【正文】 成本率也可以維持2001年的水平，請(qǐng)計(jì)算兩種籌資方式的每股收益無差別點(diǎn)(銷售額)。這些資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)股份取得。　 (3)如果公司計(jì)劃2002年銷售增長率為15%，它應(yīng)當(dāng)籌集多少股權(quán)資本?計(jì)算時(shí)假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)、收益留存率和經(jīng)營效率。請(qǐng)分別計(jì)算銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長所需資金?！　?2)假設(shè)該公司2002年度計(jì)劃銷售增長率是10%。希望考生能徹底弄懂。因?yàn)椋霉酵扑愕氖瞧湓黾硬糠值呢?cái)務(wù)比率，調(diào)整后才能得到要求的財(cái)務(wù)比率。當(dāng)然，也可以用已知的不變的財(cái)務(wù)比率推算?！　?★二、可持續(xù)增長率的計(jì)算及運(yùn)用——股利增長率、加權(quán)平均成本、股權(quán)與實(shí)體現(xiàn)金流量（綜合題）　?。ㄒ唬┛己它c(diǎn)：　　 可持續(xù)增長率的含義：(講解)　　 可持續(xù)增長率的公式：(講解)　　 (1)按期初股東權(quán)益計(jì)算　　 (2)按期末股東權(quán)益計(jì)算　　 可持續(xù)增長率計(jì)算要點(diǎn)：　　 (1)在完全符合可持續(xù)增長的條件的情況下，無論用期初股東權(quán)益還是期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率公式中，如果知道其它變量，只有一個(gè)變量未知，就可以用期初或期末股東權(quán)益計(jì)算公式計(jì)算出這個(gè)變量?！　。?）注意掌握固成長股票股價(jià)的計(jì)算公式應(yīng)用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長率等于可持續(xù)增長率；同時(shí)注意區(qū)分D0和D1。　　 ③在資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或涉及進(jìn)行外部融資的前提下，不能根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量?！　≡谧兓哪Ｐ拖拢⒁夥智闆r：　　 ①在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公司二已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算股利支付率即留存收益率?！　　窘馕觥勘绢}的考核點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容?！?　　 ②籌集股權(quán)資本來解決：　　假設(shè)需要籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為X，則：　　 △資產(chǎn)=△負(fù)債+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益產(chǎn)權(quán)比率+△股東權(quán)益=△股東權(quán)益（1+產(chǎn)權(quán)比率）=△股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=（預(yù)期銷售額銷售凈利率留存收益率+X）權(quán)益乘數(shù)=[1000（1+40%）%（）+X]2=320　　求得：X=（萬元）　?。?）①計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的息前稅后利潤：　　 　　求得：EBIT=（萬元）　　 ②計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：　　 1）發(fā)行普通股：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT/（EBITI）=（）=　　 2）發(fā)行優(yōu)先股：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT/[ EBITID/(1T)]=[11%/（120%）]=　　 ③追加籌資后的加權(quán)平均資本成本：　　　　 ②該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)=（息稅前利潤+固定成本）/息稅前利潤=（200+200）/200=2　　（2）①　　 1）通過降低股利支率實(shí)現(xiàn)：　　 盈率股票獲利率　　所以，股票獲利率=股利支付率/市盈率=%/14=%　　 ③2003年末的每股股利=60/40=（元）　　股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+（14%6%）=26%　　在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，%。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算該證券的稅后個(gè)別資本成本。如果通過增發(fā)長普通股補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股?！　。?）假設(shè)根據(jù)（2）②，這些股權(quán)資金有兩種籌集方式：全部通過發(fā)行優(yōu)先股取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得?！　?②計(jì)算籌集多少股權(quán)資本解決資金不足問題?！　?①請(qǐng)分別計(jì)算股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長所需資金?！　。?）假設(shè)該公司2004年度計(jì)劃銷售增長率是40%?！　?②2003年年末該公司股票的市盈為14，計(jì)算公司2003年的股票獲利率。1 500=%　第3章　　一、銷售百分比法應(yīng)用——外部融資比、外部融資額、股利政策、每股收益無差別點(diǎn)法、財(cái)務(wù)杠桿（客觀題與計(jì)算題）　?。ㄒ唬┛己它c(diǎn)： 經(jīng)營活動(dòng)凈收益=350128=222(萬元　　因此：2003年的凈收益營運(yùn)指數(shù)=222／100=　　 (5)非經(jīng)營凈收益=凈收益—經(jīng)營活動(dòng)凈收益=100 222= 122（萬元）　　非經(jīng)營稅前利潤=122/（139%）=200（萬元）　　經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額=凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備非經(jīng)營稅前利潤存貨的增加經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加+經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增加=100+100+28+2009060+80=358(萬元)　　 2003年的現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額247。 經(jīng)營活動(dòng)凈收益+(100+28)=350(萬元)　　 即：經(jīng)營活動(dòng)凈收益+折舊與攤銷=350(萬元)　　 所以：(經(jīng)營現(xiàn)金毛流量70)247。經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=(經(jīng)營現(xiàn)金毛流量—營運(yùn)資本增加)247。運(yùn)用插值法可知，I=11．5%，債券的稅后資本成本=％(140%)=6．9％　　 (4)營運(yùn)資本增加=60+9080=70(萬元)　　 [1100／500(160％)]=％　　 (2)新增銷售額=1 000％=87(萬元)　　 2003年的可持續(xù)增長率=100／(50040)(160％)=％　　　　【答案】　　 (1)2003年權(quán)益乘數(shù)為4，則資產(chǎn)負(fù)債率為75％　　 　　要求：回答以下問題：　?。?）2003年的可持續(xù)增長率；　　（2）假設(shè)外部融資銷售增長比為30％，2004年的預(yù)期增長率等于2003年的可持續(xù)增長率，則外部融資額為多少？　?。?）若通過發(fā)行債券融資（2）所需融資，債券面值為30萬元，發(fā)行費(fèi)用為5萬元，不計(jì)復(fù)利，一次還本付息，票面利率為10%，5年期。 4(負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10％)　　現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù) 2 000萬元　　年末權(quán)益乘數(shù) 100萬股　　年末資產(chǎn)總額 60萬元　　普通股股數(shù) 　　 (3)理論最大負(fù)債規(guī)=2500／8％=31250萬元　　追加的負(fù)債=3125010000=21250萬元。現(xiàn)金負(fù)債總額比率=2500／(2000050％)=　　 (2)非經(jīng)營稅前收益=500—100—200+100=300　　 　?。?）計(jì)算該公司的銷售現(xiàn)金比率與現(xiàn)金債務(wù)總額比率　?。?）計(jì)算凈收益營運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)，并對(duì)公司的收益質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，并分析其原因。將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量：　　 項(xiàng)目 現(xiàn) 金 流 量 表編制單位：A公司按照正常的推斷，在2004年的考試中至少會(huì)考一道關(guān)于凈收益營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)的計(jì)算題，希望考生給予足夠的重視，不僅要掌握凈收益營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)的計(jì)算，還要會(huì)根據(jù)計(jì)算結(jié)果對(duì)收益質(zhì)量做出評(píng)價(jià)及分析?！　∽⒁猓宏P(guān)于凈收益營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)的計(jì)算公式，在2004年的教材中做了重大修改?！　。?）根據(jù)現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于1可知，收益質(zhì)量不是很好。 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營稅后凈收益+折舊與攤銷=+3352=（萬元）　　現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=　?。?）根據(jù)凈收益營運(yùn)指數(shù)小于1可知，凈收益質(zhì)量不是很高，原因是非經(jīng)營收益雖然也是“收益”，但不能代表企業(yè)的收益“能力”，因?yàn)榉墙?jīng)營收益的來源主要是資產(chǎn)處置和證券交易，資產(chǎn)處置不是公司的主要業(yè)務(wù)，不反映公司的核心能力。加：長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備長期資產(chǎn)折舊攤銷共3352萬元固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費(fèi)用攤銷處置長期資產(chǎn)的損失0固定資產(chǎn)報(bào)廢損失0財(cái)務(wù)費(fèi)用投資損失（減：收益）－940遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)）0待攤費(fèi)用減少（減：增加）－預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少）－存貨減少（減：增加）3417經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目減少（減：增加）經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少）－增值稅凈增加額0經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金的期末余額減：現(xiàn)金的期初余額現(xiàn)金凈增加額－要求：　?。?）計(jì)算A公司2003年的凈收益營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)（企業(yè)的所得稅率為30%）；　?。?）根據(jù)凈收益營運(yùn)指數(shù)的計(jì)算結(jié)果，對(duì)凈收益質(zhì)量給出評(píng)價(jià)，并說明原因；　?。?）根據(jù)現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)的計(jì)算結(jié)果，對(duì)收益質(zhì)量給出評(píng)價(jià)，并說明原因。凈利潤加：長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費(fèi)用攤銷待攤費(fèi)用減少（減：增加）－預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少）－處置長期資產(chǎn)的損失（減：收益）0固定資產(chǎn)報(bào)廢損失0財(cái)務(wù)費(fèi)用投資損失（減：收益）－940遞延稅款貸項(xiàng)（減：借項(xiàng)） 額一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額－21623三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額－20338四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈變動(dòng)－補(bǔ)充材料： 目金單位：萬元　　 項(xiàng)2003年度現(xiàn)金流量表　編輯單位：A公司　　 [計(jì)算題]A公司的簡易現(xiàn)金流量表如下：　　 )　　【答案】√　　【解析】經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動(dòng)凈收益+長期資產(chǎn)的折舊與攤銷－營運(yùn)資本的增加，經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營活動(dòng)凈收益+長期資產(chǎn)的折舊與攤銷?！　?[判斷題]經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營現(xiàn)金毛流量之間的差距是由于多占用營運(yùn)資金所致。經(jīng)營活動(dòng)凈收益=凈利潤—非經(jīng)營凈損益=凈利潤—非經(jīng)營稅前損益(1－所得稅率)=2000－400(1－33%)=1732(萬元)；經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營活動(dòng)凈收益+長期資產(chǎn)的折舊與攤銷=1732+1500=3232(萬元)；經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額+非經(jīng)營所得稅=3500+40033％=3632(萬元)；現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=3632/3232=。 C．　　 A．經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額+非經(jīng)營所得稅（非經(jīng)營損失，非經(jīng)營所得稅用“”）經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+凈營運(yùn)資本的增加（或凈營運(yùn)資本的減少）經(jīng)營凈收益=凈收益非經(jīng)營凈收益=凈收益經(jīng)營稅前利潤（1所得稅率）分析比率公式總結(jié)：　?。?）現(xiàn)金流量表間接法　?。ǘ　?★三、現(xiàn)金流量的分析—現(xiàn)金債務(wù)總額比、凈收益營運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)（計(jì)算題）　?。ㄒ唬┕衫Ц堵?每股股利/每股收益==市盈率股票獲利率=144%=56%。 %　　【答案】C　　【解析】本題的考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。 %　　 %　　 重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的理解及計(jì)算：（講解）　　提示：結(jié)合第十章市盈率、市凈率模型P292－294　?。ǘ┑湫屠}　　 [單選題]W公司無優(yōu)先股,2003年年末市盈率為14,股票獲利率為4%,已知該公司2003年普通股股數(shù)沒有發(fā)生變化,則該公司2003年的股利支付率為（第三類三個(gè)相關(guān)比率用每股股利除每股收益得出股利支付率，股利支付率的倒數(shù)是股利保障倍數(shù)。第一類分別用凈收益、凈資產(chǎn)和股利總額除股數(shù)，得出每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股股利。每股凈資產(chǎn)（或每股帳面價(jià)值）=股東權(quán)益/年度末普通股股數(shù)　　 每股股利=現(xiàn)金股利/年度末普通股數(shù)　　注意：這三個(gè)指標(biāo)分母都是年末普通股的股數(shù)，每股凈資產(chǎn)分子分母都是時(shí)點(diǎn)數(shù)，所以都用年末數(shù)，每股股利因?yàn)榘l(fā)放現(xiàn)金股利一般以年度末普通股股數(shù)為依據(jù)的，所以分母用年度末普通股股數(shù)，但每股盈余如果年內(nèi)普通股有增減變化，要用加權(quán)平均數(shù)。 九個(gè)財(cái)務(wù)比率的記憶：　　（1）與年末普通股股數(shù)對(duì)比的比率　　　　 總影響=+%%%=%,對(duì)權(quán)益凈利率的影響=%()=% %,對(duì)權(quán)益凈利率的影響=(%%)=+%　　 ,對(duì)權(quán)益凈利率的影響=%() =%　　　　結(jié)論：固定資產(chǎn)與存貨投資過大是影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度低的主要原因，也是影響資產(chǎn)獲利能力差的關(guān)鍵。　　 ④權(quán)益報(bào)酬率=凈利／權(quán)益＝149,6247。[(1，284+1,560)247?！　?]=() 　 (％)　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額／平均資產(chǎn)=3,600247。 銷售凈利率=凈利／銷售額=247?！　?]=6．78％(平均10％)　　　　 (3)盈利性分析　?、儋Y產(chǎn)凈利率=凈利／平均資產(chǎn)=247。1,400=％(市場利率14％)　　　　 (平均4)　　②已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤／利息費(fèi)用=300+100=3評(píng)價(jià)1：負(fù)債率低于行業(yè)平均，長期償債能力是好。①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債／總資產(chǎn)=1,400247。流動(dòng)性問題的關(guān)鍵是存貨周轉(zhuǎn)不良，需進(jìn)一步分析材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品存貨的質(zhì)量。90=()　　評(píng)價(jià)5：企業(yè)償還到期債務(wù)能力是好的，該指標(biāo)能更精確證明短期償債能力。⑤現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量247。是否是現(xiàn)金過多，這將影響企業(yè)的盈利性，需進(jìn)一步分析現(xiàn)金比率=現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物／流動(dòng)負(fù)債(缺乏行業(yè)平均數(shù)，分析無法繼續(xù))?！　?④速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)—存貨)／流動(dòng)負(fù)債=