會(huì)計(jì)信息失真與公共信息產(chǎn)品-文庫吧資料
2025-06-02 23:42本頁面
【正文】 譽(yù)，從而提高未來的收入。（張維迎，1996）法瑪?shù)挠^點(diǎn)與倫德納和魯賓斯坦不一樣。而倫德納（Radner,1981）使用重復(fù)博弈模型證明，如果委托人和代理人之間保持長(zhǎng)期的關(guān)系，雙方都有足夠的耐心（貼現(xiàn)因子足夠大），那麼帕累托一階最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和激勵(lì)機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)。委托人與代理人之間的信息是給定的。由于信息不對(duì)稱的存在，模型一所描述的在實(shí)踐中是無法達(dá)到的，模型二、三所代表的代理契約是有實(shí)踐意義的，以上分析說明委托代理模型中的信息含量越多，代理契約的激勵(lì)程度越強(qiáng)，代理成本越少。另外，由于Ri(a)＝βi／b，R2(a)＜R3(a)＜R1(a)，該公司的凈資產(chǎn)報(bào)酬率也越大。其它兩種模型都是信息不對(duì)稱情況下的模型，它們各自所包含的信息量是不一樣的，因此它們所達(dá)到的激勵(lì)程度β、代理成本ACi (i=1,2,3)和監(jiān)督成本Mi(σ2)也是不同的。下面我們簡(jiǎn)要分析一下上述三個(gè)模型，模型一是信息對(duì)稱情況下的模型，此時(shí)委托人可以觀測(cè)代理人的努力水平a，代理人不需激勵(lì)（β*＝0），也可以達(dá)到帕累托最優(yōu)結(jié)果α*＝1/b。當(dāng)然，這里的前提假設(shè)是觀測(cè)沒有成本，或者觀測(cè)成本小于由此帶來的代理成本的降低。在這個(gè)假設(shè)下，代理人最大化下面目標(biāo)確定性等價(jià)收入：E[α+β（π＋γv）＋p－1/2bR2(a)―1/2ρβ2var（π＋γv）]＝α+β（R(a)＋γv）－1/2bR2(a)―1/2ρβ2（σ2＋γ2δ2＋２γcov(π，v)）上式最大化的一階條件為：R(a)＝β／b則委托人的最優(yōu)激勵(lì)契約與最優(yōu)監(jiān)督水平可描述為：Max[π－α－β（π＋γv）－M(σ2)]＝Max[－α＋（1－β）R(a)－M(σ2)]. （IR）α+βR(a)－1/2bR2( a)－1/2ρβ2var（π＋γv）≥w0(IC) R(a)＝β／b，r(e)＝（１－β）／h，其中０≤β≤１最優(yōu)化的兩個(gè)一階條件為：1／b－β／b－ρβ（σ2＋γ2δ2＋２γcov(π，v)）＝０γδ2＋cov(π，v)＝０進(jìn)而解之得：β＝1/（1+bρ（σ2cov2(π，v)/δ2））γ＝－cov(π，v)/δ2注意，因?yàn)棣?δ2≥cov2(π，v)，所以０＜β＜1?？紤]下列線形合同：s(π，z)=α+β（π＋γv）其中γ表示代理人的收入與信息變量v 的關(guān)系。假定v 與努力水平a 無關(guān)（如v 是資本市場(chǎng)上所有公司的平均凈資產(chǎn)報(bào)酬率），但v 可能與外生變量ε有關(guān)從而與π相關(guān)。事實(shí)上，在信息對(duì)稱條件下委托人總效用與非對(duì)稱條件下委托人總效用之差，即為代理成本（下同）AC2＝ν*(π)－ν(π)＝（1－２β）/２b＋β2/2b＋1/2ρβ2σ2＝ρσ2/2(1＋bρσ2)＋M(σ2)＞０（三）委托代理模型三（信息不對(duì)稱，增加另一個(gè)可觀測(cè)與外生變量ε有關(guān)的變量）接下來我們考慮在上述模型中再增加一個(gè)與代理人努力程度無關(guān)的新的可觀測(cè)信息變量，進(jìn)一步改善委托人與代理人之間的信息不對(duì)稱問題。委托人的問題是選擇（α，β）和a 解下列最優(yōu)化問題：Max[－α＋（1－β）R(a)]. （IR）α+βR(a)－1/2bR2(a)－1/2ρβ2σ2≥w0解上述最優(yōu)化問題，得最優(yōu)化的一階條件為：R(a)*＝1/b，β*＝0在信息對(duì)稱條件下，委托人總效用為：ν*(π)＝R(a)*－1/2b（R(a)*）2－1/2ρβ2σ2－w0＝1/b－1/2b（1/b）2－w0＝1/2b－w0（二）委托代理模型二（信息不對(duì)稱，只包含代理人努力變量的信息）而在實(shí)踐中，努力水平a 不可觀測(cè)的，此時(shí)委托人需要激勵(lì)和監(jiān)督代理人。在對(duì)稱信息條件下，代理人付出的努力水平是可以觀測(cè)的，不存在不對(duì)稱信息，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與激勵(lì)沒有矛盾。σ2為監(jiān)督的困難程度（σ2 越大，監(jiān)督越困難，監(jiān)督成本越高）。假定在監(jiān)督中委托人的選擇變量是有關(guān)代理人行為的觀測(cè)信息的方差σ2，對(duì)代理人加強(qiáng)監(jiān)督就是要降低σ2。那麼代理人的確定性等價(jià)（certainty equivalence）收入為：w－1/2ρβ2σ2＝s(π)－c(a)－1/2ρβ2σ2其中1/2ρβ2σ2是代理人的風(fēng)險(xiǎn)成本。于是委托人可設(shè)計(jì)如下激勵(lì)契約：s(π)=α+βπ，其中α為代理人的固定收入，β為代理人對(duì)利潤(rùn)的分享系數(shù)，且０≤β≤１，π為利潤(rùn)函數(shù)。假設(shè)3 假設(shè)最優(yōu)激勵(lì)合同具有線性形式。假設(shè)2 假定委托人是風(fēng)險(xiǎn)中性的，代理人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。為了分析方便，我們采用一些參數(shù)化的委
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1