【正文】 現金流量，一般情況下先將已知現金流量折算到一點。本題既可以將已知現金流量折算到第二年末，也可以折算到第五年末。然后再看還款現金流量，然后在連續(xù)三年末等額償還。即利用復利終值公式 F=P（1+i）n ,求n.解題技巧：由復利終值公式可知（1+i）n=F/P ，F=2，P=1，i=10% （1+10%）n=2/1=2當n=8時，（1+10%）8=2，而（1+i）n是n的增函數，所以n8。A．（F/P，i1，n1）（F/P，i2，n2）B．（F/P，i1，n1）=（F/P，i2，n2）C．（F/P，i1，n1）（F/P，i2，n2）D．不能確定（F/P，i1，n1）與（F/P，i2，n2）的大小答案：A知識要點：1Z101083等值的計算（一次支付終值的計算公式的應用）解題思路：本題考察公式F=P（F/P，i，n）=（1+i）n 的記憶熟練程度。5. 下列等式成立的有（ ）A（F/A，i，n）=（P/F，i，n）（A/p，i，n）B（P/F，i，n）=（A/F，i，n）（P/A，i，n）C（P/F，i，n）=（P/F，i，n1）（A/F，i，n2），n1+n2=nD（A/P，i，n）=（F/P，i，n）（A/F，i，n）E（A/F，i，n）=（P/F，i，n）（A/P，i，n）答案：B、D、E知識要點：1Z101083等值的計算解題思路：主要考查資金等值計算公式的含義，（F/A，i，n）表示將各年的年金折算到終點時使用的系數。此時現值和終值等價；（A/p，i，n）表示將現值分攤到各年所使用的系數。此時年金和終值相等。答案B：等式左邊表示將終值折算為現值；等式右邊表示先將終值分攤到各年，然后將各年年金折算為現值；等式左邊為現值，右邊也為現值，因此等式成立。答案E：等式左邊表示將終值分攤到各年；等式右邊表示先將終值折算為現值，然后將現值分攤到各年；等式左邊為年金，右邊也為年金，因此等式成立。當利率周期與計息周期不一致時，就出現了名義利率和有效（實際）利率的概念。例題精解1. 已知名義年利率為12%，一年計息12次，則半年的實際利率和名義利率分別為（ ）A. %，6% %，12% C. %，% D. %，6%答案：A知識要點：1Z101020名義利率與有效利率的計算解題思路：利用名義利率與實際利率的關系i=（1+r/m）m1，其中r/m為期利率，m為一定期間的計息次數。每月的利率是12%247。因此半年的實際利率為（1+1%）61=%，且由上式可知，當r一定時，m越大，i越大。清償能力分析分析、測算項目償還貸款的能力和投資的回收能力。財務評價指標體系靜態(tài)評價指標投資收益率（R）總投資收益率（RS）：表示單位投資在正常年份的收益水平。靜態(tài)投資回收期（Pt）表示以項目凈收益收回全部投資所需的時間。利息備付率：表示用項目的利潤償付借款利息的保證程度。動態(tài)評價指標財務內部收益率（FIRR或IRR）：表示建設項目的真實收益率。財務凈現值（FNPV或NPV）：表示項目收益超過基準收益的額外收益。凈年值（NAV）：表示項目平均每年收益超過基準收益的額外收益。按公式計算經濟意義明確、直觀，計算簡便，不足的是沒有考慮時間因素，指標的計算主觀隨意性太強。Pt=（累計凈現金流量出現正值的年份－1）＋（上一年累計凈現金流量的絕對值/當年凈現金流量）指標容易理解，計算比較簡便；不足的是沒有全面地考慮投資方案整個計算期內現金流量。Pd=（借款償還后出現盈余的年份－1）＋（當年應償還款額/當年可用于還款的收益額）借款償還期指標適用于那些計算最大償還能力，盡快還款的項目，不適用于那些預先給定借款償還期的項目。否則，表示項目的付息能力保障程度不足。償債備付率償債備付率=（可用于還本付息資金/當年應還本付息金額）正常情況應當大于1，且越高越好。按公式計算償債備付率表示可用于還本付息的資金，償還借款本息的保證倍率。按公式計算經濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。財務凈現值率一般不作為獨立的經濟評價指標按公式計算凈年值若NAV≥0，則項目在經濟上可以接受；若NAV 0，則項目在經濟上應予拒絕。FIRR=i1+[NPV1/（FNPV1－FNPV2）]（i2－i1）能夠直接衡量項目未回收投資的收益率；不需要事先確定一個基準收益率。動態(tài)投資回收期Pt’≤N（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的；Pt’ ＞N時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕。（4） 綜合理解①Pt與Pt’靜態(tài)投資回收期Pt表示在不考慮資金的時間價值因素情況下，項目回收全部投資所需要的時間。動態(tài)投資回收期Pt’表示在考慮資金的時間價值因素情況下，項目回收全部投資所需要的時間。由此，就不難理解動態(tài)投資回收期Pt’的判別標準為項目的計算期n年的原因了。②FNPV與FNPVRFNPV指標直觀地用貨幣量反映了項目在考慮時間價值因素后，整個計算期內的凈收益狀況，是項目經濟評價中最有效、最重要的指標。③FNPV 與FIRR在FNPV指標的表達式中涉及到一個重要的概念——基準收益率ic（又稱標準折現率），它代表了項目投資應獲得的最低財務盈利水平。FIRR是指項目財務凈現值FNPV為0時所對應的折現率，它反映的是項目本身所能獲得的實際最大收益率。通過分析FNPV與FIRR的經濟實質，我們就能解釋在多方案比選時用FNPV和FIRR指標有時會得出不同結論的現象了。④FNPV與NAV凈年值NAV是FNPV的等價指標，它是運用資金回收公式將財務凈現值等額分付到項目計算期的各年中，反映了項目每年的平均盈利能力。⑤經濟評價指標之間的關系總結 NPV● FNPV、NAV、FNPVR之間的關系● FNPV、FIRR、Pt39。=n當FNPV0時，FIRRic，Pt39。 n IRR i圖221 凈現值與折現率關系圖⑥FIRR的計算方法：對于常規(guī)現金流量可以采用線性插值試算法求得財務內部收益率的近似解，步驟為：第一，根據經驗，選定一個適當的折現率i0；第二，根據投資方案的現金流量情況，利用選定的折現率i0，求出方案的財務凈現值FNPV；第三，若FNPV0，則適當使i0繼續(xù)增大；若FNPV0，則適當使i0繼續(xù)減??；第四，重復步驟三，直到找到這樣的兩個折現率i1和i2，使其所對應的財務凈現值FNPV10，FNPV20，其中（i2—i1）一般不超過2%—5%；第五，采用線性插值公式求出財務內部收益率的近似解，其公式為⑦基準收益率的影響因素基準收益率(基準折現率)是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的可接受的投資方案最低標準的收益水平，是評價和判斷投資方案在經濟上是否可行的依據。 籌資費：籌集資金過程中發(fā)生的各種費用；如:代理費、注冊費、手續(xù)費。機會成本：指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最好受益。綜上分析，基準收益率可確定如下：若按當年價格預估項目現金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3若按基年不變價格預估項目現金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本；投資風險和通貨膨脹是必須考慮的因素。年份012345凈現金流量（萬元）4A．10% B．10%C．10%D．無法確定答案：B知識要點：1Z101036財務內部收益率指標概念與判別準則。財務內部收益率是財務凈現值等于零的折現率。則FIRR（財務內部收益率）=ic(折現率)=10%。2．假設某工程1年建成并投產，壽命10年，每年凈收益2萬元，按10％折現率計算恰好能在壽命期內把期初投資全部收回，(P／A，10％，10)=6．145，則該工程期初投人最多為( )。解題思路：主要考查對財務凈現值的理解與計算及年金計算的靈活應用。則工程期初投入：FNPV=A(P／A，i，n)=2180。式中FNPV——財務凈現值；A——年凈收益（年金）。答案：C3．在計算某投資項目的財務內部收益率時得到以下結果，當用試算時，財務凈現值為－499元，當試算時，財務凈現值為9元，則該項目的財務內部收益率為（ ）。解題思路：考查財務內部收益率的計算，其一般采用試算插值法。另外再利用公式FIRR＝16%＋2%9/（9＋499）≈%。解題思路：財務凈現值的含義及計算；動態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期的關系。財務凈現值是將各年凈現金流量折算到建設期初的現值之和。動態(tài)投資回收期是在考慮時間價值的基礎上收回投資的時間。（P/A，i，n）=解題技巧：由于本題的現金流量比較規(guī)范，我們先計算財務凈現值：FNPV=[60（P/A，10%，5）200]（P/F，10%，1）==由此我們可以排除備選答案A和B。如果按照常規(guī)的動態(tài)投資回收期計算方法進行計算，本題的計算量太大。最后答案只能是D，對于具有常規(guī)現金流量的投資項目，下列關于其財務內部收益率的表述中正確的是（ ）。解題思路：財務內部收益率的實質就是使投資方案在計算期內各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現率。事實上，FIRR的經濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力。解題技巧：對于本題由于財務內部收益率不是初始投資在整個計算期內的盈利率，因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目計算期內各年凈收益大小的影響，所以應選B。若基準收益率為12%，運營期為18年，殘值為零，并已知（P/A，12%，18）=，則該投資方案的財務凈現值和靜態(tài)投資回收期分別為（ ）。解題思路：利用財務凈現值計算公式和靜態(tài)投資回收起計算公式。A均大于1B分別大于1和2C均大于2D分別大于2和1答案：D知識要點：1Z101034償債能力指標概念、計算與判別準則。對于正常經營的企業(yè)，利息備付率應當大于2。而且，利息備付率指標需要將該項目的指標與其他企業(yè)項目進行比較來分析決定本項目的指標水平。正常情況下應大于1，且越高越好。解題技巧：應知道利息備付率和償債備付率一般值應為多大為正常，才能對此題做出判斷，從上分析可知正確答案為D。A．財務凈現值大于零B．財務凈現值小于零C．該方案可行D．該方案不可行E．無法判定是否可行答案：A，C知識要點：1Z101030財務評價指標體系構成和指標計算與應用。財務內部收益率是使項目在計算期內財務凈現值等于零的折現率。所以，財務凈現值大于零。又因為財務凈現值大于零時，項目可行。故選A、C.，財務內部收益率是考察項目盈利能力的主要評價指標，該指標的特點包括( )。解題思路：主要考查對財務內部收益率指標的理解。解題技巧：FIRR不是項目初期投資的收益率，是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內部。對于具有非常規(guī)現金流量的項目而言，其財務內部收益率往往不是唯一的?！?B. FNPV≤0C. FIRR≥D. FIRR≤ E.≤答案：A，C，E知識要點：1Z101030財務評價指標體系構成和指標計算與應用。這是一個很重要的內容，是進行項目財務評價的前提。故選A、C、E.11．下列屬于投資方案動態(tài)評價指標的是( )。解題思路：本題的目的是為了考核對靜態(tài)評價指標的理解。所以考生要對每一個概念做到準確把握。其余四個指標均考慮時間價值，故屬于動態(tài)指標.故選B、C、D、E.12. 當動態(tài)投資回收期小于項目的計算期時，則必然有（ ）A. 靜態(tài)投資回收期小于項目壽命期B. 財務凈現值大于零C. 財務凈現值等于零D. 財務內部收益率大于基準收益率E. 財務內部收益率等于基準收益率答案：A、B、D知識要點：1Z101030財務評價指標體系構成和指標計算與應用。=n；當FNPV0時，FIRR ic，Pt180。n；Pt?Pt，由于Pt180。故選A、B、D.13. 下列指標中，取值越大說明項目的效益越好的是（ ）A. 投資回收期B. 投資收益率 E. 凈年值答案：B、C、D、E知識要點：1Z101030財務評價指標體系構成和指標計算與應用。解題技巧：投資回收期表示收回投資的時間，時間越短越好。財務凈現值表示投資項目的凈收益超過基準收益的額外收益，這種收益越大越好。凈年值表示在考慮時間價值的基礎上，投資項目平均每一年的收益。故選B、C、D、E.14. 當FNPV=0時，下列說法正確的有（ ）A. 項目沒有利潤，正好盈虧平衡B. 項目虧損，無法收回投資C. 項目的收益正好是基準收益D. FIRR=icE. Pt180。解題思路：通過FNPV、FIRR、Pt?之間的關系及FNPV的經濟含義FNPV=0表示項目的收益正好是基準收益解題技巧：當FNPV=0時，FIRR=ic，Pt180。n；當FNPV0時，FIRR ic，Pt180。因此FNPV0時項目也未必虧損，只能說明項目的收益沒有達到基準收益的水平。=n D. FIRR=icE. FIRR ic答案：A、C、D知識要點：1Z101030財務評價指標體系構成和指標計算與應用。=n；當FNPV0時，FIRR ic，Pt180。n； 根據題意：“在項目壽命期結束時恰好收回全部投資”表明Pt180。故選A、C、D.例題10011001