金融經(jīng)濟(jì)學(xué)ppt課件-文庫(kù)吧資料
2025-05-13 04:25本頁(yè)面
【正文】 現(xiàn)金流 當(dāng)前 第 1年末 第 2年末 (1)購(gòu)買(mǎi) 1 98 = 100=98 (2)在第 1年末購(gòu)買(mǎi) 1份債券 2 98 100 合計(jì)： 0 100 如果市價(jià)為 99元，如何套利 ? 構(gòu)造的套利策略如下： （ 1） 賣(mài)空 1份債券 3， 獲得 99元 ， 所承擔(dān)的義務(wù)是在 2年后支付 100元； （ 2） 在獲得的 99元中取出 ， 購(gòu)買(mǎi) 券 1； （ 3） 購(gòu)買(mǎi)的 1年期零息票債券到期 ， 在第一年末獲得 98元； （ 4） 再在第 1年末用獲得的 98元購(gòu)買(mǎi) 1份第 2年末到期的 1年期零息票債券； （ 5）在第 2年末，零息票債券到期獲得 100元，用于支付步驟（ 1）賣(mài)空的 100元； 交易策略 現(xiàn)金流 當(dāng)前 第 1年末 第 2 年末 (1)賣(mài)空 1份債券 1 99 100 (2)購(gòu)買(mǎi) 2 98 = 100 = 98 (3)在第 1年末購(gòu)買(mǎi) 1份債券 3 98 100 合計(jì)： = 0 0 不確定狀態(tài)下的無(wú)套利定價(jià)原理的應(yīng)用 ? 不確定狀態(tài)： – 資產(chǎn)的未來(lái)?yè)p益不確定 – 假設(shè)市場(chǎng)在未來(lái)某一時(shí)刻存在有限種狀態(tài) – 在每一種狀態(tài)下資產(chǎn)的未來(lái)?yè)p益已知 – 但未來(lái)時(shí)刻到底發(fā)生哪一種狀態(tài)不知道 ? 案例 4： 假設(shè)有一風(fēng)險(xiǎn)證券 A， 當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 100元 1年后的市場(chǎng)出現(xiàn)兩種可能的狀態(tài)：狀態(tài) 1和狀態(tài) 2。 ? 問(wèn)題： （ 1） 本金為 100元 ， 息票率為 10％ ， 1年支付 1次利息的三年后到期的債券的價(jià)格為多少呢 ？ （ 2） 如果息票率為 10％ ， 1年支付 1次利息的三年后到期的債券價(jià)格為 120元 ， 如何套利呢 ？ ? 看未來(lái)?yè)p益圖： 1年末 2年末 3年末 10 10 110 ? 靜態(tài)組合復(fù)制策略 （ 1） 購(gòu)買(mǎi) 1年后到期的零息票債券 ，其損益剛好為 100 ＝ 10元； （ 2） 購(gòu)買(mǎi) 2年后到期的零息票債券 ，其損益剛好為 100 ＝ 10元； （ 3） 購(gòu)買(mǎi) 3年后到期的零息票債券 ，其損益剛好為 100 ＝ 110元； ? 根據(jù)無(wú)套利定價(jià)原理的推論 98＋ 96＋ 93＝ ? 問(wèn)題 2的答案： 市場(chǎng)價(jià)格為 120元，低估 B，則買(mǎi)進(jìn) B，賣(mài)出靜態(tài)組合 （ 1） 買(mǎi)進(jìn) 1張息票率為 10％ ， 1年支付 1次利息的三年后到期的債券； （ 2） 賣(mài)空 1年后到期的零息票債券； （ 3） 賣(mài)空 2年后到期的零息票債券； （ 4） 賣(mài)空 3年后到期的零息票債券； ?
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