在，企業(yè)決定籌資順序和確定最佳資本結構是應當考慮投資者對企業(yè)價值的不同預期。權衡模型有其自身的局限性，就是財務拮據成本和代理成本難以確定。MM 模型和米勒模型都忽略了財務拮據成本和代理成本，對這些額外成本的研究使理論學派進入權衡理論的范疇。該模型認為個人所得稅在某種程度上抵消了負債的減稅利益。⑶米勒模型。⑵含企業(yè)稅的 MM 模型。遵循嚴格的假設，認為企業(yè)價值不受資本結構的影響。MM 理論的發(fā)展經歷了無企業(yè)稅的 MM 模型、含企業(yè)稅的 MM 模型和米勒模型三個階段。1958 年 MM 理論的產生劃分了早期資本結構與現代資本結構理論。從早期的巴克特與塔布，到馬什，再到后來的泰特曼與威塞爾斯，其研究無一不建立在理論和現有實證檢驗基礎上。按照該學派的觀點，企業(yè)資本結構應該受到很多因素的影響，而主流理論所主張的稅差與破產成本僅是其中兩個較為重要的因素。后者原先一直是游離于資本結構主流理論之外的一個理論分支。闡明研究背景及意義，確定研究內容與方法回顧文獻相關數據對比方差分析實踐中的意義得出研究結論，說明研究局限顯著性檢驗回歸分析實驗結果分析及比較 圖 本文的結構框架圖東南大學學士學位論文 第二章 相關研究文獻回顧4第二章 相關研究文獻回顧 國外相關理論綜述“關于企業(yè)資本結構的實證研究，國內外學術界大致上分為兩大方向。第五章，討論資本結構與稅率相關性的實踐應用情況，并且根據現實情況對前文得出的理論進行修正。并對對計量實證得出的檢驗結果進行綜合經濟解釋，同時與國內的其他實證研究結果展開對比分析，揭示異同。搜集中國在實行兩稅合并后相關公司相關財務數據，整理并進行對比，對我國上市公司資本結構現狀以及兩稅合并帶來的變動情況進行闡述。是本文研究的理論基礎。 ”引自陸正飛，辛宇(1998).3 例如，Givoly D., Hahn C., Ofer A., Sarig O. H.. “Taxes and capital structure: Evidence from firms’ response to the Tax Reform Act of 1986” [J] [M]. Review of Financial Studies 5, 1992, . 此文針對美國 1986 年稅法改革對公司資本結構影響作實證研究，樣本選取的時間跨度很長，包含了改革前后數年間的公司財務數據。 “由于我國股市發(fā)展時間尚短 ,故無法對上市公司資本結構的影響因素進行時間序列分析 ,而只能就 1996 年的數據進行橫截面數據分析。第二章，在查找相關文獻的基礎上，回顧資本結構的相關理論與文獻。第一章，介紹本文研究背景與目的，研究思路與方法，文章的創(chuàng)新與不足以及結構安排。由于抽樣檢查沒有發(fā)現錯誤數據，因此認為存在錯誤的可能性極小，所以對試驗結果的影響也很微弱。 （篩選前共計 1535 家上市公司的 12022 多條財務數據）是通過查閱上市公司財報，人工抄錄并匯總整理。 ，然而國內外大量理論研究都表明，影響公司資本結構的因素有很多。而綜合考慮到稅率變動帶來的影響應該是漸進的，深遠的，樣本的選擇本應選取更大的時間跨度 3?？朔饲叭酥荒軐@一課題進行靜態(tài)研究的不足 2。然而兩稅合并對稅務制度是一次巨大的改變，提供了一次獨一無二的難得機會去評估在可控環(huán)境下稅率與資本結構決策的相互關系。但是其實證證據卻還遠遠不夠說服力。充分發(fā)掘隱藏在理論之中的對我國現實的指導意義。然后，運用統計學原理對收集的數據進行分析比較，通過計量經濟學的分析方法建立實證研究模型，并予以檢驗。首先，通過查找相關外文資料和論文，進行翻譯和分析，對比研究各種基于實證研究的資本結構模型。緊密結合實證結果解釋，重點剖析資本結構的財務杠桿效應和避稅效應，展望資本結構進一步研究的方向以及其研究對我國的啟示。在實證研究的框架下，結合現實國情，探討兩稅合并前后相關公司資本結構的變化。東南大學學士學位論文 第一章 概述1 研究思路與研究方法 研究思路在充分學習和分析前人的研究成果基礎上，本文力圖通過動態(tài)的研究方法，以新的視角進行實證檢驗和理論歸納，得出新的結論、觀點和建議。以彌補前人在此課題上只能進行靜態(tài)研究以及研究不夠深入的不足，使稅率變動與上市公司資本結構相關性研究的理論更具參考價值及現實的指導意義。 研究目的本文希望能利用兩稅合并這一難得的機會，通過搜集比對合并前后上市公司各項財務數據的變化，建立實證模型。在這種情況下，這一課題已經受到越來越多的關注，但是由于時間比較短且進一步數據要在今年上市公司年報全部公布之后才能得到，國內學術界對此尚無相關的研究。即使是研究稅率與資本結構的相關性，也是靜態(tài)的橫截面分析，或者依靠分析國外數據對國內情況做出經驗式的結論。雖然看起來全面，但是由于要在有限的篇幅內介紹多個問題，難免流于形式，以至于全面有余而深度不足，進而弱化了文章對現實的指導意義。然而，雖然經過多年發(fā)展，我國資本市場還是尚不完善，資本結構的影響因素也有很多。關鍵詞: 稅率 資本結構 上市公司 方差分析 回歸分析東南大學學士學位論文 AbstractIRESEARCH INTO THE INTERACTION BETWEEN TAX RATE AND CAPITAL STRUCTURE OF LISTED COMPANIESABSTRACTWhile the theoretical relation between taxes and capital structure has been extensively analyzed， the empirical evidence on this issue has thus far been inconclusive. One of the main difficulties confronting previous empirical studies of the crosssectional relationship between taxes and leverage was the control of intervening variables. The Tax Reform Act of 2022， which drastically changed the tax regime， provides a unique opportunity to assess the interaction between taxes and leverage decisions in a controlled environment. We test the relatio