【正文】 及相關業(yè)務的一種金融機構(gòu)。與人壽保險一樣，養(yǎng)老基金也能較精確地估計未來若干年它們應支付的養(yǎng)老金，因此，其資金運用主要投資于長期公司債券、質(zhì)地較好的股票和發(fā)放長期貸款上。其資金來源是公眾為退休后生活所準備的儲蓄金，通常由資方和勞方共同繳納，也有單獨由資方繳納的。財產(chǎn)和災害保險公司在資金的運用上則注重資金的流動性，以貨幣市場上的金融工具為主，還有一部分投資于安全性較高的政府債券、高級別的企業(yè)債券等。這樣，人壽保險公司成為金融市場上的主要資金供應者之一。它們之間的差別決定了其資金運用方向的不一致。一般地說，人壽保險具有保險金支付的可預測性，并且只有當契約規(guī)定的事件發(fā)生時或到約定的期限時才支付的特征，因此，保險費實際上是一種穩(wěn)定的資金來源。財產(chǎn)和災害保險公司是為企業(yè)及居民提供財產(chǎn)意外損失保險的金融機構(gòu)。主要有：（一） 保險公司包括人壽保險公司及財產(chǎn)和災害保險公司。五、非存款性金融機構(gòu)金融市場上另一類重要的金融機構(gòu)參與者就是非存款性金融機構(gòu)。由于金融競爭的影響及金融創(chuàng)新的發(fā)展，信用合作社的業(yè)務有拓寬的趨勢。其資金運用則是對會員提供短期貸款、消費信貸、票據(jù)貼現(xiàn)及從事證券投資，也有部分資金用于同業(yè)拆借和轉(zhuǎn)存款等。（三）信用合作社信用合作社是由某些具有共同利益的人們組織起來的、互助性質(zhì)的會員組織。法國、意大利和德國則為儲蓄銀行等。儲蓄機構(gòu)在各國的名稱不一樣，如在美國是儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行。政府常利用儲蓄機構(gòu)來實現(xiàn)其某些經(jīng)濟目標，其中多為房地產(chǎn)政策目標。儲蓄機構(gòu)的大部分資金運用都是用來發(fā)放不動產(chǎn)抵押貸款，投資于國債和其他證券。我國目前的商業(yè)銀行主要是指四大國有商業(yè)銀行、新興的股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等。作為資金的供應者，商業(yè)銀行主要通過貸款和投資來提供資金。商業(yè)銀行既是資金的供應者，又是資金的需求者，幾乎參與了金融市場的全部活動。早期的商業(yè)銀行是指接受活期存款，并主要為工商企業(yè)提供短期貸款的金融機構(gòu)。它們是金融市場的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。個人有時也有資金需求，但數(shù)量一般較小，常常是用于耐用消費品的購買及住房消費等。因此，個人通過在金融市場上合理購買各種有價證券來進行組合投資，既滿足日常的流動性需求，又能獲得資金的增值。三、居民個人個人一般是金融市場上的主要資金供應者。他們在生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時閑置的資金，為了使其保值或獲得贏利，他們也會將其暫時讓渡出去，以使資金的運用發(fā)揮更大效益。二、工商企業(yè)在不少國家，國有或私營的工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求者，他們既通過市場籌集短期資金從事經(jīng)營，以提高企業(yè)財務杠桿比例和增加贏利；又通過發(fā)行股票或中長期債券等方式籌措資金用于擴大再生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。另外，不少國家政府也是國際金融市場上的積極參加者，如中東的主要石油出口國家就是金融市場上資金供應的大戶，一些發(fā)展中國家則是金融市場上的主要資金需求者。這五類主體是由如下各類主體構(gòu)成的： 一、政府部門在各國的金融市場上，通常該國的中央政府與地方政府都是資金的需求者，他們主要通過發(fā)行財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎設施建設，彌補財政預算赤字等。套利者則是利用市場定價的低效率來賺取無風險利潤的主體?；I資者則是金融市場上的資金需求者。金融市場的投資者與實際部門的投資者是不同的，它是指為了賺取差價收入或者股息、利息收入而購買各種金融工具的主體，它是金融市場的資金供應者。國際金融市場是國內(nèi)金融市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是與實物資產(chǎn)的國際轉(zhuǎn)移、金融業(yè)較為發(fā)達 、資本的國際流動及現(xiàn)代電子信息技術的高度發(fā)展相輔相成的。國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的基礎。離岸金融市場基本不受所在國的金融監(jiān)管機構(gòu)的管制，并可享受稅收方面的優(yōu)惠待遇，資金出入境自由。狹義的國際金融市場指進行各種國際金融業(yè)務的場所，有時又稱傳統(tǒng)的國際金融市場包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場以及衍生市場等；廣義的國際金融市場則包括離岸金融市場這里，所謂離岸金融市場，是非居民間從事國際金融交易的市場。國際金融市場則是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進行的市場，進行金融資產(chǎn)國際交易的場所。七、按地域劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場金融市場按其作用的地域范圍來劃分，又可以分為國內(nèi)金融市場及國際金融市場。由于衍生金融工具在金融交易中具有套期保值防范風險的作用，衍生工具的種類仍在不斷增多。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場。保證金交易也稱墊頭交易，它是投資者在資金不足，又想獲得較多投資收益時，采取交付一定比例的現(xiàn)金，其余資金由經(jīng)紀人貸款墊付，買進證券的一種交易方法?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。六、按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場與衍生市場現(xiàn)貨市場實際上是指即期交易的市場，是金融市場上的最普遍的一種交易方式。它是一個無形的網(wǎng)絡，金融資產(chǎn)及資金可以在其中迅速的轉(zhuǎn)移。在證券交易所進行交易首先要開設帳戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商負責按投資者的要求進行操作；而無形市場則是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。最初，在議價市場交易的證券流通范圍不大，交易也不活躍，但隨著現(xiàn)代電訊及自動化技術的發(fā)展，該市場的交易效率已大大提高。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，并且只賣給出價最高的買者。其形成的主要原因是機構(gòu)投資者在證券交易中所占的比例越來越大，它們之間的買賣數(shù)額很大，因此希望避開經(jīng)紀人直接交易，以降低成本。第三市場的交易相對于交易所交易來說，具有限制更少、成本更低的優(yōu)點。此外，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家還存在著第三市場和第四市場，實際上都是場外市場的一部分。然而現(xiàn)在情況發(fā)生了很大的變化，為數(shù)不少的上市證券，尤其是政府債券、地方和公司債券也都紛紛涌入場外交易市場進行交易。它是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。證券交易所是依照國家有關法律規(guī)定，經(jīng)政府主管機關批準設立的證券集中競價的有形場所。證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場，又稱流通市場或次級市場。此外還有一種自辦發(fā)行或稱自銷的方式，一般通過私下洽商的方式直接銷售給為數(shù)不多的個人及團體投資者。包銷期滿后，不論證券是否已經(jīng)推銷出去，包銷機構(gòu)都要如數(shù)付給發(fā)行人應得資金。私募又分為包銷和代銷兩種。金融資產(chǎn)的發(fā)行方式主要有兩種方式：一是將金融資產(chǎn)銷售給特定的機構(gòu)；二是將金融資產(chǎn)廣泛地發(fā)售給社會公眾。雖然兩者難分輕重，但本書的重點是直接金融市場。直接金融市場與間接金融市場的差別并不在于是否有金融中介機構(gòu)的介入，而主要在于中介機構(gòu)的特征的差異。在間接金融市場上，資金所有者將手中的資金貸放給銀行等信用中介機構(gòu)，然后再由這些機構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券和股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。在正常的經(jīng)濟生活中，總有資金暫時閑置者及資金短缺者存在，金融市場就為這兩者提供互通有無的渠道。其中倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。黃金市場早在19世紀初就已形成，是最古老的金融市場。目前，由于黃金仍是國際儲備工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成部分。此外，外匯市場提供的各種外匯資金的供求信息及其價格動態(tài)，有助于各國政府和企業(yè)據(jù)以正確地進行有關決策。包括上述的批發(fā)市場以及銀行同企業(yè)、個人間外匯買賣的零售市場（Retail Market）。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易，包括同一市場各銀行間的交易、中央銀行與外匯銀行間以及各國中央銀行之間的外匯交易活動，通常被稱為批發(fā)外匯市場（Wholesale Market）。但在外匯市場上，一國政府只能干預或管制本國的貨幣。（三）外匯市場如同貨幣市場一樣，外匯市場也是各種短期金融資產(chǎn)交易的市場，不同的是貨幣市場交易的是同一種貨幣或以同一種貨幣計值的票據(jù)，而外匯市場則是以不同種貨幣計值的 兩種票據(jù)之間的交換。貨幣市場的信用工具，由于期限短，因此流動性高，價格不會發(fā)生劇烈變化，風險較小。而在資本市場上所融通的資金，大多用于企業(yè)的創(chuàng)建、更新、擴充設備和儲存原料，政府在資本市場上籌集長期資金則主要用于興辦公共事業(yè)和保持財政收支平衡。（2）作用的不同。資本市場上交易的金融工具均為一年以上，最長者可達數(shù)十年，有些甚至無期限，如股票等。通常，資本市場主要指的是債券市場和股票市場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。由于貨幣市場的非人為性及競爭性，因而它又是一個公開市場，任何人都可以進入市場進行交易，在那里不存在固定不變的顧客關系。市場交易量大是貨幣市場區(qū)別于其它市場的重要特征之一。又由于該市場主要經(jīng)營短期資金的借貸，故亦稱短期資金市場。一般地說，資金借貸以三到六個月期最為普遍，而債券則以六到九個月期為多?，F(xiàn)在，貨幣市場一般指國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購協(xié)議、聯(lián)邦資金等短期信用工具買賣的市場。在美國金融史上，早期的貨幣市場概念狹義地指對證券經(jīng)紀商和交易商進行通知放款的市場。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。第二節(jié) 金融市場的類型為了更充分地理解金融市場，盡可能地反映這個復雜市場的全貌，我們從多個角度對金融市場作如下分類。（3）由于證券交易的需要，金融市場專門有大量專門人員長期從事商情研究和分析，并且他們每日與各類工商業(yè)直接接觸，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。貨幣的緊縮和放松均是通過金融市場進行的，貨幣政策實施時，金融市場會出現(xiàn)波動表示出緊縮和放松的程度。所以，金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟運行狀況的指示器。證券價格的漲跌在一個有效的市場中實際上是反映著其背后企業(yè)的經(jīng)營管理情況及發(fā)展前景。這實際上就是金融市場反映功能的寫照。此外，財政政策的實施也越來越離不開金融市場，政府通過國債的發(fā)行及運用等方式對各經(jīng)濟主體的行為加以引導和調(diào)節(jié)，并提供中央銀行進行公開市場操作的手段，也對宏觀經(jīng)濟活動產(chǎn)生著巨大的影響。首先，因為金融市場的波動是對有關宏微觀經(jīng)濟信息的反映，所以，政府有關部門可以通過收集及分析金融市場的運行情況來為政策的制定提供依據(jù)。貨幣政策屬于調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟活動的重要宏觀經(jīng)濟政策，其具體的調(diào)控工具有存款準備金政策、再貼現(xiàn)政策、公開市場操作等，這些政策的實施都以金融市場的存在、金融部門及企業(yè)成為金融市場的主體為前提。這實際上是金融市場通過其特有的引導資本形成及合理配置的機制首先對微觀經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響，進而影響到宏觀經(jīng)濟活動的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機制。而且，投資對象在獲得資本后，只有保持較高的經(jīng)濟效益和較好的發(fā)展勢頭，才能繼續(xù)生存并進一步擴張。在金融市場大量的直接融資活動中，投資者為了自身利益，一定會謹慎、科學地選擇投資的國家、地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、項目及產(chǎn)品。金融市場一邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。利用各種金融工具，較厭惡風險的人可以把風險轉(zhuǎn)嫁給厭惡風險程度較低的人，從而實現(xiàn)風險的再分配。在現(xiàn)代經(jīng)濟活動中，風險無時不在，無處不在。這樣，社會財富就通過金融市場價格的波動實現(xiàn)了財富的再分配。財富是各經(jīng)濟單位持有的全部資產(chǎn)的總價值。投資者可以通過證券交易中所公開公告的信息及證券價格波動所反映出的信息來判斷整體經(jīng)濟運行情況以及相關企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展前景，從而決定其資金和其它經(jīng)濟資源的投向。在經(jīng)濟的運行過程中，擁有多余資產(chǎn)的盈余部門并不一定是最有能力和機會作最有利投資的部門，現(xiàn)有的財產(chǎn)在這些盈余部門得不到有效的利用，金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。金融市場根據(jù)不同的期限、收益和風險要求，提供了多種多樣的供投資者選擇的金融工具，資金供應者可以依據(jù)自己的收益風險偏好和流動性要求選擇其滿意的投資工具，實現(xiàn)資金效益的最大化。金融市場之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性。但是，經(jīng)濟中各經(jīng)濟單位的閑置資金是相對有限的，這些暫時不用的資金就顯得相對零散，不足以滿足大規(guī)模的投資要求，特別是企業(yè)為發(fā)展生產(chǎn)而進行的大額投資和政府部門進行大規(guī)模的基礎設施建設與公共支出的要求。這些暫時閑置的資金在使用之前有通過投資謀求保值增值的需要。資金供應者就是在一定時間內(nèi)的資金有余者，這些資金有余者的資金之所以暫時閑置，或者是因為要預防未來的意外急需，或者是要等到積累到足夠數(shù)量之后進行某項大額投資或消費。金融市場就提供了兩者溝通的渠道。在國民經(jīng)濟四部門中，各部門之間、各部門內(nèi)部的資金收入和支出在時間上并不總是對稱的。二、金融市場的功能 金融市場作為金融資產(chǎn)交易的場所，從整個經(jīng)濟運行的角度來看，它提供如下幾種經(jīng)濟功能：（一） 聚斂功能金融市場的聚斂功能是指金融市場引導眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。金融市場還以其完整而又靈敏的信號系統(tǒng)和靈活有力的調(diào)控機制引導著經(jīng)濟資源向著合理的方向流動，優(yōu)化資源的配置。在一個有效的金融市場上，金融資產(chǎn)的價格和資金的利率能及時、準確和全面地反映所有公開的信息，資金在價格信號的引導下迅速、合理地流動。經(jīng)濟的發(fā)展依賴于資源的合理配置，而資源的合理配置主要靠市場機制的運行來實現(xiàn)。在一個各種不同利益交集的、充滿變幻的全球一體化的金融市場上，只有深刻地理解了金融市場上各經(jīng)濟主體的行為規(guī)律及金融市場的運行機制，才能對當前世界上復雜的經(jīng)濟金融問題作出客觀而具體的分析，以指導我們的行動。在這種情況下，金融業(yè)的發(fā)展所帶來的影響已不僅僅局限于其產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，而是涉及到了社會經(jīng)濟政治生活的各個層面，世界各國都越來越關注和重視金融業(yè)的發(fā)展及由此帶來的巨大影響。在當今世界上，伴隨著經(jīng)濟全球一體化趨勢的發(fā)展，經(jīng)濟金融化的進程也日益加劇、程度不斷加深。金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異在于：（1）在金融市場上，市場參與者之間的關系已不是一種單純的買賣關系，而是一種借貸關系和委托代理關系，是以信用為基礎的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或有條件的讓渡；（2）市場交易的對象是一種特殊的商品即貨幣資金