【正文】 型；③貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價模型。保險公司進行短期債券投資的目的主要是調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平；長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。評價證券投資收益水平的指標主要是證券的價值及其收益率。證券投資可分為債券投資、股票投資、基金投資、期權(quán)投資、期貨投資以及組合投資等。[實訓(xùn)要求] 在理解證券價值內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生整理歸納債券估價模型、股票估價模型、債券投資收益率、股票投資收益率及證券投資組合必要收益率的計算方法，并能夠靈活運用這些方法進行證券投資決策。他要求財務(wù)部門根據(jù)以上各位的意見，重新計算投資項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會議討論。銷售部經(jīng)理錢磊認為，產(chǎn)品銷售價格預(yù)計可增加10％?；ú拷?jīng)理張立認為，由于受物價變動的影響，初始投資額將會增加lo％，項目終結(jié)后，設(shè)備殘值凈增加到12．5萬元。認為李偉在收集資料方面做了大量的工作，計算方法正確，但卻忽略了物價變動問題。故此，該項目是可行的。在董事會上，李偉對他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)資料做了必要的說明。李偉對大洋公司的各種資金來源進行了分析，得出該公司的加權(quán)平均資本成本為10％。項目經(jīng)營期間要墊支流動資金2 000萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。第一年年初投入?500萬元，第二年年初投入2 500萬元，第二年建成投產(chǎn)。李偉是該公司財務(wù)部門的助理會計師，財務(wù)經(jīng)理劉明要求他收集建設(shè)生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并寫出項目投資的財務(wù)評價報告，以供董事會決策時參考。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，價格合理，是市場上的暢銷產(chǎn)品，近幾年來一直供不應(yīng)求。當互斥方案的投資額、項目計算期均相等時，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法；當互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等，可采用差額凈現(xiàn)值(NPV)法或差額內(nèi)含報酬率(IRR)法；當互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相同，可采用年回收額法。上述指標都會受到建設(shè)期的長短、投資方式以及各年現(xiàn)金凈流量等因素的影響，所不同的是凈現(xiàn)值為絕對數(shù)指標，其余為相對數(shù)指標；計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的設(shè)定折現(xiàn)率，而內(nèi)含報酬率的計算本身與設(shè)定折現(xiàn)率的高低無關(guān)。貼現(xiàn)指標之間的關(guān)系為：當凈現(xiàn)值0時，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報酬率設(shè)定折現(xiàn)率；當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報酬率＝設(shè)定折現(xiàn)率；當凈現(xiàn)值0時，凈現(xiàn)值率0，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報酬率設(shè)定折現(xiàn)率。項目投資決策評價指標分為非貼現(xiàn)指標和貼現(xiàn)指標兩大類。現(xiàn)金流入量是指由于實施某項投資而引起保險公司現(xiàn)金流入的增加值，包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)殘值、收回的流動資金、其他現(xiàn)金流入；現(xiàn)金流出量是指由于實施某項投資而引起保險公司現(xiàn)金支出的增加值，包括建設(shè)投資、墊支流動資金、經(jīng)營成本、所得稅額、其他現(xiàn)金流出；現(xiàn)金凈流量是指在項目壽命期內(nèi)某一期間的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量之間的差額，可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量。因此，保險公司不可在缺乏調(diào)查研究和可行性分析的情況下盲目投資。項目投資主要包括新建項目投資和更新改造項目投資，其中新建項目投資又可分為單純固定資產(chǎn)項目投資和完整工業(yè)項目投資。[實訓(xùn)要求] 現(xiàn)金流量足項目投資的決策依據(jù)，所以要引導(dǎo)學(xué)生在理解其內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，能夠分辨、計算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量；整理歸納非貼現(xiàn)指標、貼現(xiàn)指標的概念及其計算、決策規(guī)則及適用范圍，培養(yǎng)學(xué)生的思辨能力、表達能力，提高運用計算工具進行項目投資決策的綜合能力。(4)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風(fēng)險最大?哪個方案的報酬最高?如果公司銷售量下降至30 000件，第二和第三方案哪一個更好些?請分別說明理由。(2)計算第二方案和第三方案每股利潤相等的銷售量。預(yù)計新股發(fā)行價為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。預(yù)計更新設(shè)備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元／件，固定成本將增加至150萬元。公司的資金結(jié)構(gòu)為400萬元負債(利息率5％)，普通股20萬股。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40％：對于明年的預(yù)算有三種方案：第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。計算2004年該保險公司需追加的內(nèi)部籌資額和外部籌資額。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1)我國保險公司目前的籌資方式有哪些?(2)股票籌資有哪些優(yōu)點和不足?(3)保險公司選用籌資方式時須考慮哪些要素?(4)新和成成為“中小保險公司板第一股”的原因是什么?在實踐中應(yīng)注意哪些問題?2．某保險公司2005年12月31日資產(chǎn)負債表資料如下： 資 產(chǎn) 負 債 表 2005年12月31日 單位：萬元資 產(chǎn)金 額負債與所有者權(quán)益金 額現(xiàn)金應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)50310305201,070120短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款長期負債負債合計實收資本留用利潤所有者權(quán)益合計105260100170200835l,200651,265資產(chǎn)合計2,100負債與所有者權(quán)益合計2,100該保險公司2003年銷售收入為2 000萬元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，假設(shè)銷售凈利率為6％，凈利潤留用比例為40％。同年，公司董事長胡柏藩在“首屆中國石油和化學(xué)工業(yè)風(fēng)云人物”中排名第六位。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委中國醫(yī)藥統(tǒng)計年鑒對2000年、2001年、2002年化學(xué)藥品工業(yè)保險公司銷售收入的統(tǒng)計，該公司分別名列第38位、第32位、第27位，呈不斷上升趨勢。公司2003年度主營業(yè)務(wù)收人為9．5億元，主營業(yè)務(wù)利潤2．03億元，凈利潤為6 926萬元。目前，公司主要從事藥品、保健品、醫(yī)藥原料藥、香精香料、食品添加劑、飼料添加劑等系列50多個產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，嚴格按照IS09001質(zhì)量體系和IS014000環(huán)境體系運作，成功實施了6個國家火炬計劃項目，擁有國家級新產(chǎn)品8個和省級新產(chǎn)品20個。1999年4月，經(jīng)過浙江省政府批準，新昌縣合成化工廠發(fā)起設(shè)立了浙江新和成股份有限公司。浙江新昌合成化工廠原是浙江新昌縣的一家校辦工廠，最初創(chuàng)辦于1988年，當時是兩個中學(xué)各借款5萬元辦起的校辦保險公司。此外，一個至關(guān)重要的原因是，這個保險公司擁有非常清晰的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，在產(chǎn)權(quán)上無大的糾紛。在千軍萬馬爭上中小保險公司板這個“獨木橋”時，能成為“第一”自然奪人眼球，探究新和成是如何成為“第一股”的，可能更有價值。同時，新和成也成為國內(nèi)化學(xué)原料藥行業(yè)中首家在國內(nèi)中小保險公司板上市的保險公司。1．中小保險公司板第一股——浙江新和成“出位”2004年5月28日，隨著第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代碼002001)的亮相，國內(nèi)資本市場發(fā)展道路上具有里程碑意義的中小保險公司板正式啟動。3．2 案例分析以學(xué)生為主，教師適時引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個性發(fā)揮。這些方法均有一定的局限性，尤其是在理財實踐中，每個保險公司究竟應(yīng)保持多大的負債比例，一直沒有取得一致的、公認的、且得到實踐檢驗的結(jié)論。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使綜合資本成本最低、保險公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。杠桿效應(yīng)會導(dǎo)致相應(yīng)的風(fēng)險，財務(wù)管理人員應(yīng)熟練掌握杠桿系數(shù)的計算，并充分認識到這三種杠桿的正面效應(yīng)和負面效應(yīng)。在保險公司財務(wù)管理中存在著杠桿效應(yīng)。邊際資本成本是指資金每新增加一個單位而增加的成本，是以資本比重為權(quán)數(shù)的一種加權(quán)平均資本成本。降低保險公司的綜合資本成本是保險公司籌資管理努力的方向。資本成本是指保險公司獲得和使用長期資金付出的代價；從投資的角度看，資本成本是保險公司投資所要求的最低報酬率，即資本成本核算是保險公司籌資決策的主要依據(jù)，是評價投資項目可行性的標準。其中，前四種方式為負債資金的籌集方式，后三種為權(quán)益資金的籌集方式?，F(xiàn)階段我國保險公司籌資渠道主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他保險公司資金、保險公司自留資金、職工和社會個人資金、外商資金等。保險公司的籌資活動需要通過一定的渠道并采取適當?shù)姆绞絹硗瓿伞?．1 理論背景保險公司籌集資金是資金運動的起點，是財務(wù)管理的一項基本職能。（2）大眾公司應(yīng)選擇哪個方案？實訓(xùn)三 保險公司籌資決策實訓(xùn)[實訓(xùn)目的] 通過本模塊的訓(xùn)練，掌握權(quán)益資金和借入資金的籌資方式及其優(yōu)缺點，保險公司資金需要量的預(yù)測方法(只要求掌握銷售百分比法)，個別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本計算，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法，經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿計量，并且能夠熟練地運用這些方法進行籌資決策；理解資本成本、杠桿效應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)的概念，保險公司籌資的原劇，了解保險公司籌資的基本目的與要求，資金時間價值與資本成本的關(guān)系。表2．2 開發(fā)消渴啤酒的預(yù)測資料市場銷路概 率(％)預(yù)計年利潤(萬元)好一般差5020301808525據(jù)專家測算，該項目的風(fēng)險系數(shù)為0．7。2)開發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會的機會日益增多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。1)開發(fā)潔清純凈水面對全國范圍內(nèi)的節(jié)水運動，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認為潔清純凈水將進入百姓的日常生活，市場前景看好，有關(guān)預(yù)測資料如表2．1所示。3． 大眾公司風(fēng)險收益的計量大眾公司2004年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料因市場競爭激烈、消費者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷。目前銀行存款年利率為4％，并預(yù)測短期內(nèi)不會發(fā)生變動。資料二：利民公司2002年8月擬在湖南某大學(xué)設(shè)立一筆“獎學(xué)基金”。(2)如果濱海公司將15萬元放在單位保險柜里，存放至2004年6月1日，會取出多少錢?由此分析資金產(chǎn)生時間價值的根本原因。2004年6月1日濱海公司擬撤消該臨時賬戶，與銀行辦理銷戶時，銀行共付給濱海公司16．08萬元。1．濱海公司在建設(shè)銀行天津塘沽支行設(shè)立了一個臨時賬戶，2002年6月1日存入15萬元，銀行存款年利率為3．6％。在理財過程中，必須研究風(fēng)險、計量風(fēng)險并設(shè)法控制風(fēng)險，以求最大限度地增加公司的價值。在財務(wù)管理實踐中，不論是決定價值，還是選擇投資都需要考慮風(fēng)險；承擔(dān)風(fēng)險，就要求得到相應(yīng)的額外報酬，即風(fēng)險報酬，否則就不值得去冒險。從個別理財主體的角度看，風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類；而非系統(tǒng)性風(fēng)險按其形成的原因又可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。值得注意的是，現(xiàn)值和終值一般按復(fù)利計算。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，分為普通年金、即付年金、遞延年金和