【正文】 組織的強(qiáng)項(xiàng)和弱項(xiàng)）和“可能做的”（即環(huán)境的機(jī)會(huì)和威脅）之間的有機(jī)組合。SWOT分析方法是一種企業(yè)戰(zhàn)略分析方法，即根據(jù)企業(yè)自身的既定內(nèi)在條件進(jìn)行分析，找出企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢及核心競爭力之所在。此外，今后幾年我國政府將繼續(xù)推行醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，重點(diǎn)向農(nóng)村和基層傾斜。這些數(shù)據(jù)表明醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展處于上升趨勢，同時(shí)也表明該行業(yè)經(jīng)營狀況良好，以及經(jīng)營管理方式的進(jìn)步。在“十一五”規(guī)劃中，我國制定了詳細(xì)的關(guān)于中醫(yī)藥制造業(yè)的發(fā)展規(guī)劃。中藥制造業(yè)是中國醫(yī)藥制造業(yè)的絕對優(yōu)勢，而不是比較優(yōu)勢。雖然中國醫(yī)藥制造業(yè)的國際地位還比較低，但是，中國醫(yī)藥制造業(yè)在傳統(tǒng)的醫(yī)藥制造業(yè)和技術(shù)含量較低的化學(xué)原料藥業(yè)行業(yè)具有一定的比較優(yōu)勢?？傮w看，目前，我國最大的十幾家公司的勞動(dòng)生產(chǎn)率大約為大型醫(yī)藥公司的10﹪左右。D費(fèi)用的絕對額也很小。相比之下，我國醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)的Ramp。D密集性產(chǎn)業(yè)，在美國，醫(yī)藥工業(yè)的Ramp。從而導(dǎo)致藥品制劑的質(zhì)量得不到國際認(rèn)證，產(chǎn)品無法進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場。在化學(xué)藥品制劑方面看，除了在制劑品種和劑型上的差距之外，其制劑產(chǎn)品的質(zhì)量也與國外同類產(chǎn)品差距很大。目前國內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)市場沒有一個(gè)控制性的壟斷公司，各大制藥企業(yè)分別在各個(gè)優(yōu)勢領(lǐng)域內(nèi)分別占有市場份額[13]。其中西藥類上市公司共33家，%；中成藥類上市公司共28家，%；生物制品類上市公司共26家，%；醫(yī)藥類上市公司1家，%；非醫(yī)用藥類上市公司11家，%。最后，以證券之星網(wǎng)站截至2011年12月31日公布的99家醫(yī)藥行業(yè)上市公司為總體進(jìn)行現(xiàn)狀分析。國外大型醫(yī)藥企業(yè)和國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)相比，在研發(fā)力量、產(chǎn)品質(zhì)量等方面占據(jù)著絕對的優(yōu)勢，這使國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)面臨著強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。由于藥品商品的特殊性，又由于國家對于藥品質(zhì)量的監(jiān)管，許多藥品的原料生產(chǎn)方也具有同樣的特點(diǎn)，所有賣方議價(jià)能力很強(qiáng)，對于中成藥品的原料供應(yīng)商這一點(diǎn)更是突出。 （五）替代產(chǎn)品的威脅藥品中的仿制藥老品經(jīng)常不斷被新品替代，而隨著醫(yī)藥學(xué)的發(fā)展即使是自主創(chuàng)新的品牌也會(huì)被更新?lián)Q代。醫(yī)藥行業(yè)高研發(fā)費(fèi)用特點(diǎn)，需要大量的研發(fā)資本投入，這就為新進(jìn)入者設(shè)置了極大的障礙。這使?jié)撛谶M(jìn)入者面臨著只有通過讓價(jià)、提供補(bǔ)貼等辦法，犧牲一定的利潤空間，才能進(jìn)入，從而形成進(jìn)入壁壘。（4）銷售渠道。（3）原有品牌優(yōu)勢。（2）國家的行業(yè)監(jiān)管壁壘。（四）進(jìn)入和退出壁壘 醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)入壁壘很高，新進(jìn)入者威脅不大，主要原因有：（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（二）產(chǎn)品的獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本 國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)含量較低，絕大部分品牌的中成藥都出自藥典的仿制藥，自主研發(fā)的品牌較少，產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，各品牌藥品從效果上差別不大，轉(zhuǎn)換成本較低。 公司的股本相對分散，第一大股東沒有形成絕對控股，前十大股東（參見表3l）持有的比例都不大，股權(quán)較為分散。而這并不是摒棄主業(yè)的盲目擴(kuò)張。自2010年開始，公司在全國構(gòu)建銷售網(wǎng)絡(luò)，2011年上半年已經(jīng)初見成效：%%憑借重點(diǎn)產(chǎn)品的平穩(wěn)增長和營銷網(wǎng)絡(luò)的有序推進(jìn)，2011年前三季度，%。2011年6月，公司與蘇州圣諾生物醫(yī)藥技術(shù)有限公司及美國Sirnaomics公司協(xié)議，擬投資6500萬元合作開發(fā)眼科類一類新藥STP601項(xiàng)目，公司并將投資不超過3000萬元開發(fā)一類新藥S07項(xiàng)目；9月，公司又聯(lián)合廣東華南新藥創(chuàng)制中心與四川大學(xué)共同開發(fā)3個(gè)國家一類新藥。2011年，眾生藥業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊和眾生丸繼續(xù)穩(wěn)定增長。公司被評為廣東省清潔生產(chǎn)企業(yè)。在營銷方面，由具備醫(yī)藥專業(yè)素質(zhì)的人員，為患者、醫(yī)生、商業(yè)合作伙伴提供專業(yè)化的服務(wù)，并通過形式多樣的OTC推廣活動(dòng)，塑造眾生藥業(yè)優(yōu)質(zhì)、健康的品牌形象。在研發(fā)方面，公司關(guān)注心腦血管疾病、糖尿病及其慢性并發(fā)癥、眼部疾病和退行性神經(jīng)系統(tǒng)疾病的預(yù)防和治療，努力研發(fā)高科技含量和自主知識產(chǎn)權(quán)的相應(yīng)藥品。公司“眾生牌”商標(biāo)被評為中國馳名商標(biāo)，公司“復(fù)方血栓通膠囊”、“眾生丸”被評為廣東省名牌產(chǎn)品。3 廣東眾生藥業(yè)有限公司的戰(zhàn)略分析廣東眾生藥業(yè)股份有限公司是一家致力于人類健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，公司始建于1979年，注冊資本為18000萬元，主營業(yè)務(wù)涉及藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。一般來說，該比率越高，表明企業(yè)的現(xiàn)金經(jīng)營能力越強(qiáng)。一般來講，若該比率1，說明企業(yè)本期凈利潤中存在未實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入，即使盈利也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)亦可導(dǎo)致虧損。 （2）盈利現(xiàn)金比率： 盈利現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤 （式25）該指標(biāo)反映企業(yè)凈利潤的收現(xiàn)水平，指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤中流入現(xiàn)金的利潤越多，企業(yè)利潤的質(zhì)量越高。 （二）為了克服前述盈利能力指標(biāo)的不足，便于對盈利能力進(jìn)行客觀分析，建議作如下改進(jìn)： （1）銷售現(xiàn)金比率： 銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入 （式24）它表明實(shí)現(xiàn)一元銷售所取得的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的收現(xiàn)能力。該指標(biāo)從動(dòng)態(tài)角度反映一定時(shí)期經(jīng)營現(xiàn)金流量償還到期債務(wù)的能力，比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。 （一）為了克服上述短期償債能力指標(biāo)的不足，較為客觀地評價(jià)企業(yè)的短期償債能力，建議使用以下指標(biāo)來分析企業(yè)的短期償債能力： （1）保守速動(dòng)比率： 保守速動(dòng)比率＝保守速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 （式21）其中保守速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期證券、應(yīng)收票據(jù)及信譽(yù)較高客戶的應(yīng)收賬款凈額，由于該比率的計(jì)算扣除了存貨、與當(dāng)前現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目和信譽(yù)不佳客戶的應(yīng)收賬款凈額，能夠更好地評價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱。由于上述指標(biāo)的一些局限性，為了對企業(yè)進(jìn)行客觀分析，我們針對與所研究的眾生藥業(yè)相關(guān)的現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)提出一些改進(jìn)和補(bǔ)充。這樣，在不同時(shí)期，同樣銷售狀況下，銷售利潤率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果可能差別很大[12]。在銷售收入銷售成本等因素相同的情況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用水平也會(huì)不同，凈利潤就會(huì)有差異。在分析企業(yè)盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)排除非正常項(xiàng)目。 （四）反映盈利能力的指標(biāo)局限性主要表現(xiàn)在以下幾方面： 首先，這類指標(biāo)不能反映出企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況。在實(shí)際運(yùn)用中，存貨計(jì)價(jià)方法對存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算具有較大的影響。 （三）反映營運(yùn)能力的指標(biāo)，其局限性表現(xiàn)在以下方面： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率沒有考慮應(yīng)收賬款的回收時(shí)間，不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收回賬款的進(jìn)程及均衡情況。而且，企業(yè)償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)來支付。 （二）反映長期償債能力指標(biāo)，其局限性表現(xiàn)在以下方面： 資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等指標(biāo)，是某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益比值，資產(chǎn)質(zhì)量較差的情況下，會(huì)使得企業(yè)的資產(chǎn)被高估，造成指標(biāo)不能真實(shí)地反映企業(yè)實(shí)際的償債能力。速動(dòng)資產(chǎn)盡管變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但它并不等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)支付能力。 （一）反映短期償債能力指標(biāo)[11]，其局限性表現(xiàn)在以下方面： 流動(dòng)比率，由于它是從靜態(tài)角度反映某一時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，如果這時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量很差，就會(huì)高估企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，此時(shí)流動(dòng)比率指標(biāo)會(huì)虛高。 （四）戰(zhàn)略分析與財(cái)務(wù)指標(biāo)分析相結(jié)合[10] 首先深入分析報(bào)表中各個(gè)科目中的聯(lián)系，了解價(jià)值的創(chuàng)造過程。 （三）改進(jìn)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的表達(dá)方式，盡量做到通俗易懂財(cái)務(wù)分析報(bào)告要求以簡單的或者概括性的文字描述為主，輔之以插入數(shù)據(jù)表格與圖表來展現(xiàn)，必要時(shí)對圖表中的重要異常情況進(jìn)行概括性的提示說明。如員工數(shù)量、教育水平、平均工資等；三是企業(yè)關(guān)鍵競爭力指標(biāo)。非財(cái)務(wù)性指標(biāo)的分析主要包括；一是經(jīng)營活動(dòng)指標(biāo)。其次是部門和人員的客觀判斷，如果管理層的正確決策記錄保持良好，銷售統(tǒng)計(jì)部門人員變動(dòng)越小，會(huì)計(jì)人員無不良記錄，則從側(cè)面反映出報(bào)表的基礎(chǔ)準(zhǔn)確性。一般進(jìn)行定性分析時(shí)會(huì)從側(cè)面對企業(yè)進(jìn)行整體評估。非財(cái)務(wù)信息更具預(yù)期性，更加關(guān)注企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，從而避免基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的滯后性。 （四）忽略了對非財(cái)務(wù)因素的分析 現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表對表內(nèi)信息的確認(rèn)有著嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn)，使得相當(dāng)一部分難以量化、不確定的信息被排斥在報(bào)表之外，這是現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表體系的一個(gè)重大缺陷。 （三）財(cái)務(wù)分析報(bào)告可讀性差 現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告模式單一，采用的是通用的標(biāo)準(zhǔn)格式，雖然對于企業(yè)來講較為經(jīng)濟(jì)，但卻忽略了不同信息使用者對信息需求的區(qū)別，比如投資者比較注重盈利能力，企業(yè)管理者注重各項(xiàng)能力和經(jīng)營狀況。 （二）財(cái)務(wù)分析多以定量分析為主,很少關(guān)注定性分析[9] 財(cái)務(wù)分析中的定量分析主要有兩方面的局限性：一是財(cái)務(wù)指標(biāo)的構(gòu)建缺乏內(nèi)在的邏輯性，致使一些分析結(jié)果無法真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，所以對于投資者進(jìn)行投資決策就很難起到指導(dǎo)作用。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系大多以凈資產(chǎn)收益率作為“源頭”指標(biāo)，從而構(gòu)建分析框架，沒有反映上市公司重要的財(cái)務(wù)關(guān)系，即每股收益=每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率。這三個(gè)指標(biāo)用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場參與各方的極大關(guān)注。財(cái)務(wù)綜合分析方法主要有：財(cái)務(wù)報(bào)告綜合分析，如資產(chǎn)與權(quán)益綜合分析和現(xiàn)金流量綜合分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析，如杜邦財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。 （三）因素分析法 因素分析法是根據(jù)分析指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種財(cái)務(wù)分析方法，具體包括：連環(huán)替代法、差額分析法。 （二）比率分析法 比率分析法是將財(cái)務(wù)報(bào)告中相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)加以比較，通過計(jì)算財(cái)務(wù)比率，反映它們之間的關(guān)系，據(jù)以分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的方法。 （一）比較分析法 比較分析法是將同質(zhì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，從對比中確定他們之間的差異并鑒別優(yōu)劣的一種定量分析方法。 最常用的財(cái)務(wù)分析的基本方法有比較分析法、比率分析法和因素分析法等。合理的財(cái)務(wù)分析必須以戰(zhàn)略分析為邏輯出發(fā)，為后續(xù)的財(cái)務(wù)分析樹立牢固的基礎(chǔ)。Leoplod [6]和Clyde [7]將財(cái)務(wù)分析定義為：對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與成果進(jìn)行分析，通常包括對企業(yè)投資收益、盈利能力、短期支付能力、長期償債能力、企業(yè)價(jià)值等進(jìn)行分析與評價(jià)，從而得出對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及成果的評價(jià)。否則，企業(yè)所有者將會(huì)盡可能的拋售股權(quán)，潛在投資者將會(huì)轉(zhuǎn)向其它企業(yè)投資。但是投資者僅關(guān)心盈利能力還是不夠的，為了確保資本保值增值，他們還應(yīng)研究企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)、支付能力及營運(yùn)狀況[5]。2 財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)理論企業(yè)的投資者包括企業(yè)的所有者和潛在投資者。通過閱讀一些典型的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例找到了本文進(jìn)行分析的邏輯切入點(diǎn)，對廣東眾生藥業(yè)有限公司2009年2011年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析，重點(diǎn)放在投資者視度的盈利能力結(jié)合償債能力、營運(yùn)能力，發(fā)展能力幾個(gè)方面，擬采用的方法有趨勢分析法、比率分析法、比較分析法和綜合分析法。最后是結(jié)束語，指出了研究工作的重要意義及存在的問題和有待拓展之處。以及對眾生藥業(yè)的財(cái)務(wù)總結(jié)及投資建議。第3章是廣東眾生藥業(yè)有限公司戰(zhàn)略分析，包括企業(yè)概況、股東構(gòu)成、行業(yè)特征分析、SWOT分析。 本文的主要內(nèi)容為：第1章為緒論，主要介紹本文的選題背景與意義，本文的結(jié)構(gòu)及研究方法。先從財(cái)務(wù)分析角度入手，分為企業(yè)戰(zhàn)略分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析兩大板塊，對于報(bào)表分析以財(cái)務(wù)報(bào)表三大報(bào)表和財(cái)務(wù)效率入手，找出三大財(cái)務(wù)報(bào)表邏輯聯(lián)系和分析要點(diǎn)，并運(yùn)用國內(nèi)外財(cái)務(wù)分析的主要理論，對選取對象公司2009年至2011年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，并選取行業(yè)平均值進(jìn)行對比，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)評價(jià)公司當(dāng)前和過去的財(cái)務(wù)狀況并評估其可持續(xù)性，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)基本分析和綜合分析。將國內(nèi)外先進(jìn)研究理論與中國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)告相結(jié)合，用一套完整的財(cái)務(wù)分析體系對其進(jìn)行全面詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析，為投資者提供有價(jià)值的信息和建議是本文寫作的初衷?？傊F(xiàn)代財(cái)務(wù)分析起源于財(cái)務(wù)報(bào)表分析，它是財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)代發(fā)展階段。黃世忠（2007）在《財(cái)務(wù)報(bào)表分析的邏輯框架—基于微軟和三大汽車公司的案例分析》一文中，以盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量三大邏輯切入點(diǎn)作為財(cái)務(wù)報(bào)表分析的整體邏輯框架，從八個(gè)角度分析了公司的成長性、波動(dòng)性、研發(fā)投入空間、營銷投入空間、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、退出壁壘、潛在損失、造血功能等企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況。 李心合、蔡蕾（2006）在《公司財(cái)務(wù)分析：框架與超越》中所擴(kuò)展和構(gòu)建的財(cái)務(wù)分析框架是：以公司價(jià)值及其創(chuàng)造為目標(biāo)，以戰(zhàn)略分析為起點(diǎn)，以價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析和價(jià)值源泉分析為主體的分析架構(gòu)，從而出現(xiàn)了財(cái)務(wù)學(xué)視角、戰(zhàn)略視角、價(jià)值鏈視角、生態(tài)化視角等各種視角的財(cái)務(wù)分析框架。張新民（2001）的《企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析理論研究》一書，提出對財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析，通過財(cái)務(wù)報(bào)表，透視企業(yè)管理質(zhì)量，開辟了企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量分析理論的先河。但其發(fā)展中也存在不足之處：由于資料、數(shù)據(jù)本身不正確而造成財(cái)務(wù)分析錯(cuò)誤，這種錯(cuò)誤有主觀原因，也有客觀原因，財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確性不高，不論分析的技術(shù)如何先進(jìn)合理，也無法得到可靠的分析。主要有單一法和比較法，實(shí)數(shù)法和比率法，綜合分析法和個(gè)別分析法。包括投資分析、證券分析和稅務(wù)分析。內(nèi)部分析是管理當(dāng)局利用企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)資料及其它有關(guān)資料，對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行判斷和評價(jià)所作的分析，分析范圍廣泛，除了盈利性分析外，還有生產(chǎn)性分析、成長性分析和穩(wěn)定性分析。首先，分析的主體擴(kuò)大，內(nèi)外部分析兼有。全面分析階段進(jìn)入到30年代，隨著股份制的發(fā)展，分析的重心由償債發(fā)展到投資分析。沃爾()，在他出版的《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中首次選擇了七項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，即流動(dòng)比率、負(fù)債資本比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率等作為財(cái)務(wù)分析評價(jià)指標(biāo)。西方財(cái)務(wù)分析起源于本世紀(jì)20年代前后的美國，18641914年，美國工業(yè)處于大發(fā)展時(shí)期，由個(gè)人信用發(fā)展到企業(yè)信用，銀行要求企業(yè)報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表，作為調(diào)查接受貸款的企業(yè)的信用能力的一種技術(shù)手段，通過各種數(shù)字的比較，研究企業(yè)對資金的支付能力，財(cái)務(wù)分析就這樣形成和發(fā)展起來[3]。 財(cái)務(wù)分析作為一門獨(dú)立學(xué)科在國外提出，已有近百年歷史。醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)關(guān)系到民生的行業(yè)，由于其需求彈性比較低[2]，受宏觀