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基于企業(yè)價值的財務(wù)報表分析研究-文庫吧資料

2025-06-28 13:22本頁面
  

【正文】 流量的能力較強(qiáng)。據(jù)BS公司現(xiàn)金流量表的資料,計算出以下指標(biāo):表55 BS公司利用現(xiàn)金流量的財務(wù)報表分析評價指標(biāo)指標(biāo)2007年2008年2009年利潤現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤凈利潤現(xiàn)金保證比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤銷售獲現(xiàn)比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金債務(wù)總額比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額現(xiàn)金流動負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/利息費(fèi)資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均總額經(jīng)營現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量的比率=經(jīng)營現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金總流入量%%%投資現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量的比率=投資現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金總流入量%%%籌資現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量的比率=籌資現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金總流入量%%%經(jīng)營現(xiàn)金流出量占現(xiàn)金總流出量的比率=經(jīng)營現(xiàn)金流出量/現(xiàn)金總流出量%%%投資現(xiàn)金流出量占現(xiàn)金總流出量的比率=投資現(xiàn)金流出量/現(xiàn)金總流出量%%%籌資現(xiàn)金流出量占現(xiàn)金總流出量的比率=籌資現(xiàn)金流出量/現(xiàn)金總流出量%%%從現(xiàn)金流量分析的幾個方面看,%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)優(yōu)秀水平,%,是由于公司收購后承接了大量的債務(wù)利息支出。企業(yè)經(jīng)營的成功,從長期來看,取決于回收的現(xiàn)金大于耗用或投入現(xiàn)金的程度。有些企雖有較大數(shù)額的凈利潤,但還是因償債能力不足而導(dǎo)致破產(chǎn)清算。通過以上分析,我們對BS鋼鐵股份有限公司的增長能力得出一個初步結(jié)論,即:如果BS公司2009年收購的資產(chǎn)是其需要的,則該公司的增長符合良性增長要求,具有較大的發(fā)展?jié)摿?,前景樂觀。公司2007年至2009年銷售增長率都超過了30%,2009年比2008年增長了71%,這反映了公司的市場份額正在擴(kuò)大。由BS公司成長能力的數(shù)據(jù)看,公司利潤增長率、銷售增長率、資產(chǎn)增長率的關(guān)系基本符合:利潤增長率銷售增長率資產(chǎn)增長率的關(guān)系。銷售增長率、利潤增長率和資產(chǎn)增長率三者的合理順序應(yīng)該是:利潤增長率銷售增長率資產(chǎn)增長率用上述順序可以衡量一個企業(yè)是否協(xié)調(diào)發(fā)展、正常發(fā)展以及是否有一個穩(wěn)定協(xié)調(diào)的發(fā)展速度。評價一個企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng),必須與銷售增長、利潤增長等情況結(jié)合起來分析。資產(chǎn)的增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面,也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值增長的重要手段。該指標(biāo)值越高,說明企業(yè)的銷售轉(zhuǎn)化為利潤的部分越多,也就是積累越多,持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng),發(fā)展的潛力越大。由以上分析可知,銷售增長率能反映公司未來的發(fā)展前景。企業(yè)處于不同的生命周期,銷售增長率也不一樣。不斷增加的銷售收入,是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。在評價企業(yè)成長能力質(zhì)量時主要從銷售增長、資產(chǎn)增長和利潤增長的協(xié)調(diào)性來評價。上面的表達(dá)式清楚地表明企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收入利潤率的共同影響,即提高企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率會相應(yīng)提高資產(chǎn)收益,提高企業(yè)的盈利能力。利用下面公式可以將全部資產(chǎn)營運(yùn)能力與全部資產(chǎn)盈利能力結(jié)合起來分析。表54 BS公司營運(yùn)能力及成長能力指標(biāo)指標(biāo)2007年2008年2009年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))1.94股東權(quán)益增長率(%)凈利潤增長率(%)主營業(yè)務(wù)利潤增長率(%)銷售增長率(%)3071資產(chǎn)增長率(%)從上表可以看出,公司的資產(chǎn)營運(yùn)能力處于行業(yè)良好值以上,從2007年到2008年公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率有所上升,說明公司存貨的管理好;2009年比2008年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率有所下降,從附表可以得知是由于流動資產(chǎn)大幅度增加所致。銷售增長率=本期主營業(yè)務(wù)收入增長額/上期主營業(yè)務(wù)收入凈額比率越高,說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)增長得越快。凈利潤增長率=本期凈利潤增長額/上期凈利潤比率越大,說明企業(yè)收益增長得越多?;厥昭杆偌裙?jié)約資金,也說明企業(yè)應(yīng)收賬款管理好,不易發(fā)生壞賬損失。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額可以用來估計應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理的效率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/平均流動資產(chǎn)總額反映流動資產(chǎn)營運(yùn)能力的好壞。反映營運(yùn)能力和成長能力的主要指標(biāo)下表:表53 營運(yùn)能力和成長能力的主要指標(biāo)內(nèi)容指標(biāo)計算說明營運(yùn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/平均總資產(chǎn)反映企業(yè)收入與資產(chǎn)占用之間的關(guān)系。企業(yè)價值在很大程度上取決于企業(yè)未來的獲利能力,無論是增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力、償債能力,還是提高企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率,都是為了滿足企業(yè)未來生存和發(fā)展的需要,都是為了提高企業(yè)的增長能力,提高企業(yè)未來的獲利能力。成長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?,從形成看,企業(yè)的成長能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動不斷擴(kuò)大積累而形成的,主要依托于不斷增長的銷售收入、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。公司2009年主營業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益都低于2008年,是由于公司在2009年進(jìn)行了增發(fā)、收購活動,%,%。2007年至2009年BS公司主營業(yè)務(wù)銷售收入增長較快,2008年比2007年增長30%,2009年比2008年增長71%,這說明公司提升了抗風(fēng)險能力。根據(jù)BS鋼鐵股份有限公司三年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表,計算的反映盈利能力和風(fēng)險水平的主要財務(wù)指標(biāo)如下:表52 BS公司盈利能力和風(fēng)險水平的主要財務(wù)指標(biāo)指標(biāo)2007年2008年2009年流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率(%)393236固定營業(yè)費(fèi)用對銷售收入比率(%)主營業(yè)務(wù)毛利率(%)主營業(yè)務(wù)凈利率(%)161613凈資產(chǎn)收益率(%)總資產(chǎn)收益率(%)每股收益(元)BS鋼鐵股份有限公司從2007年至2009年連續(xù)三年的指標(biāo)看,資產(chǎn)負(fù)債率在相對較低,流動比率均大于l,而速動比率低于l,說明公司流動資產(chǎn)雖大于流動負(fù)債,但流動資產(chǎn)中存貨比例較大,影響了短期償債能力。BS鋼鐵股份有限公司的主營業(yè)務(wù)為鋼鐵產(chǎn)品的制造、銷售及鋼鐵產(chǎn)銷過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品的銷售與服務(wù),專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品,主要產(chǎn)品是冷軋產(chǎn)品、熱軋板卷、無縫鋼管、高速線材等,公司的產(chǎn)品還出口到日本、韓國、歐美等20多個國家和地區(qū)。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)不能履行對債權(quán)人利息或本金償付義務(wù)的可能性,企業(yè)破產(chǎn)的導(dǎo)火索多數(shù)是不能償還到期的債務(wù)。每股收益=(凈利潤優(yōu)先股股息)/ 流通股數(shù)指標(biāo)越高,說明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。主營業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入考察公司的獲利能力,比率越大越好。經(jīng)營風(fēng)險固定營業(yè)費(fèi)用對銷售收入比率反映企業(yè)固定費(fèi)用水平,比值越小越好。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額通常認(rèn)為比率越高,企業(yè)財務(wù)安全性越差。(1)建立在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表基礎(chǔ)上反映盈利能力和風(fēng)險水平的評價指標(biāo)見下表:表51 盈利能力和風(fēng)險水平的評價指標(biāo)內(nèi)容指標(biāo)計算說明財務(wù)風(fēng)險流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債反映短期債務(wù)償還的安全性。風(fēng)險是不確定因素引起的,既有企業(yè)外部方面的因素,如國家有關(guān)金融、稅收方面的經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)狀況、市場狀況變化等因素,又有企業(yè)內(nèi)部方面的,如管理水平低下、管理決策失誤等因素。風(fēng)險水平分析就是分析企業(yè)維持長期賺錢能力的程度。傳統(tǒng)的盈利能力類指標(biāo)主要有收入盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類指標(biāo),而每一大類指標(biāo)又是由若干明細(xì)指標(biāo)組成,這些不同的盈利能力指標(biāo)從不同的方面揭示企業(yè)現(xiàn)有盈利能力。(4)評價財務(wù)報告披露的質(zhì)量,消除會計歪曲。如果運(yùn)用的靈活性相對小,則財務(wù)分析的準(zhǔn)確性相對高,即有較高的質(zhì)量。只有正確的、好的政策才能從動態(tài)的、全面的角度如實(shí)地反映出企業(yè)在成功因素方面的表現(xiàn)及其所含的風(fēng)險,而帶有偏差的政策會導(dǎo)致使用者的判斷錯誤。通過確定報表編制過程中在會計靈活性的環(huán)節(jié),評價企業(yè)會計政策和估計的適宜性,分析人員可以根據(jù)會計數(shù)據(jù)進(jìn)行歪曲程度評估并進(jìn)行更正,直到能夠保障財務(wù)分析結(jié)論的可靠性。會計分析的目的就是評價企業(yè)會計反映基本經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的程度。企業(yè)的價值取向決定于企業(yè)怎么運(yùn)用資本獲取超出資本成本收益的能力,決定因素有企業(yè)的行業(yè)選擇、企業(yè)打算如何與其他競爭公司即競爭定位,還有企業(yè)的戰(zhàn)略。戰(zhàn)略分析主要有分析企業(yè)所在行業(yè)和公司創(chuàng)造可持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。 戰(zhàn)略分析 企業(yè)盈利能力不僅受行業(yè)結(jié)構(gòu)的影響,也受在行業(yè)中定位時所作戰(zhàn)略選擇的影響。供應(yīng)產(chǎn)品或勞資方面的特征,因而行業(yè)進(jìn)入的簡易是判斷供應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。在正常的工作中,明確行業(yè)的經(jīng)濟(jì)能力一般從需求、供應(yīng)、生產(chǎn)、營銷和財務(wù)五個方面考慮。企業(yè)的價值取決于企業(yè)運(yùn)用其資本獲取超出資本成本收益的能力,經(jīng)營戰(zhàn)略分析包括行業(yè)分析和戰(zhàn)略分析。對企業(yè)競爭戰(zhàn)略的評估有助于評價當(dāng)前盈利能力的可持續(xù)性。定性分析是基本的首要步驟,它能使分析者更好地設(shè)計隨后的會計和財務(wù)分析。 經(jīng)營戰(zhàn)略分析 經(jīng)營戰(zhàn)略分析的目的在于確定主要利潤動因和經(jīng)營風(fēng)險,以及定性評估企業(yè)的盈利能力。企業(yè)對外提供財務(wù)報表正是為了滿足企業(yè)利益相關(guān)者即財務(wù)報表使用者的需求而編制的。為財務(wù)報表使用者預(yù)測企業(yè)未來的盈利能力、周轉(zhuǎn)能力提供了更可靠的分析資料,而這些資料對評估企業(yè)價值而言是至關(guān)重要的。與財務(wù)杠桿作用相關(guān)的指標(biāo)有:流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。凈資產(chǎn)) 與銷售利潤率相關(guān)的指標(biāo)有:銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售收入期間費(fèi)用率、銷售收入研究開發(fā)費(fèi)用率、銷售凈利潤率、銷售收入非營業(yè)損失率、銷售息稅前利潤率、銷售稅費(fèi)率。銷售收入)(銷售收入247。凈利潤); 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤247。杜邦財務(wù)體系是將凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)目標(biāo),而凈資產(chǎn)收益率又沒能完全挖掘會計利潤的短期性影響,這就不可避免地使杜邦財務(wù)體系存在某種程度的目標(biāo)短期化缺陷。然而隨著經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的發(fā)展、變化和人們對企業(yè)目標(biāo)認(rèn)識的進(jìn)一步升華,許多人對杜邦財務(wù)分析體系進(jìn)行了變形、補(bǔ)充,使其不斷完善與發(fā)展。對于投資者而言,可以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢以及企業(yè)日前所處的發(fā)展階段,以幫助投資者做出正確的決策。 (2)對現(xiàn)金流量表進(jìn)行定性結(jié)構(gòu)分析定性結(jié)構(gòu)分析法在定量分析的基礎(chǔ)上,確定公司所處的發(fā)展階段,是對定量分析的升華,是定量分析的更高階段。可以分為現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)分析和流入流出結(jié)構(gòu)分析四個方面。財務(wù)指標(biāo)用于對企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險水平的評價,而非財務(wù)指標(biāo)則對企業(yè)未來成長性和未來風(fēng)險水平做出評估,并對當(dāng)前盈利能力和風(fēng)險水平做出側(cè)面驗(yàn)證。內(nèi)部風(fēng)險是由企業(yè)內(nèi)部不確定因素導(dǎo)致的風(fēng)險,包括管理能力欠缺風(fēng)險、文化風(fēng)險、運(yùn)營風(fēng)險和信息風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險常用的評價指標(biāo)包括經(jīng)營杠桿、流動比率和速動比率等。 企業(yè)風(fēng)險指標(biāo)企業(yè)風(fēng)險是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力發(fā)生損失甚至完全喪失的可能性。企業(yè)管理能力由企業(yè)戰(zhàn)略管理能力和企業(yè)文化所決定,涉及企業(yè)管理層的綜合素質(zhì)。行業(yè)成長性主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,如利率變化對企業(yè)可能的影響;行業(yè)競爭強(qiáng)度,如競爭對手實(shí)力的變化;以及行業(yè)發(fā)展前景,如行業(yè)潛在的市場需求,企業(yè)家信心指數(shù)。企業(yè)現(xiàn)有盈利能力由企業(yè)的盈利水平、營運(yùn)效率和發(fā)展能力反映,全部采用財務(wù)指標(biāo)。如果能夠?qū)⒍咻^好地結(jié)合起來,可以揭示現(xiàn)在利潤與未來現(xiàn)金流量的關(guān)系,可以準(zhǔn)確地為計算企業(yè)價值提供依據(jù)。(2)在計算企業(yè)收益時將權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制結(jié)合起來計量收入的實(shí)現(xiàn)與費(fèi)用的發(fā)生。4 財務(wù)報表分析體系的改進(jìn) 財務(wù)報表的改進(jìn)我們對財務(wù)會計報告改進(jìn)的思路是在現(xiàn)行財務(wù)會計報告體系的基礎(chǔ)上增加披露的信息, 以滿足企業(yè)價值評估的需要。運(yùn)用這一體系進(jìn)行分析,很難預(yù)先判斷企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,具有短期性,沒有考慮企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力和真實(shí)現(xiàn)金流量。杜邦分析體系是工業(yè)化時代的產(chǎn)物,著重分析企業(yè)的獲利能力。分別反映企業(yè)的獲利能力、資產(chǎn)管理效率和財務(wù)杠桿。 杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系(簡稱杜邦體系)因其最初由美國杜邦企業(yè)創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名。 沃爾比重評分法財務(wù)狀況綜合分析的先驅(qū)者之一是亞歷山大報表分析者要依據(jù)分析目的進(jìn)行各方面的比較,并能進(jìn)行正確的判斷。比較分析法,是通過比較不同的數(shù)據(jù),從而發(fā)現(xiàn)規(guī)律性的東西并找出預(yù)備比較對象的差別的一種分析法。比率分析法雖適應(yīng)性較強(qiáng),但也有局限性,如沒有可比性基礎(chǔ)的財務(wù)指標(biāo)沒有任何意義。 傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法的局限性目前財務(wù)報表分析主要采用的方法有:比率分析法、比較分析法、沃爾評分法、杜邦分析法等。在揭示企業(yè)價值的財務(wù)報表分析中運(yùn)用一系列的財務(wù)指標(biāo)來判斷企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險水平,進(jìn)而評價企業(yè)的價值。使用者對信息相關(guān)性的偏好各不相同,因此,披露企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、發(fā)展?jié)摿皩ξ磥眍A(yù)測的非貨幣性信息,就顯得越來越重要,而現(xiàn)行財務(wù)報表所采用的貨幣計量卻忽略了非財務(wù)信息對會計信息質(zhì)量的影響。 貨幣計量原則的局限性這一原則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的處理以貨幣作為量度來加以確認(rèn),會計處理
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