【正文】 =用做預(yù)測(cè)的平滑平均值 yold =最近一期歷史數(shù)據(jù) 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 yforecas =最近的平滑預(yù)測(cè)值 A =平滑常數(shù) 這 個(gè)模型使用工具欄中的 Solver 函數(shù) ,可以在最大程度上減少錯(cuò)誤并再次計(jì)算平滑常數(shù)。第二個(gè)技巧可以解決這個(gè)問題，指數(shù)平滑法將歷史數(shù)據(jù)賦予不同的權(quán)重。 此方法 易于理解、數(shù)學(xué)要求低。 . 移動(dòng)平均是指取兩個(gè)或多個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)的平均數(shù)。由于周期、季節(jié)、循環(huán)變量的影響，數(shù)據(jù)往往并不十分符合要求。趨勢(shì)線可以貫穿第一序列然后使用趨勢(shì)選項(xiàng)擴(kuò)展五年，（見圖 .82）這樣可以使使用者看出發(fā)展趨勢(shì)是否好過前幾個(gè)時(shí)期。單元格 C16 和 C11 的標(biāo)簽也進(jìn)行更新以使整個(gè)過程動(dòng)態(tài)化。 =CONCATENATE（ C79， D79） 更新后的單元格隨后成為 OFFSET 函數(shù)的輸入值，并對(duì)每一欄進(jìn)行回歸。數(shù)據(jù)取自損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、財(cái)務(wù)比率和估價(jià)表以及將在下一章討論的預(yù)測(cè) 表?！?Financial_Analysis”包括兩個(gè)報(bào)告表：操作概要 Management_Summary 和操作分析 Management_Analysis。作為進(jìn)一步的預(yù)測(cè)方法，這在第 14 行進(jìn)行計(jì)算。由于 1表示完全的相關(guān)性，所以這個(gè)例子的相關(guān)性是相當(dāng)令人滿意的。趨勢(shì)線中的選項(xiàng)之一是標(biāo)明 R2相關(guān)性和序列方程。 5 年大概等于 1850 單位。使用“選項(xiàng)” ,趨勢(shì)被向前延長(zhǎng) 1850 個(gè)單位。 趨勢(shì)線 圖 中的圖表提供了另一種預(yù)測(cè)歷史銷售數(shù)據(jù)的方法。圖 。 =TREND（ $D$10:$H$10,$D$8:$H$8,I8） 這種簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)方法的優(yōu)點(diǎn)在于利用圖表向?qū)Ь秃苋菀椎禺嫵鲞@些趨勢(shì)圖。它使用已知的 X 值和 Y 值確定新的 X 的值。使用同樣的方法，你可以檢查列表或者往 ”工具 (T)”， ”選項(xiàng) (O)…” ， ”自定義序列 ”里添加新數(shù)據(jù)。 Excel能夠理解這種數(shù)字級(jí)數(shù)或數(shù)據(jù)表。這里展示了一系列取自“ FinAnalysis”模型的以藍(lán)色標(biāo)注的銷售數(shù)據(jù)。在現(xiàn)實(shí)生活中恒定的變量是不存在的，所以一定的誤差幅度必須加以考慮。它們并不關(guān)注變量本身。這就是對(duì)商務(wù)模型進(jìn)行審核以確保模型生 成的預(yù)測(cè)結(jié)果準(zhǔn)確無誤的原因。 預(yù)測(cè)模型的例子包括： ? 生產(chǎn)計(jì)劃和原料采購計(jì)劃 ? 人力規(guī)劃 ? 項(xiàng)目或投資分析 ? 現(xiàn)金預(yù)算 數(shù)量化的預(yù)測(cè)是從歷史數(shù)據(jù)開始，并主 要經(jīng)過以下步驟： ? 明確預(yù)測(cè)的目的、要求達(dá)到的細(xì)節(jié)水平及預(yù)測(cè)的信息的使用者 ? 時(shí)間范圍，時(shí)刻牢記預(yù)測(cè)的時(shí)間越長(zhǎng)不確定性越大 ? 確定假設(shè)條件或不確定性的因素 ? 可選擇使用的預(yù)測(cè)技術(shù) ? 對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行場(chǎng)景分析和敏感度分析 ? 考察并改進(jìn)假設(shè) 這里需要注意的是，許多人往往輕信基于 Excel的預(yù)測(cè)結(jié)果，因?yàn)樗鼈兘Y(jié)構(gòu)精美并且如果不對(duì)整個(gè)模型進(jìn)行審核往往難以對(duì)結(jié)果進(jìn)行證偽。風(fēng)險(xiǎn)水平和各種不確定性是難以提前預(yù)知的，預(yù)測(cè)就是試圖對(duì)各種影響最終結(jié)果的因素進(jìn)行描述與分析。這種方法也可以計(jì)算出不同地位的出資人可以獲得的現(xiàn)金流水平。 單元格 F29 使用 PMT 函數(shù)計(jì)算年度支付額： =IF（ SUM（ F23： F26） 0,PMT(F24,F23,ABS(F25),F26,D89),0） Figure 貸款補(bǔ)倉 (原書 121 頁 ,fig ) . 總結(jié) 現(xiàn)金是公司的血液，只有各種財(cái)務(wù)比率而不能揭示現(xiàn)金流來源的模型是不完備的。例如，一個(gè)租賃公司想要了解現(xiàn)金流的敏感度和不確定性，這個(gè)方法可以突出風(fēng)險(xiǎn)所在之處。這個(gè)模型計(jì)算每年的租金額以及不同現(xiàn)金流需要的補(bǔ)倉數(shù)額（見圖 ）。由于巨量的廠房 設(shè)備投資，自由現(xiàn)金流出超過了 5 百萬。它包括現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)。這是可以用于清償債務(wù)和支付股利的現(xiàn)金流。對(duì)于現(xiàn)有的債務(wù)量而言，借新債來償還舊債利息已經(jīng)于是無補(bǔ)。這些分析結(jié)果將使得比率分析更 加有價(jià)值，因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)的下滑已經(jīng)對(duì)公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。如果將設(shè)備投資考慮進(jìn)去，現(xiàn)金流出將達(dá)到六百萬。 凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（ NOCF） 此現(xiàn)金流量表顯示公司上一時(shí)期盈利能力有所下降，因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是負(fù)的三百三十萬，比以前任何一個(gè)時(shí)期減少的量都要大。 損益表中的未分配 利潤(rùn)項(xiàng)和資產(chǎn)負(fù)債表中準(zhǔn)備金與相應(yīng)的實(shí)際增加的數(shù)額之差可以被現(xiàn)金流量表中的調(diào)整項(xiàng)目一一捕捉。作為這種模型的部分檢驗(yàn)，你需要試驗(yàn)幾個(gè)不同的公司以確保所有項(xiàng)目都被包括在模型之中?，F(xiàn)金流量表底部的調(diào)整項(xiàng)幫助進(jìn)行單元格程序編碼。 某些項(xiàng)目，比如固定資產(chǎn)需要同時(shí)考慮資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的相關(guān)項(xiàng)目才能得出。如果債務(wù)人增加，則說明公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力下降， 因此需要更多的現(xiàn)金以維持生產(chǎn)周期的持續(xù)性。（見圖 ） 圖 72 現(xiàn)金流 (第 118 頁， fig ) 資產(chǎn)負(fù)債表統(tǒng)計(jì)了每年的資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)情況。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 ．現(xiàn)金流來源 模型 Cash_Flow_Statemen展示了最后時(shí)期的現(xiàn)金流是如何計(jì)算得出的。和資產(chǎn)負(fù)債表一樣，此電子表格必須進(jìn)行自我檢查以排除數(shù)學(xué)錯(cuò)誤。 最后一章所介紹的模型 Financial _Analysis 將把損益表、資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流的變動(dòng)整合在一起。銀行希望了解公司的現(xiàn)金流量，因?yàn)楣灸芊瘾@得利潤(rùn)以償還貸款、租金和其他形式借款是事關(guān)公司生死存亡的問題。這些比率 突出了某些需要考察的領(lǐng)域，并且現(xiàn)金流分析將使此分析模型更加實(shí)用。本章采用基本的應(yīng)用模板 —— Application_Template，圍繞菜單系統(tǒng)建立報(bào)表以節(jié)省開發(fā)時(shí)間。在最后一個(gè)時(shí)期，銷售增長(zhǎng)下降 ,贏利能力比率下降導(dǎo)致財(cái)務(wù)比率全面惡化。 增長(zhǎng)公式證實(shí)銷售增長(zhǎng)必須依靠收入、新增所有者權(quán)益和新增債務(wù)三者之中至少一項(xiàng)的支持。例如，資產(chǎn)負(fù)債表第十行的現(xiàn)金一項(xiàng)在一年之內(nèi)由 3, 減少至 ?！?reference”一欄標(biāo)明了數(shù)據(jù)來源，以便核對(duì)。同時(shí)也要注意到，這家公司已經(jīng)以股票和貸款等方式獲得了新的資 本。 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 表 63 公司成長(zhǎng) (原書 114 頁 , Table ) 模型包含兩個(gè)公式，第一個(gè)定義由留存收益所支撐的銷售額。 以下是一家上市公司，在軟件市場(chǎng)上快速成長(zhǎng)（見表 ）。 銷售增長(zhǎng)的過程中也會(huì)遇到麻煩，隨著存貨、在產(chǎn)品的增加以及應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，稀缺的資源面臨越來越大的壓力，盈利的公司仍可能由于缺乏流動(dòng)資金而陷入困境，小公司更容易受到過度貿(mào)易和增長(zhǎng)問題的影響。業(yè)績(jī)下滑時(shí)經(jīng)理層往往難以迅速 及時(shí)地做出決策挽救局面。接下來的分析將考察增長(zhǎng)及增長(zhǎng)的持續(xù)性。（見圖 ） 圖 68 (原書 113 頁 ,fig ) 損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和比率構(gòu)成了 5個(gè)年度報(bào)告的基本分析框架。 為了將這些趨勢(shì)描述得更加清晰，此模型使用了第三章介紹的動(dòng)態(tài)圖表，并且在Dynamic_Graph 模型 中予以展示。凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、營(yíng)運(yùn)資本收益率都在下滑。通過與行業(yè)平均指標(biāo)的比較和進(jìn)行趨勢(shì)分析以判斷它們?nèi)绾坞S時(shí)間變動(dòng)。可 以通過對(duì)公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的觀察來更好地了解公司的盈利能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)效率等主要指標(biāo)。在例子公司中，隨著公司日益成熟，結(jié)構(gòu)比率逐漸趨于合理。另一方面，小公司往往缺乏流動(dòng)性，并且背負(fù)大量債務(wù)。 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨 /銷 售成本 *365 B13/P11 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款 /銷售收入 *365 B12/P10 信貸天數(shù) 存貨 /銷售成本 *365 B29/P11 融資缺口 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) +存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 信貸天數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)和利息負(fù)擔(dān)率 這些比率關(guān)注資產(chǎn)的流動(dòng)性和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。缺口越大則意味著潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)越大。 比率 Ratios 計(jì)算 Calculation 索引 Reference 毛利潤(rùn) /銷售收入（ %） 毛邊際 P12/P10 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) /銷售利潤(rùn)（ %） 息稅前利潤(rùn) P16/P1 稅前利潤(rùn) /銷售收入（ %） 支付利息后的利潤(rùn) P22/P10 實(shí)用資本收益率（ ROCE） 稅前利潤(rùn) /長(zhǎng)期負(fù)債 +所有者權(quán)益 P16/B39+B33 投資收益率（ ROIC） 稅前利潤(rùn) *（ 1稅率） /債務(wù) +所有者權(quán)益 P16*（ 1T） /B28+33+39 資產(chǎn)收益率（ ROA） 稅前利潤(rùn) /總資產(chǎn) P16/B24 營(yíng)運(yùn)周期 流動(dòng)比率關(guān)注的是存貨存留天數(shù)，購買者償還貨款所需時(shí)間以及出售者給予購買者的授信期限。 盈利性 盈利比率表示經(jīng)營(yíng)中的利潤(rùn)，盈利是向股東、債權(quán)人提供的報(bào)酬的來源。高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，比如制藥業(yè)，股東往往傾向于投資于產(chǎn)品研發(fā)。軟件公司投資于人才以提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，人才是其最主要的資產(chǎn)，而汽車行業(yè)則需要較多的固定廠房和設(shè)備投資額。具有優(yōu)質(zhì)品牌的公司可以憑借品牌優(yōu)勢(shì)獲得超額利潤(rùn)，而小公司則往往依 靠一、兩種產(chǎn)品打天下，或者依靠承擔(dān)較大公司的轉(zhuǎn)包合同而生存。 盈利能力取決于市場(chǎng)戰(zhàn)略是否得當(dāng)以及市場(chǎng)景氣程度。 ? ROE(權(quán)益收益率 )基于帳面價(jià)值計(jì)算。 ? 權(quán)益收益率的計(jì)算沒有考慮相應(yīng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。 =IF（ ISERROR（ Ine!M24/ Ine!M10）， 0，（ Ine!M24/ Ine!M10） *100） 這些比率表示出經(jīng)理層可以使用的經(jīng)營(yíng)杠桿，通過他們來衡量公司的業(yè)績(jī) 情況。單元格 L11 中的公式為： =IF（ Ine!M100, (Ine!M24/ Ine!M10)*100,0） 如果 Excel不能計(jì)算出結(jié)果，另一個(gè)可以選擇的方案是使用 ISERROR 來強(qiáng)制為“ 0”。模型使用函數(shù)判斷是否最近的一年（ 98 年）的業(yè)績(jī)好過前兩年（ 9 97），如果是，則顯示“ Better” ,如果只比其中的某一年好，則顯示“ OK”，如果比前兩年都差，則顯示“ Worse” .單元格 L11所應(yīng)用的公式是： =IF（ K11=0,〝 N/A〞 ,IF(J11=0, 〝 N/A〞 ,IF(AND(L11/K111,L11/J111), 〝 Better〞 ,IF(OR(L11/K111,L11/J111), 〝 OK〞〝 Worse〞 )))) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和融資缺口的邏輯與上述公式正好相反 .如果周轉(zhuǎn)天數(shù)增加或者是缺口增大 ,那就意味著公司必須尋找更多的資金渠道為生產(chǎn)融資 .融資缺口在前兩個(gè)時(shí)期 (96,97)增大 ,所以單元格公式顯示結(jié)果為“ Worse”。 權(quán)益收益率等于稅后凈利潤(rùn) /所有者權(quán)益，權(quán)益收益率可以被分解為以下三個(gè)比率： 銷售凈利率（稅后凈利潤(rùn) /銷售收入） 衡量贏利能力 P24/P10 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入 /總資產(chǎn)） 經(jīng)營(yíng)效率 P10/P24 權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn) /所有者權(quán)益） 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) P23/P39 上述三個(gè)比率彼此相乘就得到權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)收益率） 稅后凈利潤(rùn) /所有者權(quán)益 =銷售收入 /總資產(chǎn) *總資產(chǎn) /所有者權(quán)益 *稅后凈利潤(rùn) /銷售收入 上述三個(gè)比率共同構(gòu)成權(quán)益收益率。 圖 67 比率 (原書 108 頁 ,fig ) 杜邦比率（核心比率） 經(jīng)營(yíng)周期 現(xiàn)金 應(yīng)收帳款 原材料 生產(chǎn)過程 最終產(chǎn)品 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 與其費(fèi)時(shí)費(fèi)力地逐個(gè)計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率，不如將注意力集中到核心比率，因?yàn)楹诵谋嚷蕸Q定了權(quán)益收益率。隨著債務(wù)融資比例的上升，公司的利息負(fù)擔(dān)隨之加重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)增加。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)以及公司融資的來源。例如，記入資產(chǎn)負(fù)債表的費(fèi)用，比如研發(fā)費(fèi)用，意味著現(xiàn)金已經(jīng)被花費(fèi)了，但是卻在一段時(shí)間之后才會(huì)被載入損益表。從長(zhǎng)期來看，贏利能力低下意味著公司失去競(jìng)爭(zhēng)力，走向破產(chǎn)或被其他公司取而代之。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指贏利能力，它往往被等同于現(xiàn)金流。此時(shí)只有依賴銀行信貸融資或股權(quán)融資才能使生產(chǎn)得以維持。這一周期的周轉(zhuǎn)速度是衡量公司經(jīng)理層管理能力的重要指標(biāo)之一。 圖 66 經(jīng)營(yíng)周期 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 現(xiàn)金被用于購買原材料，原材料進(jìn)而被投入生產(chǎn)過程直至產(chǎn)出最終產(chǎn)品。比率分