【正文】 . III，II，I 答案：C知識要點：1Z101050敏感性分析的概念及分析步驟。 即假定要分析的因素均向只對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)產(chǎn)生不利影響的方向變動，并設(shè)該因素達(dá)到可能的最差值，然后計算在此條件下的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，如果計算出的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)已超過了項目可行的臨界值，從而改變了項目的可行性，此點就是該因素的臨界點。敏感系數(shù)越大的因素越敏感。有時很敏感的因素發(fā)生概率卻很小。方案選擇如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對不同的投資項目（或某一項目的不同方案）進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險能力強、可靠性大的項目或方案。3分析不確定性因素的波動程度及其對分析指標(biāo)的影響首先，對所選定的不確定性因素，應(yīng)根據(jù)實際情況設(shè)定這些因素的變動幅度，其他因素固定不變；其次，計算不確定性因素每次變動對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響。2選擇需要分析的不確定性因素其原則：（1）預(yù)計這些因素在其可能變動的范圍內(nèi)對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響較大（2）對在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用的該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。敏感性分析的步驟1確定分析指標(biāo)如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)如果主要分析產(chǎn)品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等。種類 單因素敏感性分析假設(shè)各不確定性因素之間相互獨立，每次只考察一個因素，其它因素保持不變以分析這個可變因素對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度?；蛘邠Q個角度來理解，降低盈虧平衡產(chǎn)量，實際上是增強項目的抗風(fēng)險能力，降低成本急增加收入都是增強抗風(fēng)險能力的措施。（2）盈虧平衡分析方程圖示基本的損益方程式利潤=銷售收入總成本稅金或：B=PQCvQCFtQ虧損區(qū)盈利區(qū)盈虧平衡點利潤固定成本金額產(chǎn)量盈虧平衡產(chǎn)量銷售收入總成本可變成本用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點BEP(Q)例題精解1. 某項目設(shè)計年生產(chǎn)能力為20萬件產(chǎn)品，年固定成本為100萬元，變動成本率60%，銷售稅金及附加率為15%，已知單位產(chǎn)品價格為100元，則該項目的盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率為（ ）A. 15% B. 45% C. 20% D. 75%答案：C知識要點：1Z101042盈虧平衡分析概念與計算解題思路：解題技巧：BEP（S）=BEP（%）=BEP（S）/S0=400/20100=20%BEP（S）——盈虧平衡點銷售量CF ——年固定成本v ——可變成本率t —— 銷售稅金及附加率BEP(%)——盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率S0——正常銷售量（年設(shè)計生產(chǎn)能力）故正確答案為C2．欲降低盈虧平衡產(chǎn)量可以采取的措施有（ ）A. 降低固定成本B. 提高單位產(chǎn)品可變成本C. 提高產(chǎn)品價格D. 降低單位產(chǎn)品可變成本E. 提高設(shè)計生產(chǎn)能力答案：A、C、D知識要點：1Z101042盈虧平衡分析的概念與計算?；緭p益方程式利潤=銷售收入－總成本－稅金或 B=pQ－CvQ－CF－tQ盈虧平衡點BEP盈虧平衡點指標(biāo)用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點：BEP（Q）= CF /（p－Cv－t）用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點：BEP（%）= BEP（Q）/ Qd用銷售收入表示的盈虧平衡點：BEP（S）= BEP（Q）p用銷售單價表示的盈虧平衡點：BEP（p）= CF / Qd ＋p＋t經(jīng)濟(jì)含義盈虧平衡點越低,項目適應(yīng)市場變化的能力就越強,項目抗風(fēng)險能力也越強。包括線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。=n，則FNPV=0及FIRR=ic同時成立。n；當(dāng)FNPV0時，F(xiàn)IRR ic，Pt180。解題思路：主要考查FNPV、FIRR、Pt?之間的關(guān)系解題技巧：當(dāng)FNPV=0時，F(xiàn)IRR=ic，Pt180。故選C、D、E.15. 某建設(shè)項目投資總額為P，項目壽命期為n年，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為ic時，在項目壽命期結(jié)束恰好收回全部投資，則下列等式正確的有（ ）A. FNPV=0B. FNPV0C. Pt180。n；本題注意財務(wù)凈現(xiàn)值是各年現(xiàn)金流量折現(xiàn)后之和。=n；當(dāng)FNPV0時，F(xiàn)IRR ic，Pt180。=項目壽命期答案：C、D、E知識要點：1Z101030財務(wù)評價指標(biāo)體系構(gòu)成和指標(biāo)計算與應(yīng)用。該指標(biāo)越大越好。財務(wù)內(nèi)部收益率表示投資項目的最大真實收益率，收益率越高越好。投資收益率表示單位投資所獲得的收益，收益越高越好。解題思路：根據(jù)各項經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義及決策規(guī)則判斷。n是項目可行的條件，因此其他符合項目可行條件的選項也應(yīng)該是正確的。n；當(dāng)FNPV0時，F(xiàn)IRR ic，Pt180。解題思路：根據(jù)FNPV、FIRR、Pt?之間的關(guān)系及動態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期之間的關(guān)系：解題技巧：當(dāng)FNPV=0時，F(xiàn)IRR=ic，Pt180。解題技巧：動態(tài)指標(biāo)考慮資金的時間價值，只有投資收益率，不考慮時間，屬于靜態(tài)指標(biāo)。只有對靜、動態(tài)指標(biāo)能理解，才能判斷出哪個是正確答案。A．投資收益率B．財務(wù)內(nèi)部收益率C．財務(wù)凈現(xiàn)值率D．凈年值 E．財務(wù)凈現(xiàn)值答案：BCDE知識要點：1Z101030財務(wù)評價指標(biāo)體系構(gòu)成和指標(biāo)計算與應(yīng)用。解題技巧：根據(jù)各個動態(tài)財務(wù)評價指標(biāo)的判別標(biāo)準(zhǔn)：FNPV≥0項目可行 FIRR≥項目可行≤項目可行 可知A、C、E為正確答案。解題思路：考察對于各個財務(wù)評價指標(biāo)的判據(jù)掌握。故選B、D、E.10．保證項目可行的條件是（ ）。它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。財務(wù)內(nèi)部收益率是使項目在計算期內(nèi)財務(wù)凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。A. 財務(wù)內(nèi)部收益率需要事先設(shè)定一個基準(zhǔn)收益率來確定B. 財務(wù)內(nèi)部收益率考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況C. 財務(wù)內(nèi)部收益率能夠直接衡量項目初期投資的收益程度D. 財務(wù)內(nèi)部收益率不受外部參數(shù)的影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量E. 對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目而言，其財務(wù)內(nèi)部收益率往往不是唯一的 答案：BDE知識要點：1Z101036財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)概念、計算與判別準(zhǔn)則。所以該方案可行，C也是正確的。A是正確的。解題技巧：由于財務(wù)凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的減小而增大，所以基準(zhǔn)收益率（ic）為12%時，折現(xiàn)率小于財務(wù)內(nèi)部收益率。解題思路：主要考查財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率和基準(zhǔn)折現(xiàn)率的相互關(guān)系。8．某投資方案，基準(zhǔn)收益率為12%，若該方案的財務(wù)內(nèi)部收益率為13%，則該方案[ ]。當(dāng)小于1時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。否則，表示該項目的付息能力保障程度不足。解題思路：利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。解題技巧：靜態(tài)投資回收期=2+800/150=2+=財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV=150（P/A，12%，18）（P/F，12%，2）－400－400（P/F，12%，1）=故正確答案為C ，對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率和償債備付率應(yīng)（ ）。A B C D 答案：C知識要點：1Z101035財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則， 1Z101033投資回收期指標(biāo)概念、計算與判別準(zhǔn)則。，建設(shè)期內(nèi)每年年初投資400萬元，運營期每年年末凈收益為150萬元。它反映項目自身的盈利能力。FIRR容易被人誤解為是項目初期投資的收益率。A利用內(nèi)插法求得的財務(wù)內(nèi)部收益率近似解要小于該指標(biāo)的精確解B財務(wù)內(nèi)部收益率受項目初始投資規(guī)模和項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響C財務(wù)內(nèi)部收益率是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計為零時的折現(xiàn)率D財務(wù)內(nèi)部收益率是反映項目自身的盈利能力，它是項目初期投資的收益率答案：B知識要點：1Z101036財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則。我們可以初步估算一下靜態(tài)投資回收期，作為動態(tài)投資回收期的下限。然后再計算投資回收期。一般情況下動態(tài)投資回收期都大于靜態(tài)投資回收期。本題要注意已知的現(xiàn)金流量從第一年末開始，計算財務(wù)凈現(xiàn)值時要折算到第一年初。年金現(xiàn)值系數(shù)公式。4. 某建設(shè)項目的現(xiàn)金流量見下表，已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，則該項目的財務(wù)凈現(xiàn)值及動態(tài)投資回收期為（ ）年序123456凈現(xiàn)金流量（萬元）2006060606060A. ，B. ，C. ，D. ，答案：D知識要點：1Z101035財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則， 1Z101033投資回收期指標(biāo)概念、計算與判別準(zhǔn)則。解題技巧：本題可看出此投資項目的財務(wù)內(nèi)部收益率在16%——18%之間，且試算時，財務(wù)凈現(xiàn)值為－499元，當(dāng)試算時，財務(wù)凈現(xiàn)值為9元，可知其財務(wù)內(nèi)部收益率靠近16%，故A、B可以排除。%%C. % D. %答案：C知識要點：1Z101036財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則。故C為本題答案。=。解題技巧：本題因為按10％折現(xiàn)率計算恰好能在壽命期內(nèi)把期初投資全部收回，且每年凈收益相等，可利用年金現(xiàn)值計算公式直接求得。A．20萬元B．C． D．10萬元答案：C知識要點：1Z101035財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則。故B為正確答案。解題技巧：本題由于第五年恰好投資全部收回，所以財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV=0。解題思路：主要考查對財務(wù)內(nèi)部收益率概念的理解。例題精解1．某投資方案壽命5年，每年凈現(xiàn)金流量見下表，折現(xiàn)率10%，到第五年恰好投資全部收回，則該公司的財務(wù)內(nèi)部收益率為（ ）。 ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}●投資風(fēng)險（i2）；●通貨膨脹（i3）由于貨幣發(fā)行量超過商品流通所需的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 資金使用費：因使用資金二項資金提供支付的報酬；如：股利、利息。它的確定一般應(yīng)綜合考慮以下因素：●資金成本和機會成本（i1）；資金成本:為取得資金使用權(quán)所制服的費用，包括籌資費和資金使用費。 n當(dāng)FNPV0時，F(xiàn)IRRic，Pt39。之間的關(guān)系當(dāng)FNPV=0時，F(xiàn)IRR=ic，Pt39。在進(jìn)行單個方案的比選時，NAV與FNPV指標(biāo)是等價的；但NAV指標(biāo)通常用于壽命期不同的多方案比選中。另外通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們還能得到以下結(jié)論：對于同一個項目，當(dāng)其FIRR≥ic時，必然有FNPV≥0；反之，當(dāng)其FIRRic時，則FNPV0。因此，它也是進(jìn)行項目籌資時資金成本的上限。也就是說，計算項目的FNPV，需要預(yù)先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，它的取值將直接影響投資方案的評價結(jié)果。但是，在比選投資額不同的多個方案時，F(xiàn)NPV不能直接地反映資金的利用效率，而財務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR指標(biāo)恰恰能夠彌補這一不足，它反映了項目單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是FNPV的輔助性指標(biāo)。在考慮時間價值因素后，項目獲得的凈收益在價值上會逐年遞減，因此，對于同一個項目，其動態(tài)投資回收期Pt’一定大于其靜態(tài)投資回收期Pt。我們將動態(tài)投資回收期Pt’的定義式與財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV指標(biāo)的定義式進(jìn)行比較：從以上兩個表達(dá)式的對比來看，在考慮時間價值因素后，只要項目在計算期n年內(nèi)收回全部投資，即可保證FNPV≥0。因此，使用Pt指標(biāo)評價項目就必須事先確定一個標(biāo)準(zhǔn)投資回收期Pc，值得說明的是這個標(biāo)準(zhǔn)投資回收期既可以是行業(yè)或部門的基準(zhǔn)投資回收期，也可以是企業(yè)自己規(guī)定的投資回收期限，具有很大的主觀隨意性。Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）*說明：在凈現(xiàn)值的公式中，ic是一個重要的指標(biāo)，理解它將有助于學(xué)習(xí)動態(tài)評價指標(biāo)；內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是一個重要的內(nèi)容和可考核點。但不足的是計算比較麻煩；對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。按公式計算財務(wù)內(nèi)部收益率*若FIRR＞ic，則項目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若FIRR = ic，項目/方案在經(jīng)濟(jì)上勉強可行；若FIRR＜ic，則項目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。但不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率。（3）動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 評價指標(biāo)公式評價準(zhǔn)則計算優(yōu)點與不足財務(wù)凈現(xiàn)值*當(dāng)FNPV ＞0時，該方案可行；當(dāng)FNPV = 0時，方案勉強可行或有待改進(jìn)；當(dāng)FNPV＜0時，該方案不可行。當(dāng)指標(biāo)小于1時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)。按公式計算利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。利息備付率利息備付率=稅息前利潤/當(dāng)期應(yīng)付利息費用對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。借款償還期借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認(rèn)為項目是有借款償債能力的。總投資利潤率靜態(tài)投資回收期若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受；若Pt＞Pc，則方案是不可行的。（2）靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 評價指標(biāo)公式評價準(zhǔn)則計算優(yōu)點與不足投資收益率總投資收益率（1）若R≥Rc，