【正文】 限既定的債券，由于市場收益率下降導(dǎo)致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的市場收益率上升導(dǎo)致的債券價格下降的幅度。這一原理也可以表述為： 債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比。 2．債券價格上升，到期收益率下降； 債券價格下降，到期收益率上升。 兩者的區(qū)別： （ 1）性質(zhì)不同（ 2）發(fā)行者的范圍不同（ 3）期限性不同（ 4）風(fēng)險和收益不同（ 5）責(zé)任和權(quán)利不同。 債券的分類： （ 1）按發(fā)行主體不同分政府債券、公司債券和金融債券（ 2）按利息支付方式分定息債券和貼現(xiàn)債券（ 3）按有無擔(dān)保分信用債券和擔(dān)保債券（ 4）按籌資方式分公募債券和私募債券（ 5）按活動范圍分新發(fā)債券和既發(fā)債券（ 6）按期限長短分短期、中期和長期債券（ 7）按發(fā)行國家和地區(qū)不同分國內(nèi)債券和國際債券，等等。 第二節(jié)完 ? ?? ?2211 RRRRP jjj ? ?12?一、債券概述 P221 債券： 是債務(wù)人在籌集資金時，依照法律手續(xù)發(fā)行，向債權(quán)人承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金，從而明確債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。其計算過程如下表 : ? ?ARE ? ?BRE ? ? j2AAj PRR? ? ? j2BBj PRR? — — 合計 － － 25 15 蕭條 － 10 － 5 一般 30 20 繁榮 投資收益率 % RAj RBj 概率 P 經(jīng)濟 狀況 ? ? %13?? ? jPjA PRRE ? ? %?? ? jPjB PRRE? ? % 4 3 ??? ? jAAjA PRR?? ? % 0 5 1 2 ??? ? jBBjB PRR?第二步 :假設(shè)在證券組合中，證券 A和證券 B的投資比例各占 50%，計算證券組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。 1X 2X 1? 2?12?12? ? ?? ?2211 RRRRP jjj ? ? 式中： 其中協(xié)方差： jPj 為第 種經(jīng)濟狀況出現(xiàn)的概率。試計算該組合投資收益率。 其中： 組合的預(yù)期收益率； 某種股票初始投資比重； 股票 的預(yù)期收益率。 解（ 1）： ? ? %13??? ?jAjAA PRRRE? ? % 4 3 ??? ? jAAjA PRR?? ? jBBj PRR 2? 經(jīng)濟 狀況 概率 % 投資收益率 % 繁榮 25 11 一般 － 5 － 19 蕭條 15 1 合計 － － BjR? ?BBj RER %jP表 2 解（ 2）： ? ?jBjBB PRRRE ???? ?%......14150202203025050??+?+??? ? %. 130 1 6 902 ??? ? jBBjB PRR? 通過上述計算可知，由于 B證券的收益率大于 A證券的收益率，而 B證券的風(fēng)險小于 A證券的風(fēng)險，所以應(yīng)該投資 B證券。 補充例題： p? pjRpRpjP? ? jAAj PRR 2? 經(jīng)濟 狀況 概率 % 投資收益率 % 繁榮 30 17 一般 10 － 3 蕭條 － 25 － 38 合計 － － AjR? ?AAj RER %jP例題： （ 1）接上例，試計算Ａ證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 標(biāo)準(zhǔn)差越大的證券，其風(fēng)險程度越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)差越小的證券，其風(fēng)險程度越小。 因為風(fēng)險產(chǎn)生于對未來的不確定性，這種不確定性則產(chǎn)生預(yù)期收益的變動性。 例題： ? ?pRE pRpjR pjP例題： 某投資者欲投資證券 A，經(jīng)預(yù)測得知該證券各種經(jīng)濟條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如下： 經(jīng)濟狀況 概率 P % 投資收益率 % R（ A） 繁榮 30 一般 10 蕭條 － 25 合計 — 要求：試計算該證券投資預(yù)期收益率。通常是考慮各種不同可能及其 概率 ，用一個 期望值 來表示。紅利只有在公司經(jīng)營情況很好時才發(fā)放。但在公司經(jīng)營良好、盈利水平較高時，普通股所得股息可能超過優(yōu)先股所得股息。一般情況下，優(yōu)先股持有者可以按預(yù)先預(yù)定的股息率優(yōu)先取得股息，并且這個股息不會因為公司經(jīng)營的好壞而受到影響。 B、股息 ：即股票的利息，是股份公司多投資者的一種報酬。 股票組合的統(tǒng)計分析 是在已知個體資產(chǎn)的風(fēng)險和收益特征的前提下，以資產(chǎn)組合整體為對象，以資產(chǎn)組合整體效用最大化為目標(biāo)，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系、組合整體的風(fēng)險、收益特征以及尋求最優(yōu)組合。其中與統(tǒng)計分析最密切 的是技術(shù)指標(biāo)法。是對市場的未來價格變化趨勢進行預(yù)測的研究活動。 11= 凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均水平 =247。 1998年上市通訊公司業(yè)績排名計算表 公司 名稱 凈利潤 (萬元 ) 每股 收益 (元 ) 凈資產(chǎn) 收益 (%) 個體指數(shù) =實際值 /標(biāo)準(zhǔn)值 加權(quán)平均指數(shù) 凈利潤 (萬元 ) 每股 收益 (元 ) 凈資產(chǎn) 收益 (%) 得分 名次 中興通訊 31379 1 粵 TCL 304 11 廣西斯壯 3027 8 中信國安 10918 6 深桑達(dá) 1817 9 永鼎光纜 7006 4 上海貝嶺 13370 3 大唐電信 10987 7 國脈通訊 12935 5 東方通訊 22206 2 郵通設(shè)備 690 10 合計 114639 凈利潤總額行業(yè)平均水平 =114639247。選擇 凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率 三個指標(biāo)，采用加權(quán)平均法計算得出名次。關(guān)系比率乘以重要性系數(shù)即可進行各種能力和綜合判斷。 絕對數(shù)分析： 銷售利潤率的影響率 =（報告期銷售利潤率－基期銷售利潤率） 基期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 基期權(quán)益乘數(shù) =（ ％ － ％） % ＝ ％ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響率 =報告期銷售凈利潤率 （報告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 －基期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 基期權(quán)益乘 =% (－ ) =－ % 權(quán)益乘數(shù)的影響率 =報告期銷售凈利潤率 報告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （報告期權(quán)益乘數(shù) － 基期權(quán)益乘數(shù)） ＝ ％ （ － ） =% 凈資產(chǎn)收益率的變化率 =報告期凈資產(chǎn)收益率一基期凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利潤率的影響率十總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響率 +權(quán)益乘數(shù)的影響率 = ％ － ％ ＝ ％＋（－ ％）＋ ％ ＝ － ％ 綜合以上分析，可以看到：四川長虹的凈資產(chǎn)收益率 1997年相對 1996年降低了 ，其中由于 銷售凈利潤率 的提高使凈資產(chǎn)收益率提高了 ，由于 權(quán)益乘數(shù) 的提高使凈資產(chǎn)收益率提高了 點，由于 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 的速度慢了一半多，使得凈資產(chǎn)收益率下降了 個百分點，該因素對凈資產(chǎn)收益率的下降影響較大，需要進一步分析原因。 要求：利用因素分析法來分析各個因素的影響大小和影響方向。 因素分析法的 關(guān)鍵是 建立一套完整和連貫的財務(wù)比率體系，并確定一個總指標(biāo)（凈資產(chǎn)利潤率），然后利用指標(biāo)分解的方法建立起各個指標(biāo)的相互聯(lián)系，通過數(shù)據(jù)的替代，確定各從屬指標(biāo)變動對總指標(biāo)的影響。 公司財務(wù)狀況分析方法 比 較 分 析 法 縱向比較分析 橫向比較分析 標(biāo)準(zhǔn)比較分析 個別分析法 綜合分析法 因素分析法 指數(shù)分析法 （ 1）因素分析法 因素分析法是利用各種財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，借以綜合評價上市公司財務(wù)狀況的綜合分析方法。 公司基本素質(zhì)分析 公司財務(wù)狀況分析 公司財務(wù)分析就是對所投資公司的各種財務(wù)報表，運用比率法、比較法等分析方法，對其帳面數(shù)據(jù)的變動趨勢及其相互關(guān)系進行比較分析，以便了解公司財務(wù)狀況及其經(jīng)營成果，作出正確的投資決策。包括一家公司在所處行業(yè)的競爭優(yōu)勢和劣勢分析。 產(chǎn)業(yè)分析： 產(chǎn)業(yè)的生命周期階段分析、產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析、產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析。 基本分析的內(nèi)容包括 宏觀經(jīng)濟分析 、 產(chǎn)業(yè)分析 以及 公司分析 等內(nèi)容 。 （ 7）滬深 300指數(shù)： 由上海和深圳證券交易所中選取 300只 A股作為樣本編制而成的成份指數(shù)，樣本 覆蓋了滬深市場六成左右的市值， 具有良好的市場代表性，基日為 2022年 12月 31日，基點為1000點，于 2022年 4月 8日正式發(fā)布。 該指數(shù)以 1994年 7月 20日為基日，基點為 1000點，于 1995年 5月 5日正式發(fā)布。 該股票指數(shù)的計算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的發(fā)行量。 上證指數(shù)以 1990年12月 19日為基期，基點為 100點， 1991年 7月 15日開始公布 ，計算公式如下： ??????報 告 期 股 票 價 格 股 票 發(fā) 行 量報 告 期 股 價 指 數(shù) 基 期 股 價 指 數(shù)基 期 股 票 價 格 股 票 發(fā) 行 量 除此之外，上海證券交易所還編制了上證 A股指數(shù)， 以 1990年 12月19日為基期；上證 B股指數(shù)以 1992年 2月 21日為基期，市價總值按美元計算；上證 180指數(shù)， 以在上海證券交易所上市、 最具市場代表性的 180只股票為樣本進行計算得到的，以 2022年 6月 28日為基日，基點為上證 30指數(shù)的收盤指數(shù) ， 2022年 7月 1日正式發(fā)布； 上證 50指數(shù)是從上證 180指數(shù)的成份股中挑選規(guī)模大、流動性好的 50只股票組成樣本股，以2022年 12月 31日為基日，基點為 1000點， 2022年 1月 2日正式發(fā)布。 （ 5）上證綜合指數(shù)： 由上海證券交易所編制的股票指數(shù)。它是 用報告期和基期 500種股票價格之和除以股票數(shù)相除得出來的 。因為這 33家（ 4種金融業(yè)股票、 6種公用事業(yè)股票、 9種地產(chǎn)業(yè)股票和 14種其他工商業(yè)股票 ）公司的股票總值占全部在港上市股票總值的 65%以上，所以恒生指數(shù)是 目前香港股票市場最具權(quán)威性和代表性的股票價格指數(shù)。 （ 3）恒生指數(shù)： 香港股市歷史最久的一種股價指數(shù)， 由香港恒生銀行于 1969年 11月 24日公布使用 。 由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價格計算而得，指數(shù)數(shù)值較精確，所以往往比道 1957年擴展為現(xiàn)行的、以 500種 采樣股票通過加權(quán)平均綜合計算得出的指數(shù)， 在開市時間 每半小時公布一次 。瓊斯股票價格平均指數(shù) 以 1928年 10月 1日為基期，基點為 100點 ,在紐約交易所交易時間每 30分鐘公布一次 ，用當(dāng)日當(dāng)時的股票價格算術(shù)平均數(shù)與基期的比值求得，是被西方新聞媒介引用最多的股票指數(shù)。道氏指數(shù)包括：道氏工業(yè)平均指數(shù)， 由 30家工業(yè)公司 的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏公用事業(yè)平均指數(shù)， 由 15家公用事業(yè)公司 的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏運輸業(yè)平均指數(shù)， 由 20家運輸公司 的股票價格平均數(shù)構(gòu)成；道氏 65種股票價格平均數(shù)， 由上述工業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)的65家公司的股票價格混合構(gòu)成。 1 3 2 5 4 2 0 1 0 0 1 2 03 2 0 4 5 2 5? ? ?報 告 期 股 價 指 數(shù) （ ++ ） =??報 告 期 股 價 之 和報