【正文】 正值且累計(jì)超過2000萬元”低于 “最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元”的IPO要求；第二，重新上市標(biāo)準(zhǔn)未對董事、經(jīng)理等高級管理人員的變動(dòng)等公司治理方面的因素做出詳細(xì)規(guī)定；第三，未明確無形資產(chǎn)在最近一期末所占凈資產(chǎn)比重以及最近一期末不存在未彌補(bǔ)的虧損。對于該標(biāo)準(zhǔn)的最大質(zhì)疑是：該標(biāo)準(zhǔn)低于首次公開發(fā)行并上市的標(biāo)準(zhǔn)，造成退市公司享有相對于IPO公司的不公平優(yōu)勢地位祝錫萍、茅松青：“論我國證券主板市場新退市制度——基于退市成本的視角”，載《北方經(jīng)濟(jì)》2013年5月第10期，第77頁；江海、賀捷：“論我國主板退市制度的完善——兼評《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》”，載《湖北大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2013年7月第4期，第111~112頁；賀立杰：“建立完善有效的上市公司退市制度”，載《中國證券期貨》2013年第1期，第17頁。四、重新上市的標(biāo)準(zhǔn)（一）兩所對重新上市標(biāo)準(zhǔn)作了基本一致的規(guī)定，標(biāo)準(zhǔn)涉及公司股本總額、社會(huì)公眾持股比例、無重大違法行為、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、凈利潤、凈資產(chǎn)、持續(xù)盈利能力、公司治理和內(nèi)控制度、借殼上市的合規(guī)性等方面 參見《上海證券交易所股票上市規(guī)則》，《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2012年修訂）》。（五）至于交易所行使獨(dú)立審核權(quán)會(huì)對重組并購審核形成雙重標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)疑，筆者認(rèn)為這是重新上市配套制度不完善的問題，而非交易所享有獨(dú)立審核權(quán)本身所導(dǎo)致的問題。不僅核準(zhǔn)權(quán)下放會(huì)造成權(quán)力尋租的嚴(yán)重后果，證監(jiān)會(huì)干擾交易所的審核權(quán)甚至“審核權(quán)上移”更將影響證券市場準(zhǔn)入門檻的層次性和靈活性，將對多層次資本市場產(chǎn)生致命影響。這一觀點(diǎn)從法律制度穩(wěn)定性方面來說將打破我國證券法規(guī)定的證券市場監(jiān)管體制，于法無據(jù)；從證券市場效率方面來說將導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)和交易所重復(fù)審核，加大本已融資困難的退市公司的重新上市成本，影響證券市場運(yùn)行效率；更為重要的是，多層次資本市場建構(gòu)中，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政核準(zhǔn)權(quán)和交易所的自主審核權(quán)必須保持嚴(yán)格的相互獨(dú)立（這在境外證券市場已成為通例 錢康寧、蔣健蓉：“多層次資本市場的轉(zhuǎn)板機(jī)制”，載《中國金融》2013年第7期，第41~42頁；劉燊：“多層次資本市場上市公司轉(zhuǎn)板機(jī)制研究”，載《證券法苑》2011年第2期，第593~600頁。因此，退市公司在接受審核的事項(xiàng)上，未享有相對于其他申請IPO公司的特殊身份和地位。因此重新上市的審核問題是在我國現(xiàn)行證券市場監(jiān)管體制下進(jìn)行的，不涉及證監(jiān)會(huì)的股票發(fā)行核準(zhǔn)權(quán)，不是證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)權(quán)的下放。，屬于公開發(fā)行的范圍并能獲得證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。結(jié)合《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第五章“定向發(fā)行”和《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》的規(guī)定，包括退市公司在內(nèi)的非公眾公司向特定對象發(fā)行股票導(dǎo)致股東人數(shù)累計(jì)超過200人或者已有200人以上的股東再向特定對象發(fā)行股票，均需經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)或取得豁免。退市公司因財(cái)務(wù)或其他問題不符合上市條件而退市過程中，尚有許多中小股東未能及時(shí)退出，造成退市公司股東普遍超過兩百人。雖然股票上市以業(yè)經(jīng)核準(zhǔn)公開發(fā)行為條件，并且實(shí)踐中交易所往往會(huì)在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)IPO后允許該股票上市交易，但交易所作出決定的行為是依法行使法定職權(quán)的獨(dú)立判斷行為。同法第四十八條：證券上市交易應(yīng)當(dāng)向交易所提出申請，由交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。（二）我國《證券法》將股份公司公開發(fā)行證券行為和股份公司上市行為區(qū)分為兩個(gè)獨(dú)立的行為加以規(guī)制。對于這樣的制度安排，有人視其為“審核權(quán)”下放羅諾：“‘重新上市’放權(quán)交易所 并購基金瞄準(zhǔn)退市公司”，載《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2012年12月5日；，有人稱其為對借殼上市搞審批權(quán)放開的雙重標(biāo)準(zhǔn)黃蘇鵬：“‘重新上市’緣何變成了‘退市獎(jiǎng)勵(lì)’”，載《金融經(jīng)濟(jì)》2013年第1期，第31頁；李若馨：“重新上市規(guī)則或利好‘老三板’”，載《中國證券報(bào)》2012年12月4日。兩所《上市規(guī)則》均規(guī)定由交易所上市委員會(huì)對重新上市的申請進(jìn)行審核 參見《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2012年修訂）》，《上海證券交易所股票上市規(guī)則》。按照包含的規(guī)范要素可將相關(guān)規(guī)定劃分為：重新上市主體、重新上市條件、重新上市監(jiān)管、重新上市程序、重新上市信息披露等方面的規(guī)定，其中重新上市的監(jiān)管（審核權(quán)）與重新上市的條件（標(biāo)準(zhǔn)）是核心問題，可以說其他規(guī)定都是圍繞這兩方面來設(shè)置的。根據(jù)此定義，重新上市屬于退市公司自愿性升板行為，是轉(zhuǎn)板的下位概念。對于此定義，必須明確三點(diǎn)：第一，重新上市主體必須為股票曾在一板或二板市場上市交易的公司，因其不滿足一板或二板上市交易條件而被終止上市，并進(jìn)入我國三板的法定交易場所（目前僅為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，又稱“新三板”）繼續(xù)交易其股票；第二，重新上市主體在終止上市后必須持續(xù)存在，退市后被吸收新設(shè)合并成的主體或從原主體中新設(shè)分立出來的主體均不屬于重新上市的范圍；第三，重新上市針對的是相關(guān)主體在申請之前就已經(jīng)公開發(fā)行的股票，不涉及新股發(fā)行。略有不同的是，深交所規(guī)定的是“上市公司”，上交所規(guī)定的是“本所上市公司”。兩所在各自《上市規(guī)則（2012修訂版）》中對重新上市采取了類似的表述——“上市公司在其股票終止上市后，達(dá)到本所規(guī)定的重新上市條件的，可以向本所申請重新上市。該規(guī)定明確為維護(hù)證券市場的管理秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，終止上市的公司重新符合上市條件并具備持續(xù)經(jīng)營能力的，可以直接向證券交易所提出其向社會(huì)公眾發(fā)行的股票再次上市交易的申請。（二）我國有關(guān)退市公司（終止上市公司）重新上市的規(guī)定，首見于2004年2月證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于做好股份公司終止上市后續(xù)工作的指導(dǎo)意見》 同上注。二、重新上市與多層次資本市場建設(shè)（一）界定重新上市前，必須先明確多層次資本市場以及轉(zhuǎn)板制度的大背景。；有人擔(dān)憂重新上市制度下新三板“借殼上市”之風(fēng)會(huì)給A股市場帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，也有人擔(dān)心重新上市推行后“新三板”的市場活躍度會(huì)受到影響 熊錦秋：“重新上市制度有待進(jìn)一步優(yōu)化”，載《