【正文】 意見[2008]第3號(hào)；非同一控制下的資產(chǎn)重組，相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)正在研究，應(yīng)在反饋會(huì)中提出并進(jìn)行研究。如存在信托持股，提出申請(qǐng)前要通過(guò)還原原股東或清理的方式解決；如信托公司以信托產(chǎn)品的名義持有發(fā)行人股份，亦需要通過(guò)還原或轉(zhuǎn)讓的方式清理解決；不能有工會(huì)、職工持股會(huì)持股情形，控股股東的工會(huì)不能直接或間接持有發(fā)行人的股份；工會(huì)代表大會(huì)行程的決議沒有法律效力，工會(huì)通過(guò)“絕大多數(shù)”原則通過(guò)的決議沒有法律支持，仍然會(huì)存在糾紛。同一國(guó)有資產(chǎn)管理體制下的國(guó)有股權(quán)變更，導(dǎo)致實(shí)際控制人的變化，原則上應(yīng)認(rèn)定為實(shí)際控制人發(fā)生了變化，不能將國(guó)資委視為實(shí)際控制人，但是如果涉及到國(guó)有資產(chǎn)重組，而且不是有意在規(guī)避IPO條件，可以向證監(jiān)會(huì)提出豁免，說(shuō)明實(shí)際控制人沒有變化。如某公司總裁辭職，但該總裁是該公司的核心技術(shù)創(chuàng)始人，雖然只有一名高管變化，但從實(shí)質(zhì)上將已構(gòu)成重大變化。發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高管沒有發(fā)生重大變化。【不建議重新評(píng)估，最好是事后確認(rèn)文件。（三）國(guó)有企業(yè)改制程序瑕疵問(wèn)題。對(duì)于目前在審企業(yè)，如出現(xiàn)增資引入新股東，或者出現(xiàn)股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，須按照上述有關(guān)要求執(zhí)行。（二）企業(yè)審核過(guò)程中股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題。要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。涉及國(guó)有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國(guó)有資產(chǎn)管理部門要求的批準(zhǔn)程序和出讓程序（公開掛牌拍賣）。當(dāng)然還可以考慮其他方式，比如減資等。（九）公司以評(píng)估增值的自有資產(chǎn)對(duì)自身進(jìn)行增資的情況屬于出資不實(shí)，必須進(jìn)行糾正。同時(shí)對(duì)于母公司屬于控股型公司的情況，要關(guān)注母公司對(duì)子公司的控制力，要從制度安排上保障將來(lái)的利潤(rùn)分配能夠得到滿足。（七）最近一年不存在未彌補(bǔ)虧損的理解《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十三條規(guī)定的條件中，“最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損”是從合并口徑要求的。（六）合伙企業(yè)持股問(wèn)題?！浚ㄎ澹?shí)際控制人在服刑期間問(wèn)題。境外上市公司作為第一大股東：取決于境外是否有相關(guān)規(guī)定，審核關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性、業(yè)務(wù)的相關(guān)性。（四）分拆上市的問(wèn)題。但如中方自然人原屬于境內(nèi)內(nèi)資公司的股東，因外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)公司的原因?qū)е轮蟹阶匀蝗顺蔀橹型夂腺Y經(jīng)營(yíng)企業(yè)的中方投資者的，該中方投資者的股東身份可以保留。（4）已設(shè)立的股份有限公司，可通過(guò)增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)股、發(fā)行境內(nèi)上市外資股或境外上市外資股等方式，變更為外商投資股份有限公司。但其減免稅等優(yōu)惠期限，不再重新計(jì)算。根據(jù)《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定》和《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見》的規(guī)定，改制為外商投資股份有限公司應(yīng)特別注意以下事項(xiàng)：（1）以發(fā)起方式設(shè)立外商投資股份有限公司，注冊(cè)資本最低限額為人民幣3千萬(wàn)元，在股份公司設(shè)立批準(zhǔn)證書簽發(fā)之日起90日內(nèi)，發(fā)起人應(yīng)一次繳足其認(rèn)購(gòu)的股份。（2）商務(wù)部注冊(cè)資本折合1億美元以上鼓勵(lì)類、允許類及注冊(cè)資本折合5000萬(wàn)美元以上限制類的（公司轉(zhuǎn)制按照評(píng)估后的凈資產(chǎn)計(jì)算）企業(yè)設(shè)立（含增資）、變更由省級(jí)商務(wù)部門上報(bào)商務(wù)部審核。結(jié)合《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于取得境外永久居留權(quán)的中國(guó)自然人作為外商投資企業(yè)外方出資者有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》 的規(guī)定： “……中國(guó)公民取得境外永久居留權(quán)后回國(guó)投資舉辦企業(yè)，參照?qǐng)?zhí)行現(xiàn)行外商直接投資外匯管理法規(guī)”， 因此可以認(rèn)為， 取得境外永久居留權(quán)的中國(guó)公民在國(guó)內(nèi)投資企業(yè)， 該中國(guó)公民能否界定為所投資企業(yè)的外資股東， 取決于其對(duì)該企業(yè)的投資是否以外匯的形式投入。 （4）理論及實(shí)踐中對(duì)持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資時(shí)股東性質(zhì)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)目前， 我國(guó)法律法規(guī)對(duì)于持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資時(shí)其股東性質(zhì)并沒有明確的規(guī)定， 在法律界理論體系中，關(guān)于持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資時(shí)，其股權(quán)是否為外資股存在如下三種理論： 身份說(shuō)： 即只要具備外資構(gòu)成的身份要件（如有外國(guó)國(guó)籍或境外永久居留權(quán)等），其出資即構(gòu)成外資，應(yīng)履行外資審批手續(xù)； 資金來(lái)源說(shuō)： 即如用外匯出資， 則不論該等出資系外方還是中方國(guó)籍身份的人，該等股權(quán)均為外資；混合說(shuō)：即必須同時(shí)滿足身份和外匯兩項(xiàng)條件，該等出資方能被視為外資。持有境外永久居留權(quán)，屬于華僑，該規(guī)定賦予了陳曼虹所投資的企業(yè)是否享受外商投資企業(yè)待遇的選擇權(quán)。 該規(guī)定雖然表述華僑投資企業(yè)“參照?qǐng)?zhí)行國(guó)家有關(guān)涉外經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)的規(guī)定”,但卻缺乏具體的實(shí)施細(xì)則，在實(shí)踐中，華僑投資企業(yè)是否必須按照外商投資企業(yè)的設(shè)立變更程序運(yùn)行實(shí)際上并不明確。 國(guó)家工商行政管理總局、商務(wù)部、海關(guān)總署、國(guó)家外匯管理局2006年聯(lián)合頒布的《關(guān)于印發(fā)關(guān)于外商投資的公司審批登記管理法律適用若干問(wèn)題的執(zhí)行意見的通知》第二十八規(guī)定：臺(tái)灣地區(qū)、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)的投資者、 定居在國(guó)外的中國(guó)公民（華僑） 投資設(shè)立的公司， 以及外商投資的投資性公司、 外商投資的創(chuàng)業(yè)投資公司投資設(shè)立的公司， 其審批登記管理參照適用本意見。（3）關(guān)于持有境外居留權(quán)的中國(guó)公民境內(nèi)投資的相關(guān)法律規(guī)定 1990 年頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)華僑和香港澳門同胞投資的規(guī)定》第五條規(guī)定： 華僑、 港澳投資者在境內(nèi)投資舉辦擁有全部資本的企業(yè)、 合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)和合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)（以下統(tǒng)稱華僑、 港澳同胞投資企業(yè)）， 除適用于本規(guī)定外，參照?qǐng)?zhí)行國(guó)家有關(guān)涉外經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)的規(guī)定， 享受相應(yīng)的外商投資企業(yè)待遇。（2）境外投資的資金來(lái)源 通常為個(gè)人境外借款。該規(guī)定僅針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)法人或其他經(jīng)濟(jì)組織， 當(dāng)時(shí)沒有明確的外匯管理法律法規(guī)對(duì)境內(nèi)自然人投資設(shè)立境外公司的行為進(jìn)行規(guī)范。外資化架構(gòu)不變的企業(yè)上市，應(yīng)是原內(nèi)資自然人股東已取得境外身份（包括加入外籍或取得境外永久居留權(quán)。審核態(tài)度：將外資架構(gòu)恢復(fù)為境內(nèi)直接控股，如果沒有導(dǎo)致實(shí)際控制人、高管、業(yè)務(wù)的調(diào)整，且外資化和落地過(guò)程符合外資、外匯管理規(guī)定，則不構(gòu)成上市障礙。（二）假外資化架構(gòu)的問(wèn)題關(guān)注的對(duì)象是：本來(lái)是境內(nèi)個(gè)人持有的境內(nèi)企業(yè)，境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立SPV，然后將境內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給SPV。】對(duì)于在發(fā)行人股東及其以上層次數(shù)家公司或（單純?yōu)槌止赡康乃O(shè)立的公司），股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算?！恳晕?、信托方式持股，為做到股權(quán)明晰，原則上不允許這類方式持股，需要直接量化到實(shí)際持有人，量化后不能出現(xiàn)股東人數(shù)超過(guò)200人。【北京銀行和寧波銀行只能作為特例來(lái)看待，并且后來(lái)都發(fā)生了或大或小的糾紛更加讓證監(jiān)會(huì)謹(jǐn)慎，之后股東問(wèn)題會(huì)成為城商行上市最大的障礙。如果股東自愿轉(zhuǎn)讓，應(yīng)披露中介的核查意見，披露中介對(duì)股東是否自愿轉(zhuǎn)讓、是否存在糾紛進(jìn)行逐一核查確認(rèn)。5）支持已上市文化傳媒企業(yè)并購(gòu)重組，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。要求文化企業(yè)改制運(yùn)行滿3年后再上市，也有利于宣傳主管部門考察文化企業(yè)改制相關(guān)政策的有效性和可行性，降低政策風(fēng)險(xiǎn)。有的文化企業(yè)可先改制，引入戰(zhàn)略投資者。關(guān)于文化企業(yè)改制上市建議：1）支持文化企業(yè)整體重組。4）資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力不突出。文化企業(yè)目前仍難以做到整體上市，如出版集團(tuán)中，有些出版社不能納入上市公司；報(bào)業(yè)及電視臺(tái)改制，核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)納入上市公司仍存在障礙；未上市部分往往負(fù)擔(dān)重，甚至存在較大的虧損，獨(dú)立生存能力較差。擬上市文化企業(yè)普遍存在的共性問(wèn)題：1）股份公司設(shè)立不滿3年。持續(xù)盈利能力方面，《首發(fā)管理辦法》要求發(fā)行人不得存在其營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方有重大依賴的情形。有4家企業(yè)以買殼方式上市：博瑞傳播、賽迪傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、上海新華傳媒。該等公司通過(guò)股票市場(chǎng)籌資總額為126億元。六、文化企業(yè)上市問(wèn)題文化企業(yè)上市情況：最近兩年，有遼寧出版?zhèn)髅?、粵傳媒、天威視訊在A股市場(chǎng)發(fā)行上市，；新華文軒在香港上市，籌資23億港元。隨著境內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展和投資者日漸成熟，2007年開始已允許股