創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題及對(duì)策論文-文庫吧資料
2025-06-27 22:52本頁面
【正文】 發(fā)展。如果公司是實(shí)現(xiàn)資金套現(xiàn)后故意退市，那么它將獲得巨大收益而無需承擔(dān)任何責(zé)任，這是不公平的。但是我國的創(chuàng)業(yè)板市場在公司退市后對(duì)投資者缺乏保護(hù)。美國納斯達(dá)克的退市制度中允許持有摘牌公司股票的股東依然可以通過其它市場轉(zhuǎn)讓其所持股權(quán)。取消窗口指導(dǎo)后的市場化發(fā)行定價(jià)將發(fā)行價(jià)格推得越來越高，這是因?yàn)樵儍r(jià)機(jī)構(gòu)的利益不與投資者的利益掛鉤而在一定程度上與上市公司的利益息息相關(guān)。如此強(qiáng)烈的高成長預(yù)期勢(shì)必會(huì)使價(jià)格逐漸走強(qiáng)，其合理價(jià)格存在的基礎(chǔ)將失去意義。在其它制度還處于政府控制下時(shí)，只有價(jià)格被完全放開實(shí)行市場化定價(jià)。這時(shí)的股價(jià)已經(jīng)脫離了其原有的價(jià)值基礎(chǔ)，供求關(guān)系決定了其價(jià)格走勢(shì)，而在成熟的資本市場，短期的供求關(guān)系并不能對(duì)市場產(chǎn)生沖擊性的影響。截止到2010年4月30口，創(chuàng)業(yè)板也只有75家公司上市。 創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行半年來，市場頻頻出現(xiàn)個(gè)股被炒爆、市盈率過高等現(xiàn)象，這反映出對(duì)上市公司的股價(jià)估值差別很大，并未形成比較合理的價(jià)格區(qū)間。當(dāng)然讓業(yè)績最好、風(fēng)險(xiǎn)最小的公司優(yōu)先上市，可以有限地減少創(chuàng)業(yè)板市場內(nèi)部的潛在風(fēng)險(xiǎn)，但是它卻違背了創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷，高風(fēng)險(xiǎn)被人為控制了，這就導(dǎo)致很多投資者完全忽視風(fēng)險(xiǎn)，過度炒作新股，使其全部28家公司上市首口的漲幅均達(dá)到100%以上。但是我國目前的中小企業(yè)要想在創(chuàng)業(yè)板成功上市，必須得到監(jiān)管層的層層審批，這是人為選擇的結(jié)果，而不是由市場進(jìn)行資源配置的結(jié)果。3 我國創(chuàng)業(yè)板市場目前存在的問題美國納斯達(dá)克之所以獲得巨大的成功，培育出很多優(yōu)質(zhì)公司，和其寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)是分不開的。在KOSDAQ市場的推動(dòng)下，高科技產(chǎn)業(yè)正逐步取代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為韓國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了KOSDAQ市場上市企業(yè)的增加，促進(jìn)了韓國資本市場的良性發(fā)展。 (一)KOSDAQ極大促進(jìn)了韓國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。 KOSDAQ成立十幾年來，經(jīng)歷了曲折和坎坷，從小到大，從弱到強(qiáng)，取得了迅速發(fā)展，為韓國中小企業(yè)提供了融資平臺(tái)，為韓國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。 KOSDAQ對(duì)韓國經(jīng)濟(jì)的影響 韓國的科斯達(dá)克市場(Korea Securities Dealers Automated Quotation，英文縮寫為KOSDAQ)是由韓國證券商l辦會(huì)(Korea Securities Dealers `Association)仿照美國的納斯達(dá)克市場，于1996年7月1口設(shè)立并正式開場交易的。通過在二板市場上市，建立股票期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制，就可以以相對(duì)低的成本吸引并留住人才。 （三)NASDAQ市場使美國的資本市場體系更加完善 (四)NASDAQ使美國的資本市場通過幫助企業(yè)建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制調(diào)動(dòng)科技和管理人才的積極性。1986年，微軟上市前的總收入、到2004年分別增至368億美元、90億美元和81億美元。 (二)通過在二板市場實(shí)現(xiàn)再融資，企業(yè)才能得以發(fā)展并持續(xù)不斷實(shí)現(xiàn)科技和產(chǎn)品的創(chuàng)新。生物技術(shù)、零售批發(fā)貿(mào)易等，成為美國其白金融， NASDAQ行業(yè)分布狀況 資料來源:Bloomberg中投證券研究所 NASDAQ的出現(xiàn)，對(duì)扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、鼓勵(lì)創(chuàng)新企業(yè)起了巨大的推動(dòng)作用，其表現(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面: (一)NASDAQ彌補(bǔ)了原有資本市場缺少對(duì)新興企業(yè)扶持的不足，為中小高科技企業(yè)的成長提供了直接的融資渠道。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新。 1971年，信息和服務(wù)業(yè)的興起催生了美國的二板市場一一納斯達(dá)克交易所成立，其成立初衷是規(guī)范大規(guī)模的場外交易，讓投資者交易一些資本很小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票。不同的市場適應(yīng)不同上市企業(yè)的需求，可讓有不同投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者選擇。在下文中，筆者將以NASDAQ為例，分析其對(duì)創(chuàng)新的推動(dòng)作用。此外，NASDAQ還建立了一套全自動(dòng)的監(jiān)察系統(tǒng)——NASDAQ股市了望自動(dòng)跟蹤系統(tǒng)。美國證監(jiān)會(huì)也會(huì)對(duì)NASD和交易商/經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行檢查，確保其有能力進(jìn)行正確有效的監(jiān)管。美國證監(jiān)會(huì)通過對(duì)全面證券交易商委員會(huì)和交易所授權(quán)進(jìn)行監(jiān)管。投資者通過資訊網(wǎng)絡(luò)的交易，能夠平等地獲得所需的信息，增加了交易的透明度和靈活性，較低了交易費(fèi)用，提高了交易的效率。，方便快捷NASDAQ是一個(gè)完全的電子化交易市場，使用了最先進(jìn)的通訊技術(shù)。ECNs（Electronic Communication Networks）是1997年引入的新市場參與者，扮演著“電腦做市商”和“自動(dòng)對(duì)盤”的雙重角色。做市商是一些獨(dú)立的經(jīng)紀(jì)商，交易時(shí)不需要買賣雙方同時(shí)出現(xiàn)，只需由做市商出面擔(dān)當(dāng)交易伙伴的角色，進(jìn)行買入或賣出，以完成交易。，增強(qiáng)市場流動(dòng)性NASDAQ的交易制度是極具特色的做市商（marketmaker）制度，證券的價(jià)格決定機(jī)制是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)。其上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)于紐約證券交易所等傳統(tǒng)交易所較寬松，有些指標(biāo)甚至比以新興中小公司為主的美國證券交易所還低。NASDAQ市場分為NASDAQ全國市場和NASDAQ小型資本市場兩個(gè)部分，在上市標(biāo)準(zhǔn)方面實(shí)行的是雙軌制。雖然近年來，該指數(shù)有所跌落，但是人們對(duì)于NASDAQ的信心仍然不減。到1999年底，在NASDAQ上市的公司達(dá)到4829家。經(jīng)過短短幾十年的發(fā)展，上市公司數(shù)量、上市外國公司數(shù)量、月交易額都已超過紐約證券交易所。美國NASDAQ市場創(chuàng)立于1971年，同年2月8日開始正式交易，全名為美國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（National Association of SecuritiesDealers Automated Quotations），其前身是美國柜臺(tái)（OTC）市場。另外有13個(gè)市場屬于創(chuàng)業(yè)板市場中的低端群體，它們分別是南非的3個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場、土耳其的2個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場、馬來西業(yè)的MESDAQ、泰國的MAI、新西蘭的NZAX、愛爾蘭的ISEQ,塞浦路斯的3個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場和菲律賓的SMB 。創(chuàng)業(yè)板市場不僅充分體現(xiàn)出市場的高風(fēng)險(xiǎn)性，同時(shí)也折射出技術(shù)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化需求增加而導(dǎo)致各國對(duì)中小企業(yè)關(guān)注度的口益提高。在幾十年的發(fā)展
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