【正文】 估計目標(biāo)企業(yè)價值的乘數(shù)。　?。?）模型的適用性：主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)?！　　∑髽I(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素?！　　　∪绻找媸秦?fù)債，市盈率就失去了意義?！∈袃r/凈利比率模型　（1）基本模型　　　市盈率＝市價/凈利＝每股市價/每股凈利　　　目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股凈利?。?）模型原理　　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為　　　　股權(quán)價值＝　　　　本期市盈率＝　　　　內(nèi)在市盈率＝　　　從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本）。 另一類是以企業(yè)實(shí)體價值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價值/息前稅后營業(yè)利潤、實(shí)體價值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價值/投資資本、實(shí)體價值/銷售額。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型　　　實(shí)體價值＝股權(quán)價值＋債務(wù)價值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用?。?）永續(xù)增長模型　　　股權(quán)價值＝　　永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型?！　?shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出　?。剑I業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)流動資產(chǎn)增加）資本支出　?。剑ㄏ⑶岸惡鬆I業(yè)利潤+折舊與攤銷）營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出　?。较⒍惽盃I業(yè)利潤（1所得稅稅率）+折舊與攤銷營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：實(shí)體現(xiàn)金流量＝普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量?。?）息稅前營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤＝主營業(yè)務(wù)收入－主勞務(wù)務(wù)成本＋其他業(yè)務(wù)利潤－營業(yè)和管理費(fèi)用－折舊?。?）息前稅后營業(yè)利潤　息前稅后營業(yè)利潤＝息稅前營業(yè)利潤－息稅前營業(yè)利潤所得稅　計算息前稅后營業(yè)利潤所得稅有兩種方法：　平均稅率法：息稅前營業(yè)利潤所得稅＝息稅前營業(yè)利潤平均所得稅稅率　所得稅調(diào)整法：息稅前營業(yè)利潤所得稅＝所得稅額＋利息支出抵稅?。?）營業(yè)現(xiàn)金毛流量　營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后營業(yè)利潤＋折舊與攤銷?。?）營業(yè)現(xiàn)金凈流量　　　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－營業(yè)流動資產(chǎn)增加　（5）實(shí)體現(xiàn)金流量　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出　　　　　　　　　?。较⑶岸惡鬆I業(yè)利潤－凈投資　　　　總投資＝營業(yè)流動資產(chǎn)增加＋資本支出　　　　凈投資＝總投資－折舊與攤銷　　　　　　?。綘I業(yè)流動資產(chǎn)增加＋資本支出－折舊與攤銷　　　　　　?。奖酒谟邢⒇?fù)債增加＋本期所有者權(quán)益增加?。?）股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　?。綄?shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)　　　　　?。綄?shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　?。较⑶岸惡鬆I業(yè)利潤＋折舊與攤銷－營業(yè)流動資產(chǎn)增加－資本支出－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加　　＝（利潤總額＋利息費(fèi)用）（1－稅率）－凈投資－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加　?。剑ǘ惡罄麧櫍惡罄①M(fèi)用）－凈投資－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加　?。蕉惡罄麧櫍▋敉顿Y－債務(wù)凈增加）　?。蕉惡罄麧櫍?－負(fù)債率）凈投資　?。蕉惡罄麧櫍?－負(fù)債率）（資本支出－折舊與攤銷）－（1－負(fù)債率）營業(yè)流動資產(chǎn)增加　（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系　　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量　　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝息前稅后營業(yè)利潤－凈投資　　　　　　融資現(xiàn)金流量＝債權(quán)人現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長模型：　　后續(xù)期價值＝　　在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率?！。?）預(yù)計財務(wù)費(fèi)用　　　　財務(wù)費(fèi)用＝短期借款短期利率+長期借款長期利率?。?）預(yù)計股利和年末未分配利潤利潤總額＝主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本營業(yè)和管理費(fèi)用折舊費(fèi)財務(wù)費(fèi)用凈利＝利潤總額－所得稅股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資年末未分配利潤＝年初未分配利潤+本年凈利潤股利年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債+股東權(quán)益　預(yù)計現(xiàn)金流量在忽略非營業(yè)損益、非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價值等于企業(yè)總價值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量?！☆A(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表　（1）預(yù)計成本、費(fèi)用和支出　　根據(jù)預(yù)計銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)?！。?）詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分　　詳細(xì)預(yù)測期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10年。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)?！〈_定預(yù)測期間?。?）預(yù)測的基期　基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”?！‖F(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段?！。?）實(shí)體現(xiàn)金流量模型　　　　實(shí)體價值＝　　　　股權(quán)價值＝實(shí)體價值－債務(wù)價值　　　　債務(wù)價值＝　　實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。?。?）股權(quán)現(xiàn)金流量模型　　　　股權(quán)價值＝　　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。三、加權(quán)平均資本成本　　　　　K＝　　　式中：K－加權(quán)平均資本成本；　　　　　　K－第j種個別資本成本；　　　　　　W－第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。（二）股利增長模型法　　　　　　K＝+G　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價；　　　　　　G－普通股利年增長率。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才成立。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本　　簡便算法　稅后債務(wù)成本K＝K（1－t）　式中：t－所得稅稅率。第六章 資本成本一、債務(wù)成本（一）簡單債務(wù)的稅前成本　　　　P＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）　　　式中：P－債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；　　　　　　P－本金的償還金額和時間；　　　　　　I－債務(wù)的約定利息；　　　　　　K－債務(wù)成本；　　　　　　N－債務(wù)的期限，通常以年表示。（五）股票的收益率　　R＝+g 式中：股利收益率　　　　　g—股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。R（三）固定成長股票的價值　　　P＝　　式中：D＝D（1+g）；D為今年的股利值；　　　　　g－股利增長率?！　　　　　貼現(xiàn)率；　　　　　　t年份?！? 　i=i+(ii) 　也可用簡便算法求得近似結(jié)果：　　　　　i=100%　　　　　式中：I－每年的利息　　　　　　　　M－到期歸還的本金；　　　　　　　　P－買價；　　　　　　　　N－年數(shù)。　　永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券?！　? 　　PV＝ 平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。　另一種是按照定義求β，其步驟是：第一步求r (相關(guān)系數(shù))　　相關(guān)系數(shù)（r）＝　　第二步求標(biāo)準(zhǔn)差、　　　利用公式＝求出、　　第三步求貝他系數(shù)　　　　　β＝r（）投資組合的貝他系數(shù)　　　β＝　證券市場線　　　K=R+β(K－R) 式中：K－是第i個股票的要求收益率；　　　　　R－是無風(fēng)險收益率；　　　　　K－是平均股票的要求收益率；　　　　(K－R)－是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。相關(guān)系數(shù)　　　相關(guān)系數(shù)（r）＝（三）資本資產(chǎn)定價模型　系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)）　　　β＝＝＝r（）　式中：COV（K，K）－是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差；　　　?。袌鼋M合的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　　－第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　r－第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)?！　?biāo)準(zhǔn)差　　　　?。健　　∈街校簃－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；　　　　　　A－第j種證券在投資總額中的比例；　　　　　　A－第k種證券在投資總額中的比例；　　　　　　－是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差?！≡谝呀?jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計算：標(biāo)準(zhǔn)差（）＝　　　變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”式中：n表示樣本容量（個數(shù)），n1稱為自由度?！‰x散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）