【正文】 險溢酬（指不可分散風險溢價）。資本資產(chǎn)定價模式是在一些基本假設(shè)的基礎(chǔ)上得出的用來揭示多樣化投資組合中資產(chǎn)的風險與所要求的收益之間的關(guān)系。如果將整個市場組合的風險βm定義為1；某種證券的風險定義βi，則：βi= βm，說明某種證券風險與市場風險保持一致；βi＞ βm，說明某種證券風險大于市場風險βi＜ βm，說明某種證券風險小于市場風險 （市場組合是指模擬市場）（3）組合中β系數(shù)的確定 組合的b系數(shù)是組合中各證券b系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。（2）β系數(shù)的確定。 β 系數(shù)是不可分散風險的指數(shù)，用來反映個別證券收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性。6. 分散投資 當投資者投資于彼此沒有正相關(guān)關(guān)系的幾種證券時，這種組合投資會降低風險，但不能消除所有的風險。換句話說，即使一個投資者持有很好的分散化組合也要承擔這一部分風險。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。通過投資分散化可以消除它們的影響。它是由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。可分散風險又稱非系統(tǒng)風險或稱公司特有風險，它是指某些因素給個別證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。比重有關(guān)。（4）兩項資產(chǎn)或證券組合下的方差（sｐ2）的確定（5）n項資產(chǎn)或證券組合下的方差（sｐ2）的確定6）結(jié)論以下為一組計算數(shù)據(jù)，據(jù)此可得出以下結(jié)論相關(guān)系數(shù)+1+++組合風險當單項證券期望收益率之間完全正相關(guān)時，其組合不產(chǎn)生任何分散風險的效應(yīng)；當單項證券期望收益率之間完全負相關(guān)時，其組合可使其總體風險趨僅于零；當單項證券期望收益率之間零相關(guān)時，其組合產(chǎn)生的分散風險效應(yīng)比負相關(guān)時小，比正相關(guān)時大；無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項資產(chǎn)的最低收益，同時，投資組合的風險卻不高于單項資產(chǎn)的最高風險。其計算公式如下：（3）相關(guān)系數(shù)（ρij ）相關(guān)系數(shù)是用來反映兩個隨機變量之間相互關(guān)系的相對數(shù)。（2）協(xié)方差（σij）協(xié)方差是用來反映兩個隨機變量之間的線性相關(guān)程度的指標。2. 投資組合收益率的確定投資組合的收益率是投資組合中單項資產(chǎn)預期收益率的加權(quán)平均數(shù)。一般泛指證券的投資組合。無差別曲線的斜率越大,投資者對風險的厭惡程度也就越大。2. 無差別曲線 無差別曲線是這樣一簇曲線，同一無差別曲線上的每一點的效用期望值是相同的，而每一條位于其左上方的無差別曲線上的任何投資點都優(yōu)于右下方無差別曲線上的任何投資點。（2）投資者對風險的厭惡程度在確定資產(chǎn)價值中的作用通常風險厭惡程度大的投資者對同一風險量要求的補償比風險厭惡程度小的投資者要大。因此風險價值因人而異。請看例題分析2—2—9三、風險價值和市場無差別曲線1. 投資風險與收益的權(quán)衡（1）投資風險與收益權(quán)衡的內(nèi)涵投資者預期收益=時間價值+風險價值市場經(jīng)濟條件下，時間價值量的大小只受時間長短及市場收益率水平等客觀因素的影響，因此它對所有的投資者都一視同仁。經(jīng)營風險衡量中的隨機變量為利潤額或資金利潤率。標準離差率（q）是指標準差與期望值的比率。實務(wù)中，常常以標準差從絕對量的角度來衡量風險的大小。計算公式如下：（3）平方差與標準差平方差即方差（σ2）和標準差（σ）都是反映不同風險條件下的隨機變量和期望值之間離散程度的指標。而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)值。 通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0。（1）隨機變量與概率隨機變量（Xi）是指經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。它源于企業(yè)資金利潤率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對自有資金比例的大小。經(jīng)營風險源于兩個方面：企業(yè)外部條件的變動如：經(jīng)濟形勢、市場供求、價格、稅收等的變動企業(yè)內(nèi)部條件的變動如：技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利用率、工人勞動生產(chǎn)率、原材料利用率等的變動投資風險也是一種經(jīng)營風險，通常指企業(yè)投資的預期收益率的不確定性。2. 風險的種類風險按其形成的原因可分為經(jīng)營風險、投資風險和財務(wù)風險。 一般而言，我們?nèi)绻軐ξ磥砬闆r作出準確估計，則無風險。其計算公式為：第二節(jié) 風險價值一、風險及其形成的原因和種類二、風險的衡量三、風險價值和市場無差別曲線四、投資組合風險與收益的衡量五、財務(wù)風險和收益的衡量一、風險及其形成的原因和種類1. 風險的概念：風險是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。其計算公式為： 6. 年資本回收額的計算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項為年資本回收額。 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導出： 當n→∞時，(1+i)n的極限為零，故上式可寫成：5. 年償債基金的計算(已知年金終值，求年金A)償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。其終值與現(xiàn)值的計算公式分別為： （5）遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金又稱延期年金（A’’）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，……的等額的系列收付款項。計算該投資項目每年至少要收回多少資金才能保證在5年中收回投資額？（4）先付年金終值與現(xiàn)值的計算先付年金又稱為預付年金（A’），是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。預計在今后5年中收回投資額，且每年收回的金額相等。計算李先生每年需要存入銀行多少一個年金現(xiàn)值的案例某公司現(xiàn)在計劃投資一項目。從現(xiàn)在開始，他每年年末需要存入銀行一筆等額的存款，以備5年后償還債務(wù)。普通年金終值猶如零存整取的本利和 普通年金終值的計算公式為：（3）普通年金現(xiàn)值的計算 普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。年金：普通年金，預付年金，遞延年金，永續(xù)年金（2）普通年金（又稱后付年金）終值的計算普通年金（A）是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。如果已知終值、利率和期數(shù)，則復利現(xiàn)值的計算公式為： F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n )4. 年金（1）年金的內(nèi)涵年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收復款項。 貨幣的時間價值通常按復利計算 ?。。磸屠K值的計算）復利終值是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。利滾利161。即161。 期數(shù)(n)：是指計算現(xiàn)值或終值時的期間數(shù)。 終值(F、S)：又稱為本利和，是指一個或多個現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當于未來某一時刻的價值。實務(wù)中，通常以相對量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時間價值，人們常常將無通貨膨脹條件下的政府債券利率視為貨幣時間價值。 第四章 財務(wù)估價第一節(jié) 貨幣的時間價值第二節(jié) 風險價值第三節(jié) 債券估價第四節(jié) 股票估價第一節(jié) 貨幣的時間價值一、貨幣時間價值二、貨幣時間價值的計算一、貨幣時間價值：貨幣時間價值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中（投資或再投資）隨著時間的推移而發(fā)生的價值增值。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務(wù)政策是有風險和極限的，因此超常增長只能是短期的。問題在于管理人員必須事先預計且能加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務(wù)問題。假設(shè)條件：，并打算繼續(xù)維持下去；，并打算繼續(xù)維持下去；，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源；，并且可涵蓋負債的利息；。由外部融資銷售增長比的計算公式可知，若外部融資額為0，則：0=資產(chǎn)銷售百分比負債銷售百分比計劃銷售凈利率｛（1+增長率）247。二、內(nèi)含增長率銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加；二是外部融資。）（130％）=％這說明即使實際增長率為0，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失。）（130％）=－％（30005％％）可用于增加股利或進行短期投資。則外部融資銷售增長為？解題：則外部融資銷售增長比=％（247。增長率｝（1股利支付比率）例：某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，％。假定它們成正比例關(guān)系、兩者之間有穩(wěn)定的百分比，即銷售額每增長1元需要追加的外部融資額，可以將其稱為“外部融資銷售增長比”。：就是保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有：。解題：總資產(chǎn)=4000（1+25%）25% = 1250；總負債=4000（1+25%）%+100+250=；留存收益增加=4000（1+25%）4%（150%）=100外部融資額=（100+500）=（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求（外部）=資產(chǎn)增加負債自然增加留存收益增加=資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額負債銷售百分比新增銷售額[預計銷售額計劃銷售凈利率（1股利支付比率）]=新增銷售額（資產(chǎn)銷售百分比負債銷售百分比）預計銷售額計劃銷售凈利率（1股利支付比率） 銷售百分比法在計算留存收益提供的資金時隱含了一個假設(shè)：計劃銷售凈利率可以涵蓋未來籌資所增加的利息。股東權(quán)益合計 500資產(chǎn)合計 1000負債及股東權(quán)益合計 1000例題：2007年該公司銷售額為4000萬元，預計2008年銷售將增加25%，銷售的變化對短期借款、長期負債、和所有者權(quán)益均不產(chǎn)生影響，該公司計劃銷售凈利率4%。資本公積 N 100長期負債 N 250應(yīng)付票據(jù) ％ 50 計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產(chǎn)預計總負債預計股東權(quán)益一個穩(wěn)含問題：上述第2步驟關(guān)于留存收益增加額的計算隱含了一個假設(shè)，即計劃銷售凈利率可以涵蓋籌資所增加的利息，否則就會引起籌資數(shù)據(jù)計算的循環(huán)。（具體要視敏感分析而定）銷售百分比=相關(guān)項目基年量247。由此可見，在某項目占銷售收入的比率既定的條件下，便可預測未來一定銷售收入下其他項目的需要量。10）。三、銷售百分比法這種方法首先假設(shè)資產(chǎn)、負債和費用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預計銷售額和相應(yīng)的百分比預計資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求。：各項費用也是銷售的函數(shù)，就可以根據(jù)銷售數(shù)據(jù)估計出收入和費用并確定凈收益，凈收益和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數(shù)額。二、財務(wù)預測的具體步驟：一般情況下，財務(wù)預測把銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)，作為財務(wù)預測的起點。它的目的在于：①有助于改善投資決策，使投資決策建立在可行的基礎(chǔ)上；②有助于應(yīng)變，提高企業(yè)對未來不確定事件的反應(yīng)能力。增長率與資金需求財務(wù)預算第一節(jié) 財務(wù)預測一、財務(wù)預測的意義和目的籌資是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提財務(wù)預測指估計企業(yè)未來的融資需求。注意：股票市場上，一個公司的市盈率可能會被非正常地提高或壓低。計算公式：市盈率=普通股每股市價247。如何理解股利支付率與收益留存率之關(guān)系？4. 市盈率含義：市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比值。計算公式：股利支付率=每股股利247。 計算公式3. 股利支付率含義：股利支付率是指普通股每股股利與每股收益的比值。計算公式：2. 每股股利含義： 每股股利是股利總額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。1. 每股收益含義：每股收益又稱每股利潤是企業(yè)稅后利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。計算公式：五、市況測定比率市況測定比率是反映企業(yè)市場價值的比率。計算公式：4. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：該比率用來衡量總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。計算公式：3. 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：它用來衡量流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。計算公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標，越小越好2. 存貨周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：存貨周轉(zhuǎn)率用來衡量企業(yè)在一定時期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)。1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的流動程度，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的快慢程度。營運能力比率主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。計算公式：該比率=100%，為資本保值；該比率＞1，為資本增值。計算公式：若該比率小于1，說明企業(yè)雖盈利但現(xiàn)金短缺。它用來衡量企業(yè)運用投資者投入資本的獲利能力。它用來衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲利的能力。它用來衡量企業(yè)為了取得利潤而付出的代價。計算公式：銷售利潤率=凈利潤247。含義：銷售利潤率是企業(yè)稅后利潤與銷售收入的比率。三、獲利能力比率分析獲利能力比率分析是用來說明企業(yè)賺取利潤的能力，其主要指標有：銷售利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、盈利現(xiàn)金比率 、資本保值增值率等。計算公式： （5）到期債務(wù)本息償付比率含義：該比率是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與本期到期債務(wù)本息的比率。這兩個比率之間的關(guān)系用公式表示如下：所有者權(quán)益比率+資產(chǎn)負債率=1（4）權(quán)益乘數(shù)含義：該比率