【正文】 心和名義中心。另外，國際金融市場促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)國際化、金融一體化的發(fā)展，但也為國際間通貨膨脹的傳遞打開了方便之門，使國際性的通貨膨脹得以蔓延與發(fā)展。巨額的短期國際資本流動增大了國際金融市場的風(fēng)險，甚至?xí)l(fā)國際金融危機(jī)。消極作用：國際金融市場在發(fā)揮諸多積極作用的同時，也產(chǎn)生了一些負(fù)面作用。主要由金融遠(yuǎn)期合約市場、金融期貨市場、金融期權(quán)市場、互換市場等構(gòu)成。目前世界上有五大國際性黃金市場：倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港。3）國際外匯市場是進(jìn)行國際性貨幣兌換和外匯買賣的場所或交易網(wǎng)絡(luò)，是國際金融市場的核心之一。國際貨幣市場可分為傳統(tǒng)的國際貨幣市場和新型的國際貨幣市場：前者進(jìn)行的是居民與非居民之間的市場所在國貨幣在國際間的短期借貸；后者進(jìn)行的是非居民與非居民之間各種境外貨幣的短期借貸。答：國際金融市場的結(jié)構(gòu)一般是按市場功能的不同來劃分的，廣義上包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場。但前兩種互換是國際金融市場上最常見的互換交易。金融互換：金融互換是指兩個（或兩個以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項或收入款項）的合約。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計價貨幣分別屬于不同的國家，主要計價貨幣有歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。歐洲債券：是一國發(fā)行人或國際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價貨幣的國際債券。發(fā)行外國債券必須事先得到發(fā)行地所在國政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并受該國金融法令的制約。從事外國債券發(fā)行、買賣的市場就是外國債券市場。外國債券：外國債券是一國發(fā)行人或國際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國資本市場上發(fā)行的以市場所在國貨幣為標(biāo)價貨幣的國際債券。（3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。具有如下特點(diǎn)：(1)貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。歐洲貨幣又稱境外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱。所有離岸金融市場結(jié)合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場，是當(dāng)今國際金融市場的核心?！半x岸”也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。該市場的主要特點(diǎn)：①以市場所在國發(fā)行的貨幣為交易對象；②交易活動一般是在市場所在國居民與非居民之間進(jìn)行；③該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。第五章 國際金融市場本章重要概念在岸金融市場：即傳統(tǒng)的國際金融市場，是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。面對復(fù)雜多變的國際金融市場和持續(xù)增長的外匯儲備，我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對國際儲備的管理職能，儲備管理部門應(yīng)該不斷完善儲備經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲備經(jīng)營管理人員的素質(zhì)，提高國際儲備經(jīng)營管理水平。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲備管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。亞洲金融危機(jī)后,我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。我國建立了一套制度，防范和控制各類風(fēng)險，包括：控制交易風(fēng)險，控制清算風(fēng)險，控制信用風(fēng)險，控制市場風(fēng)險，建立外匯儲備管理的崗位責(zé)任制、審計監(jiān)督制和外匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險的監(jiān)督和控制。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對外支付，又能獲得較大收益。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲備的價值相對穩(wěn)定。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲備和戰(zhàn)略儲備制度以及風(fēng)險管理制度，以保證國家外匯儲備的安全、流動、增值，同時確保了國家運(yùn)用外匯儲備引導(dǎo)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的能力。答:我國國際儲備的管理主要體現(xiàn)為對外匯儲備的管理。2）外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理： 在外匯儲備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。（2）儲備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場所需要的貨幣保持一致。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價格波動頻繁等原因，各國正逐步減少黃金儲備的持有；而在IMF的儲備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對此并不能主動增減；并且以上三部分儲備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個方面。指儲備資產(chǎn)的增值、獲利。指需要動用外匯儲備時能夠迅速實(shí)現(xiàn)無損變現(xiàn)。指外匯儲備存放風(fēng)險低，不易受損。答：首先國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動性和營利性原則，進(jìn)行“三性”管理。由于在操作中很難確定國際儲備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲備區(qū)間觀點(diǎn)將國際儲備的適度規(guī)?？闯梢粋€區(qū)間值，只要國際儲備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際儲備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。2）IMF評估成員國國際儲備需要的客觀指標(biāo)。拇指法則也就是經(jīng)驗法則，它是指測度國際儲備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡便易行的方法。再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒?。國際儲備代表一定的實(shí)際資源，持有國際儲備意味著這部分資源被閑置，同時也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會。歐元正式啟動后，雖然對美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動搖美元儲備貨幣的主導(dǎo)地位。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，歐元的市場認(rèn)可度和市場地位有了較大的提升。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場匯率頻繁波動的背景下，國際儲備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢將持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后初期的美國，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對下降。 2．什么是國際儲備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動后對現(xiàn)存的國際儲備貨幣格局產(chǎn)生什么影響?答：儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國商業(yè)銀行的短期對外可兌換貨幣資產(chǎn)。前者稱為無條件的國際清償力、自有儲備、第一線儲備，后者稱為有條件的國際清償力、借入儲備、第二線儲備。國際清償力亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。國際儲備結(jié)構(gòu)管理：是指一國如何最佳地配置國際儲備資產(chǎn)，從而使黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和SDR四個部分的國際儲備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員國的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對于普通提款權(quán)而言的。在IMF的儲備頭寸：亦稱“在IMF的儲備部位”、普通提款權(quán)，指成員國在IMF的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。儲備貨幣分散化：亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。借入儲備：在國際金融的發(fā)展過程中，一些借入資產(chǎn)具備了國際儲備的三大特征，因此，IMF把它們統(tǒng)計入國際清償力的范圍之內(nèi)。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。第四章 國際儲備本章重要概念國際儲備：亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。從對外的方面來講，低估的人民幣匯率也導(dǎo)致了國際社會的不滿，國際經(jīng)濟(jì)爭端和國際貿(mào)易摩擦不斷。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對外買賣外匯，但規(guī)定的浮動幅度非常有限，IMF將其劃入釘住匯率制。其主要內(nèi)容有：1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動匯率。1994年1月1日，在對外匯管理體制進(jìn)行改革的同時，我國對人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。5）取消境內(nèi)外幣計價結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。3）建立和規(guī)范外匯市場。7. 我國現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要存在哪些問題？改革方向如何？答：我國現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有：1）對經(jīng)常項目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換。外匯管制的收益：保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展，防止資本的大量涌入或外逃，便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進(jìn)行限制，價格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。3）實(shí)行美元化的國家最后貸款人能力會受到一定的制約。美元化的風(fēng)險主要包括以下幾個方面：1）實(shí)行美元化的國家會損失大量鑄幣稅。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。5. 美元化作為一種貨幣制度，對實(shí)行該制度的國家和美國而言，各有何風(fēng)險和收益？答：美元化的收益主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國際市場的融合。另一個機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場上港幣市場匯率比＄1＝HK＄，人們會賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場上港幣的市場匯率比＄1＝HK＄，人們會賣出港元買進(jìn)美元，這樣做都會使港元匯率恢復(fù)到＄1＝HK＄。國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制:若香港出現(xiàn)國際收支盈余，則外匯儲備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。但這一匯率只是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客戶間不論現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場匯率進(jìn)行。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時，必須向香港外匯基金按＄1＝HK＄，換取無息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時，可按＄1＝HK＄，收回等額美元；外匯基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。4. 香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度主要存在哪些問題？答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本保持穩(wěn)定，從根本上消除了外匯風(fēng)險，也免除了因防范風(fēng)險而付出的成本，因而有利于促進(jìn)與他國的貿(mào)易和投資。貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有100％的外匯儲備或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不論是經(jīng)常項目還是資本項目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩(wěn)定。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。贊成浮動匯率制的理由有：浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；浮動匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。復(fù)習(xí)思考題1．對于目前各成員國的匯率制度，IMF是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？答：1999年1月國際貨幣基金組織對各成員國的匯率制度進(jìn)行了重新分類，根據(jù)各成員國匯率安排的實(shí)際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正式的承諾，將匯率制度劃分為8大類：無獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?；水平區(qū)間釘?。慌佬嗅斪?；爬行區(qū)間釘住；不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動；獨(dú)立浮動。尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配，并未使收入增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會分配狀況更加不公平。貨幣替代：指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。這種投機(jī)活動使外匯市場形成泡沫就是理性泡沫。比索問題：所謂“比索問題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者弗里德曼在對墨西哥外匯市場1954年－1976年間比索（墨西哥貨幣單位）變動的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)基本面決定，而且取決于人們對于這些經(jīng)濟(jì)基本面未來變動的預(yù)期。當(dāng)有市場傳聞某國的貨幣供應(yīng)量將有未預(yù)期的增加時，一窩蜂的投機(jī)活動將使得外匯市場上匯率的變動超過應(yīng)有的變動幅度，從而形成“錯誤”的匯率。浮動匯率制：指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。第三章 匯率制度和外匯管制由定價原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO＝（－）USD。 1）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價可知, 6個月美元遠(yuǎn)期亦為升水, 買入美元，也即報價銀行賣出美元，則賣出美元的價格就愈高，對報價銀行則愈有利。答： 即期匯率 GBP/USD 根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計算絕對形式，那么6個月 GBP/USD＝；即期匯率 USD/JPY: 根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計算絕對形式，那么6個月 USD/JPY＝由于GBP是被報價貨幣，那么計算6個月的雙向匯率 Bid Rate＝＝ Offer Rate＝＝雙向匯率GBP/JPY＝4．已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為即期匯率 3個月 70/206個月 120/50客戶根據(jù)需要，要求：①買入美元，擇期從即期到6個月， ②買入美元，擇期從3個月到6個月，③賣出美元，擇期從即期到3個月，④賣出美元，擇期從3個月到6個月。即￡1＝J￥。試判斷買賣價并套算出￡1對J￥的匯率。 計算題1．某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者買入被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？AUD/USD USD/CAD USD/SF GBP/USD 答：AUD/USD ， 澳元是被報價幣，美元是報價幣，詢價者買入1美元，；買入1澳元，；USD/CAD ，美元是被報價貨幣，加拿大是報價貨幣，詢價者買入1美元，而買入1加拿大元，；USD/SF ，美元是被報價貨幣，瑞郎是報價貨幣，詢價者買入1美元，買入1瑞郎，；GBP/USD ，英鎊是被