【正文】 營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。面對復(fù)雜多變的國際金融市場和持續(xù)增長的外匯儲(chǔ)備，我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對國際儲(chǔ)備的管理職能，儲(chǔ)備管理部門應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)備經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲(chǔ)備經(jīng)營管理人員的素質(zhì)，提高國際儲(chǔ)備經(jīng)營管理水平。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。亞洲金融危機(jī)后,我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。我國建立了一套制度，防范和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)險(xiǎn)，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲(chǔ)備管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對外支付，又能獲得較大收益。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲(chǔ)備的價(jià)值相對穩(wěn)定。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲(chǔ)備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲(chǔ)備和戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證國家外匯儲(chǔ)備的安全、流動(dòng)、增值，同時(shí)確保了國家運(yùn)用外匯儲(chǔ)備引導(dǎo)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的能力。答:我國國際儲(chǔ)備的管理主要體現(xiàn)為對外匯儲(chǔ)備的管理。2）外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理： 在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲(chǔ)備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。（2）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場所需要的貨幣保持一致。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等原因，各國正逐步減少黃金儲(chǔ)備的持有；而在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對此并不能主動(dòng)增減；并且以上三部分儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。指儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、獲利。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)無損變現(xiàn)。指外匯儲(chǔ)備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。答：首先國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和營利性原則，進(jìn)行“三性”管理。由于在操作中很難確定國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲(chǔ)備區(qū)間觀點(diǎn)將國際儲(chǔ)備的適度規(guī)?？闯梢粋€(gè)區(qū)間值，只要國際儲(chǔ)備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際儲(chǔ)備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。2）IMF評估成員國國際儲(chǔ)備需要的客觀指標(biāo)。拇指法則也就是經(jīng)驗(yàn)法則，它是指測度國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡便易行的方法。再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒?。國際儲(chǔ)備代表一定的實(shí)際資源，持有國際儲(chǔ)備意味著這部分資源被閑置，同時(shí)也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會(huì)。歐元正式啟動(dòng)后，雖然對美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動(dòng)搖美元儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，歐元的市場認(rèn)可度和市場地位有了較大的提升。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場匯率頻繁波動(dòng)的背景下，國際儲(chǔ)備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢將持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后初期的美國，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對下降。 2．什么是國際儲(chǔ)備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動(dòng)后對現(xiàn)存的國際儲(chǔ)備貨幣格局產(chǎn)生什么影響?答：儲(chǔ)備貨幣分散化亦稱“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國商業(yè)銀行的短期對外可兌換貨幣資產(chǎn)。前者稱為無條件的國際清償力、自有儲(chǔ)備、第一線儲(chǔ)備，后者稱為有條件的國際清償力、借入儲(chǔ)備、第二線儲(chǔ)備。國際清償力亦稱“國際流動(dòng)性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理：是指一國如何最佳地配置國際儲(chǔ)備資產(chǎn)，從而使黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR四個(gè)部分的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員國的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對于普通提款權(quán)而言的。在IMF的儲(chǔ)備頭寸：亦稱“在IMF的儲(chǔ)備部位”、普通提款權(quán)，指成員國在IMF的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。儲(chǔ)備貨幣分散化：亦稱“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。借入儲(chǔ)備：在國際金融的發(fā)展過程中，一些借入資產(chǎn)具備了國際儲(chǔ)備的三大特征，因此，IMF把它們統(tǒng)計(jì)入國際清償力的范圍之內(nèi)。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲(chǔ)備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。第四章 國際儲(chǔ)備 本章重要概念國際儲(chǔ)備：亦稱“官方儲(chǔ)備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。從對外的方面來講，低估的人民幣匯率也導(dǎo)致了國際社會(huì)的不滿，國際經(jīng)濟(jì)爭端和國際貿(mào)易摩擦不斷。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對外買賣外匯，但規(guī)定的浮動(dòng)幅度非常有限，IMF將其劃入釘住匯率制。其主要內(nèi)容有：1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。1994年1月1日，在對外匯管理體制進(jìn)行改革的同時(shí)，我國對人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。5）取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。3）建立和規(guī)范外匯市場。7. 我國現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要存在哪些問題？改革方向如何？答：我國現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有：1）對經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。外匯管制的收益：保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展，防止資本的大量涌入或外逃，便于國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。價(jià)格管制是對外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，價(jià)格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。3）實(shí)行美元化的國家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約。美元化的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：1）實(shí)行美元化的國家會(huì)損失大量鑄幣稅。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。5. 美元化作為一種貨幣制度，對實(shí)行該制度的國家和美國而言，各有何風(fēng)險(xiǎn)和收益？答：美元化的收益主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國際市場的融合。另一個(gè)機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場上港幣市場匯率比＄1＝HK＄，人們會(huì)賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場上港幣的市場匯率比＄1＝HK＄，人們會(huì)賣出港元買進(jìn)美元，這樣做都會(huì)使港元匯率恢復(fù)到＄1＝HK＄。國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制:若香港出現(xiàn)國際收支盈余，則外匯儲(chǔ)備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價(jià)上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。但這一匯率只是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客戶間不論現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場匯率進(jìn)行。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按＄1＝HK＄，換取無息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按＄1＝HK＄，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。4. 香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度主要存在哪些問題？答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本保持穩(wěn)定，從根本上消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，也免除了因防范風(fēng)險(xiǎn)而付出的成本，因而有利于促進(jìn)與他國的貿(mào)易和投資。貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有100％的外匯儲(chǔ)備或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不論是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩(wěn)定。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。贊成浮動(dòng)匯率制的理由有：浮動(dòng)匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動(dòng)匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。復(fù)習(xí)思考題1．對于目前各成員國的匯率制度，IMF是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？答：1999年1月國際貨幣基金組織對各成員國的匯率制度進(jìn)行了重新分類，根據(jù)各成員國匯率安排的實(shí)際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正式的承諾，將匯率制度劃分為8大類：無獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。凰絽^(qū)間釘?。慌佬嗅斪?；爬行區(qū)間釘??；不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)；獨(dú)立浮動(dòng)。尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配，并未使收入增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會(huì)分配狀況更加不公平。貨幣替代：指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。這種投機(jī)活動(dòng)使外匯市場形成泡沫就是理性泡沫。比索問題：所謂“比索問題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼在對墨西哥外匯市場1954年－1976年間比索（墨西哥貨幣單位）變動(dòng)的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個(gè)規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)基本面決定，而且取決于人們對于這些經(jīng)濟(jì)基本面未來變動(dòng)的預(yù)期。當(dāng)有市場傳聞某國的貨幣供應(yīng)量將有未預(yù)期的增加時(shí)，一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)將使得外匯市場上匯率的變動(dòng)超過應(yīng)有的變動(dòng)幅度，從而形成“錯(cuò)誤”的匯率。浮動(dòng)匯率制：指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。 4）同理，按照報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶賣出美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO＝（－）USD。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=（－）USD；2）同理，按照報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶買入美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO＝（－）USD；3）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知, 3個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水, 賣出美元，也即報(bào)價(jià)銀行買入美元，則賣出歐元的價(jià)格就愈高，對報(bào)價(jià)銀行則愈有利。答： 即期匯率 GBP/USD 根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對形式，那么6個(gè)月 GBP/USD＝；即期匯率 USD/JPY: 根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對形式，那么6個(gè)月 USD/JPY＝由于GBP是被報(bào)價(jià)貨幣，那么計(jì)算6個(gè)月的雙向匯率 Bid Rate＝＝ Offer Rate＝＝雙向匯率GBP/JPY＝4．已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報(bào)價(jià)為即期匯率 3個(gè)月 70/206個(gè)月 120/50客戶根據(jù)需要，要求：①買入美元，擇期從即期到6個(gè)月， ②買入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月，③賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月，④賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。即￡1＝J￥。試判斷買賣價(jià)并套算出￡1對J￥的匯率。 計(jì)算題1．某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢價(jià)者買入美元，匯率如何？若詢價(jià)者買入被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？若詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？AUD/USD USD/CAD USD/SF GBP/USD 答：AUD/USD ， 澳元是被報(bào)價(jià)幣，美元是報(bào)價(jià)幣，詢價(jià)者買入1美元，；買入1澳元，；USD/CAD ，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，加拿大是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，而買入1加拿大元，；USD/SF ，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，買入1瑞郎，；GBP/USD ，英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，買入1英鎊。6）匯率變動(dòng)對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，如果一國實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為主要目的的貨幣貶值，會(huì)使對方國家貨幣相對升值，出口競爭力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對方國家和其他利益相關(guān)國家的反抗甚至報(bào)復(fù)。4）匯率對外匯儲(chǔ)備的影響，匯率波動(dòng)會(huì)從外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，儲(chǔ)備貨幣的地位三方面影響外匯儲(chǔ)備。以貶值為例，本幣對外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，這樣就會(huì)促使外國資本流入增加，國內(nèi)資本流出減少。2）匯率波動(dòng)對物價(jià)水平的影響，匯率變動(dòng)一個(gè)直接后果就是對物價(jià)的影響水平，以本國貨幣貶值為例，本國貨幣貶值，以本國貨幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)格上升，而出口商品的價(jià)格匯下降。從中我們可以看出，匯率波動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，它具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面：1）匯率波動(dòng)對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，匯率變化一個(gè)最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào)易的影響。6．試列舉20世紀(jì)90年代的一些重大金融事件，說明匯率波動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)，由于貨幣是國家主權(quán)的一種象征，因此除經(jīng)濟(jì)因素外它常常還會(huì)受到政治、社會(huì)等因素的影響。5．試分析影響匯率變動(dòng)的因素。而且由于紙幣本身的特點(diǎn)使得匯率喪失了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)，同時(shí)，外匯市場上的匯率波動(dòng)也不再具