【正文】 。目前中國期貨市場發(fā)展尚不成熟，許多方面還需規(guī)范，同時，整個國家的管理體制尚處于轉軌過程。一、中國石油期貨市場風險的宏觀控制當前，燃料油期貨的成功上市標志著我國石油期貨市場的重新開始，要想更好的開展石油期貨市場，不僅要求我國改善石油市場自身條件，更需要我國從大方面著手，不斷完善發(fā)展我國期貨市場的宏觀環(huán)境。褚玦海，:中國金融出版社,2004:67.第六章 中國石油期貨市場風險管理機制研究作為一種能源衍生產品，石油期貨具有高風險、高收益的特點。日本為預防石油危機，從20世紀70 年代開始建立石油儲備體系，主要采取企業(yè)儲備為主、官民并舉的儲備體系，截止到目前，日本的石油儲備量足已夠全民使用半年以上。美國的戰(zhàn)略石油儲備是對石油金融市場的有力支持和補充。美國的石油儲備分為企業(yè)的商業(yè)儲備和政府的戰(zhàn)略石油儲備兩部分。三個層次結算，使市場風險在多個結算環(huán)節(jié)中得到層層分散和化解，各結算層次因承受著一定的風險壓力，努力管理和控制風險，從而使市場風險集中爆發(fā)的機率更小。第二層次是結算會員與非結算會員之間的結算，結算會員負責管理和控制非結算會員的風險，非結算會員承擔著為其所代理客戶的履約責任。（三）分層次分擔風險的結算體系美國和英國的期貨交易所是規(guī)模較大的綜合性交易所，大多實行三個層次的結算方式。同歐美國家相比，日本政府對期貨市場的管理是相當嚴格的，日本沒有設立類似美國 CFTC和英國FSA這樣的全國統(tǒng)一的期貨市場管理機構，但政府中有主管大臣和主管部門。英國期貨市場也采用“三級管理”的管理體系，政府采用非直接手段對期貨市場進行宏觀調控，行業(yè)協(xié)會和期貨交易所根據(jù)政府的法規(guī)政策，制定各自的管理條例和業(yè)務規(guī)則，對期貨市場進行微觀管理。（二）完善的市場監(jiān)管體系在近150年的期貨市場發(fā)展進程中，期貨發(fā)達國家都已形成一套完善的期貨市場監(jiān)管體系，對各國的期貨市場健康而迅速發(fā)展起到了至關重要的作用。日本的期貨法律體系主要包括《商品交易所法》、《商品交易法施行令》、《交易所稅法》、《交易所稅法施行規(guī)則》等。如美國1921 年制定《期貨交易法》，1922年出臺《谷物期貨法》，1936年出臺《商品交易所法》，規(guī)定設立由農業(yè)部、商業(yè)部、司法部及其他政府部門聯(lián)合組成的、監(jiān)管期貨市場的聯(lián)邦政府機構——商品交易所委員會，使期貨交易法規(guī)的執(zhí)行和監(jiān)管機制進一步健全。借鑒世界石油期貨市場的發(fā)展經驗將對我國的燃料油期貨以及以后上市的石油期貨具有指導意義。二、國外石油期貨市場發(fā)展的成功經驗世界石油期貨市場經過近40 年的發(fā)展，已經形成了巨大的規(guī)模。日本大型的石油公司，如出光興產等，在向伊藤忠等商社購買汽油、煤油時已開始采用與東京工業(yè)品交易所汽油、煤油期貨價連動再加減升貼水的方法成交。同時由于有大量的投機者和期貨商的自營操作，市場交易活躍，增加了市場的流動性，并促使現(xiàn)貨商能參與市場交易，達到利用期貨市場來規(guī)避風險的目的。2000年1月12日，名古屋的中部商品交易所也推出了汽油和煤油上市，同東京工業(yè)品交易所比較，每手交易單位由100千升降為20千升，采用定盤合約方式。（三）日本石油期貨市場日本是傳統(tǒng)的重要石油進口國和消費國，東京工業(yè)品交易所于1999年下半年首先選擇了汽油和煤油上市。現(xiàn)在，布倫特原油期貨合約是布倫特原油定價體系的一部分，包括現(xiàn)貨及遠期合約市場。IPE布倫特原油期貨合約特別設計用以滿足石油工業(yè)對于國際原油期貨合約的需求，是一個高度靈活的規(guī)避風險及進行交易的工具。該合約是歐洲第一個能源期貨合約，上市后比較成功，交易量一直保持穩(wěn)步上升的走勢。它是由一批能源與期貨公司牽頭成立的非營利性機構。（二）英國石油期貨市場倫敦的國際石油交易所（IPE）是歐洲最重要的能源期貨和期權的交易場所，是世界石油交易中心之一，倫敦國際石油交易所的原油價格是觀察國際市場油價走向的一個晴雨表，其主要交易品種為石油和天然氣的期貨和期權。NYMEX主要的石油期貨期權品種有：輕質低硫原油期貨合約、取暖油期貨合約、紐約無鉛汽油期貨合約、布倫特原油期貨合約、輕質低硫原油期權合約、取暖油期權合約、紐約無鉛汽油期權合約、布倫特原油期權合約。1982年，NYMEX又推出了世界第一個原油期貨合約——輕質原油期貨合約，由于他是以美國著名的西德克薩斯中質原油為主要交易標的物的，因此被稱為西德克薩斯中質原油（WTI）合約。1980年的兩伊戰(zhàn)爭使世界石油價格波動異常劇烈，大量現(xiàn)貨企業(yè)認識到期貨市場的保值作用，而NYMEX的合約設計和規(guī)則制定也較為科學，吸引了大量套保者參與，同時也為投機者提供了較好的獲利空間。第五章 國外石油期貨市場的發(fā)展狀況與成功經驗一、國外石油期貨市場的發(fā)展（一）美國石油期貨市場紐約商品交易所是目前全球最大的商品期貨交易所，已有132年的歷史，主要交易品種有石油、金屬、棉花、原糖及可可等。保值者為了履約，往往需要從異地向交易所指定倉庫所在地運送商品，這會使得原本就吃緊的鐵路運輸更加艱難。交通運輸歷來是制約我國經濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。合約期限越短，投機機會越高，期市風險越大，而一年以上的合約基本上可堵住投機的空子，從而降低期市風險。（四）期貨市場運作的一些基礎條件不具備首先，期貨合約結構不完善。目前的期貨市場，在配套法律的應用上，還主要沿襲過去的一些規(guī)定，其中有些基本規(guī)定不失其規(guī)范意義，但不少規(guī)定是基于舊體制下制定的，因而與期貨市場的發(fā)展格格不入。期貨市場法律體系的建設不力，必然導致期貨市場配套法律的滯后。我國的現(xiàn)行規(guī)定大多是一些行業(yè)和地方性法規(guī)，局限于個別的或地區(qū)性的期貨業(yè)務，立法缺乏系統(tǒng)性。對市場主體加以規(guī)范和制約，維護交易秩序，發(fā)揮機制效益，規(guī)范交易行為，都迫切要求建立一個完善配套的期市法律體系。 （三）期貨市場法制建設缺乏從我國期貨市場運作實踐來看，風險形成主要原因還在于期貨市場的法制建設缺少，未給期市的良性運營創(chuàng)造必要的、完善的法制環(huán)境。因此，如對投機者管理不善，他們往往會利用手中的實力、地位和能力來制造賺錢的機會，如通過散布虛假信息，聯(lián)手操縱市場等手法，擾亂正常的交易秩序，迫使期貨交易的價格朝著自己有利的方向發(fā)展，從中獲利。任何一個投機者參與期貨市場交易，都是沖著風險利潤而來的，為了尋找賺錢的機會，投機者需要在期貨市場價格波動中，利用自己對未來價格的預測來尋找獲利機會，并同時承擔價格波動風險。不過,就一般而言，套期保值風險要小于沒有進行保值的現(xiàn)貨頭寸的風險，即期貨的基差風險通常小于現(xiàn)貨的價格風險。[J].系統(tǒng)工程,2004(01):74 77.從基差風險分析可以看出，石油業(yè)務套期保值并不能使現(xiàn)貨市場的頭寸完全得到保值,完全可以避免價格風險。實際上，在大量的保值運作中，通過期貨合約的對沖，雖然可以大體抵消現(xiàn)貨市場的風險，但不能完全消除這種風險，主要因為有“基差”這個因素在起作用。基差可以為正也可以為負，這主要取決于現(xiàn)貨價格高于還是低于期貨價格。但是，遠期期貨價格由于受到時間因素或市場因素的影響，價格波動的時間和幅度不一定與現(xiàn)貨價格完全相等。,有效規(guī)避價格風險[J].中國石油和化工,2004(03):24.二、來自期貨市場的風險分析（一）套期保值風險——基差風險套期保值作為期貨的重要經濟功能之一，頗受金融期貨交易者重視，但是，商品期貨雖然可以避免風險，但并不能使風險完全消除。其次,開展石油期貨的主要目的是為了套期保值、防范風險。表現(xiàn)在：首先,價格基本受石油石化兩大集團左右。（三）石油定價機制不完善我國目前的石油定價機制具體為：原油價格由購銷雙方按照國內陸上原油運達煉廠的成本與進口原油到廠成本基本相當?shù)脑瓌t協(xié)商確定；成品油零售實行政府指導價，由國家計委制定成品零售中準價，石油、石化兩大集團以中準價為基礎，在上下5%的幅度內制定具體價格。事實上，中石化中石油兩大集團涵蓋了絕大多數(shù)的石化上下游企業(yè)，如中石化包括7個油田，25家煉化企業(yè)，19個省市的銷售公司，下屬企業(yè)盡管擁有銷售石化其他產品的自主權，但基本的石油產品如原油、汽柴油的定價權力己經集中到兩大集團。（二）石油市場的壟斷1998年起中國石化行業(yè)開始了最大規(guī)模的重組和調整，石油石化市場出現(xiàn)了根本性的變革：原來的上下游分割、海陸分割、內外貿分割的石油市場，被上下游一體化、產銷一體化的企業(yè)格局所取代，涌現(xiàn)了四家龐大的競爭者，中石油、中石化、中海油和中航油，而在石油市場中石油中石化雙寡頭的格局十分明顯，中石油壟斷了中國原油市場的67%，成品油市場的12%，而中石化則占據(jù)原油市場的23%，成品油市場的31%。石油價格過低將使國內石油行業(yè)虧損，,有效規(guī)避價格風險[J].中國石油和化工,2004(03):21.。例如：航空業(yè)、旅游業(yè)、以石油化工為原料的制造業(yè)等。石油價格上漲的直接影響，表現(xiàn)為降低國內生產總值增長率和拉動物價上漲。因此，國際油價劇烈波動給我國經濟帶來嚴重影響。在過去的很長時期，中國的石油進口基本采取了對國際油價被動接受的方式。例如，1999年初跌破10美元/桶，為12年來最低點；2000年9月高38美元，2001年跌破17美元確。第四章 中國石油期貨市場風險成因分析一、來自現(xiàn)貨市場的風險分析（一）國際石油價格的劇烈波動由于9當時平均日成交量26萬噸，最高的一天達50多萬噸，一度成為繼紐約、倫敦之后的世界第三大石油交易所。劉亞錚,[J].科技情報開發(fā)與經濟,2003(08):121125.這些國內成熟品種的期貨市場的發(fā)展充分證明了在入世后的今天，推出適合我國國情的石油期貨品種，為石油企業(yè)提供一個化解風險的渠道，逐步形成石油行業(yè)自己的市場定價機制是非常必要的。以銅為例，大量實證表明，上海期貨交易所銅期貨價格與銅現(xiàn)貨價格的相關系數(shù)達到了0 .97，很好地預示了銅現(xiàn)貨價格的供求關系。（二）成熟期貨品種的佐證我國期貨市場經過20多年的運作，部分成熟的期貨品種已初步發(fā)揮出規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格的功能，套期保值已成為我國企業(yè)穩(wěn)定生產的一種經營方式和避險工具。國家對期貨市場管理體制改革確立了中國證監(jiān)會對期貨市場統(tǒng)一管理體制,同時于1999年6月出臺了5期貨交易管理暫行條例6及與之配套的四個辦法等法規(guī)和規(guī)章制度,從而為期貨市場的規(guī)范運作打下了堅實的基礎。試點初期由于缺乏管理法規(guī)及規(guī)范，操縱市場和過度投機時有發(fā)生。因此，石油價格的波動，牽動著各行各業(yè)的關注，而通過在期貨市場的套期保值操作，可以鎖定利潤、規(guī)避風險。加2001年上半年，%，但卻還虧損25個億。與其被動的接受國際的油價，不如建立本國石油期貨市場，主動參與國際油價的定價權，使我國在競爭中處于更加有利的地位，同時也有利于維護全球石油市場的完整性。但是,實際情況卻恰恰相反，在國際石油的定價過程中，中國只是充當了一名觀眾，國內原油價格的確定完全取決于國際市場的價格劉亞錚,[J].科技情報開發(fā)與經濟