【正文】 于購買設(shè)備的支出50萬元為該項目投產(chǎn)當(dāng)年的現(xiàn)金流出之一，而與此相關(guān)的專用材料支出為15萬元（即該材料的可變現(xiàn)價值）是由于選擇了用專用材料投產(chǎn)項目而不選擇賣出專用材料方案的機會成本，因此亦應(yīng)屬于生產(chǎn)方案的現(xiàn)金流出之一。因此，在評價該項目時第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按65萬元計算。此時，技術(shù)部門完成一項新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)?！　　　　練w納】　　現(xiàn)金流量包括流入量和流出量?！　　　≡谶M行新建項目投資決策時，通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營業(yè)稅?！　　　∨c項目相關(guān)的某年經(jīng)營成本等于當(dāng)年的總成本費用扣除該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額，以及財務(wù)費用中的利息支出等項目后的差額。會計上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價運雜費等費用，還包含資本化利息，但是財務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。　?。ǘ┈F(xiàn)金流出量的估算　　　　主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算?！　　　“垂潭ㄙY產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值?！　〈送?，作為經(jīng)營期現(xiàn)金流入量的主要項目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計數(shù)確認(rèn)。現(xiàn)金流出量包括：固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容?！　。ǘ﹩渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量單純固定資產(chǎn)投資項目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目?！　。?）各項稅款　　包括營業(yè)稅、所得稅。　　（3）經(jīng)營成本　　是指經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用?！　。?）其他現(xiàn)金流入量　　　?。?）建設(shè)投資　　包括固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)以及開辦費的投資，是建設(shè)期的主要的流出量。　　　?。?）營業(yè)收入　?。?）回收固定資產(chǎn)余值　　指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點報廢清理或中途變價轉(zhuǎn)讓處理時所回收的價值。經(jīng)營階段：新舊設(shè)備更換時的付現(xiàn)成本的差額與所得稅的差額。除了和經(jīng)營階段相同的流量外，還有特殊的流入：回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金墊付（3）固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)更新改造投資項目可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目兩種類型?！纠}】對于專門借款利息在計算現(xiàn)金凈流量時如何處理?【答案】如果為該項固定資產(chǎn)購建有專門借款利息，則項目完工投產(chǎn)后（即正常經(jīng)營階段）的利息計入財務(wù)費用，但該項利息屬于籌資活動的現(xiàn)金流出，不屬于經(jīng)營活動階段的現(xiàn)金流量，即屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。流出量主要有：經(jīng)營成本（付現(xiàn)營業(yè)成本）、所得稅經(jīng)營成本是在正常經(jīng)營活動發(fā)生的，必須是付現(xiàn)的。則本期經(jīng)營階段現(xiàn)金流入量=100060%+95040%=980（萬元）幾乎就相當(dāng)于當(dāng)期的全部營業(yè)收入1000萬元。流入量主要有：營業(yè)收入流出量主要有：經(jīng)營成本（付現(xiàn)營業(yè)成本）、所得稅經(jīng)營階段現(xiàn)金流入量=經(jīng)營性收入，并不意味著該公司當(dāng)期的營業(yè)收入都是現(xiàn)金收入，因為公司當(dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量等于公司當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn)的部分加上前期銷售本期收現(xiàn)的部分，在假設(shè)公司前后期銷售波動幅度不大和賒銷政策不變的情況下，當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn)的部分加上前期銷售本期收現(xiàn)的部分幾乎就相當(dāng)于當(dāng)期的全部營業(yè)收入，因此，為了簡化計算，就用當(dāng)期的全部營業(yè)收入替代當(dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量。因而，在投資項目分析中，原始投資額中不考慮資本化利息，資本化利息不作為投資項目的現(xiàn)金流出量，但要考慮資本化利息轉(zhuǎn)化為折舊抵減所得稅的問題。計入固定資產(chǎn)原值的那部分利息最終以折舊方式作為非付現(xiàn)成本，并能夠抵減所得稅。這里所指的資本化利息是指為購建固定資產(chǎn)而借入款項的利息，按照規(guī)定可以作為資本化支出，計入固定資產(chǎn)的原值?！　《?、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量投資分為三個階段：第一階段（初始階段）：只有流出沒有流入。 　　例：根據(jù)項目投資決策的全投資假設(shè)，在計算經(jīng)營期現(xiàn)金流量時，與投資項目有關(guān)的利息支出應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金流出量處理。流動資金投資則在經(jīng)營期初（或建設(shè)期末）發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點（但更新改造項目除外）。 歸還借款本金、支付借款利息不屬于投資項目的現(xiàn)金流量。不區(qū)分自有資金或借入資金，而將所需資金都視為自有資金?！　　　〖僭O(shè)該投資項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟可行性和技術(shù)可行性。　　3. 這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）?！　±斫馊c：　　1. 投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的，不是針對特定會計期間?！　∩侠校骸　。?）投資總額＝130＋6＝136（萬元）　　　　四、資金投入方式　　一次投入、分次投入　　（P202）【例】本題中流動資金的投入方式是分次投入，第一次投入發(fā)生在建設(shè)期期末，第二次投入發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營期第一期期末。　　根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標(biāo)如下：　?。?）固定資產(chǎn)原值＝100＋6＝106（萬元）　　（2）投產(chǎn)第一年的流動資金需用額＝30－15＝15（萬元）　　首次流動資金投資額＝15－0＝15（萬元）　　投產(chǎn)第二年的流動資金需用額＝40－20＝20（萬元）　　投產(chǎn)第二年的流動資金投資額＝20－15＝5（萬元）　　流動資金投資合計＝15＋5＝20（萬元）　?。?）建設(shè)投資額＝100+10＝110（萬元）　?。?）原始總投資額＝110＋20＝130（萬元）　　：（P202）是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值?！　。?）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資　　注意固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值不同；（2）流動資金投資（營運資金投資或墊支流動資金）　　本年流動資金增加額（墊支數(shù)）＝本年流動資金需用數(shù)－截止上年的流動資金投資額（）　　經(jīng)營期流動資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負債需用數(shù)（）強調(diào)：現(xiàn)金流出量與特定投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流量?！　∪?、投資總額與原始總投資的關(guān)系　?。海≒201）反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標(biāo)?！　?，可以構(gòu)成建設(shè)投資內(nèi)容的有（?。！　±耗惩暾I(yè)投資項目的建設(shè)期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動負債需用額為400萬元，第二年流動資產(chǎn)需用額為1200萬元，流動負債需用額為600萬元，則企業(yè)總流動資金投資額為（　）萬元。項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。　　解：（1）項目計算期＝0+10＝10（年）　　　?。?）項目計算期＝1+10＝11（年）　　[例題]項目投資決策中，完整的項目計算期是指（?。！　。?）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)?！　?　　項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期n＝s+p　　【例】項目計算期的計算　　某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為10年。　　 第一節(jié)　項目投資概述　　本節(jié)需要掌握的要點：　　一、項目投資的含義與特點　　二、項目計算期的構(gòu)成 　　三、投資總額與原始投資額的關(guān)系　　四、資金投入方式　　要點講解：　　一、項目投資的含義與特點　　項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。本章從題型來看不僅在客觀題中出題，而且年年都要從計算題或綜合題的考察中出現(xiàn)，本章客觀題的考點主要在項目投資的基本概念、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算，投資決策評價指標(biāo)的含義、特點和運用原則。(7)乙方案的年等額凈回收額==（萬元）丙方案的年等額凈回收額==（萬元）因為：。因為：，大于零。(4)甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1000/250+1=5（年）丙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4+250/254=（年）（5）（P/F，8%，10）=1/=（A/P，8%，10）=1/=(6)甲方案的凈現(xiàn)值=1000+250[（P/A，8%，6）（P/A，8%，1）]=1000+250（）=（萬元）乙方案的凈現(xiàn)值=1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10）=1000+250+280=（萬元）因為,（萬元），小于零。甲方案第2至6年凈現(xiàn)金流量NCF26屬于遞延年金。（7），用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項目投資的決策。（5）計算（P/F，8%，10）和（A/P，8％，10）的值（保留四位小數(shù)）。丙方案的現(xiàn)金流量資料如表1所示：表1單位：萬元*“6~10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8％，部分資金時間價值系數(shù)如下：要求：（1）指出甲方案項目計算期，并說明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF26）屬于何種年金形式（2）計算乙方案項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量（3）根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量（不用列算式），并指出該方案的資金投入方式。甲方案的凈現(xiàn)值流量為：NCF0＝－1000萬元，NCF1＝0萬元，NCF2－6＝250萬元。企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，原因是甲方案的內(nèi)部收益率大于企業(yè)期望的投資報酬率。（2002年）[答案]（1）①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值＝299000－190000＝109000元②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入＝110000－1000＝109000元（2）①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝550000－109000＝441000元②經(jīng)營期第1年總成本的變動額＝20000＋80000＝100000元③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額＝110000－100000＝10000元④經(jīng)營期第1年因更新改造,而增加的凈利潤＝10000（1－33％）＝6700元⑤經(jīng)營期第2－4年每年因更新改造而增加的凈利潤＝100000（1－33％）＝67000元⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差＝50000－9000＝41000元⑦ΔNCF0＝－441000元ΔNCF1＝6700＋80000＝86700元ΔNCF24=67000+80000=147000元ΔNCF5=114000+41000=155000元⑧ΔIRR甲=14%+[()]2％＝%（3）①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝758160元②B設(shè)備的投資＝758160＋109000＝867160（元）③乙方案的差額內(nèi)部收益率200000（P／A，ΔIRR乙，5）＝758160∴（P／A，ΔIRR乙，5）＝758160/200000＝=10%(4)企業(yè)期望的投資報酬率=8%+4%=12%(5)∵ΔIRR甲＝%12％∴甲方案經(jīng)濟上是可行的。（4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。（2）根據(jù)資料三中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資；②經(jīng)營期第1年總成本的變動額；③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額；④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；⑤經(jīng)營期第2－4年每年因更新改造而增加的凈利潤；⑥第5年回收固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量(ΔNCF1)⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（ΔIRR甲）。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4％，無風(fēng)險報酬率為8％。經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14％,按16%計算的差量凈現(xiàn)值為－。甲方案的資料如下：購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。適用的企業(yè)得稅稅率為33％。3＝500（萬元）（3）預(yù)測公司未來三年增加的凈利潤2001年：（1200－400－500－15008％）（1－33％）＝（萬元）2002年：（2000－1000－500－15008％）（1－33％）＝（萬元）2003年：（1500－600－500－15008％）（1－33％）＝（萬元）（4）預(yù)測該項目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量2001年凈現(xiàn)金流量＝+500+15008%=（萬元）2002年凈現(xiàn)金流量＝+500+15008%=（萬元）2003年凈現(xiàn)金流量＝+500+15008%=（萬元）（5）計算該項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值＝－1500＋++=（萬元）為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進行更新改造。（2001年）[答案]（1）計算債券資金成本率債券資金成本率＝[15008%（1－33％）]247。（4）預(yù)測該公司項目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。（2）計算設(shè)備每年折舊額。該公司適用的所得稅稅率為33％，要求的投資收益率為10％，有關(guān)復(fù)利現(xiàn)值數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下表。預(yù)計能使公司未來三年的銷售收入分別增長1200萬元、2000萬元和1500萬元，經(jīng)營成本分別增加400萬元、1000萬元和600萬元。（五）綜合題華明公司于2001年1月1日購入備一臺，設(shè)備價款1500萬元，預(yù)計期末無殘值，采用直線法按3年計提折舊（均符合稅法規(guī)定）。(3)評價該項目的財務(wù)可行性。（2000年，6分）[答案]（1）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測算額　NCF0＝－100（萬元）　NCF（1－4）＝20＋（100－5）／＝39（萬元）　NCF（5）＝20＋（100－5）／5＋5＝44（萬元）（2）靜態(tài)投資回收期＝100／39＝（年）（3）該設(shè)備投資利潤率＝20／100100％＝20％（4）該投資項目的凈現(xiàn)值＝39+1005%=+=（萬元）某企業(yè)擬進行一項