【正文】 場(chǎng)，實(shí)施相應(yīng)的套期保值方案，才是最重要的。很顯然，在市場(chǎng)價(jià)格看好的情況下，為回避產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌而進(jìn)行賣出套期保值就沒(méi)有必要，這時(shí)，應(yīng)回避原料采購(gòu)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行買進(jìn)套期保值就變得很有必要。比如說(shuō)，電解銅價(jià)漲到16000元/噸，相應(yīng)銅絲價(jià)格每噸也上漲了1000元為20000元/噸，這樣，銅絲銷價(jià)每噸比一個(gè)月前高賣了1000元，但期貨銅每噸則虧損了1000元，這樣期貨上的虧損在銅絲銷售價(jià)格中得到了彌補(bǔ)。結(jié)果分析：（一）一個(gè)月后，銅絲加工出來(lái)了，電解銅價(jià)跌到了14000元/噸，銅絲價(jià)格每噸也相應(yīng)跌了1000元為18000元/噸，這樣雖然該廠的1000噸銅絲按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)18000元/噸銷售，雖比一個(gè)月前少賣了1000元/噸，但期貨市場(chǎng)上的1000噸期貨銅每噸盈利了1000元，這樣銅絲銷售中的虧損恰好在期貨中得到了彌補(bǔ)，銅絲加工毛利潤(rùn)仍然鎖定在每噸4000元，相當(dāng)于銷售價(jià)格還是固定在一個(gè)月前的19000/噸的價(jià)位上。怎樣利用期貨市場(chǎng)，規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)呢？　操作過(guò)程：　　A 銅加工廠9月1日買進(jìn)1000噸電解銅，價(jià)格為15000元/噸，當(dāng)時(shí)銅絲價(jià)格為19000元/噸。標(biāo)準(zhǔn)化合約，標(biāo)準(zhǔn)化倉(cāng)單，對(duì)交貨的時(shí)間和地點(diǎn)有嚴(yán)格的規(guī)定，不存在隨意性。期貨合約的履約是采取經(jīng)紀(jì)公司和交易所兩級(jí)擔(dān)保負(fù)責(zé)制，幾乎不存在履約信用風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易是一種保證金交易，也就是不需要支付全額的貨款，只需預(yù)先支付相當(dāng)于貨款的5％左右的交易保證金，就可以進(jìn)行交易，這樣就解決了壓貨需要占用大量資金的問(wèn)題。因?yàn)樵谄谪浗灰姿灰椎你~合約，是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，貨物提單是標(biāo)準(zhǔn)化倉(cāng)單，對(duì)銅的品質(zhì)質(zhì)量、生產(chǎn)廠家、品牌、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等方面有著極其嚴(yán)格的要求，因而，這方面的風(fēng)險(xiǎn)能得到有效的回避。由于銅價(jià)已在期貨上鎖定，以后任何價(jià)格上的波動(dòng)都能相應(yīng)得到對(duì)沖，有效地回避了市場(chǎng)價(jià)格漲跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。銅廠也可以把1000噸期貨銅做現(xiàn)貨交割，這種方法在現(xiàn)實(shí)中也經(jīng)常使用。　?。ǘ┑?1月時(shí)，銅價(jià)下跌了，比如說(shuō)，銅價(jià)下跌到14000元/噸，該廠雖在期貨上虧損1000元/噸，可在現(xiàn)貨市場(chǎng)卻能以低于當(dāng)時(shí)價(jià)格1000元/噸買進(jìn)現(xiàn)貨，同樣能得到彌補(bǔ)，起到了鎖定成本、鎖定利潤(rùn)的目的。雖然銅價(jià)上漲了，但沒(méi)有影響銅廠利潤(rùn)，銅廠通過(guò)套期保值有效地鎖定了利潤(rùn)。結(jié)果分析：（一） 11月時(shí)，銅價(jià)漲到了16000元/噸，A銅加工廠就可以將1000噸期貨銅全部賣出平倉(cāng)，同時(shí)在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場(chǎng)以16000 元/噸買進(jìn)1000噸。經(jīng)成本核算及生產(chǎn)計(jì)劃安排，加工周期約為一個(gè)月，電銅1000噸務(wù)必在11月下旬準(zhǔn)備好，加工費(fèi)約為4000元/噸，這樣電銅的價(jià)格就要求不得高于15000元/噸。下面通過(guò)一個(gè)實(shí)際案例來(lái)看一看，這一功能是如何發(fā)揮的：　　案例131　利用買進(jìn)套期保值規(guī)避在原料采購(gòu)環(huán)節(jié)上的風(fēng)險(xiǎn)　　原料采購(gòu)是銅加工企業(yè)的一項(xiàng)極其重要的工作，在此環(huán)節(jié)中，電解銅的質(zhì)量、價(jià)格，貨款，單位信用，交貨時(shí)間、地點(diǎn)等方面，都可能存在風(fēng)險(xiǎn)?！皵?shù)量相等”是指在做套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨臺(tái)約中所載明商品數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)(或賣出)的該商品的數(shù)量相等。就是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)商品的同時(shí)．就應(yīng)該在期貨市場(chǎng)賣出該商品的期貨臺(tái)約；而在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出商品的同時(shí)，就應(yīng)該在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)該商品在期貨合約。“兩面下注”是指進(jìn)行套期保值時(shí)，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)這兩方面都要參與。正因?yàn)槿绱?，?dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)加上有關(guān)費(fèi)用時(shí)，精明的商人就買進(jìn)現(xiàn)貨而賣出期貨反之則會(huì)賣出現(xiàn)貨而買進(jìn)期貨，從而達(dá)到保值和盈利的目的。而到了實(shí)際交割日，這些費(fèi)用就消失了，兩價(jià)格合二為一。 (2)每份期貨合約在到期交割時(shí)可以用現(xiàn)貨來(lái)執(zhí)行，而到期的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格是收斂的。套期保值之所以能起到保值的作用，其原因是基于期貨市場(chǎng)的兩個(gè)規(guī)律. 1)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)墓本上是一致的。從而彌補(bǔ)了現(xiàn)貨的損失，這稱之為“買入對(duì)沖”。一般最常用的是“賣出對(duì)沖”和“買入對(duì)沖”。 因此穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)者都希望能有一種手段來(lái)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場(chǎng)為他們提供了這一功能，商人們?cè)谄谪浭袌?chǎng)以套期保值的方式進(jìn)行自我保護(hù)?，F(xiàn)貨交易由于其商品價(jià)格受自然的人為的因素影響較大，會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)。(一)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指期貨交易者通過(guò)套期保值，把商品在現(xiàn)貨交易中因價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。同時(shí)，投機(jī)交易者追求期貨合約價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)差利潤(rùn)，這就意味著他要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；套期保值者則轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值，其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至投機(jī)者身上。因此，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮也是現(xiàn)貨商進(jìn)行套期保值的基礎(chǔ)。原因在于，建立期貨市場(chǎng)的初衷是規(guī)避現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而期現(xiàn)價(jià)格的趨同性又是現(xiàn)貨商進(jìn)行套期保值的基礎(chǔ)，如果期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)不是以期現(xiàn)價(jià)格趨同性為主要內(nèi)容，而發(fā)現(xiàn)的是期現(xiàn)價(jià)格相異性，則期貨市場(chǎng)便失去了套期保值功能。上述三大功能一起共生于期貨市場(chǎng)中，它們?cè)从谄谪浭袌?chǎng)的制度創(chuàng)新和交易對(duì)象特點(diǎn)，就像人的五官共生于人身上一樣，五官功能之間沒(méi)有沖突，三者之間也沒(méi)有本質(zhì)上的沖突。第三節(jié) 期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能 期貨交易所以能存在和發(fā)展，深層次的原因就是它具有獨(dú)特的功能。證券市場(chǎng)的交易者則必須十分了解要投資的證券公司的市場(chǎng)狀況。期貨市場(chǎng)可以說(shuō)是初級(jí)市場(chǎng)，而證券市場(chǎng)可以說(shuō)是次級(jí)市場(chǎng)。由于期貨交易者無(wú)論是套期保值者或投機(jī)者，他們的目的都不在于要取得實(shí)際的商品 ，因此，實(shí)際提運(yùn)商品的情形很少發(fā)生。證券交易時(shí)證券的產(chǎn)權(quán)隨之易手，也就是證券交易成交后立即辦理交割手續(xù)。如果交易者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)是下調(diào)，在中國(guó)股票市場(chǎng)你只能平倉(cāng)或等待，而無(wú)法在股票市場(chǎng)下跌過(guò)程中賺錢。在期貨市場(chǎng)出售期貨時(shí)并不需要先有商品，也不必去借商品，只要在期貨合約到期前買回期貨合約即可對(duì)沖，不需要有實(shí)際商品來(lái)交收。 其五是靈活多樣性不同。但期貨則不能如此，期貨合約有其時(shí)間性，期貨交易在期貨合約到期時(shí)必須交割或?qū)嵤┓捶较虻钠絺}(cāng)，所以做期貨要有嚴(yán)格的時(shí)間觀念，例如，對(duì)購(gòu)買期貨的多頭而言，在合約到期前，必須賣出相同的期貨合約，否則到期日就要交收實(shí)際商品。期貨交易必須注意時(shí)間因素，證券市場(chǎng)則沒(méi)有那么重視。而期貨實(shí)行的是每日結(jié)算制度，一旦期貨合約的價(jià)格變化超過(guò)一定范圍，就要補(bǔ)保證金，沒(méi)錢補(bǔ)倉(cāng)，就會(huì)被迫斬倉(cāng)，終止交易。其三是風(fēng)險(xiǎn)控制差異較大。 其二是杠桿作用不同。交易價(jià)差和股票市場(chǎng)完全相同。如果月份價(jià)差大于月利率＋月倉(cāng)租＋手續(xù)費(fèi)，那么投資者就可以買進(jìn)現(xiàn)貨賣出期貨，賺取價(jià)差。股票投資的收益主要來(lái)源于兩個(gè)方面，一是股息紅利，其二就是股票交易的價(jià)差；而期貨沒(méi)有紅利，利潤(rùn)來(lái)源于月份價(jià)差和交易價(jià)差，月份價(jià)差是指不同的期貨交割月的價(jià)格差異，例如：目前上海9月期貨銅價(jià)17550元，10月期貨銅價(jià)17600元，月份價(jià)差50元。例如，期貨交易所與證券交易所都是會(huì)員的組織，即只有具備會(huì)員資格者才能在交易所內(nèi)進(jìn)行交易：證券市場(chǎng)是把人們多余的資金與那些需要資金的企業(yè)家結(jié)合在一起 便于各類公司所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而期貨市場(chǎng)的活動(dòng)是把人們結(jié)合在一起 以轉(zhuǎn)移因商品所有權(quán)所引起的風(fēng)險(xiǎn)：再有．若把投資定義為應(yīng)用資源，以期獲取利益則期貨交易與證券交易都是投資，兩種市場(chǎng)都是為了便于人們投資而設(shè)立的。我們可以通過(guò)表中的比較來(lái)進(jìn)一步領(lǐng)會(huì)期貨交易方式的特點(diǎn)。是目前各類商品交易會(huì)、訂貨會(huì)等批發(fā)業(yè)務(wù)、大宗商品買賣主要采用的交易形式。遠(yuǎn)期交易是措交易雙方先達(dá)到交易契約．然后在今后某一時(shí)期進(jìn)行實(shí)物交割的商品買賣形式。一般稱為“一手錢，一手貨 或 錢貨兩清 交易方式?，F(xiàn)貨交易是指商品買賣成交活動(dòng)與商品的實(shí)體收付活動(dòng)同時(shí)進(jìn)行的商品買賣形式。二 期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期合約交易的比較商品交易方式是隨著商品交換產(chǎn)生發(fā)展而產(chǎn)生，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定時(shí)期的必然產(chǎn)物。再有，實(shí)物交割制度使期貨交易在每一個(gè)期貨合約摘牌前都要進(jìn)行一次標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單賣方與買方的匹配，在供需矛盾突出時(shí)容易引發(fā)交割風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)期貨價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，期貨市場(chǎng)的高對(duì)抗性使得多空雙方矛盾極易激化，期貨市場(chǎng)也就極易暴露矛盾和發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。在期貨交易過(guò)程中，只要存在價(jià)格波動(dòng)就會(huì)同時(shí)存在盈利的一方和虧損的一方，有學(xué)者將此比喻為“期貨交易一方的幸福往往建立在另一方的痛苦之上”。(8)期貨交易對(duì)抗性和風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)性。并非任何商品都適宜進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行買賣。(7)期貨市場(chǎng)中交易的商品種類有較大限制。期貨市場(chǎng)是一個(gè)規(guī)范化的市場(chǎng)，成交方式、結(jié)算與擔(dān)保、合約的買賣或?qū)_、風(fēng)險(xiǎn)的處理、實(shí)物交割等都有嚴(yán)格而詳盡的規(guī)定。通常會(huì)員分為幾個(gè)等級(jí)，不同等級(jí)的會(huì)員擁有不同的權(quán)利。成為會(huì)員要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的資信審查，并需交納會(huì)費(fèi)。(5)交易人員有嚴(yán)格的限制。期貨交易是契約買賣，雙方成交時(shí)并非憑現(xiàn)貨，而是憑既定的標(biāo)準(zhǔn)化合同成交，商品實(shí)物并不進(jìn)入期貨交易所。所有期貨交易都通過(guò)商品結(jié)算進(jìn)行結(jié)算，且結(jié)算所成為!任何一個(gè)買者或賣者的交易對(duì)方，使期貨交易不必?fù)?dān)心履約問(wèn)題。當(dāng)然，想得到的利潤(rùn)越豐厚，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。由于期貨交易不是全額支付資金，因而可以小本賺大錢，這正是期貨交易的魅力所在。保證金的數(shù)額由經(jīng)紀(jì)人根據(jù)有關(guān)規(guī)定確定，一般是按期貨合約實(shí)際商品價(jià)值一定的比例收取(通常收5一l8 %)。這既提供了交易的便利，又使得時(shí)機(jī)選擇(Timing)成為期貨袞易的關(guān)鍵。 (2)高杠桿作用。期貨合約的唯一變量是價(jià)格，其它要素，如數(shù)量、質(zhì)量、交貨時(shí)間和地點(diǎn)等都由商品交易所統(tǒng)一規(guī)定。具體說(shuō)來(lái)，現(xiàn)代期貨交易具有如下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)臺(tái)約標(biāo)準(zhǔn)化。　期貨交易在交易標(biāo)的物、雙向交易機(jī)制、期貨合約期限性、中介機(jī)構(gòu)單一性以及交易制度等諸多方面具有特殊性。第二節(jié) 期貨交易的特點(diǎn)一 期貨交易的特點(diǎn)雖然期貨市場(chǎng)從商品市場(chǎng)中產(chǎn)生，但其性質(zhì)發(fā)生了根本性的變化，已完全脫離了商品市場(chǎng)形態(tài)。6 關(guān)于期貨市場(chǎng)的理論研究不斷深化，在一些重大的理論問(wèn)題上都取得了重要進(jìn)展,其中期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系、期貨市場(chǎng)與通貨膨脹和通貨緊縮、期貨市場(chǎng)與零和游戲、世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展潮流與期市場(chǎng)的前途、期貨市場(chǎng)建設(shè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革、制度創(chuàng)新與期貨市場(chǎng)、政府管理與市場(chǎng)規(guī)律、期貨市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)周期、期貨市場(chǎng)與知識(shí)經(jīng)濟(jì)以及跨世紀(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與期貨市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位等問(wèn)題最為突出。小專欄：“大連價(jià)格”的世界話語(yǔ)權(quán) 大連商品交易所總經(jīng)理朱玉辰在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，大連商品交易所目前是全球第二大大豆期貨市場(chǎng)，大連大豆期貨價(jià)格與美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）的價(jià)格相互作用和影響，“大連價(jià)格”引起世界各大糧商的關(guān)注。1996年初國(guó)家計(jì)委發(fā)文明確提出，1996年統(tǒng)配有色金屬價(jià)格由中國(guó)有色金屬工業(yè)總公司按月根據(jù)上海金屬交易所每月第一周實(shí)物交割加權(quán)平均價(jià)格核定并下發(fā)企業(yè)執(zhí)行。鄭州價(jià)格已經(jīng)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上有很高的知名度,因?yàn)樗行У胤从沉诵←湹墓┙o。鄭州商品交易所硬麥期貨價(jià)格被路透社列入全球硬麥報(bào)價(jià)系統(tǒng)，成為全球硬麥交易的參考價(jià)格；上海期貨交易所期銅價(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際銅定價(jià)鏈中的重要一環(huán)，其天然膠期貨價(jià)格也取代東京，影響著亞洲價(jià)格的形成；大連商品交易所正在成為全球最大的非轉(zhuǎn)基因大豆的定價(jià)中心。期貨市場(chǎng)的功能在實(shí)踐中被社會(huì)所認(rèn)識(shí)，并向廣度和深度發(fā)展，期貨品種的上、中、下游各環(huán)節(jié)都有更多的企業(yè)開(kāi)始利用期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)、保值和指導(dǎo)生產(chǎn)，中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)日益增大。政府監(jiān)管、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司的分級(jí)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系已經(jīng)初步形成 ；5 期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、回避風(fēng)險(xiǎn)的功能得到嘗試性發(fā)揮。4 建立了全國(guó)垂直領(lǐng)導(dǎo)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu),形成了集中統(tǒng)一的期貨市場(chǎng)管理體制,基本滿足了期貨市場(chǎng)生存和發(fā)展的需要。投資參與者的期貨意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資意識(shí)不斷增強(qiáng),投資者的素質(zhì)和操作水平不斷提高,相對(duì)穩(wěn)定的投資者群體已經(jīng)形成。2 期貨交易所數(shù)量適中,分布較合理,控制風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范運(yùn)作的能力不斷提高。期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)趨向合理交易所由15家減至3家,交易品種重復(fù)現(xiàn)象的徹底根除和大品種的暫露頭角以及期貨經(jīng)紀(jì)公司質(zhì)量的進(jìn)一步提高都是期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的良好表現(xiàn)。禁止各類金融機(jī)構(gòu)從事商品期貨的自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)此階段,中國(guó)期貨市場(chǎng)存在交易所過(guò)多、交易品種重復(fù)、投機(jī)氣氛濃厚、風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)、經(jīng)紀(jì)公司運(yùn)作不規(guī)范等主要問(wèn)題（三）規(guī)范調(diào)整階段(1997年2000)1997年開(kāi)始的期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了以下階段性成果:建立了垂直統(tǒng)一的期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)。并分兩批暫停了鋼材等五個(gè)品種。正式批準(zhǔn)了綠豆等9個(gè)品種和國(guó)債等36個(gè)試運(yùn)行品種。重新審批期貨經(jīng)紀(jì)公司,清理外資!中外合資期貨經(jīng)紀(jì)公司,提高對(duì)期貨兼營(yíng)機(jī)構(gòu)的要求。國(guó)家開(kāi)始采取措施制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的勢(shì)頭1993年11月4日國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知,確定了規(guī)范起步,加強(qiáng)立法,一切經(jīng)過(guò)試驗(yàn)和管理從嚴(yán)的試點(diǎn)方針,開(kāi)始對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓。由1989年下半開(kāi)始的數(shù)年間，我國(guó)期貨交易所遍地開(kāi)花，出現(xiàn)盲目發(fā)展、不規(guī)范經(jīng)營(yíng)的勢(shì)頭。1988年初，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)明確提出：研究期貨，運(yùn)用于城市副食品購(gòu)銷，保護(hù)生產(chǎn)者和消費(fèi)者雙方利益，保持價(jià)格的基本穩(wěn)定。德國(guó)法蘭克福期貨交易所（DTB）建立雖然僅僅幾年時(shí)間，但其市場(chǎng)規(guī)模和影響卻與日俱增，尤其在與瑞士期權(quán)和金融期貨交易所合并后，新成立的歐洲交易所Eurex，交易量已連續(xù)多年名列全球期貨交易所之首。例如，英國(guó)在20年前就認(rèn)識(shí)到，如果沒(méi)有金融衍生品交易中心作支撐，自己的金融中心地位將會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。 第四，利用“后發(fā)效應(yīng)”發(fā)展期貨市場(chǎng)效果明顯。而遠(yuǎn)東收市時(shí)正逢倫敦開(kāi)市，倫敦收市后又接紐約開(kāi)市 如此，周而復(fù)始，使各大期貨市場(chǎng)的價(jià)格相互影響，促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程。“全球全日交易系統(tǒng)”是一個(gè)全世界各地均可24小時(shí)不停地使用的電子期貨交易系統(tǒng)，這個(gè)交易系統(tǒng)的出現(xiàn)并不取代現(xiàn)有的交易所交易，而是增加了原有交易時(shí)間以外的交易處理和加強(qiáng)了交易的現(xiàn)代化管理。1987年4月，CBOT開(kāi)設(shè)了晚場(chǎng)交易，晚場(chǎng)交易從時(shí)間上看恰好可以同香港、悉尼、東京和新加坡的早市交易相銜接，擴(kuò)大了國(guó)際間期貨市場(chǎng)的聯(lián)系。這些國(guó)家認(rèn)識(shí)到，期貨市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、保護(hù)國(guó)家利益的有效工具之一。歐洲一些國(guó)家的期貨交易所率先打破了會(huì)員制和非盈利性質(zhì)，實(shí)行公司制改革。發(fā)達(dá)國(guó)家的期貨交易所都在制訂并實(shí)施全球化計(jì)劃，打破國(guó)界，或在交易所之間聯(lián)網(wǎng)交易，或在全球各國(guó)發(fā)展會(huì)員，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。即農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看美國(guó)芝加哥（CBOT），有色金屬