信用衍生品定價(jià)ppt課件-文庫(kù)吧資料
2025-05-12 02:55本頁(yè)面
【正文】 . 貸款 m ABS Bond 1 ABS Bond 2 ……. ABS Bond 20 TABX/ABS CDO 20222 20221 24 ? 一般的信用衍生產(chǎn)品如信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約等，其驅(qū)動(dòng)因子主要為違約風(fēng)險(xiǎn) ? 以?xún)?yōu)級(jí)貸款為標(biāo)的的信用衍生產(chǎn)品，其驅(qū)動(dòng)因子主要為提前支付 ? 次級(jí)貸款衍生產(chǎn)品兼有以上兩種特點(diǎn)，違約和提前支付都是主要的驅(qū)動(dòng)因子，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，這兩種因子的作用強(qiáng)弱會(huì)發(fā)生變化。 ? 根據(jù)聯(lián)合分布模擬這 m 個(gè)個(gè)體的違約情況，及賣(mài)方支付情況。 份額 BET Copula函數(shù) 優(yōu)先份額 A1份額 AAA Aa1 A2份額 Aa2 Aa2 A3份額 A2 A2 權(quán)益份額 Caa BET 與正態(tài) Copula 20 第 n次信用違約的定價(jià) ? 例如，某一個(gè)第 n 次信用違約合約，其標(biāo)的產(chǎn)品為 m 個(gè)信用個(gè)體，合約規(guī)定，若在兩年之內(nèi)至少發(fā)生了 n 次違約，則合約的賣(mài)方支付 1 元，合約中止。 0(1 ) ( ) ( )TR f t D t dt? ?11 ( ) ( ) ( )ki i i ii c t t D t S t?? ??1 11( ) ( ) ( )iik titi c t t f t D t d t? ?? ?? ?15 ? 傳統(tǒng)相關(guān)系數(shù)不能很好地描述，也不能唯一確定多個(gè)個(gè)體生存時(shí)間的聯(lián)合分布 ? Copula函數(shù)能把一維的邊緣分布函數(shù)組合成多變量聯(lián)合分布函數(shù)。)(tStSth ??? ???? t dsshtS 0 )(e x p)(13 ? 以時(shí)間 t為橫坐標(biāo)， S(t)為縱坐標(biāo)畫(huà)出的曲線(xiàn)稱(chēng)為違約概率曲線(xiàn) ? 構(gòu)建違約概率曲線(xiàn)可以利用的信息包括： ? 標(biāo)的對(duì)象的歷史違約概率 ? 標(biāo)的對(duì)象的債券或資產(chǎn)互換的利差 ? 標(biāo)的對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約的利差 ? 由信用評(píng)級(jí)公司公布的標(biāo)的對(duì)象的期望違約頻率 ? 標(biāo)的對(duì)象回收率（發(fā)生違約事件后返還面值的百分比） 違約概率曲線(xiàn)的構(gòu)建 14 定價(jià)：信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約的現(xiàn)金流包含如下三個(gè)部分： ? 買(mǎi)方定期支付的費(fèi)用 : ? 違約事件發(fā)生時(shí)賣(mài)方支付的賠償： ? 違約事件發(fā)生時(shí)買(mǎi)方支付的應(yīng)計(jì)利息（假設(shè)在期限末支付） ? 根據(jù)違約概率曲線(xiàn)可以得到上面三個(gè)部分的現(xiàn)值，從而對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約進(jìn)行定價(jià)。記 F(t) = Pr[Tt]， F(t) 即為在時(shí)刻 t之前違約的概率。 ? 考慮了整體期限結(jié)構(gòu)。 ? 能得到每個(gè)個(gè)體的違約情況。 ? 一年或一期的數(shù)據(jù)可能忽略了違約概率的整體期限結(jié)構(gòu)。 ? 同一信用評(píng)級(jí)組中的信用質(zhì)量無(wú)法用評(píng)級(jí)區(qū)分。 ? 所指的信用狀況一般與違約、破產(chǎn)、信用等級(jí)下降等可以觀察到的情況相聯(lián)系。信用衍生產(chǎn)品定價(jià)與估值
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